Relatório sobre as Tendências de Desenvolvimento da Indústria de Mineração Digital em 2025

Um relatório da indústria recentemente publicado analisou detalhadamente o estado atual do setor de mineração de Bitcoin. O relatório abrange cerca de 48% da taxa de hash da rede Bitcoin global, revelando que a indústria está se transformando em uma direção de negócios de data centers, capital intensivo e centrado em energia. A rápida melhoria da eficiência dos circuitos integrados específicos (ASIC), a grande afluxo de capital institucional e a tendência de tornar a estrutura energética mais verde, tornaram-se os principais motores da transformação da indústria.

Principais descobertas

1. Escala e eficiência: O consumo total de eletricidade da indústria atingirá 138 terawatts-hora em 2024, mas o consumo de energia por unidade de poder de hash reduzirá 24%, para 28,2 joules/terahash.

2. Transição Verde: A energia sustentável já satisfaz 52,4% da demanda de Mineração, com emissões anuais de gases de efeito estufa de cerca de 39,8 milhões de toneladas de equivalente de dióxido de carbono, representando apenas cerca de 0,08% das emissões globais.

3. Distribuição geográfica: Os Estados Unidos representam cerca de 75% da capacidade de computação pesquisada. Paraguai, Emirados Árabes Unidos, Noruega e Butão estão se tornando novos centros secundários emergentes.

4. Custos e Benefícios: O custo médio de eletricidade é de 45 dólares por megawatt-hora, e o custo total médio de operação é de 55,5 dólares por megawatt-hora. O aumento do preço do Bitcoin no quarto trimestre de 2024 impulsionou os lucros da indústria a um novo recorde.

5. Fatores de Risco: Os principais riscos incluem o aumento dos preços da energia, a incerteza política e a concentração do fornecimento de ASIC. As medidas comuns de mitigação incluem contratos de eletricidade de longo prazo, diversificação geográfica e integração vertical de ativos energéticos.

Fundamentais do setor

Segurança Cibernética e Economia

• O evento de halving de 2024 reduzirá a recompensa por bloco de 6,25 bitcoins para 3,125 bitcoins.
• Apesar da redução da recompensa, a potência global de hash subiu para 796 EH/s, refletindo a disposição contínua dos mineradores para investir.
• O consumo de energia dos mais recentes dispositivos ASIC foi reduzido para menos de 20 J/TH, e espera-se que protótipos com eficiência inferior a 10 J/TH sejam lançados entre 2025 e 2026.

Estrutura de Capital

Cerca de 41% do poder de computação global é controlado por empresas listadas, o que torna possível uma estrutura de capital mista de dívida e capital próprio. A maioria das principais empresas viu sua relação entre dívida líquida e lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização cair para menos de 0,5 vezes.

Ambiente e desempenho ESG

| Indicador | Valor 2024 | Variação | Observações | |------|------------|------|------| | Percentagem de energia sustentável | 52,4% | Aumento de 15 pontos percentuais em relação ao ano anterior | Hidroeletricidade 23%, Energia eólica 15%, Energia nuclear 9,8% | | Intensidade de carbono | 288gCO₂e/kWh | Redução de 34% em relação a 2021 | Abaixo da média global da rede elétrica | | Total de emissões de gases de efeito estufa | 39,8 milhões de toneladas de CO₂e | Previsto para reduzir 21% em relação a 2021 | Equivalente às emissões anuais da Eslováquia | | Redução da Demanda Reativa | 888 GWh | Novos Indicadores | Refletir a Capacidade de Ajuste de Carga da Rede | | Taxa de adoção de medidas de mitigação | 70,8% das empresas | Ascendente | Inclui certificados de energia renovável, compensações de carbono, etc |

Espera-se que, até 2027, a intensidade de carbono da indústria caia para menos de 200 gramas de CO₂e/kWh. Mineradores que utilizam mais de 50% de eletricidade de baixo carbono já desfrutam de uma vantagem de financiamento de 50 a 150 pontos base no mercado de dívida.

Análise de Custos Operacionais

Custo de eletricidade quartil ( cêntimos/kWh )

• ≤3.2: Energia elétrica direta, energia eólica ou geração de energia a gás no local, pode ser lucrativa em quase qualquer condição de mercado.
• 3.2-4.5: Contratos de eletricidade de longo prazo na América do Norte ou na Escandinávia, com custos mais baixos, mas que requerem equipamentos modernos
• 4.5-6.0: Preço da eletricidade industrial ou eletricidade da rede com desconto, a pressão sobre os lucros aumenta após a redução pela metade

• 6.0: Rede de distribuição de eletricidade, fechamentos mais rápidos em mercados em baixa

Eficiência ASIC quartil ( J/TH )

• ≤25: A última geração de chips, geralmente utiliza refrigeração por imersão
• 25-30: Equipamento de 2023
• 30-40: Hardware de 2021-2022, viável apenas em regiões com baixo preço de eletricidade

• 40: Máquinas de mineração antigas, precisam de preços de eletricidade extremamente baixos para serem lucrativas

A análise abrangente mostra que o custo de mineração de 1 Bitcoin está entre 14.000 e 36.000 dólares. Operadores de baixo custo podem continuar a operar durante períodos de baixa no mercado, enquanto operadores de alto custo enfrentam uma pressão maior.

Riscos e o quadro regulatório

| Risco | Probabilidade de ocorrência em 12 meses | Impacto potencial | Estratégia de mitigação | |------|-------------------|----------|----------| | Imposto sobre o consumo de energia federal dos EUA | Médio | Margem de lucro reduzida em 5 pontos percentuais | Poder de computação descentralizado, lobby da indústria | | Taxa de carbono da Europa | Médio | Aumento de despesas de capital | Mudança para a região de energia hidrelétrica nórdica, assinatura de contrato de energia verde a longo prazo | | Interrupção de fornecimento de ASIC | Baixo-Médio | Crescimento da capacidade de cálculo desacelerando | Compra diversificada, pedidos antecipados | | Preço do Bitcoin em baixa a longo prazo | Médio | Pressão de fluxo de caixa | Contratos a termo, expandir negócios de IA/HPC |

Direção de Crescimento Estratégico

1. Integração de AI/HPC: Instalações remodeladas para treinamento de AI baseado em GPU, com receita potencial de 1,0 a 1,5 dólares/kWh.

2. Integração Vertical de Energia: Colaborar com produtores de energia, com o objetivo de alcançar um custo total de eletricidade abaixo de 3 centavos/kWh.

3. Prémio do Bitcoin Verde: Participe no programa de certificação, vendendo tokens "verdes" com um prémio de 1-3%.

Avaliação e Indicadores Chave

• A expectativa de EV/EBITDA dos principais mineradores da América do Norte em 2025 é de 4,8-6,2 vezes.
• Preço de hash por拍(P/PH): 45 milhões - 70 milhões de dólares.

Eventos importantes nos próximos 12 meses

• O impacto potencial da entrada líquida em massa de ETFs no preço do Bitcoin
• Produção em massa de ASIC de 16 J/TH
• Decisão da FERC dos EUA sobre o pagamento de carga flexível
• A definição final das regras de sustentabilidade do MiCA da UE

Sugestões de Investimento

• Apreciar mineradores com integração vertical, baixo custo, alta eficiência e alta proporção de energia renovável.
• Manter neutralidade em relação a uma única região ou prestador de serviços de custódia
• Recomenda-se evitar mineradores com alta alavancagem, altos preços de eletricidade e equipamentos de baixa eficiência.