Токенізація реальних активів (RWA) має на меті підвищення ліквідності, прозорості та доступності, щоб більше людей могли отримати доступ до високовартісних активів. Хоча це пояснення є загальним, воно не зовсім точне. У цій статті з особистої точки зору спробують інтерпретувати RWA в контексті сучасної епохи.
Один, розбите призма
Об'єднання блокчейну з реальними активами можна простежити ще з десятка років тому на біткойні з кольоровими монетами. Додавши метадані до UTXO біткойна, досягається "фарбування", надаючи певним Satoshi властивості, що представляють зовнішні активи, таким чином маркуючи та керуючи реальними активами на біткойн-ланцюзі. Цей подібний до BRC20 протокол є системною спробою блокчейну вперше реалізувати нефінансові функції та відкриває етап інтелектуалізації блокчейну. Проте, обмежений операційними кодами скрипта біткойна, правила активів кольорових монет потребують розшифровки третіх сторін, і користувачі повинні довіряти цим інструментам логіці визначення "кольору" UTXO. Централізована довіра, разом з недостатньою ліквідністю та іншими факторами, призвели до того, що початкова концепція RWA завершилася невдачею.
Наступні кілька років блокчейн, взявши за основний момент Ethereum, увійшов в епоху Тюрінга. Різні наративи пройшли через бурхливий період, але RWA, крім стабільних монет, забезпечених фіатною валютою, завжди залишалася в стані «багато шуму, мало дій». Чому так?
На блокчейні ніколи не існувало справжнього долара. USDT або USDC по суті є "цифровими облігаціями", випущеними приватними компаніями, які теоретично є більш вразливими, ніж долар. Успіх Tether зумовлений тим, що світ блокчейну терміново потребує, але не може створити засіб для стабільної вартості.
У світі RWA не існує справжньої децентралізації, припущення довіри повинні бути засновані на централізованих сутностях, а ризик-менеджмент цих сутностей може покладатися лише на регулювання. Анархістична сутність криптовалют у принципі суперечить цій ідеї, оскільки базова архітектура будь-якої публічної блокчейн-мережі призначена для опору регулюванню. Над публічними блокчейнами регулювання важко існує, і це є основним фактором, чому RWA ніколи не могла досягти успіху.
Другим фактором є складність активів. RWA, хоча і охоплює токенізацію всіх фізичних активів, можна грубо поділити на фінансові та нефінансові активи. Фінансові активи мають гомогенний характер, зв'язок між базовими активами та токенами може бути встановлений під контролем регульованих депозитарних установ. Нефінансові активи набагато складніші, рішення в основному залежать від IoT-систем, але все ще не можуть впоратися з раптовими факторами, такими як людські зловживання та природні катастрофи. Тому в майбутньому нефінансові активи, які довгостроково існують в ланцюгу, повинні відповідати вимогам гомогенності та легкості оцінки.
По-третє, в порівнянні з сильно волатильними цифровими активами, у реальному світі важко знайти активи з аналогічною волатильністю. APY у DeFi, які часто досягають десятків або навіть сотень відсотків, ще більше ставлять традиційні фінанси в невигідне становище, низький дохід та нестача мотивації для участі є ще однією проблемою RWA.
Отже, чому індустрія знову зосередилася на цьому наративі?
Продовження регулювання традиційними фінансами є ключовим фактором існування RWA. Ця концепція може просуватися лише за умови, що припущення про довіру є чинним. Наразі регіони, дружні до розвитку Web3, такі як Гонконг, Дубай, Сінгапур та інші, лише нещодавно впровадили відповідні рамки регулювання RWA. Тому, коли ця відправна точка з'являється, подорож RWA тільки розпочинається. Проте, в умовах сучасності фрагментарність регулювання та висока настороженість традиційних фінансів щодо ризиків все ще накладають завісу на цю галузь.
Ось огляд регуляторних рамок RWA в основних юрисдикціях світу станом на квітень 2025 року:
США, Гонконг, Європейський Союз, Дубай, Сінгапур та Австралія розробили власні регуляторні рамки, що стосуються визначення цінних паперів, відповідності інвесторів, розкриття інформації, боротьби з відмиванням грошей та інших аспектів. Загалом, країни Європи та Америки зосереджуються на вимогах до відповідності, тоді як Азія та Близький Схід залучають проекти через експериментальні політики, проте вимоги до відповідності залишаються високими.
