Звіт про прибуткові RWA: американські облігації сприяють зростанню доходів, попит на шифрувальні нативні користувачі різко зростає

На блокчейні існує кілька різних типів RWA, кожен із яких має свої особливості та слугує різним сценаріям використання. Хоча деякі RWA, такі як стейблкоїни та токенізоване золото, вже існують багато років, інші типи RWA, такі як державні облігації США, нещодавно з'явилися на фоні підвищення процентних ставок. У цій статті буде коротко викладено кілька видів дохідних RWA:

• Нерухомість
• Приватне кредитування
• державні облігації

Примітка: наступний аналіз зосереджений на токенізованих активах RWA та їхній ринковій капіталізації. Цей звіт не містить інформації про базові протоколи для створення RWA або допоміжні блокчейн-сервіси, що підтримують торгівлю RWA та фінансовий менеджмент. Крім того, у звіті не будуть враховуватися стейблкоїни в графіках та підрахунку TVL RWA, щоб уникнути затінення зростання інших менш капіталізованих RWA або недооцінки драйверів RWA.

Інтеграція реального світу з цифровим світом

RWA створюється емітентом, який виконав одну або кілька з наступних дій:

• Отримання активів у реальному світі
• Токенізувати ці активи на ланцюзі
• Розподіл RWA токенів користувачам на ланцюгу

Якщо немає емітента, незалежно від того, чи це централізовані компанії, децентралізовані протоколи чи комбінація обох, RWA не існуватиме на ланцюзі.

Деякі помітні емітенти RWA включають:

• Centrifuge (активно випущена RWA вартістю 2.38 мільярда доларів) - найбільший на链上 приватний кредитний кредитор.
• Franklin Templeton (активно випущені RWA вартістю 3,1 мільярда доларів) - традиційна фінансова установа, що випускає токенізовані державні облігації.
• Wisdom Tree (активно випущене RWA вартістю 11 мільйонів доларів) - установи капітальних ринків, які випускають трекінгові фонди казначейських облігацій

Цей короткий список підкреслює ситуацію, коли поза ланцюгом сутності підтримують RWA на ланцюгу. Franklin Templeton та WisdomTree - це дві досвідчені компанії традиційних фінансів, основний бізнес яких не пов'язаний зі шифруванням та технологією блокчейн. Franklin Templeton - це глобальна інвестиційна компанія з 76-річною історією, яка пропонує взаємні фонди, ETF та інші фондові продукти для фізичних та юридичних осіб. Як компанія, Franklin Templeton управляє більш ніж 100 ETF та взаємними фондами, що управляють активами загальною вартістю 1,5 трильйона доларів. WisdomTree - це компанія глобальних фінансових інновацій, заснована у 1985 році. Компанія пропонує різноманітні продукти, що торгуються на біржі (ETP), моделі та рішення. WisdomTree управляє активами загальною вартістю 95,948 мільярдів доларів.

Протягом останніх кількох років Franklin Templeton та WisdomTree почали експериментувати з RWA, токенізуючи різні традиційні фінансові інструменти, такі як токенізовані акціонерні фонди та державні облігації, щоб задовольнити потреби інституційних клієнтів. Хоча ці зусилля все ще на ранніх стадіях, дії традиційних фінансових компаній з випуску RWA мають потенціал стати каталізатором для залучення великої кількості нових користувачів, які раніше не мали справи з блокчейном, до шифрування.

Прибутковий RWA зростання

Станом на 30 вересня, ринкова капіталізація RWA досягла 24,9 мільярда доларів, що на 9,6% нижче від пікового значення 27,5 мільярда доларів, досягнутого 19 квітня. Незважаючи на сильне зростання RWA, пов'язаних із державними облігаціями, активні кредити приватних кредиторів суттєво зменшилися за останні 18 місяців, що призвело до того, що ринкова капіталізація RWA залишилася нижче рекордного рівня.

З 31 січня по 30 вересня вартість нестабільних монет RWA зросла на 1,05 млрд доларів. За останні три квартали нове зростання в 855,7 млн доларів надійшло з державних облігацій та інших облігацій, нерухомості та приватного кредитування.

