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L'offre de USDC atteint un niveau record : la logique des données derrière l'évaluation de Circle
Approvisionnement en USDC et valorisation de Circle : analyse de la logique des données derrière une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars
L'introduction de Circle sur le marché public est un événement marquant, soulignant la demande croissante des institutions pour une infrastructure cryptographique réglementée. Cependant, la durabilité de sa valorisation dépend de la capacité d'expansion de son moteur de revenus principal, qui est étroitement lié à l'offre totale de USDC.
Cet article vise à analyser la structure d'évaluation de Circle sous un angle de données. Plus de 95 % des revenus de Circle proviennent des activités liées à l'USDC, ce qui le rend hautement sensible aux taux d'intérêt à court terme et à l'offre totale d'USDC. Nous commençons par une décomposition structurelle de la courbe d'offre de l'USDC, analysant les variations de concentration au niveau de la chaîne, la liquidité relative du capital et les points d'inflexion dans des conditions de marché spécifiques, afin de déterminer les variables clés qui stimulent l'activité de minting.
Ensuite, nous avons introduit un modèle autorégressif recalibré, capable de prédire l'offre hebdomadaire, avec une marge d'erreur d'environ ±1,5 %, et de convertir directement l'augmentation en sensibilité à l'EBITDA.
Enfin, nous avons montré comment cet indicateur d'offre peut servir de signal de trading en temps réel, fournissant aux participants du marché un proxy en temps réel des dynamiques fondamentales de Circle.
Analyse de la structure de valorisation de Circle
Sur une capitalisation boursière de 58,2 milliards de dollars, le ratio cours/bénéfice de Circle a déjà dépassé près de 8 fois celui d'un géant des paiements. L'engagement de certains investisseurs institutionnels bien connus indique que les investisseurs ne se contentent pas de tarifer les fondamentaux actuels, mais parient également sur son potentiel à réaliser une large adoption à l'avenir.
Pour maintenir sa valorisation actuelle, Circle doit continuer à afficher une forte trajectoire de croissance des bénéfices. D'après les données historiques, plus de 95 % des revenus de Circle proviennent des intérêts et des dividendes générés par les réserves d'actifs en monnaie fiduciaire de ses stablecoins. Par conséquent, ses revenus sont très sensibles aux taux d'intérêt à court terme et au volume en circulation de l'USDC.
Décomposition de la sensibilité de l'EBITDA
L'EBITDA de Circle est principalement composé de deux parties :
Avec l'approche de la baisse des taux d'intérêt, le rendement net d'intérêt sera compressé, et le marché anticipe une transition où la croissance des revenus basée sur le volume de transactions dépassera l'impact de la compression des taux d'intérêt.
Cette croissance dépend de l'adoption continue de l'USDC en tant que réseau de paiement mondial, dont la capacité de capture des frais s'élargira avec la vitesse d'utilisation, les flux de fonds transfrontaliers et l'intégration de l'écosystème. Par conséquent, il est crucial d'étudier la dynamique de l'offre de l'USDC. Cela représente non seulement un indicateur avancé des flux de revenus futurs de Circle, mais aussi un point d'ancrage central pour sa valorisation, fournissant des informations en temps réel pour le développement de son modèle commercial.
Analyse dynamique de l'offre de stablecoins
Actuellement, l'offre totale de stablecoins a grimpé à 251 milliards de dollars, atteignant un niveau record, en hausse de 34 % par rapport au pic du précédent cycle en 2021. Cette augmentation reflète une afflux de capitaux significatif et un regain de confiance dans l'écosystème crypto.
Actuellement, USDT et USDC représentent plus de 86 % de l'offre totale de stablecoins. Parmi eux, USDT est en tête avec une part de marché de 62,1 %, suivi de près par USDC avec 24,2 %. Ces deux stablecoins jouent un rôle fondamental dans différents écosystèmes, en particulier USDC, dont la trajectoire de développement nous offre une perspective plus transparente sur la demande réglementée et institutionnelle.
La logique centrale de l'offre des stablecoins peut être simplifiée comme suit :
En observant l'histoire de l'USDC à travers le prisme de l'expansion et de la contraction, nous pouvons constater que les variations de son approvisionnement sont étroitement liées aux points de retournement importants dans la chronologie globale de l'industrie de la cryptographie.
Accélérer l'expansion
Avec l'introduction en bourse de Circle, l'offre en circulation de l'USDC a atteint un niveau record de 61,2 milliards de dollars. Cette taille reflète l'évolution de l'USDC, passant d'un simple stablecoin transactionnel à un terme financier central reconnu. Depuis 2021 :
La croissance de l'USDC est principalement propulsée par trois forces :
L'efficacité du capital révèle la vraie valeur
Il ne suffit pas de regarder l'offre pour refléter l'utilité réelle d'une stablecoin. Ce qui est plus important, c'est que la valeur réelle d'une stablecoin réside dans l'efficacité de la circulation de ses fonds.
Sur une certaine plateforme d'échange, le USDT domine avec une capitalisation boursière de 18,9 milliards de dollars, tandis que l'offre de USDC n'est que de 5,81 milliards de dollars, soit environ un tiers de celle du USDT.