На даний момент протокол RWA може існувати на публічному блокчейні, але повинен бути доповнений різними модулями відповідності для адаптації до регуляторної структури. Ці протоколи відповідності не можуть безпосередньо взаємодіяти з традиційними DeFi-протоколами, і між різними юрисдикціями важко досягти взаємодії протоколів відповідності. За нинішньою ситуацією протоколам RWA бракує достатньої доступності та взаємодії, вони нагадують "острови", що суперечить бажаній формі.
Однак у межах цих рамок все ще можна знайти шлях до відновлення децентралізації. Наприклад, на прикладі провідного протоколу RWA Ondo, команда розробила кредитний протокол під назвою Flux Finance, який дозволяє користувачам використовувати відкриті токени, такі як USDC, і обмежені токени, такі як OUSG, як заставу для позики. Вони позичають токенізований безіменний вексель, що називається USDY (криптовалюта з компаундованим відсотком), шляхом дизайну з терміном блокування 40-50 днів, щоб уникнути класифікації як цінних паперів. Ondo також спростила обіг USDY у публічних ланцюгах за допомогою крос-ланцюгового моста, що зрештою дозволило реалізувати шлях до взаємодії з світом DeFi.
Але такий складний і незворотний підхід, можливо, не є ідеальним для нас RWA. Іншим ключовим фактором успіху стабільних монет, забезпечених фіатними валютами, є відмінна доступність, що дозволяє реалізувати фінансову інклюзію з низьким порогом у реальному світі. RWA ще потребує спільних досліджень традиційних фінансів і проектів у питаннях ізоляції, як спочатку реалізувати взаємозв'язок між різними юрисдикціями та, в межах можливого, взаємодіяти зі світом блокчейн. Тільки так можна відповідати загальному тлумаченню терміна RWA.
Згідно з даними професійного аналітичного сайту rwa.xyz, наразі загальна вартість RWA-активів на блокчейні становить 20,69 мільярда доларів США (не враховуючи стейблкоїни), в основному складається з приватного кредитування, облігацій США, сировин, нерухомості та акцій.
З точки зору класів активів, RWA-протоколи в основному орієнтовані на традиційних фінансових користувачів, а не на користувачів, що походять з DeFi. Провідні RWA-протоколи, такі як Goldfinch, Maple Finance та Centrifuge, переважно націлені на малий та середній бізнес та інституційних користувачів.
Переваги перенесення цих бізнесів на блокчейн включають:
24/7 миттєве врегулювання: вирішення проблем традиційних фінансів, що залежать від централізованих систем, забезпечує миттєве викуплення, T+0 виплату та інші операції.
Подолання регіонального розриву ліквідності: через глобальну фінансову мережу, щоб малі та середні підприємства країн третього світу могли залучати кошти зовнішніх інвесторів з мінімальними витратами.
Зниження граничних витрат на обслуговування: управління через смарт-контракти дозволяє розширення масштабів обслуговування без значного збільшення витрат.
Обслуговування спеціальних галузей: надання фінансових каналів для гірничодобувних компаній, малих і середніх бірж тощо, які не мають традиційних кредитних історій.
Зниження бар'єрів для входу: з впровадженням регуляторної рамки багато RWA-протоколів намагаються розділити фінансові активи, щоб знизити бар'єри для інвесторів.
Для криптовалютної індустрії успіх RWA відкриє ринок в трильйони. У майбутньому поява RWAFi забезпечить більш надійний базис активів для DeFi-протоколів, одночасно пропонуючи користувачам більше вибору активів. У нинішній нестабільній геополітичній ситуації та невизначеній економічній перспективі деякі реальні активи можуть бути більш привабливими, ніж просте утримання стейблкоїнів.
Деякі існуючі або потенційні варіанти продуктів RWA включають: золото (зростання на 80% за останні два роки), високопроцентні строкові депозити (наприклад, депозит у російських рублях), енергетичні активи зі знижкою з країн, що зазнали санкцій, короткострокові облігації США (доходність 4%-5%), акції Nasdaq, які впали вдвічі, а також нішеві активи, такі як зарядні станції або сліпі набори Pop Mart.
