Boros：將永續合約資金費率轉化爲可交易資產

Pendle於2025年8月6日在Arbitrum上推出了Boros平台，這是一個創新的鏈上協議，專門將永續合約的資金費率轉化爲可交易的收益工具。

永續合約資金費率機制簡介

永續合約是一種沒有到期日的期貨合約。爲了讓合約價格不偏離現貨價格太遠，交易所設計了資金費率機制。當永續合約價格高於現貨價格時，多頭向空頭支付資金費率；反之亦然。這樣就能使永續合約價格圍繞現貨價格波動。

目前，每天的永續合約交易量達到數百億美元。BTC和ETH永續合約的年化資金費率平均在7.8%到9%之間，每天通過資金費率流動的資金達到數百萬美元。

資金費率波動的痛點

資金費率波動非常大，給交易者和協議帶來了很大的不確定性。以收益型穩定幣USDe爲例，其收益主要來源是做空永續獲取資金費率。但一旦資金費率變成負的，USDe反而要對外支付。

爲應對這個風險，USDe不得不設立巨額保險基金，並通過代幣激勵來增厚"安全墊"。這些措施增加了DeFi協議的負擔和復雜性。

Boros：將資金費率變成可交易資產

Boros引入了"Yield Units"（YU）的概念，將未來一段時間的資金費率收益打包成可交易資產。例如，5 YU-ETHUSDT-Binance代表在Binance上，一個倉位大小爲5 ETH的ETHUSDT永續合約在未來一段時間內的資金費率收益權。

交易YU涉及兩個關鍵概念：

1. 隱含年化利率（Implied APR）：市場給YU定的價格，反映了對未來資金費率的平均預期。
2. 底層實際年化利率（Underlying APR）：底層資產實際產生的資金費率收益。

交易者可以根據對未來資金費率趨勢的預測，選擇做多利率（Long Rate）或做空利率（Short Rate）。

Boros的三大應用場景

1. 多頭對沖資金費率成本：通過做多利率，將浮動的資金費率成本鎖定爲固定成本。

2. 穩定資金費率收入：像USDe這樣的協議可以通過做空利率，將浮動的資金費率收入提前置換爲固定利率收益。

3. Delta Neutral鎖定收益：套利者可以構建"現貨+永續合約+Boros"的組合，在開倉之初就鎖定收益。

Boros的影響

對Pendle平台而言，Boros使其成爲完整的鏈上利率產品平台，開闢了新的手續費收入渠道。

對整個DeFi生態而言，Boros完善了鏈上衍生品市場的風險管理工具，有望吸引更多機構和穩健資金參與鏈上衍生品交易。

未來展望

目前Boros設定了持倉上限和槓杆限制，只支持Binance上的BTC和ETH永續合約。未來計劃開放更多資產市場和支持更多衍生品平台。

Boros將永續合約資金費率轉化爲可交易、可對沖的標準化利率產品，爲DeFi用戶提供了全新的策略工具，也爲推動加密金融與傳統金融接軌邁出了關鍵一步。相信隨着這類創新的普及，DeFi將能夠承載更龐大的交易量和更復雜的金融業務。