Дослідження нового синтетичного долара стейблкоїн USDe
USDe є інноваційним криптографічним нативним синтетичним доларовим стейблкоїном, який використовує унікальну структуру між централізованою та децентралізованою системами. Цей дизайн дозволяє зберігати активи на ланцюгу, одночасно підтримуючи стабільність і отримуючи прибуток за допомогою дельта-нейтральної стратегії.
Фон виникнення USDe полягає в тому, що ринок стейблкоїнів протягом тривалого часу контролюється централізованими стейблкоїнами, такими як USDT та USDC, тоді як забезпечення децентралізованого стейблкоїна DAI поступово стає централізованим, у поєднанні з крахом алгоритмічного стейблкоїна LUNA та UST. USDe намагається знайти баланс між ринками DeFi та CeFi.
Цей протокол використовує спосіб онлайнового управління активами та відображає кошти на маржі, наданій біржею. Така практика зберігає характеристики DeFi, ізолюючи онлайнові кошти від біржі, знижуючи ризики привласнення коштів та банкрутства біржі. Водночас вона також зберігає переваги ліквідності CeFi.
Основним джерелом доходу USDe є прибуток від стейкінгу Ethereum та плата за фінансування, отримана від хеджування позицій біржі. Це можна розглядати як структуруваний арбітражний продукт на основі плати за фінансування.
Наразі екосистема USDe включає три основні активи:
USDe: шляхом внесення stETH для випуску стейблкоїнів
sUSDe: токен-підтвердження, отриманий після стейкінгу USDe
ENA: токен управління протоколом
Механізм емісії та викупу USDe
Користувачі можуть випускати USDe, вносячи stETH у співвідношенні 1:1. Внесений stETH буде надіслано третій стороні для зберігання та через "позабіржове врегулювання" (OES) баланс буде відображено на біржі. Потім Ethena відкриває позицію на безстроковий контракт на ETH на біржі, щоб забезпечити стабільність вартості застави в доларах.
Звичайні користувачі можуть отримувати USDe в зовнішніх ліквідних пулах. Перевірені установи можуть безпосередньо через контракт Ethena карбувати та викуповувати USDe. Усі активи зберігаються на прозорій адресі зберігання в ланцюгу, не покладаючись на традиційну банківську систему, а також не підлягають ризикам, пов'язаним з використанням коштів біржею.
OES: новий спосіб зберігання капіталу
OES( позабіржове розрахування ) є новим типом управління фінансами, який поєднує прозорість блокчейну та ефективність використання коштів централізованими біржами. Воно використовує технологію MPC для створення адреси зберігання, зберігаючи активи користувачів на ланцюгу, спільно керуючи ними користувачем та управляючою установою, зменшуючи ризик контрагента.
Постачальники OES зазвичай співпрацюють з біржами, щоб трейдери могли відображати залишки активів з гаманців з управлінням на біржі для торгівлі та фінансових послуг. Це дозволяє Ethena зберігати кошти поза біржею, одночасно використовуючи ці кошти як заставу для хеджування позицій Delta на біржі.
Прибуткова модель USDe
USDe здебільшого отримує дохід двома способами:
Підприємства з ліквідності ETH приносять доходи від стейкінгу ефіру
При відкритті короткої позиції на біржі отримані доходи від фондових ставок і прибуток від арбітражної торгівлі
Фінансова ставка базується на різниці між спотовою ціною та ринком постійних контрактів, періодично врегульовуючи між сторонами з короткими та довгими позиціями. Базис – це відхилення між спотовою та ф'ючерсною ціною, яке поступово сходиться до закінчення контракту.
Ethena використовує баланс коштів, відображений на біржі, для розробки різних стратегій арбітражу, щоб надати різноманітний дохід тримачам USDе.
Доходність та її стійкість
Доходність USDe нещодавно досягала високого рівня, річна дохідність за угодою становила до 35%, а дохідність, розподілена на sUSDe, сягала 62%. Ця висока дохідність частково пояснюється тим, що не всі USDe були задіяні для стейкінгу в sUSDe, фактичний рівень стейкінгу навряд чи досягне 100%.
