Aave: DeFi和鏈上經濟的核心支柱

鏈上借貸是加密行業的重要領域之一，而Aave作爲該市場的領軍者，擁有強大的競爭優勢和用戶黏性。盡管Aave的價值目前被低估，但它具備巨大的增長潛力，這一點尚未被市場充分認識。

Aave於2020年1月在以太坊主網上線，至今已運營5年之久。目前，Aave是規模最大的借貸協議，其活躍貸款總額達75億美元，是第二名的5倍多。

協議指標持續增長，超越前一周期高點

Aave是少數幾個指標超越2021年牛市水平的DeFi協議之一。其季度收入已超過2021年第四季度的牛市峯值。值得注意的是，即使在2022年11月至2023年10月的市場調整期間，Aave的收入仍保持增長。隨着2024年第一季度和第二季度市場回暖，Aave的增長勢頭不減，環比增速達到50-60%。

年初至今，受益於存款增加以及基礎資產價格漲，Aave的總鎖倉價值（TVL）幾乎翻倍，恢復至2021年週期峯值的51%。這顯示出Aave相較其他頭部DeFi協議具有更強的韌性。

強勁的盈利表現反映產品與市場高度契合

Aave的收入在上個週期達到頂峯，恰逢多個智能合約平台爲吸引用戶和流動性大量發放代幣激勵之際。這帶來了不可持續的投機資本和槓杆水平，放大了多數協議的收入數字。

如今，主鏈的代幣激勵已枯竭，Aave自身的代幣激勵也降至可忽略不計的水平。這表明近期的指標增長是有機且可持續的，主要動力來自市場投機活動回暖，推高了活躍貸款和借款利率。

即使在投機活動減弱時期，Aave也展現了推動基本面增長的能力。在全球風險資產市場大跌之際，Aave的收入依舊堅挺，得益於其在貸款償還過程中成功收取清算費用。這證明了Aave具備在不同抵押品和多鏈環境中抵御市場波動的能力。

基本面強勁復蘇，Aave市銷率仍處三年來最低水平

盡管近期指標強勁復蘇，Aave的市銷率僅爲17倍，處於3年來最低水平，遠低於同期62倍的中位數水平。

Aave有望加強在去中心化借貸領域的領先地位

Aave的競爭優勢主要體現在四個方面：

1. 協議安全管理記錄良好：Aave至今未發生過重大的智能合約級安全事件，這是用戶選擇借貸平台時的首要考慮因素。

2. 雙邊網路效應：DeFi借貸是典型的雙邊市場，存款人和借款人互相促進增長，形成良性循環。

3. DAO管理有方：Aave實施基於DAO的管理模式，涉及全面的信息披露和社區討論。其DAO社區匯集了多元化的專業機構參與者。

4. 多鏈生態定位：Aave已部署於幾乎所有主流EVM兼容鏈，並在大多數鏈上保持領先地位。即將推出的V4版本將進一步強化其跨鏈流動性優勢。

改革代幣經濟學，促進價值累積

Aave Chan Initiative (ACI)最近提出了改革AAVE代幣經濟學的提案，旨在引入收益分享機制，增強代幣實用性。主要變革包括：

1. 消除安全模塊中AAVE被削減的風險。
2. 引入新的Umbrella安全模塊，用stk aToken替代現有的stkAAVE和stkABPT。
3. 推出"anti-GHO"代幣，增強AAVE質押者與GHO借款人之間的利益一致性。
4. 實施銷毀和分配計劃，將超額協議收入重新分配給代幣質押者。

這些改革將同時惠及平台用戶和AAVE持有者，提升對AAVE的需求。

Aave的增長前景

Aave未來有多個增長驅動因素：

1. Aave v4：將革新DeFi交互體驗，實現跨鏈無縫流動性訪問，並整合帳戶抽象和智能帳戶。

2. 擴展更多鏈和資產類別：Aave已投票支持在zkSync上部署，並考慮進入非EVM網路如Aptos。

3. 與BTC和ETH資產增長呈正相關：隨着比特幣和以太坊ETF的推出，預計將吸引更多資本進入數字資產市場。

4. 受益於穩定幣供應增長：全球央行降息週期可能推動資本從傳統金融向DeFi領域流動，刺激穩定幣借貸活動。

總結

Aave作爲去中心化借貸領域的領軍者，未來增長前景樂觀。其強大的網路效應、卓越的代幣流動性和可組合性將助力其鞏固和擴大市場主導地位。即將實施的代幣經濟學升級將進一步提升協議安全性和價值捕獲能力。

目前，市場對DeFi協議的估值普遍偏低，這種估值與基本面的錯配預計不會長期持續。AAVE爲投資者提供了極具吸引力的風險調整後投資機會。