Токенізація реальних активів (RWA) має на меті підвищення ліквідності, прозорості та доступності, що дозволяє більшій кількості людей отримати доступ до активів з високою вартістю. Це пояснення, хоча й розповсюджене, не зовсім точне. У цій статті ми спробуємо інтерпретувати RWA в контексті сучасної епохи з особистої точки зору.
Один. Розбитий призма
Поєднання блокчейну з реальними активами можна простежити до Colored Coins на біткоїні. Додавши метадані до UTXO біткоїнів, можна реалізувати "фарбування", надаючи конкретним Satoshi властивості, що представляють зовнішні активи, таким чином маркуючи та керуючи реальними активами на біткоїн-ланцюгу. Цей протокол, схожий на BRC20, є систематичною спробою блокчейну вперше реалізувати нефінансові функції, а також початком переходу блокчейну до інтелектуалізації. Але через обмеження операційних кодів біткоїн-скрипту, правила активів Colored Coins потребують розшифрування третім стороннім гаманцем, користувачі повинні довіряти цим інструментам в визначенні логіки "фарбування" UTXO. Централізована довіра та недостатня ліквідність стали причинами того, що перше концептуальне підтвердження RWA завершилось невдачею.
Потім блокчейн Ethereum став поворотним моментом у відкритті ери Тюрінга. Різні наративи пережили божевільні моменти, але RWA, окрім стейблкоїнів, що прив'язані до fiat, завжди залишалася гучною, але з невеликим впливом. Чому так?
На блокчейні ніколи не існувало справжнього долара. Деякі стейблкоїни по суті є "цифровими облігаціями", випущеними приватними компаніями, які теоретично є більш вразливими, ніж долар. Їхній успіх походить від термінової потреби світу блокчейну в стабільних засобах обміну.
У світі RWA немає справжньої децентралізації, довірчі припущення повинні базуватися на централізованих сутностях, а контроль ризиків залежить від регулювання. Анархічна сутність крипто-ДНК в основному суперечить цій ідеї, оскільки базова архітектура будь-якої публічної блокчейн-системи призначена для опору регулюванню. Регулювання важко існувати на публічних блокчейнах, що є основним фактором, чому RWA ніколи не може досягти успіху.
Другий момент - складність активів. RWA, хоча і включає токенізацію всіх реальних активів, можна в загальних рисах розділити на фінансові та нефінансові активи. Фінансові активи самі по собі мають однорідні характеристики, зв'язок між основними активами та токенами може бути встановлений під наглядом регульованих депозитарних установ. Нефінансові активи набагато складніші, рішення в основному залежать від систем IoT, але все ще не можуть впоратися з такими непередбаченими факторами, як людські злочини та стихійні лиха. Таким чином, RWA як призма реальних активів може відображати не безмежну кількість світла, і в майбутньому, щоб нефінансові активи могли довго існувати в ланцюгу, вони повинні відповідати двом вимогам: однорідності та легкості оцінки.
По-третє, у порівнянні з цифровими активами з високою волатильністю, у реальних активів практично неможливо знайти відповідну волатильність. APY у DeFi, який досягає десятків або навіть сотень, ще більше ставить традиційні фінанси в незручне становище. Низький дохід і відсутність мотивації для участі є ще однією болючою проблемою RWA.
Отже, чому в індустрії зараз знову зосереджуються на цій наративі?
Прогрес регулювання традиційних фінансів є ключовим фактором існування RWA, і цей концепт може просуватися лише тоді, коли гіпотеза довіри є дійсною. Поточні регіони, дружні до розвитку Web3, такі як Гонконг, Дубай, Сінгапур та інші, в більшості випадків нещодавно впровадили регуляторні рамки, пов’язані з RWA. Отже, подорож RWA тільки починається, але на даний момент фрагментація регулювання та висока обережність традиційних фінансів щодо ризиків все ще накладають пелену на цей сегмент.
Наступна інформація стосується регуляторної структури RWA в основних юрисдикціях світу станом на квітень 2025 року:
Управління США здійснюється SEC та CFTC, основні правила включають розмежування між токенами, що є цінними паперами, та токенами, що є товарами. Основні заходи включають вимоги KYC/AML та розширення сфери визначення цінних паперів.
Гонконг регулюється Управлінням валютного контролю та Комісією з цінних паперів і ф'ючерсів, основна структура включає в себе «Положення про цінні папери та ф'ючерси» та «Законодавство про боротьбу з відмиванням грошей». Основні заходи включають програму піщаного годинника Ensemble та політику шлюзу для стабільних монет.
