BTC減半一周年:市場格局悄然變化

比特幣自上次減半已過一年，本輪週期呈現出與往昔截然不同的態勢。與過去減半後出現爆發式漲不同，本輪漲幅相對溫和，僅漲31%。相比之下，上一周期同期漲幅高達436%。

同時，長期持有者指標如MVRV比率顯示未實現利潤大幅下降，表明市場正趨於成熟，上行空間受限。綜合來看，這些變化暗示BTC可能正進入一個新時代，其特徵不再是拋物線式的峯值，而是更多由機構推動的漸進式增長。

與衆不同的週期

本輪BTC週期發展與往年明顯不同，可能預示市場對減半事件的反應方式正在轉變。

早期週期(尤其是2012-2016年和2016-2020年)，BTC往往在這一階段強勁漲。減半後通常伴隨着強烈上行勢頭和拋物線式價格走勢，主要受散戶熱情和投機需求推動。

然而，當前週期卻另闢蹊徑。價格並未在減半後加速漲，反而提前在2024年10月和12月開始飆升，隨後在2025年1月出現盤整，2月下旬回調。這種前期漲行爲與歷史模式截然不同。

造成這一轉變的因素多樣。BTC不再僅是散戶驅動的投機資產，正日益被視爲成熟金融工具。機構投資者參與度提高，加上宏觀經濟壓力和市場結構變化，導致市場反應更加審慎復雜。

這種演變的另一明顯跡象是每個週期強度減弱。隨着BTC市值增長，早年爆發式漲幅越來越難復制。例如，2020-2024年週期中，BTC在減半一年後漲436%。相比之下，本週期同期漲幅僅31%，溫和許多。

這一轉變可能意味着BTC正進入新篇章，特點是波動性降低，長期增長更穩定。減半可能不再是主要驅動力，利率、流動性和機構資金等其他因素正發揮更大作用。

值得注意的是，以往週期在恢復上升趨勢前，也都有過盤整和回調階段。雖然這個階段可能感覺緩慢或缺乏刺激，但仍可能代表下一輪漲前的健康調整。

本輪週期仍可能繼續偏離歷史模式。它可能不會出現戲劇性頂部泡沫破裂，而是呈現更持久、結構更穩固的漲趨勢，這種趨勢更多由基本面驅動，而非炒作。

長期持有者MVRV比率揭示成熟市場

長期持有者(LTH)的市值與MVRV比率一直是衡量未實現利潤的可靠指標。它顯示了長期投資者在開始拋售前所獲得的利潤。但隨時間推移，這一數值正在下降。

2016-2020年週期中，LTH MVRV比率峯值達35.8，表明巨大帳面利潤和明顯頂部形成。2020-2024年週期，這一峯值急劇下降至12.2，盡管當時BTC價格創歷史新高。

本週期中，迄今爲止LTH MVRV比率最高值僅爲4.35，降幅巨大。這表明長期持有者所獲收益遠低於以往週期，盡管BTC價格大幅漲。這一趨勢明顯：每個週期的收益倍數都在下降。

BTC的爆發性上行空間正受到壓縮，市場正在成熟。這並非偶然現象。隨着市場成熟，爆炸性收益自然更難獲得。極端、週期驅動的利潤倍數時代可能正在消退，取而代之的是更爲溫和或穩定的增長。

不斷增長的市場規模意味着需要指數級更多資本才能顯著推動價格漲。

不過，這並不能確定本週期已經見頂。以往週期通常包括長時間盤整或小幅回調階段，之後才會達到新高點。

隨着機構投資者角色日益重要，積累階段可能會持續更長時間。因此，峯值利潤的拋售可能不會像早期週期那樣突然。

然而，如果MVRV比率峯值下降趨勢持續，這可能強化BTC正從瘋狂、週期性飆升轉向更溫和但結構化增長模式的觀點。

最劇烈的漲幅可能已經過去，尤其是對於在週期後期進入市場的投資者而言。