приватне кредитування

Приватне кредитування є формою позики, що надається фінансовими установами, які не є банками. З моменту фінансової кризи 2008 року банки стикаються з дедалі більшою регуляторною відповідальністю, тому ринок приватного кредитування зазнав значного зростання, оскільки позичальники шукають альтернативні джерела капіталу. У поточному циклі процентних ставок ця тенденція ще більше посилилася, оскільки баланс банків, зокрема, піддається обмеженням (як це було продемонстровано недавніми банкрутствами банків на початку цього року). Приватні кредитні рішення вигідні як для позичальників, так і для кредиторів. Вони надають позичальникам гнучкість, якої не вистачає банківським кредитам; їх плаваюча процентна ставка забезпечує кредиторам захист від процентних ризиків, якого немає у фіксованих ставках. Станом на серпень 2023 року глобальний ринок приватного кредитування оцінюється в 1,5 трильйона доларів.

З 1 січня до 30 вересня активна вартість приватних кредитів на блокчейні зросла на 210,5 мільйона доларів (зростання на 84%). Більшість зростання (74%) походить від певного протоколу, чий залишок непогашених кредитів збільшився на 155,7 мільйона доларів. Деякий децентралізований кредитний ринок зазнав найбільших відносних змін за останні три квартали. З 1 січня по 30 вересня залишок кредитів на цій платформі зріс на 966%, досягнувши 23,96 мільйона доларів на 30 вересня. Протягом свого життєвого циклу ця платформа видала понад 400 мільйонів доларів приватних кредитів на 3 блокчейн-мережах.

Незважаючи на те, що в 2023 році було зафіксовано зростання, загальна вартість приватних кредитів, представлених в блокчейні, все ще на 70% нижча за історичний максимум у 1,54 мільярда доларів, досягнутий у травні 2022 року. Паралельно з різким підвищенням процентних ставок Федеральною резервною системою, активні кредити значно зменшилися, а дохідність за 9 місяців після першого підвищення ставок у березні 2022 року зросла.

Користувачі, які вносять стейблкоїни для отримання приватних кредитів на блокчейні, можуть отримати значно вищий прибуток, ніж користувачі, які використовують стейблкоїни через певні DeFi-кредитні протоколи. З 1 січня по 30 вересня середня добова різниця між доходністю токенізованих приватних кредитів на блокчейні та зваженою середньою ставкою постачання стейблкоїнів цих кредитних протоколів становила 7,7%. Ставки депозитів стейблкоїнів розраховуються на основі зваженої середньої суми позик за наступними активами на цих протоколах:

Варто зазначити, що ризики прибутковості від внесення стабільних монет до децентралізованих кредитних протоколів відрізняються від внесення до протоколів, що надають токенізовані реальні приватні кредити. І хоча більшість кредитів у децентралізованих кредитних протоколах є надмірно забезпеченими, токени приватних кредитів можуть не мати такої ж забезпеченості.

нерухомість

Нерухомість є категорією матеріальних активів, яка включає житлову, комерційну нерухомість та земельні ділянки. Нерухомість є особливо привабливою для інвесторів, оскільки має потенціал приносити позитивний грошовий потік через пасивні доходи, такі як орендна плата. У 2023 році нерухомість є найбільшою категорією активів у світі, вартість якої складає приблизно 613 трильйонів доларів.

У всіх категоріях RWA, що мають прибуток, охоплених у цьому звіті, з точки зору долара, зростання нерухомості на блокчейні є найменшим. З 1 січня по 30 вересня загальна вартість цих токенізованих активів становила 178 мільйонів доларів, у деяких випадках представляючи часткову власність на нерухомість. Токени однієї платформи є найбільшим емітентом токенізованої нерухомості, займаючи 49% ринкової частки. Інший емітент RWA, зосереджений на нерухомості, продемонстрував найсильніше зростання цього року. Загальна заблокована вартість у його токенах зросла з 100 тисяч доларів до 64 мільйонів доларів у перші три квартали 2023 року.