Чотири, Людина з мечем
У світі "Три тіла" Ло Цзі, використовуючи своє власне життя як механізм спрацьовування, розгортає ядерні бомби на орбіті Сонця, використовуючи закон темного лісу для створення стримуючої системи проти цивілізації трьох тіл. У світі людей він є мечоносцем Землі.
"Темрява лісу" також є альтернативною назвою для блокчейну, яку використовує більшість фахівців в цій галузі, це також "первородний гріх", що походить з властивості децентралізації. У деяких специфічних сферах RWA може стати мечем цього паралельного світу. Незважаючи на те, що хвиля PFP аватарів і GameFi вже зменшилася, згадуючи божевільні часи три-чотири роки тому, ми також створили проекти, такі як Bored Ape, Azuki, Pudgy, які можуть зрівнятися з традиційними IP. Однак чи дійсно ми купили права на інтелектуальну власність? Насправді ні. NFT в певному сенсі більше схожі на споживчі товари, визначення блокчейном 10K PFP є дуже розмитим. Він дійсно створив деякі блискучі IP шляхом зниження інвестиційного бар'єру, але в прибутках і розвитку проекту "Трьох тіл" зосереджує всю владу.
Наприклад, у випадку з безтурботними мавпами, їхні первісні права інтелектуальної власності чітко належать емітенту Yuga Labs LLC. Згідно з угодою користувача та інформацією на офіційному сайті, Yuga Labs як операційний суб'єкт проекту володіє авторськими правами, торговими марками та іншими основними правами інтелектуальної власності на твори безтурботних мавп. Власники, які купують NFT, отримують лише право власності та використання на конкретний номер аватара, а не на самі авторські права.
У процесі ухвалення рішень Yuga Labs визначила напрямок розвитку Bored Apes як Metaverse, постійно випускаючи нові під-ІР для залучення коштів, відхиляючись від початкового наративу про розкіш. У зв'язку з цим, власники NFT не мають ні права на інформацію, ні права ухвалювати рішення, ні права на прибуток. На відміну від цього, традиційні інвестиції в ІР зазвичай надають інвесторам прямі права на використання, розподіл прибутку, участь у прийнятті рішень і навіть право на ведення розробки.
Yuga Labs принаймні залишається одним з лідерів проєктів PFP, раніше було багато NFT проєктів, де розподіл прав був ще більш хаотичним. Якщо над цими проєктами висіла б величезна меч, чи стали б вони більше поважати свою спільноту?
Отже, RWA має потенціал для перетворення фінансів, здатне перенести можливості з реального світу на блокчейн, а також може стати новим шляхом для вирішення проблем у світі блокчейн. Проте, обмежене існуючими регуляторними рамками традиційних фінансів, його форма все ще нагадує приватний протокол, що існує на публічному блокчейні, і не може реалізувати свій максимальний потенціал. З часом ми сподіваємося, що в майбутньому з'являться провідники або альянси, які здолають цей бар'єр.
Активи на різних носіях можуть вивільнити неймовірне сяйво. Від бронзових написів Західного Чжоу до риб'ячих лусок часів династії Мін, підтвердження прав на активи гарантувало стабільність і розвиток суспільства. Якщо RWA досягне остаточної форми, якою вона буде? Можливо, ми зможемо вдень у Гонконзі купувати акції Nasdaq, вночі вносити кошти до Ощадного банку Російської Федерації, а наступного дня спільно інвестувати в нерухомість Дубая з сотнями незнайомих акціонерів по всьому світу.
Так, світ, що працює на величезному публічному реєстрі, є остаточною формою RWA.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
10 лайків
Нагородити
10
6
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
MondayYoloFridayCry
· 1год тому
Ака, найпершим, хто грав у це, виявився BTC
Переглянути оригіналвідповісти на0
WalletDoomsDay
· 08-16 02:12
RWA вже пройшло один раунд, так?
Переглянути оригіналвідповісти на0
StealthDeployer
· 08-16 02:12
Досить вже, знову стара пастка.
