Solana чорний ліс: розкриття капіталістичної гри влади за MEV-надприбутками

Протягом минулого року ринок криптовалют зробив Solana популярним вибором серед трейдерів. Багато людей гоняться за волатильними токенами, сподіваючись отримати перевагу за допомогою автоматизованих торгових роботів. Проте насправді стабільний прибуток не лежить у цінових трендах, а прихований глибоко в блокчейні. Це і є MEV (максимально витягувана вартість).

У порівнянні з відкритими автоматизованими торговими прибутками, прибутки від MEV часто приховані в механізмі побудови та сортування блоків, а контроль над ними зазвичай здійснюється прихованими силами, які контролюють владу та інфраструктуру в мережі. Багато людей не розуміють MEV, оскільки цей механізм має високі бар'єри для входження, інформація надзвичайно асиметрична, а контроль зосереджений у небагатьох.

Коли ви використовуєте роботів для швидкого виконання угод або запобігання затримкам у торгівлі, MEV-ловці контролюють порядок угод за лаштунками, точно захоплюючи арбітражні можливості. Звичайні користувачі змагаються у швидкості та стратегіях, тоді як великі інституції, які мають перевагу в стейкінгу та доступ до нодів, вже зайняли верхівку піраміди прибутків завдяки структурній перевазі.

На Solana MEV є не лише торговими можливостями, а й інфраструктурним рівнем влади. Він контролюється небагатьма, утворюючи гру з високими бар'єрами, високою монополією та високими прибутками. У цій статті буде розкрито内幕 великого бізнесу MEV на Solana.

1. Визначення MEV

MEV означає максимальну вартість, яку можна витягнути, тобто додатковий дохід, який блокові виробники можуть отримати, включаючи, виключаючи та перепорядковуючи транзакції під час упаковки блоку. З ростом криптовалютного буму та активізацією децентралізованих фінансів, масштаб MEV є величезним.

З бізнесової точки зору, MEV в основному включає ліквідацію, арбітраж та сандвіч-атаки.

• Ліквідація: ліквідація кредитних позицій, що наближаються до дефолту, для отримання винагороди.

Коли позичальник не може підтримувати необхідний рівень застави, його позиція може бути ліквідована. MEV-пошуковці моніторять ці недостатні застави, виконуючи ліквідацію, погашаючи частину або всю заборгованість в обмін на частину застави як винагороду.

• Арбітраж: одночасна купівля та продаж на різних децентралізованих біржах з метою отримання прибутку за рахунок цінових різниць.

Найпростіший арбітраж полягає в тому, щоб заробити на різниці в ціні через одну угоду, коли на двох біржах однаковий торговий пар має різні ціни.

• Сендвіч-атака: купівля перед цільовою транзакцією та подальший продаж для отримання прибутку.

Атака «сендвіч» — це стратегія арбітражу, при якій зловмисник отримує прибуток за допомогою трьох атомних угод: спочатку він підвищує ціну активу за рахунок безприбуткової попередньої угоди, потім угода жертви виконується за завищеною ціною, а наостанок зловмисник продає актив за завищеною ціною, отримуючи чистий прибуток.

З точки зору поведінки, MEV зазвичай поділяється на фронтальні та задні угоди.

• Передові торги: пошуковці MEV виявляють замовлення інших трейдерів у пам'яті пулу та здійснюють ті ж замовлення раніше, отримуючи прибуток з впливу на ціну.

• Зворотна торгівля: використання тимчасового дисбалансу цін, викликаного іншою угодою, зазвичай через неправильну маршрутизацію. Після виконання угоди користувача, шукач вирівнює ціни в різних ліквідних пулах, торгуючи тим самим активом, і отримує прибуток.

Клірингові операції зазвичай є постфактумними угодами, арбітраж в основному також є постфактумними угодами, а атака з сендвічем - це комбінація попередніх та постфактумних угод.

2. Масштаб MEV

Згідно з непідтвердженими статистичними даними, минулого року торгові роботи заробили 1,1 мільярда доларів, короткострокова спекуляція заробила 500 мільйонів доларів, MEV заробила 1,5 мільярда доларів, автоматичні маркет-мейкери заробили 1 мільярд доларів, пов'язані з відомими особами заробили 500 мільйонів доларів, позабіржова торгівля принесла близько 5 мільярдів доларів.

На мережі Solana, з підвищенням активності та бумом криптовалют, прибуток від MEV різко зріс. Алгоритм виявлення арбітражу одного з платформ даних проаналізував всі транзакції Solana і за минулий рік виявив 90 447 000 успішних арбітражних угод. Середній прибуток від кожної угоди становить 1,58 долара, а максимальний прибуток від однієї угоди становить 3,7 мільйона доларів. Загалом ці арбітражі принесли 142,8 мільйона доларів прибутку, з яких 88,7% були оцінені в SOL.

MEV дійсно є величезним джерелом прибутку.

3. Проблема MEV на Solana та основні учасники

MEV на Solana є більш сильним і централізованим порівняно з Ethereum, що обумовлено різницею в їх основному дизайні.