ЄС регулюється ESMA, основний законодавчий акт - MiCA. Основні заходи включають обмеження ліквідності та обходи відповідності (такі як структура фондів Люксембургу).
Дубай регулюється DFSA, основна структура - токенізований пісочниця. Шлях до відповідності включає звільнення від частини вимог капіталу та управління ризиками, після тестового періоду можна подати заявку на офіційну ліцензію.
Сінгапур включив ціннісні токени до Закону про цінні папери та ф'ючерси, тоді як функціональні токени повинні дотримуватися норм протидії відмиванню грошей.
Австралія під регулюванням ASIC класифікуватиме RWA токени, які надають право на прибуток, як фінансові продукти, що вимагає наявності ліцензії на фінансові послуги та розкриття ризиків.
Отже, країни Європи та США зосереджуються на вимогах відповідності, тоді як Азія та Близький Схід, хоча й залучають проекти через експериментальні політики, все ж мають високі вимоги до відповідності. На даний момент RWA-протоколи можуть існувати на публічних блокчейнах, але повинні супроводжуватися різними модулями відповідності для адаптації до регуляторних рамок. Ці протоколи відповідності не можуть безпосередньо взаємодіяти з традиційними DeFi-протоколами, і через різні юрисдикції протокол, що відповідає вимогам однієї місцевості, також не може взаємодіяти з протоколами відповідності в інших регіонах. Наразі RWA-протоколи не мають достатньої доступності та взаємодії, виглядаючи як "острови", що суперечить ідеальному виглядові.
Чи існує шлях до відновлення децентралізації в цих рамках? Як приклад, команда Ondo розробила кредитний протокол Flux Finance, що дозволяє користувачам використовувати відкриті та обмежені токени як заставу для кредитування. Позичені токени USDY уникнули класифікації як цінні папери завдяки дизайну термінів блокування. Ondo спростила обіг USDY у публічних ланцюгах за допомогою крос-ланцюгового мосту, врешті-решт реалізувавши шлях для взаємодії з світом DeFi.
Але такий складний і не зворотний спосіб, можливо, не є ідеальним для RWA. Іншою ключовою складовою успіху стабільних монет є відмінна доступність, адже лише в реальному світі можна досягти низького порогу для інклюзивного фінансування. RWA також потребує спільного дослідження традиційними фінансами та проектними сторонами щодо того, як спочатку реалізувати взаємозв'язок між різними юрисдикціями, а в межах можливого - взаємодіяти з світом блокчейну, щоб в кінцевому підсумку відповідати загальному розумінню RWA.
Три, активи та доходи
Згідно з даними професійного аналітичного сайту, наразі загальна вартість RWA активів на блокчейні становить 20,69 мільярда доларів США (без урахування стейблкоїнів), в основному це приватне кредитування, державні облігації США, сировинні товари, нерухомість та акції.
З точки зору класу активів, протоколи RWA в основному орієнтовані на традиційних фінансових користувачів, а не на нативних користувачів DeFi. Провідні протоколи RWA, такі як Goldfinch, Maple Finance, Centrifuge та інші, в основному націлені на малі та середні підприємства та інституційних користувачів. Переваги перенесення цих бізнесів на блокчейн включають:
7*24 години миттєвого розрахунку, вирішення проблеми залежності традиційних фінансів від централізованих систем.
Подолання регіональної фрагментації ліквідності, що дозволить малим і середнім підприємствам країн третього світу залучати зовнішні інвестиції з низькими витратами.
Зменшення граничних витрат на обслуговування шляхом реалізації ефекту масштабу через управління смарт-контрактами.
Сервіси, які традиційні фінанси важко охопити, такі як майнінгові компанії, невеликі біржі тощо.
Знизити бар'єри для входу, спробувати розділити фінансові активи, щоб зменшити бар'єри для інвесторів.
Успіх RWA для Crypto відкриє трильйонні можливості. Поява RWAFi надасть DeFi протоколам більш стабільну основу активів, забезпечуючи користувачам більше можливостей для вибору активів. На фоні нинішньої геополітичної турбулентності та невизначеності економічних перспектив, деякі активи реального світу можуть бути більш привабливими, ніж просте утримання стейблкоїнів.
На даний момент реалізовані або потенційно можливі варіанти продуктів RWA включають: золото, високо процентні валютні депозити, знижені енергетичні активи з санкційних країн, короткострокові державні облігації США, акції NASDAQ, які зазнали падіння, а також деталі, такі як зарядні станції або сліпі коробки з іграшками.