Переглянути оригіналвідповісти на0
StableGenius
· 08-16 02:11
ех, кольорові монети... були там, провалилися. історія просто продовжує повторюватися, смх
Зростання RWA: виклики та можливості цифровізації реальних активів
RWA: Цифровий шлях реальних активів
Передмова
Токенізація реальних активів (RWA) має на меті підвищення ліквідності, прозорості та доступності, щоб більше людей могли отримати доступ до високовартісних активів. Хоча це пояснення є загальним, воно не зовсім точне. У цій статті з особистої точки зору спробують інтерпретувати RWA в контексті сучасної епохи.
Один, розбите призма
Об'єднання блокчейну з реальними активами можна простежити ще з десятка років тому на біткойні з кольоровими монетами. Додавши метадані до UTXO біткойна, досягається "фарбування", надаючи певним Satoshi властивості, що представляють зовнішні активи, таким чином маркуючи та керуючи реальними активами на біткойн-ланцюзі. Цей подібний до BRC20 протокол є системною спробою блокчейну вперше реалізувати нефінансові функції та відкриває етап інтелектуалізації блокчейну. Проте, обмежений операційними кодами скрипта біткойна, правила активів кольорових монет потребують розшифровки третіх сторін, і користувачі повинні довіряти цим інструментам логіці визначення "кольору" UTXO. Централізована довіра, разом з недостатньою ліквідністю та іншими факторами, призвели до того, що початкова концепція RWA завершилася невдачею.
Наступні кілька років блокчейн, взявши за основний момент Ethereum, увійшов в епоху Тюрінга. Різні наративи пройшли через бурхливий період, але RWA, крім стабільних монет, забезпечених фіатною валютою, завжди залишалася в стані «багато шуму, мало дій». Чому так?
На блокчейні ніколи не існувало справжнього долара. USDT або USDC по суті є "цифровими облігаціями", випущеними приватними компаніями, які теоретично є більш вразливими, ніж долар. Успіх Tether зумовлений тим, що світ блокчейну терміново потребує, але не може створити засіб для стабільної вартості.
У світі RWA не існує справжньої децентралізації, припущення довіри повинні бути засновані на централізованих сутностях, а ризик-менеджмент цих сутностей може покладатися лише на регулювання. Анархістична сутність криптовалют у принципі суперечить цій ідеї, оскільки базова архітектура будь-якої публічної блокчейн-мережі призначена для опору регулюванню. Над публічними блокчейнами регулювання важко існує, і це є основним фактором, чому RWA ніколи не могла досягти успіху.
Другим фактором є складність активів. RWA, хоча і охоплює токенізацію всіх фізичних активів, можна грубо поділити на фінансові та нефінансові активи. Фінансові активи мають гомогенний характер, зв'язок між базовими активами та токенами може бути встановлений під контролем регульованих депозитарних установ. Нефінансові активи набагато складніші, рішення в основному залежать від IoT-систем, але все ще не можуть впоратися з раптовими факторами, такими як людські зловживання та природні катастрофи. Тому в майбутньому нефінансові активи, які довгостроково існують в ланцюгу, повинні відповідати вимогам гомогенності та легкості оцінки.
По-третє, в порівнянні з сильно волатильними цифровими активами, у реальному світі важко знайти активи з аналогічною волатильністю. APY у DeFi, які часто досягають десятків або навіть сотень відсотків, ще більше ставлять традиційні фінанси в невигідне становище, низький дохід та нестача мотивації для участі є ще однією проблемою RWA.
Отже, чому індустрія знову зосередилася на цьому наративі?
! RWA: Слон у проваллі
Два, політичні рушії
Продовження регулювання традиційними фінансами є ключовим фактором існування RWA. Ця концепція може просуватися лише за умови, що припущення про довіру є чинним. Наразі регіони, дружні до розвитку Web3, такі як Гонконг, Дубай, Сінгапур та інші, лише нещодавно впровадили відповідні рамки регулювання RWA. Тому, коли ця відправна точка з'являється, подорож RWA тільки розпочинається. Проте, в умовах сучасності фрагментарність регулювання та висока настороженість традиційних фінансів щодо ризиків все ще накладають завісу на цю галузь.
