加密資產納入401(k)計劃：養老金投資的新篇章

2025年8月7日，美國總統川普簽署行政令，允許401(k)退休儲蓄計劃投資更加多元化的資產，其中首次包括了加密資產。這一決策不僅爲加密市場提供了國家級別的背書，也標志着養老金投資策略的重大轉變。

這項政策的影響深遠。一方面，它爲加密市場注入了強大的推動力，有望加速其成熟進程。另一方面，養老金獲得了更廣泛的投資選擇，但同時也面臨着更高的波動性和風險。

回顧401(k)計劃的發展歷程，我們可以發現一個重要的轉折點：在大蕭條時期，養老金改革允許投資股票。盡管當前引入加密資產的背景與那個時代有所不同，但兩者在本質上有着諸多相似之處。

大蕭條前的保守投資策略

20世紀初至1920年代，美國的養老金體系以固定收益計劃爲主。僱主承諾爲員工提供退休後的穩定月度養老金，這種模式源於19世紀末的工業化進程，旨在吸引和留住優秀的勞動力。

當時的養老金投資策略極爲保守。主流觀點認爲，養老金應當追求安全性而非高收益。受"法律清單"法規的限制，養老金主要被投資於政府債券、優質公司債券和市政債券等低風險資產。

這種保守策略在經濟繁榮期運行良好，但也限制了潛在的投資回報。

大蕭條帶來的衝擊與危機

1929年10月，華爾街股災拉開了大蕭條的序幕。道瓊斯指數從峯值暴跌近90%，引發全球經濟崩潰。失業率飆升至25%，無數企業倒閉。

盡管養老金基金當時極少投資股票，但危機仍然通過間接途徑對其造成打擊。許多僱主企業破產，無法履行養老金承諾，導致養老金支付中斷或大幅縮減。

這一局面引發了公衆對僱主和政府養老金管理能力的質疑，推動了聯邦政府的幹預。1935年，《社會保障法》出臺，建立了全國性的養老金體系，但私營和公共養老金仍主要由地方主導。

監管者強調，養老金應當避免投資股票等被視爲"賭博"的資產。

然而，危機後經濟復蘇緩慢，債券收益率開始下降，這爲後續的變革埋下了伏筆。此時，收益率不足以覆蓋承諾的回報的情況逐漸顯現。

後大蕭條時期的投資轉向與爭議

大蕭條結束後，特別是二戰期間和戰後（1940年代-1950年代），養老金投資策略開始緩慢演變，從保守的債券投資轉向包括股票在內的權益資產。這一轉變並非一帆風順，而是伴隨着激烈的爭議。

戰後經濟復蘇，但市政債券市場停滯，收益率降至1.2%的低點，無法滿足養老金的擔保回報。公共養老金面臨"赤字支付"的壓力，納稅人的負擔加重。

同時，私人信托基金開始採用"謹慎人規則"。該規則源於19世紀的信托法，但在1940年代被重新詮釋爲只要整體"謹慎"，就允許進行多元化投資以追求更高回報。這一規則最初適用於私人信托，但逐步開始影響公共養老金。

1950年，紐約州率先部分採納謹慎人規則，允許養老金投資高達35%的權益資產。這標志着從"法律清單"向靈活投資的轉變。其他州紛紛跟進，如北卡羅來納州在1957年授權投資公司債券，並在1961年允許10%的股票配置，到1964年增至15%。

這一改變引發了較大爭議，反對者（主要是精算師和工會）認爲，股票投資可能重蹈1929年股災的覆轍，將退休資金置於市場波動的風險中。媒體和政治家稱其爲"拿工人血汗錢賭博"，擔心經濟衰退時養老金會崩盤。

爲緩和爭議，投資比例被嚴格限制（初始不超過10-20%），並優先投資"藍籌股"。在隨後的一段時間裏，受益於戰後的牛市，爭議逐漸消失，證明了股票投資的回報潛力。

後續發展與制度化

到1960年，公共養老金非政府證券的佔比超過40%。紐約州市政債券的持有率從1955年的32.3%降至1966年的1.7%。這一轉變減少了納稅人的負擔，但也使養老金更依賴市場。

1974年《僱員退休收入保障法》出臺，將謹慎投資者標準應用於公共養老金。盡管初期存在爭議，股票投資最終被廣泛接受，但也暴露出一些問題，如2008年金融危機中養老金損失慘重，重新引發了類似的辯論。

當前形勢分析

當前401(k)引入加密資產與之前引入股票投資的爭議高度相似，兩者均涉及從保守投資向高風險資產的躍遷。顯然，加密資產目前的成熟度更低而波動性更高，這可視爲一種更爲激進的養老金改革，從中我們可以看到一些重要信號。

加密資產的推廣、監管和教育都將進入一個新的階段，以提高人們對這類新興資產的接納程度和風險意識。

從市場層面來看，股票納入養老金計劃在美股的長牛態勢中受益良多。如果加密資產要復制這條路，也必須走出穩定向上的市場行情。同時，由於401(k)資金相當於被鎖定，養老金買入加密資產相當於"囤幣"，等同於另一種形式的"加密資產戰略儲備"。

無論從哪個角度解讀，這對於加密貨幣行業都是一個巨大的利好消息。

401(k)計劃簡介

401(k)是美國《國內稅收法典》第401(k)條下的一種僱主贊助的退休儲蓄計劃，於1978年首次引入。它允許員工通過稅前工資（或稅後工資，視具體計劃而定）存入個人退休帳戶，用於長期儲蓄和投資。

401(k)是一種"固定繳款計劃"，與傳統的"固定收益計劃"不同，其核心在於員工和僱主共同供款，投資收益或損失由員工個人承擔。

供款機制

員工可以從每期工資中扣除一定比例作爲401(k)供款，存入個人帳戶。僱主提供"匹配供款"，即根據員工供款的一定比例追加資金，匹配金額視僱主政策而定，非強制性。

投資選擇

401(k)不是單一基金，而是一個由員工控制的個人帳戶，資金可投資於僱主預設的"菜單"選項。常見包括：標普500指數基金、債券基金、混合配置基金等。2025年的行政令允許加入私募股權、房地產和加密資產。

員工需從菜單中選擇投資組合，或接受默認選項。僱主只提供選項，不負責具體投資。

• 收益歸屬：投資收益完全歸員工所有，無需與僱主或他人分享。
• 風險承擔：若市場下跌，損失由員工自行承擔，無兜底機制。