"Темний ліс" є альтернативною назвою блокчейну, а також "оригінальним гріхом" децентралізованих характеристик. У деяких специфічних сферах RWA може стати мечем цього паралельного світу.
Наприклад, візьмемо NFT: незважаючи на те, що колись з'явилися проекти, такі як Bored Ape, Azuki, Pudgy, які можуть змагатися з традиційними ІП, власники насправді не отримали права інтелектуальної власності на ІП. NFT більше схожі на споживчі товари, а визначення 10K PFP в блокчейні є неясним. Вони створили деякі блискучі ІП, знизивши бар'єри для інвестицій, але в питаннях прибутку та розвитку проекту, рішення все ще контролюються командою проекту.
Наприклад, у випадку з безглуздими мавпами, їх інтелектуальна власність чітко належить емітенту Yuga Labs LLC. Власники отримують лише право власності та використання конкретного номерного аватара, а не самих авторських прав. У прийнятті рішень щодо розвитку проєкту NFT-власники не мають права на інформацію, не мають права приймати рішення і, тим більше, не мають права на доходи. На відміну від цього, традиційні інвестиції в інтелектуальну власність зазвичай надають інвесторам більше прав.
Якщо над головою буде величезний меч, чи будуть ці проекти більше поважати свою спільноту?
П'ятий, над носієм
RWA має потенціал для трансформації фінансів, здатний перенести можливості з реального світу на блокчейн, а також може стати новим шляхом для вирішення проблем у блокчейн-секторі. Але в умовах поточного регуляторного середовища її форма все ще нагадує приватні протоколи, що існують на публічних ланцюгах, і не змогла реалізувати свій максимальний потенціал. У майбутньому потрібні лідери або альянси, щоб подолати цей бар'єр.
Активи можуть випромінювати неймовірне сяйво на різних носіях. Від стародавніх бронзових написів до картин з риб'ячою лускою епохи Мін, підтвердження прав на активи забезпечує спокій і розвиток суспільства. Остання форма RWA, можливо, є такою: купувати акції NASDAQ вдень у Гонконзі, вночі зберігати кошти в російському банку, а наступного дня інвестувати разом з сотнями незнайомих акціонерів у нерухомість Дубая.
Цей світ, що функціонує на величезному публічному реєстрі, є кінцевим баченням RWA.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
12 лайків
Нагородити
12
3
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
BridgeTrustFund
· 20год тому
Знову торгують RWA, справді не цікаво.
Переглянути оригіналвідповісти на0
RektRecovery
· 20год тому
бачив цей фільм раніше... ще одна "революційна" система, побудована на припущеннях довіри. rwa = перероблений ризик web2, чесно кажучи
RWA: Нові виклики регулювання та нова структура активів Блокчейн
RWA: Слон у щілині
Вступ
Токенізація реальних активів (RWA) має на меті підвищення ліквідності, прозорості та доступності, що дозволяє більшій кількості людей отримати доступ до активів з високою вартістю. Це пояснення, хоча й розповсюджене, не зовсім точне. У цій статті ми спробуємо інтерпретувати RWA в контексті сучасної епохи з особистої точки зору.
Один. Розбитий призма
Поєднання блокчейну з реальними активами можна простежити до Colored Coins на біткоїні. Додавши метадані до UTXO біткоїнів, можна реалізувати "фарбування", надаючи конкретним Satoshi властивості, що представляють зовнішні активи, таким чином маркуючи та керуючи реальними активами на біткоїн-ланцюгу. Цей протокол, схожий на BRC20, є систематичною спробою блокчейну вперше реалізувати нефінансові функції, а також початком переходу блокчейну до інтелектуалізації. Але через обмеження операційних кодів біткоїн-скрипту, правила активів Colored Coins потребують розшифрування третім стороннім гаманцем, користувачі повинні довіряти цим інструментам в визначенні логіки "фарбування" UTXO. Централізована довіра та недостатня ліквідність стали причинами того, що перше концептуальне підтвердження RWA завершилось невдачею.
Потім блокчейн Ethereum став поворотним моментом у відкритті ери Тюрінга. Різні наративи пережили божевільні моменти, але RWA, окрім стейблкоїнів, що прив'язані до fiat, завжди залишалася гучною, але з невеликим впливом. Чому так?
На блокчейні ніколи не існувало справжнього долара. Деякі стейблкоїни по суті є "цифровими облігаціями", випущеними приватними компаніями, які теоретично є більш вразливими, ніж долар. Їхній успіх походить від термінової потреби світу блокчейну в стабільних засобах обміну.
