加密交易平台Bullish再度衝擊美國資本市場

近日，一家知名加密機構再次將目光投向美國資本市場。某知名區塊鏈公司旗下的加密交易平台Bullish在此前上市嘗試未果後，決定重啓其IPO計劃。隨着美國監管環境逐漸明朗以及機構資本加速湧入，Bullish憑藉其充足的早期比特幣儲備和強大的傳統資本支持，再次向資本市場發起衝擊。然而，該公司仍面臨營收壓力和客戶集中度過高等挑戰。

合規布局與資本加持，三年後重啓上市計劃

7月18日，Bullish向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO申請文件，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼爲"BLSH"。具體發行股票數量和價格區間尚未確定。此次IPO由多家知名投行負責承銷，包括摩根大通、傑富瑞金融集團、花旗集團等。SEC授予承銷商30天內購買額外股票的選擇權。

Bullish首席執行官表示，公司選擇此時進行IPO是因爲他們認爲數字資產行業正處於新一輪增長週期的起點。他強調，透明度和合規性是Bullish運營的核心價值觀，這與公開資本市場的要求高度契合。成爲上市公司將爲Bullish帶來多方面優勢，包括提升信譽、獲得更多資本渠道以及擁有用於戰略收購的股權貨幣。

值得注意的是，這並非Bullish首次嘗試進入資本市場。早在2021年，公司成立僅兩個月就宣布計劃通過SPAC方式上市，當時估值高達90億美元。然而，由於2022年下半年全球金融環境劇變，市場風險偏好驟降，加密資產進入熊市週期，Bullish最終於2022年下半年終止了SPAC計劃。

此次重啓IPO計劃，反映了Bullish對市場環境變化的敏銳反應和戰略調整。一方面，美國市場監管正在逐步明朗，多家加密機構紛紛推進上市進程；另一方面，傳統金融機構大規模進入數字資產領域，加速了加密行業的合規與機構化趨勢。Bullish也在積極完善全球合規布局，目前已在多個國家和地區設立子公司，並獲得了香港證監會(SFC)頒發的虛擬資產交易平台牌照。

此外，Bullish獲得了多位重量級傳統資本的支持。公司重要股東包括硅谷著名投資人Peter Thiel，其創立的基金是Bullish最早、最堅定的投資者之一。而Bullish的CEO Tom Farley曾任紐約證券交易所集團總裁，擁有豐富的資本市場經驗。

巨額虧損與雄厚儲備並存，管理層高度集中持股

Bullish的主要業務包括加密貨幣交易所和加密媒體CoinDesk。根據最新IPO文件，截至2025年3月31日，Bullish交易所累計交易量已超過1.25萬億美元，其中現貨交易是重要業務。2024年，平台日均交易量達14.98億美元。2025年第一季度，比特幣和以太坊的現貨交易量分別達到1086億美元和523億美元，同比增長36%和43%。

然而，Bullish也面臨一些挑戰。公司的核心業務存在明顯的客戶集中風險，高度依賴大客戶，前五大客戶佔據現貨交易量的69%、交易收入的83%。

從財務表現來看，Bullish近年呈現明顯波動。2022年淨虧損高達42.46億美元，2024年實現7956萬美元淨利潤，但2025年第一季度又出現3.48億美元淨虧損，與去年同期1.05億美元淨收入形成強烈對比。

盡管業績承壓，Bullish仍保持充沛的流動性。截至2025年3月底，公司持有的流動資產價值超過19.62億美元，包括大量比特幣、穩定幣和其他數字資產。不過，Bullish持有的比特幣數量從2022年底的約66720個減少到2025年3月31日的約20960個，減少了超過三分之二。

在股權結構方面，Bullish的控制權高度集中在管理層手中。多名高管共持有超過六成的A類普通股和絕大部分股權。重要外部機構股東的持股比例相對較低。

總的來說，Bullish正試圖抓住監管窗口開放和資本市場回暖的機會，進軍主流市場。然而，公司能否在資本市場站穩腳跟，未來仍面臨不小挑戰。