Проте, з охолодженням ринку, обсяги довгих позицій на біржах зменшуються, а доходи від фінансових ставок також знижуються. Після квітня загальний дохід помітно знизився, наразі дохідність протоколу знизилася до 2%, а дохідність sUSDe знизилася до 4%.
Доходність USDe в значній мірі залежить від ситуації на ринку ф'ючерсних контрактів централізованих бірж, а також обумовлена масштабами ф'ючерсного ринку. Коли обсяг випуску USDe перевищує відповідну ємність ринку ф'ючерсів, це обмежить подальшу експансію USDe.
Масштабованість USDe
Розширюваність стейблкоїнів є надзвичайно важливою, оскільки вона вказує на умови та можливості збільшення постачання стейблкоїнів. На відміну від протоколів, таких як Maker, які потребують надмірного забезпечення, розширюваність Ethena головним чином обмежується незакритими контрактами на ринку безстрокових ETH (Open Interest).
Наразі загальна вартість відкритих позицій за постійними контрактами ETH на централізованих біржах становить приблизно 12 мільярдів доларів ( дані на квітень 2024 року ). З початку 2024 року відкритий інтерес ETH зріс з 8 мільярдів до 12 мільярдів, Ethena також додала підтримку ринку BTC ( відкритий інтерес BTC приблизно 30 мільярдів ). Поточний обсяг випуску USDe становить близько 2,3 мільярда доларів.
Розширюваність USDe тісно пов'язана з розміром безстрокового ринку, що також є причиною, чому Ethena обрала співпрацю з централізованими біржами. На відміну від цього, у 2023 році проект на ланцюзі Solana UXD Protocol, який використовував подібну стратегію Delta нейтралізації, зрештою зазнав невдачі через вибір виконання хеджингової стратегії на децентралізованих біржах, через обмеження ліквідності та інші фактори.
Аналіз ризиків
Ризик фінансової ставки: коли ринок недостатньо надійний або USDe випущено в надмірній кількості, може виникнути негативний дохід від фінансової ставки. Ethena використовує stETH та інші LST як заставу, що забезпечує певну безпеку для негативних ставок.
Ризик зберігання: зберігання коштів залежить від OES і централізованих установ. Хоча були вжиті заходи безпеки, такі як MPC, все ще існує теоретичний ризик крадіжки коштів.
Ризик ліквідності: великі обсяги коштів можуть стикатися з браком ліквідності під час ринкової напруги. Ethena вирішує цю проблему через співпрацю з централізованими біржами.
Ризик прив'язки активів: можливе тимчасове відхилення стETH від ETH з прив'язкою 1:1, що може призвести до ліквідації на біржі.
Щоб впоратися з цими ризиками, Ethena створила страховий фонд, джерелом фінансування якого є частковий розподіл доходів протоколу.
Загалом, USDe як інноваційна стейблкоїн схема, у своєму дизайні враховує децентралізацію та ефективність, але її довгостроковий розвиток все ще стикається з численними викликами та невизначеністю. Учасники ринку повинні уважно стежити за її розвитком і обережно оцінювати пов'язані ризики.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
14 лайків
Нагородити
14
9
Поділіться
Прокоментувати
0/400
ruggedNotShrugged
· 07-20 21:05
Знову копія сюжету ust? Тс-тс.
Переглянути оригіналвідповісти на0
GweiObserver
· 07-20 20:55
Ще одна монета на ремонті
Переглянути оригіналвідповісти на0
GateUser-2fce706c
· 07-19 11:24
Я вже казав, що захоплення цим новим напрямком є ключем до багатства, хто розуміє, той зрозуміє!
Переглянути оригіналвідповісти на0
SybilAttackVictim
· 07-17 22:25
Знову щось відбувається, ще одна маленька катастрофа чекає на свій вихід.
