Шифрувальна платформа Bullish знову намагається вийти на ринок капіталу США

Нещодавно одна відома шифрувальна організація знову звернула увагу на ринок капіталу США. Відомий блокчейн-компанії, що належить шифрувальному торговому майданчику Bullish, після невдалих спроб виходу на фондовий ринок вирішила знову запустити свій план IPO. З огляду на поступове прояснення регуляторного середовища в США та прискорений приплив інституційного капіталу, Bullish завдяки своїм великим запасам біткоїнів на ранніх етапах і потужній підтримці традиційного капіталу знову намагається вийти на ринок капіталу. Проте компанія все ще стикається з тиском на доходи та надмірною концентрацією клієнтів.

Комплаєнс і капітальне забезпечення, повторне відкриття плану IPO через три роки

18 липня Bullish подав до Комісії з цінних паперів США (SEC) документи на IPO, плануючи розмістити акції на Нью-Йоркській фондовій біржі під тикером "BLSH". Кількість акцій, що випускаються, та ціновий діапазон ще не визначені. Це IPO підлягає андеррайтингу декількох відомих інвестиційних банків, зокрема JP Morgan, Jefferies Financial Group, Citigroup тощо. SEC надала андеррайтерам право на покупку додаткових акцій протягом 30 днів.

Генеральний директор Bullish заявив, що компанія вибрала цей час для IPO, оскільки вважає, що індустрія цифрових активів знаходиться на початку нового циклу зростання. Він підкреслив, що прозорість та відповідність є основними цінностями діяльності Bullish, що відповідає вимогам відкритого Ринку капіталу. Стати публічною компанією принесе Bullish численні переваги, включаючи підвищення репутації, отримання більше каналів капіталу та наявність акціонерної валюти для стратегічних придбань.

Варто зазначити, що це не перша спроба Bullish увійти на ринок капіталу. Ще в 2021 році, всього через два місяці після заснування, компанія оголосила про плани щодо виходу на біржу через SPAC, тоді оцінка сягала 9 мільярдів доларів. Однак через різку зміну глобальної фінансової ситуації в другій половині 2022 року, схильність ринку до ризику різко знизилася, а криптоактиви увійшли в цикл ведмежого ринку, в результаті чого Bullish у кінці 2022 року остаточно скасував плани щодо SPAC.

Це відновлення плану IPO відображає чутливу реакцію Bullish на зміни ринкового середовища та стратегічні корективи. З одного боку, регулювання ринку в США поступово стає зрозумілим, багато криптоінститутів активно просувають процес виходу на ринок; з іншого боку, традиційні фінансові установи масово входять у сферу цифрових активів, що прискорює тенденцію до відповідності та інституціоналізації у сфері шифрування. Bullish також активно вдосконалює глобальну схему відповідності, наразі вже відкрито дочірні компанії в кількох країнах та регіонах, а також отримано ліцензію на платформу торгівлі віртуальними активами, видану Комісією з цінних паперів Гонконгу (SFC).

Крім того, Bullish отримав підтримку від кількох вагомих традиційних капіталів. Основними акціонерами компанії є відомий венчурний капіталіст з Силіконової долини Peter Thiel, фонд якого є одним з перших і найвірніших інвесторів Bullish. А CEO Bullish Tom Farley раніше обіймав посаду президента групи Нью-Йоркської фондової біржі і має великий досвід на ринку капіталу.

Величезні збитки та значні резерви співіснують, керівництво має високий рівень концентрації акцій

Основний бізнес Bullish включає в себе платформу для торгівлі криптовалютами та криптомедіа CoinDesk. Згідно з останніми документами IPO, станом на 31 березня 2025 року, накопичений обсяг торгів на біржі Bullish перевищив 1,25 трильйона доларів США, при цьому спотова торгівля є важливою частиною бізнесу. У 2024 році середньоденний обсяг торгів на платформі склав 1,498 мільярда доларів США. У першому кварталі 2025 року обсяги спотової торгівлі біткоїном і ефіром склали відповідно 108,6 мільярда доларів США та 52,3 мільярда доларів США, що на 36% і 43% більше в порівнянні з попереднім роком.

Однак, Bullish також стикається з деякими викликами. Основний бізнес компанії має очевидний ризик концентрації клієнтів, сильно залежить від великих клієнтів, п'ять найбільших клієнтів займають 69% обсягу спот-торгівлі та 83% торгового доходу.

З фінансової точки зору, Bullish у останні роки демонструє помітні коливання. У 2022 році чистий збиток склав 4,246 мільярда доларів, у 2024 році було отримано чистий прибуток у 79,56 мільйона доларів, але у першому кварталі 2025 року знову з'явився чистий збиток у 348 мільйонів доларів, що є різким контрастом з чистим доходом у 105 мільйонів доларів за аналогічний період минулого року.

Незважаючи на тиск на результати, Bullish все ще зберігає достатню ліквідність. Станом на кінець березня 2025 року вартість ліквідних активів компанії перевищує 19,62 мільярда доларів, включаючи велику кількість біткойнів, стабільних монет та інших цифрових активів. Проте кількість біткойнів, що належать Bullish, зменшилася з приблизно 66720 на кінець 2022 року до приблизно 20960 станом на 31 березня 2025 року, що є зменшенням більш ніж на дві третини.

У структурі капіталу контроль над Bullish зосереджений в руках керівництва. Кілька топ-менеджерів володіють більше ніж 60% акцій класу A та більшістю акцій. Частка важливих зовнішніх інституційних акціонерів відносно невелика.

В цілому, Bullish намагається скористатися відкриттям регуляторного вікна та відновленням ринку капіталу, щоб вийти на основний ринок. Проте, компанія ще стикається з чималими викликами, щоб утриматися на ринку капіталу в майбутньому.