加密貨幣行業的重大挫折與市場反應

2023年最爲關鍵的一周過後，數字資產領域在美國失去了三家重要的支持機構。然而，投資者似乎更傾向於將比特幣和以太坊作爲避風港。

過去一周的事態發展速度之快、影響之大，令人瞠目結舌。短短數日內，美國三家主要金融機構宣布清算或被接管，這些機構都曾爲數字資產公司提供服務。

一家銀行於3月8日宣布自願清算，並承諾全額退還存款。美國排名第16的大型銀行於3月12日被監管機構接管，成爲美國歷史上第二大破產銀行案例。同日，另一家紐約銀行也宣告關閉。

預計這三家機構的存款將通過儲備金或政府擔保全額返還。由於多家大型數字資產公司和穩定幣發行商與這些銀行有業務往來，導致周末市場波動加劇。特別是某穩定幣發行商透露在其中一家銀行持有約33億美元現金，一度引發該穩定幣脫離1美元掛鉤。

本文將聚焦鏈上數據和更廣泛市場結構的幾個關鍵影響：

1. 多個穩定幣出現脫鉤現象，Tether重新佔據主導地位。

2. 數字資產市場整體呈現資金外流，主要體現在穩定幣、比特幣和以太坊上。

3. 盡管交易量增加，期貨未平倉合約仍處於週期性低點。投機情緒推動比特幣飆升至22,000美元，以太坊回升至1600美元。

4. 比特幣價格在多個廣受關注的技術分析模型之間波動。2月曾在200周和365天移動平均線(約25,000美元)附近遇阻，本週則觸及200天和111天移動平均線(約19,800美元)後反彈。

值得注意的是，這是歷史上首次出現比特幣交易價格低於200周均線的週期，市場正進入未知領域。

自某穩定幣項目崩潰以來，本週首次出現穩定幣價格波動，主要源於對某穩定幣部分失去支持的擔憂。該穩定幣一度跌至0.88美元，緊隨其後的是另一種穩定幣跌至0.89美元，後者約65.7%由穩定幣抵押品支持。

其他幾種穩定幣也略低於1美元掛鉤匯率，而部分穩定幣則出現溢價交易。

諷刺的是，在人們擔心受嚴格監管的美國銀行業引發更廣泛影響之際，某些穩定幣反而被視爲避風港。

對於某去中心化穩定幣而言，穩定幣已成爲其主要抵押品形式，這一趨勢自2020年年中以來持續增長。某穩定幣約佔直接抵押品的55.5%，並在各種流動性頭寸中佔有很大份額，總計約佔所有抵押品的63%。

這一事件無疑引發了關於該去中心化穩定幣長期影響的討論。然而，此次事件也揭示了該穩定幣價格如何通過抵押品組合（其中還包括12.4%的代幣化現實世界資產）與傳統銀行系統密切相關。

某穩定幣自2020年年中以來在市場的主導地位一直結構性下降。然而，隨着近期針對某穩定幣的監管舉措，以及本週與另一穩定幣相關的擔憂，該穩定幣的主導地位已回升至57.8%以上。

自2022年10月以來，某穩定幣一直佔據30%至33%的主導地位，但隨着贖回窗口重新開啓，供應量是否會減少還有待觀察。另一穩定幣在最近幾個月出現急劇下降，發行人停止了新的鑄造，主導地位從11月的16.6%下降到如今的6.8%。

資本流動分析

估算數字資產市場的實際資本流入流出頗具挑戰性，但通常情況下，初始資金主要通過兩大主流資產（比特幣和以太坊）或穩定幣流入。因此，比特幣和以太坊的已實現市值與主要穩定幣的流通供應量相結合，可提供一個相對可靠的衡量標準。

目前，整個市場的價值約爲6770億美元，比一年前8510億美元的歷史高點下降了約20%。比特幣佔比56.4%，以太坊佔24.5%，三大穩定幣合計佔17.9%，其餘1.2%爲萊特幣。

