Інсайти макроекономічного трейдера: від боргової кризи до інвестицій у Біткойн

У сучасному фінансовому ринку ризики часто виникають через колективні помилки в оцінці "безпеки". Як сказав легендарний діяч у сфері макро-трейдингу, "усі дороги ведуть до інфляції". Це не ринкові уподобання, а неминучий вибір системи. У макро-картині, яку він побудував, Біткойн більше не є ідеальною моделлю майбутньої валюти, а є інстинктивною реакцією капітального ринку на "втечу від кредитної системи" на фоні розпаду поточного макро-порядку, це реструктуризація активів, яку глобальні інвестори здійснюють у пошуках нового інструменту для хеджування після краху довіри до суверенних облігацій.

Цей майстер не є фанатиком криптовалюти. Він розглядає Біткойн з точки зору менеджера макро-хедж-фонду, системного управлінця ризиками. На його думку, Біткойн є еволюцією класу активів, природною реакцією капіталу на зниження довіри до фіатних валют, посилення монетизації боргу та безсилля монетарної політики. Його дефіцитність, несуверенний характер, прозорість та можливість аудиту створюють нові "грошові кордони". "Це єдине, що людство не може регулювати в постачанні, тому я наполегливо його зберігаю," - сказав він.

Формування цієї конфігураційної точки зору базується на повній макроекономічній структурі: боргова пастка, економічна ілюзія, фінансова репресія та довгостроковий інфляціонізм. На його думку, ця система штовхає традиційні фінансові активи в зону неефективного ціноутворення, тоді як Біткойн, золото та якісні акціонерні активи складають нове покоління "макро тріумвірату" для боротьби з бюджетним дефіцитом, висиханням кредиту та банкрутством суверенної віри.

Пастка боргів та економічна ілюзія: Фінансова дисбаланс є головною темою сучасного світу

Цей майстер неодноразово підкреслював, що США наразі стикаються не з циклічною кризою, а з структурною фінансовою незворотною кризою. Суть кризи полягає в тому, що уряд, тримаючи низькі процентні ставки та стимулюючи фінансування, постійно "попереджає майбутнє", підвищуючи борги до рівня, з якого неможливо вийти за допомогою звичайних фінансових інструментів. Він зазначив:

"Якщо ми не будемо серйозно ставитися до проблеми витрат, ми дуже швидко збанкрутуємо."

Вражаючі ключові показники, які він навів:

• Загальна сума боргу федерального уряду перевищує 35 трильйонів доларів, що становить приблизно 127% ВВП;
• Річний бюджетний дефіцит понад 2 трильйони доларів, який продовжує існувати навіть в умовах миру та без економічної рецесії;
• Річні податкові надходження лише 50 трильйонів доларів, співвідношення боргу до доходу близько 7:1;
• Протягом наступних 30 років лише витрати на відсотки перевищать витрати на оборону;
• Згідно з прогнозами, до 2050 року федеральний борг США може сягнути 180-200% ВВП.

Він назвав цю ситуацію "борговою пасткою": чим вищі процентні ставки, тим більший урядовий борговий тягар; чим нижчі ставки, тим сильніші очікування інфляції на ринку, облігації стають менш популярними, а вартість фінансування врешті-решт повернеться. Логіка пастки полягає в тому, що кожен вибір політики є неправильним.

Ще серйозніше те, що існує "ілюзорна тривалість" на всьому системному рівні. Він запозичив термін професійної боротьби "kayfabe", вказуючи на "виставковий характер" сучасної фінансової та монетарної політики США:

"Між політиками, ринком та громадськістю існує безслівна угода, що робить вигляд, ніби фінансовий стан є стійким... хоча всі знають, що це не так."

Ця структурна відмова призводить до системної нестабільності, яка накопичується на поверхні спокою ринку. Як тільки спрацьовує механізм спрацьовування, це може перетворитися на "моменти Мізесса з облігаціями": тривале пом'якшення та ілюзії раптово закінчуються, ринок перепризначає ризики, що призводить до різкого зростання доходності та обвалу цін на облігації. Він неодноразово попереджав про цю "логіку переломного моменту":

"Фінансова криза визрівала багато років, але спалахнула за кілька тижнів."

Проблема на ринку зараз не в тому, "чи відбудеться крах", а в тому, коли відбудеться зміна сприйняття. Поки "економічна ілюзія" триває, ринок не буде активно переоцінювати. Але коли це шоу буде вимушено зупинено, інвестори різко змінять свої портфелі в короткостроковій перспективі, рятуючись від усіх активів, що залежать від суверенного кредиту — насамперед державних облігацій США, Біткойн може стати одним із притулків.

Переворот віри в облігації: "повернення-свобода-ризик" американських облігацій

Останні кілька десятиліть однією з "істин" у побудові інвестиційного портфеля було виділення певного відсотка довгострокових державних облігацій як "безризикового" активу, щоб хеджувати проти падіння фондового ринку, економічної рецесії та системних ризиків. Але в макроекономічній рамці цього майстра ця логіка повністю перевертається. Він нещодавно публічно заявив:

"Я не хочу тримати жодних фіксованих доходів."