Solana відома своєю високою продуктивністю, час блокування становить лише 400 мілісекунд, але її дизайн пожертвував частиною децентралізації, що призвело до високої концентрації влади.

Solana не має пам'яті, інші вузли повинні підключатися до вузлів валідаторів, які зараз створюють блоки, щоб отримувати дані та подавати транзакції. Такий дизайн надає вузлам, що створюють блоки, величезну владу та відсутність механізмів стримування, що призводить до серйозної проблеми MEV, монополізації прибутку та високих доходів.

У порівнянні, ринок MEV в Ethereum є більш конкурентоспроможним. Існує висока конкуренція між пошукачами MEV та будівельниками блоків, що знижує загальний дохід від MEV.

Деякий протокол є MEV-лідером Solana. Після запуску клієнта в серпні 2022 року, протягом перших дев'яти місяців рівень впровадження становив менше 10%, а винагороди MEV були обмежені. З початку 2023 року рівень впровадження значно зріс, до січня 2024 року досягнувши 50%. Станом на кінець 2024 року понад 94% валідаторів Solana (з урахуванням ваги прав) використовують цей клієнт, формуючи абсолютну домінуючу позицію.

Як працює цей протокол?

Основна різниця між клієнтом та офіційною версією полягає в рідній підтримці механізму витягування MEV, а основна функція полягає в наданні послуг пакетної торгівлі. Валідатори, які запускають цей клієнт, приєднуються до альянсу. Альянс надає зовнішній стороні канали пріоритетного виконання угод, трейдери платять чайові за подачу пакетних угод, щоб отримати перевагу в сортуванні. Таким чином, цей клієнт значно підвищує прибутковість вузлів.

1. Пакетна торгівля

Дозволяє трейдерам пріоритизувати подачу та виконання ключових угод шляхом об'єднання угод і сплати комісій. Це не тільки підходить для можливостей MEV, але й часто використовується для прискорення, пакетної торгівлі, захисту від перехоплення тощо. Основний процес виглядає наступним чином:

1. Збірка угод: трейдери виявляють арбітражні можливості, швидко формуючи угоду.

2. Пакет зв'язок: упакуйте транзакцію в пакет, надішліть його вузлу, додавши чайові для підвищення пріоритету. Ці пакети будуть передані лідеру з блокування.

3. Пріоритетне виконання: якщо певний вузол альянсу стає лідером поточного слота, він матиме пріоритет у пакуванні цих транзакцій у блок і виконанні їх на попередніх позиціях. Доходи розподіляються між валідаторами та протоколом відповідно до механізму.

2. Механізм стейкінгу

Чим більше стейкінгу, тим більше доходів від чайових та MEV. Тому вузлам потрібно залучати більше стейкінгу SOL. Протокол дозволяє користувачам стейкати та ділитися частиною доходу вузла від стейкінгу та доходу від MEV з цими користувачами.

Щоб далі розширити обсяг стейкингу, запроваджено стейкінгову угоду, що дозволяє звичайним користувачам делегувати SOL вузлам, пропорційно ділити блокові винагороди та MEV доходи. Стейкери отримують дохід, вузли підвищують ймовірність видобутку блоків, а трейдери отримують можливість пріоритетного виконання, що формує повний замкнений цикл вигод MEV.

Три ключові характеристики MEV: інформаційна перевага, монопольний ефект, капітальні бар'єри

1. MEV — це інформаційна війна, переможець забирає все

На Solana за можливості MEV борються за мілісекундну швидкість та чутливість до інформації в мережі. Хто зможе найшвидше виявити арбітражні можливості та точно ввести транзакцію в той же або наступний часовий інтервал, той зможе отримати прибуток. Це залежить від двох чинників:

• Швидка здатність синхронізації інформації, зазвичай потрібно підключення до RPC-сервісів великих вузлів;

• Швидке виконання транзакцій в ланцюгу, пріоритетна подача транзакцій через пакетні послуги та сплата достатньо маленьких комісій.

2. Пакетні послуги є монопольними послугами

Ключ до MEV полягає в тому, "хто є майнером блоку". Щоб забезпечити трейдерам стабільні та надійні послуги з бандлінгу, необхідно охопити якомога більше лідерських слотів. Це вимагає від клієнта високого рівня охоплення в мережі, щоб забезпечити, що більшість раундів проходять з блоками від альянс-узлів.

Як тільки досягається критична точка, мережевий ефект самозміцнюється: чим ширше використання, тим стабільніше послуги, тим важче суперникам їх підривати. Саме тому цей протокол може швидко закріпити 94% частки клієнтів.

3. MEV Solana є капітальною грою

Solana є блокчейном з підтвердженням часток, чим більше ви ставите, тим вища ймовірність стати лідером. А лідери мають право на сортування блоків, отже, можуть отримувати найбільшу кількість MEV та чаєвих. Це створює високу концентрацію капіталу.

