Perp DEX困境：用戶增長瓶頸與激勵難題

GMX V2 在主網上線後市場反應平平，這反映出目前永續合約去中心化交易所（Perp DEX）賽道已進入發展瓶頸期。本文將探討 Perp DEX 賽道的現狀、增長困境及其原因，並展望可能的解決方案和未來發展趨勢。

從整體來看，Perp DEX 賽道的交易量仍保持在三月繁榮期的 60% 左右，但費用收入和用戶數的下降更爲明顯。日活躍用戶數（DAU）僅剩巔峯時期的 30% 左右，總和與巔峯期某頭部交易所相當。值得注意的是，當前交易量數據很大程度上依賴代幣激勵，這與早期基於真實用戶行爲的增長模式有所不同。

目前，交易量排名靠前的平台很大程度上受益於交易激勵。例如，某知名協議的交易前端每週獲得大量代幣激勵，價值接近 60 萬美元。另一個表現亮眼的平台也採用了類似的激勵策略。這些做法雖然帶來了交易量的增長，但從活躍地址數來看，真實用戶數量可能遠低於表面數據。

交易激勵難以吸引真實用戶的原因在於，專業團隊會將交易量刷到很高的水平，導致平均激勵水平較低。對散戶而言，在這些平台交易並不會獲得顯著收益，因此難以吸引大量真實用戶遷移。這種情況下，平台難以實現良性的自然增長，代幣價格成爲了最重要的產品指標。

這個問題的根源在於"鏈上真實用戶"識別的困難。簡單地將一個地址視爲一個用戶，會導致大量刷量行爲。市場對 Perp DEX 這類依靠"真實收益"起家的賽道有持續盈利的預期，如果無法達到預期，代幣價格就會迅速下跌。

既然難以通過交易激勵高效吸引用戶遷移，提升用戶體驗、降低準入門檻似乎成爲了另一條可行之路。比如最近備受關注的交易機器人賽道，通過即時通訊軟件前端和托管模式，大大提升了去中心化交易所的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶參與小市值代幣交易。某知名交易機器人即使不發行代幣也能穩定保持 3000 左右的日活躍用戶。

然而，機器人賽道目前主要集中在短週期、重視早期機會的代幣交易上，中心化交易所在這方面存在天然劣勢。而在以主流代幣爲主的合約交易方面，去中心化平台相較於中心化交易所並無明顯優勢。

除了交易機器人，去中心化金融錢包的自身可用性提升也是一個值得期待的方向。例如，通過抽象帳戶（AA）錢包模式提升交易體驗，但這也不會是一個快速完成的過程。

總的來說，Perp DEX 目前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴激勵的成分較大。主要問題包括增長手段效率低下，無法通過簡單撒錢換取真實用戶增長；以及用戶體驗和準入門檻難以快速降低。未來，隨着交易機器人和 AA 錢包等基礎設施的完善，這些問題可能會得到一定程度的改善。

這些挑戰都相當重大，不是單一產品升級就能解決的。從當前交易機器人賽道的發展可以看出，基礎設施層面的項目未必比面向消費者的服務層項目具有更高的實際盈利能力。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能會帶來更大的收益，這與某知名中心化交易所在永續合約領域的成功案例相似。