державні облігації та інші облігації

Державні облігації США є борговими цінними паперами, які гарантуються урядом. Їх широко вважають найбезпечнішим і найнадійнішим типом активів з прибутком, всесвітньо відомим "безризиковим" (необхідно уточнити, що ризик полягає в дефолті уряду США). У порівнянні з цим, корпоративні облігації є борговими цінними паперами, випущеними компаніями, які можуть пропонувати вищі прибутки, але ризик також більший, ніж у державних облігацій. У 2022 році глобальна оцінка ринку облігацій становила 133 трильйони доларів, лише американські компанії в перші три квартали 2023 року випустили корпоративних облігацій на суму 1,02 трильйона доларів.

Вартість токенізованих державних облігацій та інших облігацій зросла на 557,05 мільйона доларів з 1 січня по 30 вересня. Кілька установ є провідними емітентами державних облігацій RWA. Вони в цілому випустили активів на 572,05 мільйона доларів (85% від токенізованих державних облігацій та інших облігацій), і цього року випустили 468,5 мільйона доларів державних облігацій RWA.

Ця платформа відрізняється від інших емітентів у цій категорії тим, що вона випускає облігації, пов'язані з розробниками сталевої інфраструктури. Ці інструменти більше схожі на корпоративні облігації, а не на державні облігації RWA, випущені іншими сторонами. Облігації, випущені цією платформою, дозволяють власникам токенів заробляти доходи, фінансуючи розробку, і дозволяють розробникам випускати боргові зобов'язання для фінансування своїх ініціатив.

Інший токенізований актив державної скарбниці з ринковою капіталізацією близько 1,8 мільярда доларів - це певний актив. Це перший проект RWA, запущений на певному ланцюзі. Нещодавно цей актив зазнав критики через недостатню прозорість джерел підтримки та доходів.

Протягом останніх 18 місяців середня дохідність державних облігацій США з терміном менше 3 років (найбільш поширений термін на блокчейні) постійно перевищує середню дохідність депозитів у стабільних монетах. У 2023 році середня процентна ставка за цими облігаціями та середня зважена процентна ставка за деякими стабільними монетами становила приблизно 3% (ставка облігацій - ставка на блокчейні). Порівняно, середня процентна різниця між дохідністю корпоративних облігацій Moody's AAA та доходністю стабільних монет на блокчейні становила 2.7% (доходність корпоративних облігацій - ставка на блокчейні).

Перспектива

Попит місцевих користувачів шифрування на прибуток сприяв зростанню RWA в ланцюгу. Цього року близько 82% нової вартості в сфері RWA створено за рахунок токенізованого приватного кредитування, нерухомості та державних облігацій, які мають прибуток. В частці прибуткових RWA в загальному ринковому капіталі RWA, порівняно з неприбутковими RWA (як-от золото, акції та компенсування вуглецю), частка прибуткових RWA зросла з 31% станом на 1 січня до 53% станом на 30 вересня (на 4% менше від історичного максимуму 57%).

З 2021 по 2023 рік активна зміна монетарної політики Федеральної резервної системи підвищила базову процентну ставку до рівня, якого не спостерігалося з 2007 року. Це створило новий попит для користувачів RWA нативного децентралізованого фінансування, які шукають вищу дохідність.

Більшість користувачів RWA є шифруванням рідними користувачами

Більшість попиту на RWA в ланцюзі походить від невеликої кількості користувачів, що є рідними для шифрування, а не від нових приймачів шифрування або традиційних інвесторів. Час створення середньої адреси користувача, що взаємодіє з токенами RWA, раніше часу створення цих активів в ланцюзі, що підкреслює, що середній власник RWA вже деякий час здійснює транзакції в ланцюзі.

Станом на 31 серпня 2023 року, 3232 унікальних адреси володіють активами RWA, випущеними зазначеними компаніями та протоколами. Середній вік адрес, що володіють та взаємодіють з RWA, становить 882 дні, тобто 2,42 роки. Це означає, що середня адреса існує в блокчейні з квітня 2021 року. У порівнянні з цим, середній вік активів RWA становить 375 днів. Для代