У світі RWA немає справжньої децентралізації, довірчі припущення повинні базуватися на централізованих сутностях, а контроль ризиків залежить від регулювання. Анархічна сутність крипто-ДНК в основному суперечить цій ідеї, оскільки базова архітектура будь-якої публічної блокчейн-системи призначена для опору регулюванню. Регулювання важко існувати на публічних блокчейнах, що є основним фактором, чому RWA ніколи не може досягти успіху.
Другий момент - складність активів. RWA, хоча і включає токенізацію всіх реальних активів, можна в загальних рисах розділити на фінансові та нефінансові активи. Фінансові активи самі по собі мають однорідні характеристики, зв'язок між основними активами та токенами може бути встановлений під наглядом регульованих депозитарних установ. Нефінансові активи набагато складніші, рішення в основному залежать від систем IoT, але все ще не можуть впоратися з такими непередбаченими факторами, як людські злочини та стихійні лиха. Таким чином, RWA як призма реальних активів може відображати не безмежну кількість світла, і в майбутньому, щоб нефінансові активи могли довго існувати в ланцюгу, вони повинні відповідати двом вимогам: однорідності та легкості оцінки.
По-третє, у порівнянні з цифровими активами з високою волатильністю, у реальних активів практично неможливо знайти відповідну волатильність. APY у DeFi, який досягає десятків або навіть сотень, ще більше ставить традиційні фінанси в незручне становище. Низький дохід і відсутність мотивації для участі є ще однією болючою проблемою RWA.
Отже, чому в індустрії зараз знову зосереджуються на цій наративі?
! RWA: Слон у проваллі
Два, політика зверху
Прогрес регулювання традиційних фінансів є ключовим фактором існування RWA, і цей концепт може просуватися лише тоді, коли гіпотеза довіри є дійсною. Поточні регіони, дружні до розвитку Web3, такі як Гонконг, Дубай, Сінгапур та інші, в більшості випадків нещодавно впровадили регуляторні рамки, пов’язані з RWA. Отже, подорож RWA тільки починається, але на даний момент фрагментація регулювання та висока обережність традиційних фінансів щодо ризиків все ще накладають пелену на цей сегмент.
Наступна інформація стосується регуляторної структури RWA в основних юрисдикціях світу станом на квітень 2025 року:
Управління США здійснюється SEC та CFTC, основні правила включають розмежування між токенами, що є цінними паперами, та токенами, що є товарами. Основні заходи включають вимоги KYC/AML та розширення сфери визначення цінних паперів.
Гонконг регулюється Управлінням валютного контролю та Комісією з цінних паперів і ф'ючерсів, основна структура включає в себе «Положення про цінні папери та ф'ючерси» та «Законодавство про боротьбу з відмиванням грошей». Основні заходи включають програму піщаного годинника Ensemble та політику шлюзу для стабільних монет.
ЄС регулюється ESMA, основний законодавчий акт - MiCA. Основні заходи включають обмеження ліквідності та обходи відповідності (такі як структура фондів Люксембургу).
Дубай регулюється DFSA, основна структура - токенізований пісочниця. Шлях до відповідності включає звільнення від частини вимог капіталу та управління ризиками, після тестового періоду можна подати заявку на офіційну ліцензію.
Сінгапур включив ціннісні токени до Закону про цінні папери та ф'ючерси, тоді як функціональні токени повинні дотримуватися норм протидії відмиванню грошей.
Австралія під регулюванням ASIC класифікуватиме RWA токени, які надають право на прибуток, як фінансові продукти, що вимагає наявності ліцензії на фінансові послуги та розкриття ризиків.
Отже, країни Європи та США зосереджуються на вимогах відповідності, тоді як Азія та Близький Схід, хоча й залучають проекти через експериментальні політики, все ж мають високі вимоги до відповідності. На даний момент RWA-протоколи можуть існувати на публічних блокчейнах, але повинні супроводжуватися різними модулями відповідності для адаптації до регуляторних рамок. Ці протоколи відповідності не можуть безпосередньо взаємодіяти з традиційними DeFi-протоколами, і через різні юрисдикції протокол, що відповідає вимогам однієї місцевості, також не може взаємодіяти з протоколами відповідності в інших регіонах. Наразі RWA-протоколи не мають достатньої доступності та взаємодії, виглядаючи як "острови", що суперечить ідеальному виглядові.