按30天變化計算，2月是自2022年4月以來首次出現資金淨流入，峯值爲每月增加58億美元，主要由比特幣和以太坊引領。然而，上個月市場出現了59.7億美元的逆轉流出，其中80%來自穩定幣贖回（主要是某穩定幣），20%來自比特幣和以太坊的已實現損失。

隨着某銀行倒閉消息傳出，投資者紛紛轉向比特幣和以太坊尋求避險。多個交易平台均出現顯著資金外流，約0.144%的比特幣和0.325%的以太坊從交易平台儲備中被提取，呈現出類似FTX崩潰後的自我托管反應模式。

以美元計算，上個月比特幣和以太坊的總價值超過18億美元流出交易平台。雖然相對規模不算太大，但在當前監管環境嚴峻的情況下，觀察到交易平台出現淨提款，確實反映了投資者的信心程度，值得關注。

另一方面，兩種主要穩定幣每月淨流入交易平台18億至23億美元。值得注意的是，某穩定幣以驚人的每月68億美元的速度從交易平台流出，遠遠抵消了這一趨勢。因此，很可能正在發生一定程度的"穩定幣轉換"。

總的來說，這似乎反映了市場對穩定幣、比特幣和以太坊的反應，突顯出人們對無需信任資產自我托管的明顯青睞。

期貨市場分析

本週，兩大主要資產的未平倉合約總量跌至多年來的週期性低點。比特幣期貨頭寸的名義價值爲77.5億美元，約佔未平倉合約總量的63%。

就期貨交易量而言，比特幣的主導地位相似，約爲60%。在某交易所事件後和年底沉寂之後，交易量已經回升。總交易量約爲每天582億美元，相當於2022年全年的水平。

本週價格波動部分源於一系列多空頭寸的擠壓。在跌至19,800美元時，約8500萬美元的比特幣多頭頭寸被清算。隨後，隨着價格回升至22,000美元以上，約1900萬美元的空頭頭寸被清算。

在此次反彈之前，永續掉期市場的融資利率進入極端的現貨溢價水平。交易員分別支付-27.1%和-48.9%的年化資金利率來做空比特幣和以太坊。做空以太坊的力度也明顯更大，比特幣對以太坊的價差達到21.8%，這是自某交易所拋售以來的最高水平。

這加劇了以太坊期貨市場的清算。超過4800萬美元的空頭在市場回升至1600美元以上時被清算，相對於比特幣而言，強制平倉的名義價值高出2.5倍。

這表明以太坊市場近期更多地被用於表達投機意圖，加劇了波動性。

最後，我們將短期持有者的鏈上反應與槓杆期貨市場的反應進行對比。根據155天的年齡閾值，幾乎所有短期持有的幣都可能獲利，除了那些在局部高點附近獲得的代幣。短期持有者的支出利潤率（負1）的回報值爲-3.8%，這是一個相對較大的已實現損失，表明當前"頂級買家"主導着支出。短期持有者支出利潤率的走向和表現往往與資金利率相關。這兩個指標反映了比特幣市場的不同但意義重大的子集，一個代表現貨/鏈上，另一個代表槓杆期貨。

在此背景下，本週花費的大部分代幣似乎都是局部頂級買家實現的虧損（其他持有者相對處於休眠狀態）。這發生在期貨進入急劇現貨溢價之前，交易員開設了投機性空頭頭寸。

隨着銀行存款得到保證的消息傳出，強勁的反彈將比特幣推高至22,000美元以上，將以太坊推高至1600美元以上，讓市場的大部分參與者措手不及。

總結

在2023年最具影響力的一周之後，數字資產行業在美國失去了三家重要的支持機構，並發現自己處於日益嚴峻的監管環境中。隨着傳統金融市場在周末休市，一些穩定幣出現了與1美元掛鉤的偏離，但隨着周日保證存款的消息傳出而恢復。

投資者的反應有些類似於某交易所事件後的環境，將穩定幣淨轉移到交易平台，同時自主托管比特幣和以太坊。然而，從更廣泛的角度來看，該行業在上個月經歷了約59億美元的淨資本流出。

該行業乃至全球金融體系仍處於未知領域。本週在許多方面強化了創建無需信任的稀缺數字資產的初衷。

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