Cependant, en termes de volume de transactions, l'écart a presque disparu. Au cours des 30 derniers jours, le volume de transactions de l'USDT a atteint 44,8 milliards USD, tandis que l'USDC a atteint 38,7 milliards USD, ne dépassant que de 13,6 %.
En calculant la vitesse des fonds (c'est-à-dire le volume des transactions sur 30 jours divisé par l'offre en circulation), nous pouvons quantifier l'efficacité du capital :
Les résultats montrent que la vitesse des fonds USDC est 2,81 fois celle de l'USDT, c'est-à-dire que la fréquence à laquelle chaque dollar d'USDC est échangé est presque trois fois celle de l'USDT. Cela signifie que la circulation des fonds USDC est plus rapide, son utilité est plus élevée, révélant une valeur on-chain plus profonde.
Croissance au niveau de la chaîne : extension vers Alt-VM et Layer 2
La croissance de l'offre de USDC passe progressivement d'un centre basé sur Ethereum à un écosystème plus large, y compris Solana, les Layer 2 d'Ethereum et les chaînes Alt-VM émergentes.
Les données montrent que l'offre de USDC est de plus en plus répartie dans un écosystème diversifié, en accord avec les domaines où la liquidité, la demande de règlement et l'utilité on-chain s'étendent le plus rapidement.
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Le Flippening d'Arbitrum
En septembre 2024, l'USDC a silencieusement dépassé l'USDT sur Arbitrum, devenant la principale stablecoin. À son apogée, le ratio d'approvisionnement entre l'USDT et l'USDC était de 2,03 (c'est-à-dire que l'approvisionnement de Tether était plus du double de celui de l'USDC). Aujourd'hui, ce ratio a chuté à 0,2.
Cette inversion est principalement due à la croissance explosive d'une certaine plateforme, dont le total des actifs verrouillés )TVL( a grimpé de 600 millions de dollars au quatrième trimestre 2024 à 2,5 milliards de dollars à la fin du premier trimestre 2025, soit une augmentation de 417 %. À ce jour, les dépôts de pont de cette plateforme ont atteint un niveau record de 3,62 milliards de dollars, enregistrant une augmentation de 601 % par rapport à la base du quatrième trimestre.
Ce changement reflète l'ajustement structurel unique entre l'écosystème central d'Arbitrum et ses intégrations d'extension, créant des conditions pour une tendance dominée par les stablecoins.
![USDC Offre et évaluation de Circle : Déconstruction des logiques sous-jacentes de la capitalisation boursière de 58 milliards de dollars])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(
Modèle quantitatif de la courbe d'offre USDC : Capturer la dynamique de l'offre de stablecoins
Étant donné l'importance de la dynamique de l'approvisionnement en USDC, nous avons construit un modèle autorégressif (modèle AR) pour prédire la quantité totale d'USDC. Nous avons choisi le modèle AR en raison de sa simplicité, de sa transparence et de sa bonne performance dans le modèle de croissance linéaire local de la courbe d'approvisionnement en USDC.
Le modèle est recalibré tous les 90 jours pour capturer les dernières tendances du marché, tout en s'assurant que le nombre d'échantillons utilisés pour la régression et le calcul de matrices est suffisamment robuste. Chaque période de prévision a un modèle dédié, formé sur une fenêtre glissante de 90 jours (7 modèles de régression indépendants, chacun ayant un ensemble unique de coefficients beta). Le modèle utilise des moyennes mobiles (1 jour, 3 jours, 7 jours, 14 jours et 30 jours) comme variables caractéristiques, prédisant la moyenne de l'offre USDC pour les n prochains jours, où n varie de 1 à 7. La constante de régression est fixée à zéro pour s'assurer que le modèle dépend entièrement des signaux.
Cette méthode est très efficace pour prédire les variations directionnelles à court terme de l'offre. Depuis 2022, la quantité totale d'USDC prévue par le modèle a 80 % de chances de se situer dans une plage de ±1,5 % de la moyenne sur 7 jours.
![USDC offre et évaluation de Circle : déconstruction des logiques sous-jacentes d'une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06fa1b82e5297bbba917ddc0cfbcc615.webp(
Conclusion
L'introduction de Circle marque un tournant important dans l'industrie de la crypto-monnaie. Ce n'est pas seulement une levée de fonds, mais cela démontre également la demande insatisfaite du marché pour les stablecoins sur le marché public. Sa performance met en évidence l'intérêt profond des investisseurs pour une infrastructure de dollar numérique conforme, consolidant davantage la position de Circle en tant que représentant public le plus clair de cette nouvelle catégorie d'actifs.
Actuellement, la valorisation de Circle a atteint 58,2 milliards USD, devenant ainsi le portail d'entrée des institutions dans le domaine de la liquidité numérique régulée, tandis que l'USDC est au cœur de cet écosystème. Avec l'USDC s'intégrant de plus en plus dans l'écosystème DeFi en pleine expansion et dans le système financier traditionnel, son rôle est en train de se transformer. Il ne se contente plus de refléter le taux d'adoption, mais devient un baromètre mondial de liquidité en temps réel, capable de refléter les mouvements de capitaux, le sentiment de risque et le positionnement du marché. Jusqu'à présent, la seule manière de parier sur cette croissance est de négocier les actions de Circle, mais les facteurs spécifiques aux actions tendent souvent à masquer les dynamiques sous-jacentes.