Strategy第二季度財報亮點及未來發展前景分析

近日，Strategy公布了2025年第二季度財務業績報告，淨收入創下歷史新高，達到100億美元，每股收益達32.60美元。本文將深入分析這份財報的關鍵看點，探討公司的比特幣持倉策略、資本結構調整、融資工具選擇等方面，以及公司在比特幣金融化浪潮中的領先地位。

財報亮點及增長動力

Strategy第二季度財報最值得關注的是公司將全年比特幣收益預期從25%上調至30%。雖然這個目標仍顯保守，但已經是年初預期的兩倍。公司能在七個月內就完成上調後的全年目標並再次上調，顯示了其強勁的業務表現。

這種出色表現的原因主要有兩點：

1. 有利的監管環境：FASB修改會計規則，白宮報告表示將保留對加密資產未實現收益的優惠稅收待遇，爲Strategy等比特幣金庫類公司創造了有利條件。

2. 公司的創新策略：Strategy在資本市場上採取了多元化的融資方式，包括發行可轉債、推出面向優先股市場的新產品，以及針對散戶投資者的新產品。

會計規則變化的影響

有觀點認爲，Strategy的高利潤可能只是會計規則變化導致的"虛高表現"。然而，回溯測算結果表明，即使按新規則調整2024年財報，也能看到明顯的增長。截至最近，公司報告的比特幣相關收益已超130億美元，這還不包括增發股票帶來的收益。相比之下，2024年全年爲120億美元，而2025年前7個月就已超過這一數字。

資本市場策略升級

Strategy正在逐步退出可轉債市場，轉向優先股市場融資。這表明公司正在升級其資本市場策略。優先股相比可轉債提供了更高效的資本增值、更有利的條款和更強的槓杆效應。這種轉變也爲其他比特幣金庫類公司提供了參考。

新的承諾：MNAV策略

Strategy承諾在市價淨值比（MNAV）低於1時不發行普通股，且除非MNAV超過2.5，否則不會增發普通股用於購買比特幣。這一承諾爲股東提供了更多保障，但也意味着公司將更多依賴優先股等其他融資方式。

關鍵財務指標

Strategy開始更頻繁地提及兩個指標："每股比特幣持有量"和"比特幣收益率"。這兩個指標密切相關，其中比特幣收益率被認爲更爲重要，因爲它反映了每股比特幣數量的增長速度。

未來發展前景

目前，Strategy持有約63萬枚比特幣，佔比特幣總量的約3%。預計公司在未來十年內仍有增持空間。模型預測到2027年底，公司可能會持有約4.3%的總比特幣供應。

對於全年表現，預測Strategy可能實現32.1%的比特幣收益率，超過公司當前30%的官方目標。預計公司今年將實現約153億美元的比特幣收益，未來兩年大致維持在160億美元左右。

總的來說，Strategy在比特幣金融化浪潮中保持領先地位，其創新策略和強勁表現爲整個比特幣金庫行業樹立了標杆。隨着監管環境的改善和公司策略的不斷優化，Strategy有望在未來繼續保持高速增長。