央行流動性與比特幣漲跌的隱祕關聯

上周金融市場經歷了一番起伏，關稅摩擦引發的波動終於在周末略有緩解。然而，這種平靜能否持續仍是未知數。關稅問題作爲突發事件，導致資金避險和情緒波動，使市場波動性大幅增加。

不過，一旦市場消化了關稅帶來的基本面變化和避險情緒釋放，金融市場將能找到新的平衡點。這也解釋了爲何全球股市，特別是美股在上周五收漲，結束了一周的動蕩。從標普500的波動率指數變化中，我們可以清晰地看到這一趨勢。

上周波動率指數創下近期新高，其水平堪比2020年疫情引發的金融動蕩，這也是市場出現如此大幅波動的根本原因。

隨着巨大波動暫時平息，影響加密貨幣市場走勢的焦點又回到了通脹和降息上。只有降息才能帶來充裕的流動性，爲以比特幣爲代表的風險資產帶來增長機會。

通過對比過去10年全球廣義貨幣供應量與比特幣的走勢，我們可以清楚地看到這種相關性。比特幣過去10年的巨大漲幅正是建立在全球貨幣供應量暴增的基礎上，且這種相關性遠超其他金融指標。

這也解釋了爲什麼每當公布與通脹或降息相關的數據時，比特幣總會出現波動，因爲這些數據最終影響的是是否有新資金流入加密貨幣領域。

然而，目前市場似乎過於關注联准会的降息路徑，而忽視了另一個值得關注的指標——央行資產規模。這一指標反映了國內貨幣的流動性情況，與比特幣的漲跌幅同樣息息相關。

從過去三個週期的數據來看，比特幣的大漲幾乎都與央行資產規模的增長相對應，這種相關性貫穿了每一次比特幣的大漲，也恰好與每四年一次的週期相吻合。

央行的流動性在2020-2021年的加密貨幣牛市、2022年的熊市、2022年至2023年初的復蘇、2023年第四季度的飆升以及2024年第二季度至第三季度的回調中都發揮了重要作用。

同樣在2024年美國大選前幾個月，央行的流動性再次轉爲正值，帶來了一波"選舉牛市"。不過，央行資產規模在2024年9月後開始回落，並於2024年底觸底回升，目前已達到過去一年的高點。從數據相關性來看，央行流動性的變化通常領先於比特幣和加密貨幣市場的大幅波動。

有趣的是，在2017年的比特幣牛市中，联准会並非"放水"的一方，反而全年加息了3次，且存在量化緊縮。然而，以比特幣爲首的風險資產在2017年表現依然非常樂觀，這是因爲央行資產規模在那一年創下新高。

甚至從標普500的漲幅來看，也與央行的流動性存在一定相關性。歷史數據顯示，央行總資產規模與標普500的年度相關性系數約爲0.32（基於2015-2024年數據）。

當然，某種程度上，這也是因爲央行季度貨幣政策報告與聯準會議息會議的時間窗口有重疊期，使得相關性在短期內被放大。

綜上所述，除了密切關注美國的貨幣政策，我們同樣需要留意國內的金融數據變化。最近有消息稱："降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整餘地，隨時可以出臺"，我們需要持續跟蹤這一變化。

值得注意的是，從資產規模來看，截至2025年1月，我國存款總額爲42.3萬億美元，而美國的存款總額約爲17.93萬億美元。從存款規模上看，我國存在更多的金融可能性，如果流動性改善，可能會帶來某些變化。

當然，另一個需要探討的問題是，即使流動性提高，資金是否能夠流入加密貨幣市場，畢竟還存在一些限制。不過，香港已經給出了答案，從政策松緊程度和便利性來看，情況已經不同於幾年前。

最後，借用一句話來總結本週評述，"風來了豬都會飛"。乘勢而上好過逆水行舟，我們要做的除了等待，就是在風起時敢於拾級而上，迎風飛揚。