以太坊現貨ETF上市:短期影響有限,長期意義深遠

2024年7月23日,美國以太坊現貨ETF正式上市交易,恰逢以太坊首輪公開發售10周年。無論這一時間點是刻意選擇還是巧合,這一事件都將對加密世界的未來發展產生深遠影響。它標志着POS公鏈正式進入主流金融世界,必將吸引更多開發者加入以太坊生態建設,也爲Solana等其他基礎設施進入主流世界鋪平了道路,對區塊鏈生態大衆化進程意義重大。

然而,由於監管原因以太坊ETF目前不允許質押,投資者持有ETF相比直接持有以太坊token將少3%-5%的質押收益。加上普通投資者對以太坊的理解門檻較高,本次ETF上市對以太坊短期價格的影響可能不及比特幣ETF獲批時的影響大,更多是提高了以太坊價格的穩定性,降低了波動率。

下面將從兩個角度分析以太坊現貨ETF上市的影響:短期對買賣雙方力量的影響,以及長期對加密生態的影響。

一、短期影響:買賣雙方力量均不及比特幣ETF,影響預計較小

根據對比特幣現貨ETF的跟蹤,對幣價影響最大的是單日淨流入,即ETF爲加密世界帶來的實際新增買賣盤規模。以太坊ETF與比特幣ETF的申贖機制相同,均爲現金申贖,因此單日淨流入也將是關鍵指標。主要區別有兩點:

1. 賣盤:灰度以太坊信托(ETHE)的管理費差異仍會帶來搬家效應賣盤,但灰度拆分了10%資產成立低費率迷你信托,可能減少部分賣盤。

2. 買盤:由於ETF不允許質押,持有ETF會少3%-5%的質押收益;同時大衆對以太坊的認知低於比特幣,看好加密貨幣的投資者可能更傾向於配置比特幣ETF。

1. 賣盤:92億美元的ETHE仍會帶來早期搬家賣盤,但影響小於GBTC

回顧GBTC初期大幅淨流出的原因:一是顯著高於競爭對手的管理費帶來搬家效應;二是前期信托折價套利盤獲利了結。GBTC淨流出持續近4個月,比特幣持有量減少53%。

與GBTC直接轉化不同,灰度此次拆分10%淨資產成立低費率迷你ETF(ETH),管理費分別爲2.5%和0.15%,緩解了高費率帶來的流出壓力。ETHE現有投資人將有10%資產自動配置到低費率ETF中。

另外,ETHE折價已提前收斂至1%以內,套利盤獲利了結動力大大降低。相比之下,GBTC在轉換前兩天仍有6.5%折價。

2. 來自股市的買盤:大衆對以太坊共識遠不如比特幣,配置動力較小

對普通投資者而言,比特幣邏輯簡單,共識已形成:數字黃金,稀缺度明確。而以太坊作爲公鏈,機制較復雜,發展受生態多方影響。其供給量無限,通脹通縮計算復雜,認知門檻高。且面臨其他公鏈競爭,終局難以判斷。因此看好加密貨幣的投資者可能更傾向於配置比特幣ETF。

公開數據也顯示了兩者熱度差異。以太坊的谷歌搜索熱度僅爲比特幣的1/5左右。Fidelity給以太坊ETF的種子資金僅爲其比特幣ETF的1/4,其他發行商差距也較大。

3. 來自加密圈內的買盤:由於缺乏3%-5%質押收益,需求基本不存在

加密投資者持有比特幣ETF只需付出0.2%-0.25%年費即可獲得傳統金融市場資產證明,便於經濟生活和槓杆操作。而以太坊ETF由於不允許獲取質押收益,持有ETF比直接持幣少3%-5%無風險年化收益。因此加密圈內高淨值人羣對以太坊ETF的買盤可以忽略。

二、長期影響:爲其他加密資產融入主流世界鋪平道路

以太坊作爲最大公鏈,其ETF獲批是公鏈融入主流金融世界的重要一步。梳理SEC審批標準,以太坊在防操縱、流動性、定價透明等方面均符合要求,未來可能有更多加密資產通過ETF進入大衆投資者視野。

• 防操縱:節點分散,ETF不允許質押;在CME有豐富期貨產品,提供對沖選擇。
• 流動性&定價透明:市值、交易量和交易所數量均充足。

對比來看,Solana等公鏈也在一定程度上滿足這些指標。隨着加密期貨等傳統金融工具不斷豐富,未來可能有更多加密資產ETF獲批,加速發展。

綜上所述,以太坊ETF的買賣盤力量均弱於比特幣ETF,市場對ETHE流出也有準備,加上距離比特幣ETF上市已有半年,利好已在很大程度上反應在幣價中。預計短期對以太坊價格的影響將小於比特幣ETF對比特幣的影響,波動也可能更小。如果上市初期因流出造成錯殺,可能是布局機會。

長期來看,加密生態與主流世界正由各自發展走向融合,這期間會有一段認知磨合過程。新舊參與方的認知差異可能是未來1-2年影響加密貨幣價格波動和創造投資機會的核心要素。歷史上新興資產融入主流世界的過程往往會產生分歧和大幅波動,帶來投資機會。

以太坊ETF獲批爲加密生態應用進入主流資產配置敞開了道路,未來Solana等擁有大量用戶與生態的公鏈也可能逐步融入主流世界。同時,以美國國債爲主的主流金融資產也在通過RWA代幣形式上鏈,進入加密世界,實現全球金融資產的高效流通。

如果說比特幣ETF開啓了加密與傳統融合的大門,那麼以太坊ETF則是邁入這扇大門的第一步。