• Велика кількість стейкінгу на великих вузлах, висока частота блокування, швидка синхронізація інформації;

• Чим чутливіша інформація, тим сильніша здатність до арбітражу;

• Ціни на RPC-сервіси великих вузлів (навіть у тих же дата-центрах) зростають, ставши дефіцитним ресурсом для доступу до інформації.

Заробити MEV зазвичай можуть лише великі вузли з потужним капіталом.

4. Напрямок MEV прибутків на Solana

Прибуток від MEV на Solana є досить значним. Ці доходи в основному належать трьом основним учасникам: самому протоколу, великим високопереданим вузлам та посередникам з продажу блокового простору.

• Протокол: платник податків інфраструктури

Протягом минулого року протокол обробив понад 4,3 мільярда згрупованих транзакцій, загальна сума сплачених користувачами чаєвих склала 5,51 мільйона SOL, що за ціною SOL в 140 доларів США означає, що додаткова вартість транзакцій в онлайні, що спрямована через його інфраструктуру, становить приблизно 7,7 мільярда доларів США. Між протоколом і валідаторами є розподіл доходів платформи в 3-5%, тому насправді доходи самого протоколу за минулий рік склали приблизно 200-270 тисяч SOL, що становить приблизно 35 мільйонів доларів США.

• Високоякісні вузли: Привілейований клас на ланцюгу

Оскільки Solana є блокчейном з доказом частки, вузли з більшою сумою ставлення мають вищу ймовірність створення блоків. Ці "провідні валідатори" можуть не тільки постійно отримувати базові блокові винагороди та інфляційні доходи, а й отримувати великі чаї з пакетів транзакцій. Звичайні вузли отримують приблизно 6% доходу, під час високої активності мережі річна дохідність деяких вузлів може перевищувати 20%, що значно вище, ніж у звичайних вузлів. Джерела їхнього доходу включають: інфляційні винагороди, блокові винагороди, комісії за протокол та деякі доходи від продажу прав на реєстрацію транзакцій.

• Посередник з продажу блок-простору: посередник для транзакцій в блокчейні

Ці посередники виконують роль вторинних продавців блокчейн-простору. Їхня логіка роботи така:

• Налагодження співпраці з високоякісними вузлами для придбання прав на транзакції в ланцюгу за вигідною ринковою ціною;

• Упаковка угод кількох користувачів в пакети, щоб централізовано підвищити чайові для отримання вищого пріоритету;

• Користувачі сплачують чайові, які значно перевищують витрати посередників на оплату валідаторів, внаслідок чого посередники заробляють на різниці;

• Одночасно вони також вбудовують власні арбітражні угоди (як-от задні угоди) у пакет, щоб отримати додатковий дохід від MEV.

Наприклад, на певній платформі даних можна побачити частину доходів деяких посередників, що показує, що отримані ними чайові є досить значними. Однак слід зазначити, що ці дані не охоплюють всі адреси отримання коштів, а також не виключають частки, які розподіляються між валідаторами та постачальниками потоку замовлень.

В цілому, на Solana спостерігається явище високої централізації влади, більшість прибутків від MEV захоплюються протоколами, великими валідаторами та посередниками з продажу блокового простору.

5. Конкуренція клієнтів Solana

На даний момент на Solana є понад 1300 валідаційних вузлів, більше 94% з яких є вузлами певного протоколу. Основні клієнти включають такі категорії:

• Solana вузол

Це найосновніший клієнт вузла, який не містить жодних механізмів оптимізації MEV, вузли, які запускають цей клієнт, практично виявилися на краю, оскільки прибуток значно нижчий, ніж у вузлів, що запускають певний протокол.

• Нода певного протоколу

Цей клієнт побудований на основі офіційного клієнта, додавши підтримку протоколів та пакетів, що дозволяє вузлам приймати пакетні транзакції та отримувати з них чайові. Якщо користувач бажає реалізувати такі вимоги, як уникнення атаки, захист від затримок та швидке з'єднання з блокчейном, він може за допомогою пакетних послуг подати транзакцію валідатору та додати чайові для підвищення пріоритету виконання. Оскільки вузли, що працюють з цим клієнтом, можуть отримувати додаткові доходи з чайових, наразі більше 90% вузлів основної мережі вже перейшли на цей тип вузлів, ставши стандартним вибором.

• Інший тип вдосконалених вузлів

Це покращена версія на базі певного клієнта протоколу, яка має на меті забезпечити більш справедливий механізм пріоритету транзакцій для виводу в блокчейн, в основному вирішуючи проблему "сендвіч-атаки" (тобто існують зловмисні валідатори, які вставляють сендвіч-транзакції, але не підлягають покаранню, коли це відбувається). За повідомленнями з громади, наразі рівень використання цього клієнта становить близько 15%, і оскільки він все ще розпізнається мережею як клієнт певного протоколу, він входить до 94% загальної статистики.

• Високопродуктивний вузол

Розроблений певною організацією, це незалежно реалізований високопродуктивний клієнт Solana, метою якого є підвищення пропускної здатності мережі та полегшення проведення кількісної торгівлі. Початкова версія не підтримує певний протокол, тому не може підключитися.