穩定幣敘事火熱，千萬別隨意做空

作爲一名web3領域的內容專家，我希望通過這篇文章幫助投資者避免在穩定幣相關資產上蒙受巨大風險和損失。本文將討論穩定幣市場的過去、現在和未來。

在資本市場領域,加密貨幣交易員需要深入了解全球法幣銀行系統的資金流動。相比之下,股票投資者或外匯投機者無需了解結算和轉移方式,因爲券商會在後臺提供這項服務。

購買比特幣並不容易,最佳和最安全的選擇並不明確。對大多數人來說,第一步是通過銀行電匯或現金向他人購買比特幣。然後在提供雙邊市場的交易所交易,以更小的費用交易更大規模的比特幣。但將法幣存入交易所並不容易或直接。許多交易所沒有穩固的銀行關係,或者處於監管的灰色地帶,無法直接電匯資金。交易所想出變通辦法,如引導用戶向當地代理轉帳,由代理在交易所發行現金憑證;或設立表面上無關的業務以獲得銀行帳戶。

騙子利用這種摩擦竊取法幣。交易所可能謊報資金去向,然後消失。如果使用第三方中介轉移法幣,這些人可能帶着資金人間蒸發。

由於轉移法幣存在風險,交易員必須詳細了解和信任交易對象的現金流操作。我學會了如何處理大中華區的全球支付。這幫助我理解了主要中國和國際交易所如何開展業務。這對穩定幣來說很重要。

西方最成功的加密貨幣交易所是Coinbase。然而,Coinbase的創新是在美國獲得並維持了銀行關係。除此之外,Coinbase只是一個昂貴的加密貨幣經紀帳戶。

我之所以再寫一篇關於穩定幣的長文,是因爲Circle IPO的巨大成功。Circle被嚴重高估了,但價格將繼續漲。這次上市標志着本輪穩定幣狂熱的開始。在某個公開市場推出一家穩定幣發行商後,泡沫將會破裂,該發行商將利用金融工程、槓杆和表演技巧,從傻瓜手中分離出數百億資本。大多數人不會了解穩定幣和加密貨幣支付的歷史,爲什麼生態系統會這樣演變,以及這對哪些發行商會成功意味着什麼。

如果你在這裏停止閱讀,那麼在評估對穩定幣發行商的投資時,你唯一要問自己的問題是:他們將如何分銷他們的產品?

要進行大規模分銷,發行商必須使用加密貨幣交易所、Web2社交媒體巨頭或傳統銀行的管道。如果他們沒有分銷渠道,就沒有成功的可能。如果你無法輕易驗證該發行商是否有權通過這些渠道推送產品,那就快跑吧!

本文將討論穩定幣分銷的演變。首先討論Tether如何在大中華區發展壯大,爲他們在全球南方徵服穩定幣支付奠定了基礎。然後討論ICO熱潮如何爲Tether創造了產品市場契合度。接着討論Web2社交媒體巨頭首次嘗試進入穩定幣遊戲。最後簡要提及傳統銀行將如何參與其中。

重申一遍,如果一個穩定幣發行商或技術提供商無法通過加密貨幣交易所、Web2社交媒體巨頭或傳統銀行進行分銷,他們就不該幹這行。

大中華區加密貨幣銀行業務

目前成功的穩定幣發行商Tether、Circle和Ethena都能通過大型加密貨幣交易所分銷產品。我將重點討論Tether的演變,並略微提及Circle,以說明對新進入者來說,要復制他們的成功幾乎是不可能的。

起初,加密貨幣交易被忽視。從2014年到2010年代末,Bitfinex一直是最大的非中國全球交易所。Bitfinex由一家香港公司擁有,擁有各種本地銀行帳戶。這對香港的套利交易者很好,因爲可以幾乎即時電匯資金到交易所。我在西營盤的公寓對面有許多本地銀行,可以在銀行之間步行運送現金以減少費用和時間。這讓我每個工作日能周轉一次資本。

同時,在中國,三大交易所OKCoin、火幣和BTC China都在大型國有銀行有多個帳戶。45分鍾就能到深圳開設各種本地銀行帳戶。作爲在大中華區的交易員,擁有銀行關係意味着可以接觸到全球所有流動性。我也很有信心法幣不會消失。相反,每次向某些東歐交易所電匯時,我都很擔心。

但隨着加密貨幣知名度提高,銀行開始關閉帳戶。每天都必須檢查每個銀行和交易所關係的運營狀況。這對我的交易利潤很不利,資金在交易所之間流動越慢,通過套利賺的錢就越少。但如果可以在區塊鏈上轉移電子美元,而不是通過傳統銀行通道呢?那麼美元就可以24/7幾乎免費地在交易所之間移動。

Tether團隊與Bitfinex的創始人合作創造了這樣一個產品。2015年,Bitfinex允許使用Tether USD。Tether使用Omni協議作爲比特幣區塊鏈之上的一層,在地址之間發送USDT。這是建立在比特幣之上的原始智能合約層。

Tether允許某些實體向其銀行帳戶電匯美元,作爲回報鑄造USDT。USDT可以發送到Bitfinex並用於購買加密貨幣。爲什麼一個隨機交易所提供這個產品就令人興奮了?