Він додав, що довгострокові державні облігації США переживають системну кризу "невідповідності цін".

"Їхнє ціноутворення абсолютно неправильне. Центральний банк буде підтримувати занадто низькі короткострокові ставки занадто довго. Але на довгому кінці ринок буде чинити опір. 'Добровольці' повернуться."

Те, що він називає "добровольчими поліцейськими", стосується інвесторів, які активно протидіють фінансовій експансії уряду, продаючи облігації та підвищуючи процентні ставки. Оглядаючи жовтень минулого року, доходність американських 10-річних облігацій на деякий час перевищила 5%, ринок висловив сумніви щодо фінансової стійкості. Він вважає, що це лише репетиція, справжня точка перелому ще не настала.

Він описав теперішніх тривалих власників облігацій як "в'язнів ілюзії кредиту":

"Державні облігації можуть виглядати безризиковими в номінальному вираженні, але вони безумовно втратять купівельну спроможність. Тому вони не є безризиковими. Вони є ризиком без доходу."

Він підкреслив, що це оцінка не є короткостроковою тактичною позицією на зниження, а є виключенням з довгострокового структурного розподілу. "Нульовий фіксований прибуток" не є спробою отримати вигоду від спредів або уникнути коливань, а походить з заперечення кредитної та цінової логіки всього класу облігаційних активів. У часи, коли бюджетний дефіцит не може бути зменшено, монетарна політика більше не є незалежною, а центральний банк поступається суверенному фінансуванню, облігації по суті є довірою до волі уряду. Якщо ця довіра буде підірвана через високу інфляцію та фінансову нездатність, облігації більше не будуть "баластом", а стануть вибуховим пристроєм.

Для цього він запропонував структуровану торгову рамку з процентними ставками: торгівля на крутизну кривої доходності. Його ідея полягає в тому, що:

• Бичачий фронт: очікується, що центральний банк значно знизить процентні ставки в наступні 12 місяців для підтримки фіскального стимулювання;
• Шортинг довгого кінця: довгий кінець буде постійно зростати через занепокоєння ринку щодо майбутньої інфляції, дефіциту та фінансової стабільності;
• Комбінований чистий відкритий інтерес: ставка на криву переходить з "інверсії" до "нормальної" стрімкості, що свідчить про значний зворотний поворот логіки ціноутворення ризиків на ринку облігацій.

Глибше судження полягає в тому, що в рамках макроекономічного розподілу активів визначення "безпеки" само по собі перебудовується. Колишні активи-убежища — державні облігації США — більше не є безпечними на фоні фінансового домінування; натомість Біткойн, завдяки своїй антикорупційності, не-кредитності та обмеженості, поступово включається ринком як "новий актив-убежище" в ядро портфеля.

Логічна переоцінка Біткойна: від "крайової монети" до "макроякоря"

Цей майстер кілька років тому вперше публічно висловив намір збільшити свої інвестиції в Біткойн, що викликало величезну увагу традиційного Уолл-стріта. Тоді він назвав його "найшвидшою конем у гонці", маючи на увазі, що Біткойн є найбільш чутливим активом до глобальної грошової ліквідності та інфляційних очікувань. А нещодавно він більше не вважає Біткойн лише найсильнішим ризиковим активом, а розглядає його як інструмент "інституційного хеджування", необхідну позицію для подолання непередбачуваних ризиків політики та незворотних криз фінансового шляху.

Його основна думка обертається навколо кількох аспектів:

1. Рідкість є основною валютною властивістю Біткойна

"Це єдина річ, яку людство не може регулювати."

На його думку, обмеження в 21 мільйон Біткойнів є втіленням суворої монетарної дисципліни і є радикальним запереченням "произвольного розширення балансу" центральними банками. На відміну від золота, шлях випуску Біткойнів повністю передбачуваний і повністю підлягає аудиту, прозорість у блокчейні майже усуває "простір для маніпуляцій з грошима". На фоні того, що "масова монетарна інфляція" стала нормою, ця дефіцитність сама по собі є хеджем.

2. Динаміка пропозиції та попиту має "недоцільність вартості"

"Біткойн має 66% характеристик зберігання вартості золота, але його ринкова капіталізація становить лише 1/60 від цього. Це говорить мені про те, що ціна Біткойна має проблеми."

Це модель ціноутворення, яку він запропонував кілька років тому, а тепер оновив цю структуру: ринкова прийнятність Біткойна перевищила ранні показники, затвердження ETF, інституційні покупки та регуляторна чіткість значно збільшилися; а гранична корисність золота зменшується. Тому він нещодавно чітко висловився: "Якщо б я зараз мусив обрати інструмент для боротьби з інфляцією, я б обрав Біткойн, а не золото."