Ось огляд регуляторних рамок RWA в основних юрисдикціях світу станом на квітень 2025 року:
США, Гонконг, Європейський Союз, Дубай, Сінгапур та Австралія розробили власні регуляторні рамки, що стосуються визначення цінних паперів, відповідності інвесторів, розкриття інформації, боротьби з відмиванням грошей та інших аспектів. Загалом, країни Європи та Америки зосереджуються на вимогах до відповідності, тоді як Азія та Близький Схід залучають проекти через експериментальні політики, проте вимоги до відповідності залишаються високими.
На даний момент протокол RWA може існувати на публічному блокчейні, але повинен бути доповнений різними модулями відповідності для адаптації до регуляторної структури. Ці протоколи відповідності не можуть безпосередньо взаємодіяти з традиційними DeFi-протоколами, і між різними юрисдикціями важко досягти взаємодії протоколів відповідності. За нинішньою ситуацією протоколам RWA бракує достатньої доступності та взаємодії, вони нагадують "острови", що суперечить бажаній формі.
Однак у межах цих рамок все ще можна знайти шлях до відновлення децентралізації. Наприклад, на прикладі провідного протоколу RWA Ondo, команда розробила кредитний протокол під назвою Flux Finance, який дозволяє користувачам використовувати відкриті токени, такі як USDC, і обмежені токени, такі як OUSG, як заставу для позики. Вони позичають токенізований безіменний вексель, що називається USDY (криптовалюта з компаундованим відсотком), шляхом дизайну з терміном блокування 40-50 днів, щоб уникнути класифікації як цінних паперів. Ondo також спростила обіг USDY у публічних ланцюгах за допомогою крос-ланцюгового моста, що зрештою дозволило реалізувати шлях до взаємодії з світом DeFi.
Але такий складний і незворотний підхід, можливо, не є ідеальним для нас RWA. Іншим ключовим фактором успіху стабільних монет, забезпечених фіатними валютами, є відмінна доступність, що дозволяє реалізувати фінансову інклюзію з низьким порогом у реальному світі. RWA ще потребує спільних досліджень традиційних фінансів і проектів у питаннях ізоляції, як спочатку реалізувати взаємозв'язок між різними юрисдикціями та, в межах можливого, взаємодіяти зі світом блокчейн. Тільки так можна відповідати загальному тлумаченню терміна RWA.
! RWA: Слон у проваллі
Три, активи та доходи
Згідно з даними професійного аналітичного сайту rwa.xyz, наразі загальна вартість RWA-активів на блокчейні становить 20,69 мільярда доларів США (не враховуючи стейблкоїни), в основному складається з приватного кредитування, облігацій США, сировин, нерухомості та акцій.
З точки зору класів активів, RWA-протоколи в основному орієнтовані на традиційних фінансових користувачів, а не на користувачів, що походять з DeFi. Провідні RWA-протоколи, такі як Goldfinch, Maple Finance та Centrifuge, переважно націлені на малий та середній бізнес та інституційних користувачів.
Переваги перенесення цих бізнесів на блокчейн включають:
24/7 миттєве врегулювання: вирішення проблем традиційних фінансів, що залежать від централізованих систем, забезпечує миттєве викуплення, T+0 виплату та інші операції.
Подолання регіонального розриву ліквідності: через глобальну фінансову мережу, щоб малі та середні підприємства країн третього світу могли залучати кошти зовнішніх інвесторів з мінімальними витратами.
Зниження граничних витрат на обслуговування: управління через смарт-контракти дозволяє розширення масштабів обслуговування без значного збільшення витрат.
Обслуговування спеціальних галузей: надання фінансових каналів для гірничодобувних компаній, малих і середніх бірж тощо, які не мають традиційних кредитних історій.
Зниження бар'єрів для входу: з впровадженням регуляторної рамки багато RWA-протоколів намагаються розділити фінансові активи, щоб знизити бар'єри для інвесторів.
Для криптовалютної індустрії успіх RWA відкриє ринок в трильйони. У майбутньому поява RWAFi забезпечить більш надійний базис активів для DeFi-протоколів, одночасно пропонуючи користувачам більше вибору активів. У нинішній нестабільній геополітичній ситуації та невизначеній економічній перспективі деякі реальні активи можуть бути більш привабливими, ніж просте утримання стейблкоїнів.