穩定幣,就像所有支付系統一樣,只有當大量具有經濟意義的參與者成爲網路中的節點時,才變得有價值。對Tether來說,除了Bitfinex,加密貨幣交易員和其他大型交易所需要使用USDT來解決實際問題。

大中華區的每個人處境相同。銀行正在關閉交易員和交易所的帳戶。再加上亞洲人希望獲得美元,因爲本國貨幣容易受到衝擊性貶值、高通脹和低國內銀行存款利率的影響。對大多數中國人來說,獲得美元和美國金融市場的渠道非常困難,甚至不可能。因此,Tether提供的數字美元版本,任何能上網的人都可以獲得,具有超級吸引力。

Bitfinex/Tether團隊順勢而爲。自2013年起擔任Bitfinex首席執行官的Jean-Louis van der Velde曾在中國汽車制造商工作過。他了解大中華區,並努力使USDT成爲具有加密貨幣思維的中國人首選的美元銀行帳戶。Bitfinex雖然從未有過華裔高管,但在Tether和中國加密貨幣交易社區之間建立了巨大的信任。因此,你可以確信中國人信任Tether。而在全球南方,海外華人掌控着局面,正如帝國公民在這場不幸的貿易戰中所發現的那樣,因此全球南方由Tether提供銀行服務。

僅僅因爲Tether有一個大型交易所作爲創始分銷商並不能確保成功。市場結構發生了變化,以至於交易山寨幣兌美元只能通過USDT進行。讓我們推進到2017年,在ICO熱潮的頂峯,Tether真正鞏固了其產品市場契合度。

ICO寶貝

2015年8月是非常重要的一月,因爲中國人民銀行對人民幣兌美元進行了衝擊性貶值,而以太幣開始交易。宏觀和微觀階段同步轉變。這是傳奇般的事情,並最終推動了從那時到2017年12月的牛市。比特幣從135美元暴漲到20,000美元;以太幣從0.33美元漲到1,410美元。

當印鈔時,宏觀環境總是有利的。由於中國交易員是所有加密貨幣(當時僅指比特幣)的邊際買家。如果他們覺得人民幣不穩,比特幣就會暴漲。至少當時的說法是這樣。

中國人民銀行的衝擊性貶值加劇了資本外逃。比特幣到2015年8月,已從2014年2月Mt. Gox破產前的歷史高點1,300美元跌至當月早些時候Bitfinex上的低點135美元,當時中國最大的場外比特幣交易商趙東在Bitfinex上遭受了有史以來最大的追加保證金通知,金額高達6,000個比特幣。中國資本外逃的說法推動了漲;從2015年8月到10月,BTCUSD上漲了兩倍多。

微觀總是最有樂趣的地方。山寨幣的激增真正開始於以太坊主網及其原生貨幣以太幣於2015年7月30日上線。某交易所是第一個允許以太幣交易的交易所,正是這種遠見在2017年將其推向了主角地位。有趣的是,Circle幾乎在ICO市場頂部購買該交易所而破產。多年後,他們以巨大虧損將交易所賣給了孫宇晨。

某交易所和其他中國交易所通過推出純加密貨幣交易平台來利用新的山寨幣市場。與Bitfinex不同,不需要與法幣銀行系統對接。你只能存入和提取加密貨幣,用來交易其他加密貨幣。但這並不理想,因爲交易員本能地想要交易山寨幣/美元對。如果沒有接受法幣存款和取款的能力,像某交易所和雲幣(曾是中國最大的ICO平台)這樣的交易所如何提供這些交易對?USDT登場了!

USDT在以太坊主網上線後,可以使用ERC-20標準智能合約在該網路上移動。任何支持以太坊的交易所也可以輕鬆支持USDT。因此,純加密貨幣交易平台可以提供山寨幣/USDT交易對以滿足市場需求。這也意味着數字美元可以在主要交易所(如Bitfinex、OKCoin、火幣、BTC China等)------資本進入生態系統的地方------和更有趣、更具投機性的場所(如某交易所和雲幣)------賭徒們嬉戲的地方------之間無縫流動。

ICO狂熱催生了後來成爲某交易平台的巨獸。CZ幾年前因與CEO徐明星的個人糾紛,一怒之下辭去了某交易所首席技術官的職務。CZ離開後創立了某交易平台,目標是成爲全球最大的山寨幣交易所。該平台沒有銀行帳戶,直到今天我也不知道你是否能不通過某些支付處理器直接向其存入法幣。該平台使用USDT作爲其銀行通道,迅速成爲交易山寨幣的首選場所,剩下的就是歷史了。

從2015年到2017年,Tether實現了產品市場契合度,並建立了抵御未來競爭者的護城河。由於中國交易社區對Tether的信任,USDT在所有主要交易場所都被接受。此時它並未用於支付,但它是在加密貨幣資本市場內外及內部轉移數字美元最有效的方式。

到2010年代末,交易所很難維持銀行帳戶。中國臺灣成爲所有最大非西方交易所事實上的加密貨幣銀行業務中心,這些交易所控制着全球加密貨幣交易流動性的大部分。這是因爲幾家臺灣銀行允許交易所開設美元帳戶,並且不知何故能夠維持與大型美國貨幣中心銀行(如富國銀行)的代理行關係。然而,隨着代理行要求這些臺灣銀行驅逐所有加密貨幣客戶,否則將失去進入全球美元市場的機會,這種安排開始瓦解。結果,到2010年代末,USDT成爲在加密貨幣資本市場大規模轉移美元的唯一途徑。這鞏固了其作爲主導穩定幣的地位。

西方參與者,其中許多人以加密貨幣支付爲敘事籌集資金,爭先恐後地創建Tether的競爭對手。唯一大規模幸存下來的是Circle的USDC。然而,Circle處於明顯的劣勢,因爲它是一家總部設在波士頓的美國