3. Висока волатильність ≠ високий ризик, ключ у "ваговій конфігурації волатильності"

Він неодноразово підкреслював, що ризик Біткойна полягає не в тому, що "він буде коливатися", а в тому, що інвестори не здатні належним чином оцінити та розподілити:

"Волатильність Біткойна в 5 разів вища, ніж у золота, тому вам потрібно використовувати різні способи розподілу."

Він зазначив: у портфелі інститутів Біткойн слід розміщувати в пропорції 1/5 від золота. Наприклад, якщо частка золота становить 5%, то Біткойн має бути близько 1% і купуватися через ETF або регульовані ф'ючерси та інші інструменти. Це не тактична спекуляція, а стандартний підхід до високоволатильних активів у рамках ризикового бюджету.

4. Інституційне прийняття прискорює мейнстримізацію Біткойн.

В інвестиційній компанії, де він працює, у недавніх регуляторних документах було розкрито, що вона має більше 4,4 мільйона акцій певного Біткойн ETF, ринкова вартість якого перевищує 230 мільйонів доларів, що вчетверо більше порівняно з попереднім кварталом. Цей крок є не лише відображенням особистого судження, але й попереднім сигналом для інституційних інвестицій, які через законні канали беруть участь у розподілі Біткойн.

5. Біткойн є конфігураційним якорем, що протистоїть "валютному суверенітету".

"Біткойн належить до кожного інвестиційного портфеля."

Він більше не сприймає Біткойн як "агресивний актив", а бачить його як структурний хедж-інструмент, єдину неполітизовану монету в умовах безнадійної фінансової рестрикції, глибокої монетизації боргів та процесу девальвації суверенного кредиту. Цей актив неминуче з'явиться в "інфляційних захисних портфелях" великих установ, і його статус поступово наблизиться до золота, акцій високоякісних технологічних компаній та інших високоліквідних захисних активів.

"Швидкість втечі" та принципи конфігурації: реструктуризація активів в умовах тривимірної моделі хеджування

Коли інвестори починають розглядати активи з точки зору "комбінованої оборони", вони більше не зосереджуються на максимізації прибутку, а на тому, чи може система залишатися самодостатньою в умовах неконтрольованого ризику. Ця майстерність у配置 Біткойн не прагне "ставити на ціну", а створює макроекономічну оборонну рамку, яка може витримати політичні помилки, фінансові безладі та повторну оцінку ринку. Він визначає Біткойн, золото та акції як "тріаду, що протистоїть інфляції":

"Біткойн, золото та акції в певному поєднанні можуть бути вашим найкращим інвестиційним портфелем для боротьби з інфляцією."

Але ця трійка не є рівноправною або статичною, а динамічно розподіляється залежно від волатильності, оцінки та політичних очікувань. Він у цій схемі сформував цілий набір операційних принципів:

1. Баланс волатильності:

Вага Біткойна повинна регулюватися відповідно до волатильності, зазвичай не перевищуючи 1/5 від співвідношення до золота; в період сильних циклічних змін або етапі ліквіднісної кризи, необхідно додатково хеджувати частину Біткойна за допомогою опціонів.

2. Структурне налаштування:

Біткойн не є тактичним положенням, не підлягає зміні внаслідок однієї зустрічі центрального банку чи даних про інфляцію за певний місяць; він є базовим активом, що створений для захисту від загальної логіки "зростання ризику суверенних кредитів".

3. Інструментальне впровадження:

Він використовує ETF та ф'ючерсні контракти, щоб уникнути бар'єрів зберігання монет та відповідності; ліквідність і прозорість цього механізму також є ключовими для участі інститутів.

4. Ліквідний брандмауер:

Він виступає за контроль ризиків емоційної торгівлі на етапі "різкого перепризначення", обмежуючи добову втрату Біткойну та встановлюючи механізм виходу при максимальному падінні, щоб забезпечити стабільність портфеля.

Ця група стратегій врешті-решт побудувала захисну структуру, що базується на Біткойні. А роль Біткойна в цій структурі, швидше за все, є "страховим полісом валютної системи", ніж "спекулятивним об'єктом".

Майбутня структура довіри: від суверенної фінансової системи до алгоритмічного консенсусу

Логіка конфігурації Біткойна насправді є справжнім стрибком, і не походить з його цінової динаміки, а з підриву довірчої структури до суверенної валюти на ринку. Основне судження цього майстра полягає в тому, що сучасна глобальна валютна система переживає "безшумний державний переворот": монетарна політика більше не контролюється незалежними центральними банками, а стала інструментом фінансування для фіскальних органів. Функція валюти з вимірювальної одиниці вартості та засобу збереження перетворюється на "цільовий розбавник" для дефіциту бюджету. У цій ситуації золото, хоч і має історичну довіру, піддається впливу мит, контролю капіталу та обмежень у логістиці; в той час як Біткойн має такі інституційні переваги:

1. Несуверенна властивість: не залежить від жодного центрального банку, стійка до цензури та конфіскації;
2. Відмова від довіри: Пірінгова ціна без посередників