Деякі існуючі або потенційні варіанти продуктів RWA включають: золото (зростання на 80% за останні два роки), високопроцентні строкові депозити (наприклад, депозит у російських рублях), енергетичні активи зі знижкою з країн, що зазнали санкцій, короткострокові облігації США (доходність 4%-5%), акції Nasdaq, які впали вдвічі, а також нішеві активи, такі як зарядні станції або сліпі набори Pop Mart.
Чотири, Людина з мечем
У світі "Три тіла" Ло Цзі, використовуючи своє власне життя як механізм спрацьовування, розгортає ядерні бомби на орбіті Сонця, використовуючи закон темного лісу для створення стримуючої системи проти цивілізації трьох тіл. У світі людей він є мечоносцем Землі.
"Темрява лісу" також є альтернативною назвою для блокчейну, яку використовує більшість фахівців в цій галузі, це також "первородний гріх", що походить з властивості децентралізації. У деяких специфічних сферах RWA може стати мечем цього паралельного світу. Незважаючи на те, що хвиля PFP аватарів і GameFi вже зменшилася, згадуючи божевільні часи три-чотири роки тому, ми також створили проекти, такі як Bored Ape, Azuki, Pudgy, які можуть зрівнятися з традиційними IP. Однак чи дійсно ми купили права на інтелектуальну власність? Насправді ні. NFT в певному сенсі більше схожі на споживчі товари, визначення блокчейном 10K PFP є дуже розмитим. Він дійсно створив деякі блискучі IP шляхом зниження інвестиційного бар'єру, але в прибутках і розвитку проекту "Трьох тіл" зосереджує всю владу.
Наприклад, у випадку з безтурботними мавпами, їхні первісні права інтелектуальної власності чітко належать емітенту Yuga Labs LLC. Згідно з угодою користувача та інформацією на офіційному сайті, Yuga Labs як операційний суб'єкт проекту володіє авторськими правами, торговими марками та іншими основними правами інтелектуальної власності на твори безтурботних мавп. Власники, які купують NFT, отримують лише право власності та використання на конкретний номер аватара, а не на самі авторські права.
У процесі ухвалення рішень Yuga Labs визначила напрямок розвитку Bored Apes як Metaverse, постійно випускаючи нові під-ІР для залучення коштів, відхиляючись від початкового наративу про розкіш. У зв'язку з цим, власники NFT не мають ні права на інформацію, ні права ухвалювати рішення, ні права на прибуток. На відміну від цього, традиційні інвестиції в ІР зазвичай надають інвесторам прямі права на використання, розподіл прибутку, участь у прийнятті рішень і навіть право на ведення розробки.
Yuga Labs принаймні залишається одним з лідерів проєктів PFP, раніше було багато NFT проєктів, де розподіл прав був ще більш хаотичним. Якщо над цими проєктами висіла б величезна меч, чи стали б вони більше поважати свою спільноту?
! RWA: Слон у проваллі
П'ять, на носії
Отже, RWA має потенціал для перетворення фінансів, здатне перенести можливості з реального світу на блокчейн, а також може стати новим шляхом для вирішення проблем у світі блокчейн. Проте, обмежене існуючими регуляторними рамками традиційних фінансів, його форма все ще нагадує приватний протокол, що існує на публічному блокчейні, і не може реалізувати свій максимальний потенціал. З часом ми сподіваємося, що в майбутньому з'являться провідники або альянси, які здолають цей бар'єр.
Активи на різних носіях можуть вивільнити неймовірне сяйво. Від бронзових написів Західного Чжоу до риб'ячих лусок часів династії Мін, підтвердження прав на активи гарантувало стабільність і розвиток суспільства. Якщо RWA досягне остаточної форми, якою вона буде? Можливо, ми зможемо вдень у Гонконзі купувати акції Nasdaq, вночі вносити кошти до Ощадного банку Російської Федерації, а наступного дня спільно інвестувати в нерухомість Дубая з сотнями незнайомих акціонерів по всьому світу.
Так, світ, що працює на величезному публічному реєстрі, є остаточною формою RWA.