Чи існує шлях до відновлення децентралізації в цих рамках? Як приклад, команда Ondo розробила кредитний протокол Flux Finance, що дозволяє користувачам використовувати відкриті та обмежені токени як заставу для кредитування. Позичені токени USDY уникнули класифікації як цінні папери завдяки дизайну термінів блокування. Ondo спростила обіг USDY у публічних ланцюгах за допомогою крос-ланцюгового мосту, врешті-решт реалізувавши шлях для взаємодії з світом DeFi.
Але такий складний і не зворотний спосіб, можливо, не є ідеальним для RWA. Іншою ключовою складовою успіху стабільних монет є відмінна доступність, адже лише в реальному світі можна досягти низького порогу для інклюзивного фінансування. RWA також потребує спільного дослідження традиційними фінансами та проектними сторонами щодо того, як спочатку реалізувати взаємозв'язок між різними юрисдикціями, а в межах можливого - взаємодіяти з світом блокчейну, щоб в кінцевому підсумку відповідати загальному розумінню RWA.
Три, активи та доходи
Згідно з даними професійного аналітичного сайту, наразі загальна вартість RWA активів на блокчейні становить 20,69 мільярда доларів США (без урахування стейблкоїнів), в основному це приватне кредитування, державні облігації США, сировинні товари, нерухомість та акції.
З точки зору класу активів, протоколи RWA в основному орієнтовані на традиційних фінансових користувачів, а не на нативних користувачів DeFi. Провідні протоколи RWA, такі як Goldfinch, Maple Finance, Centrifuge та інші, в основному націлені на малі та середні підприємства та інституційних користувачів. Переваги перенесення цих бізнесів на блокчейн включають:
Успіх RWA для Crypto відкриє трильйонні можливості. Поява RWAFi надасть DeFi протоколам більш стабільну основу активів, забезпечуючи користувачам більше можливостей для вибору активів. На фоні нинішньої геополітичної турбулентності та невизначеності економічних перспектив, деякі активи реального світу можуть бути більш привабливими, ніж просте утримання стейблкоїнів.
На даний момент реалізовані або потенційно можливі варіанти продуктів RWA включають: золото, високо процентні валютні депозити, знижені енергетичні активи з санкційних країн, короткострокові державні облігації США, акції NASDAQ, які зазнали падіння, а також деталі, такі як зарядні станції або сліпі коробки з іграшками.
! RWA: Слон у проваллі
Чотири, Людина з мечем
"Темний ліс" є альтернативною назвою блокчейну, а також "оригінальним гріхом" децентралізованих характеристик. У деяких специфічних сферах RWA може стати мечем цього паралельного світу.
Наприклад, візьмемо NFT: незважаючи на те, що колись з'явилися проекти, такі як Bored Ape, Azuki, Pudgy, які можуть змагатися з традиційними ІП, власники насправді не отримали права інтелектуальної власності на ІП. NFT більше схожі на споживчі товари, а визначення 10K PFP в блокчейні є неясним. Вони створили деякі блискучі ІП, знизивши бар'єри для інвестицій, але в питаннях прибутку та розвитку проекту, рішення все ще контролюються командою проекту.
Наприклад, у випадку з безглуздими мавпами, їх інтелектуальна власність чітко належить емітенту Yuga Labs LLC. Власники отримують лише право власності та використання конкретного номерного аватара, а не самих авторських прав. У прийнятті рішень щодо розвитку проєкту NFT-власники не мають права на інформацію, не мають права приймати рішення і, тим більше, не мають права на доходи. На відміну від цього, традиційні інвестиції в інтелектуальну власність зазвичай надають інвесторам більше прав.
Якщо над головою буде величезний меч, чи будуть ці проекти більше поважати свою спільноту?
П'ятий, над носієм
RWA має потенціал для трансформації фінансів, здатний перенести можливості з реального світу на блокчейн, а також може стати новим шляхом для вирішення проблем у блокчейн-секторі. Але в умовах поточного регуляторного середовища її форма все ще нагадує приватні протоколи, що існують на публічних ланцюгах, і не змогла реалізувати свій максимальний потенціал. У майбутньому потрібні лідери або альянси, щоб подолати цей бар'єр.
Активи можуть випромінювати неймовірне сяйво на різних носіях. Від стародавніх бронзових написів до картин з риб'ячою лускою епохи Мін, підтвердження прав на активи забезпечує спокій і розвиток суспільства. Остання форма RWA, можливо, є такою: купувати акції NASDAQ вдень у Гонконзі, вночі зберігати кошти в російському банку, а наступного дня інвестувати разом з сотнями незнайомих акціонерів у нерухомість Дубая.
Цей світ, що функціонує на величезному публічному реєстрі, є кінцевим баченням RWA.
! RWA: Слон у проваллі