Ethena:加密生態系統在公鏈上提供合成美元的最佳選擇

白天陽光明媚、溫暖如春,到了晚上卻寒冷刺骨。這種天氣模式造成了被稱爲"地殼灰塵"的惡劣雪況。在看似美麗無暇的大雪下面,卻潛藏着冰和脆雪。

一年前,我提出了如何創造一種不依賴於傳統銀行系統而存在的、有人工支持的法定穩定幣。我的想法是將加密貨幣多頭與空頭的永續期貨合約頭寸對沖結合起來,創造出一種合成的法定貨幣單位。我將其命名爲"Nakadollar",因爲我設想使用比特幣和XBTUSD的"永續"空頭期貨合約作爲一種創造合成美元的方式。

一年後,Guy創建了Ethena。他想改進我最初的想法,創造一種使用ETH的合成美元穩定幣,而不是使用BTC。Guy選擇ETH,是因爲以太坊網路提供了原生收益。爲了提供安全性和處理交易,以太坊網路驗證者直接通過協議爲每個區塊支付少量的ETH。此外,由於ETH現在是一種通縮貨幣,因此ETH/美元遠期、期貨和永續掉期交易與現貨相比持續溢價是有根本原因的。空頭永續掉期持有者可以捕捉這種溢價。將ETH實物質押與ETH/USD永續掉期空頭頭寸結合起來,就能創造出一種高收益的合成美元。

Guy將他的合成美元命名爲"Ethena",並已組建一支明星團隊,以快速、安全地推出該協議。2023年5月,Maelstrom成爲創始顧問,作爲交換,我們獲得了治理代幣。Ethena穩定幣USDe正式上線,在主網上線僅3周後,發行量已接近10億枚。

我相信,Ethena將超越Tether成爲最大穩定幣。這一預言需要很多年才能實現。Tether可能是TradFi和加密貨幣中每名員工獲利最多的金融中介機構。但Tether的存在是爲了取悅其較窮的TradFi銀行合作夥伴。銀行的嫉妒以及Tether爲美國和平的金融體系的守護者們帶來的問題,可能會立即給Tether帶來滅頂之災。

Tether不是金融欺詐,也沒有在儲備方面撒謊。但是,恕我直言,Ethena將會顛覆Tether。

美國聯邦儲備委員會、美國財政部以及與政治有關聯的大型美國銀行希望摧毀Tether。Tether的主要用例是加密貨幣交易的融資貨幣。Tether還提供一種在交易場所之間近乎瞬時轉移法定貨幣的方式。但作爲加密貨幣交易所的交易所給Tether帶來了效用,卻得不到任何回報。

很簡單,如果想超越Tether,就必須向穩定幣持有者支付大部分NIM,並向交易所出售廉價的治理代幣。這就是吸血鬼烏賊攻擊實體法幣支持的穩定幣的方式。

Ethena完全遵循這一玩法。USDe持有者可以直接將USDe交給Ethena托管,賺取大部分NIM。各大交易所都在Ethena的早期融資輪中對其進行投資。

Ethena是如何工作的?

• Ethena是一種人工合成的法定加密美元。
• ETH = 以太幣
• stETH = Lido質押的ETH衍生工具
• ETH = stETH
• ETH = stETH = 10,000美元
• ETH/美元永續掉期合約價值 = 價值1美元的ETH或stETH = 1 / ETH或stETH美元價值

USDe是Ethena發行的穩定幣,旨在與美元1:1掛鉤。Ethena擁有各種授權參與者(AP)。授權參與者可以按照1:1的美元比例鑄造和燃燒USDe。

鑄幣: 目前,stETH Lido、Mantle mETH、Binance WBETH和ETH均可接受。然後,Ethena會自動出售ETH/USD永久掉期合約,以鎖定ETH或ETH LSD的美元價值。然後,該協議會鑄造等量的USDe,與空頭永久掉期對沖的美元價值相匹配。

燃燒: 要燒掉USDe,AP將USDe存入Ethena。然後,Ethena會自動補倉部分ETH/USD永續掉期空頭頭寸,從而釋放一定數量的USDe價值。然後,協議將燒毀USDe,並根據解鎖的美元價值總額減去執行費用,返還一定數量的ETH或ETH LSD。

USDe收益率來源於ETH質押收益率和ETH/USD永續掉期資金的組合。爲了獲得這一收益率,USDe持有者可以直接在Ethena應用程序上質押。

Ethena存在交易所交易對手風險。Ethena不是去中心化的,也沒有試圖去中心化。Ethena在衍生品中心化交易所(CEX)上持有空頭掉期頭寸。如果這些CEX因各種原因無法支付掉期頭寸的利潤或無法退還存入的抵押品,Ethena將遭受資本損失。

Ethena還面臨LSD智能合約風險、負資金風險、自身智能合約風險以及增長限制。保險基金的作用是減輕因上述風險而造成的經濟損失。

Ethena的生死取決於其貨幣收入。我提出了一個簡單的模型來評估Ethena的價值。根據這個模型,在某些情況下Ethena的完全攤薄估值可能達到驚人的高度。

Ethena是For Us, By Us,又名FUBU。 Tether是For Us, By Them,又名FUBAR。

Ethena對加密貨幣的成功至關重要,它可能成爲加密貨幣生態系統在公鏈上提供合成美元的最佳選擇。