從九個維度分析以太坊上海升級後的市場壓力

以太坊上海升級計劃於今年3月實施，其中一項是開放ETH質押解鎖。截至目前，ETH質押總量約爲1,585萬個，佔總供應量的13%，活躍驗證者49.5萬，年化收益率4.2%。

有觀點認爲，解鎖後可能帶來大量拋壓，尤其是早期低價質押的用戶可能選擇套現。然而，從多個角度分析，這種擔憂可能被誇大了。

1. 逐步釋放機制

系統設計採用漸進式解鎖模式。目前每天最多可解鎖約5.5萬個ETH，這一數量會根據總質押量動態調整，以防止突發大規模流出。

2. 早期參與者的長期信念

冒着較大風險參與早期質押的用戶，多爲以太坊的堅定支持者。這羣體在當前市況下，拋售意願相對較低。

3. 部分退出需求已得到滿足

通過某些流動性質押協議或中心化交易所參與的用戶，已有途徑完成退出。去年stETH曾出現折扣，一些想退出的用戶已通過這種方式套現。

4. 對機構投資者的吸引力增加

解鎖功能的開放反而可能吸引更多機構或大戶參與：

• 增強了整體信心
• 提供了更好的退出機制
• 在熊市中提供相對穩定的收益

預計開放質押後，短期可能略有回調，但長期趨勢向上，一年內質押量有望突破ETH總量的20%。

5. 質押成本並不低

雖然最早期質押成本約500美元，但大部分質押的平均成本估計在1500美元以上，高於當前市價。

6. ETH資產屬性的根本變化

ETH在PoS後發生了本質變化：

• 走向通縮，減少了潛在拋壓
• 通過質押獲得收益，成爲生態的底層資產
• 新增供應率大幅降低，遠低於其他主流加密貨幣

7. 強大的社區共識

以太坊擁有堅實的開發者、生態和用戶基礎，形成了強大的社區共識。隨着生態持續發展，尤其是二層網路的崛起，其作爲基礎結算層和安全提供者的地位將進一步鞏固。

8. 質押收益率的動態平衡

質押量與收益率呈反比關係。如果大量退出導致質押量下降，收益率上升會吸引新的參與者，形成動態平衡。

9. 上海升級的全面影響

除了質押解鎖，上海升級還包含其他技術改進，如降低Gas費用、支持更復雜的智能合約等，有利於生態長遠發展。

結語

總體而言，上海升級開放提款功能對ETH的拋壓影響有限，長期來看是利好事件。然而，需要注意的是，雖然升級本身可能不會造成大規模拋壓，但ETH價格仍可能受到其他市場因素的影響。