USDe: Дослідження нових синтетичних доларових стейблкоїнів зі співучасником у блокчейні та хеджуванням ф'ючерсів
Дослідження нового синтетичного долара стейблкоїн USDe
USDe є інноваційним криптографічним нативним синтетичним доларовим стейблкоїном, який використовує унікальну структуру між централізованою та децентралізованою системами. Цей дизайн дозволяє зберігати активи на ланцюгу, одночасно підтримуючи стабільність і отримуючи прибуток за допомогою дельта-нейтральної стратегії.
Фон виникнення USDe полягає в тому, що ринок стейблкоїнів протягом тривалого часу контролюється централізованими стейблкоїнами, такими як USDT та USDC, тоді як забезпечення децентралізованого стейблкоїна DAI поступово стає централізованим, у поєднанні з крахом алгоритмічного стейблкоїна LUNA та UST. USDe намагається знайти баланс між ринками DeFi та CeFi.
Цей протокол використовує спосіб онлайнового управління активами та відображає кошти на маржі, наданій біржею. Така практика зберігає характеристики DeFi, ізолюючи онлайнові кошти від біржі, знижуючи ризики привласнення коштів та банкрутства біржі. Водночас вона також зберігає переваги ліквідності CeFi.
Основним джерелом доходу USDe є прибуток від стейкінгу Ethereum та плата за фінансування, отримана від хеджування позицій біржі. Це можна розглядати як структуруваний арбітражний продукт на основі плати за фінансування.
Наразі екосистема USDe включає три основні активи:
Механізм емісії та викупу USDe
Користувачі можуть випускати USDe, вносячи stETH у співвідношенні 1:1. Внесений stETH буде надіслано третій стороні для зберігання та через "позабіржове врегулювання" (OES) баланс буде відображено на біржі. Потім Ethena відкриває позицію на безстроковий контракт на ETH на біржі, щоб забезпечити стабільність вартості застави в доларах.
Звичайні користувачі можуть отримувати USDe в зовнішніх ліквідних пулах. Перевірені установи можуть безпосередньо через контракт Ethena карбувати та викуповувати USDe. Усі активи зберігаються на прозорій адресі зберігання в ланцюгу, не покладаючись на традиційну банківську систему, а також не підлягають ризикам, пов'язаним з використанням коштів біржею.
OES: новий спосіб зберігання капіталу
OES( позабіржове розрахування ) є новим типом управління фінансами, який поєднує прозорість блокчейну та ефективність використання коштів централізованими біржами. Воно використовує технологію MPC для створення адреси зберігання, зберігаючи активи користувачів на ланцюгу, спільно керуючи ними користувачем та управляючою установою, зменшуючи ризик контрагента.
Постачальники OES зазвичай співпрацюють з біржами, щоб трейдери могли відображати залишки активів з гаманців з управлінням на біржі для торгівлі та фінансових послуг. Це дозволяє Ethena зберігати кошти поза біржею, одночасно використовуючи ці кошти як заставу для хеджування позицій Delta на біржі.
Прибуткова модель USDe
USDe здебільшого отримує дохід двома способами:
Фінансова ставка базується на різниці між спотовою ціною та ринком постійних контрактів, періодично врегульовуючи між сторонами з короткими та довгими позиціями. Базис – це відхилення між спотовою та ф'ючерсною ціною, яке поступово сходиться до закінчення контракту.
Ethena використовує баланс коштів, відображений на біржі, для розробки різних стратегій арбітражу, щоб надати різноманітний дохід тримачам USDе.
Доходність та її стійкість
Доходність USDe нещодавно досягала високого рівня, річна дохідність за угодою становила до 35%, а дохідність, розподілена на sUSDe, сягала 62%. Ця висока дохідність частково пояснюється тим, що не всі USDe були задіяні для стейкінгу в sUSDe, фактичний рівень стейкінгу навряд чи досягне 100%.
Проте, з охолодженням ринку, обсяги довгих позицій на біржах зменшуються, а доходи від фінансових ставок також знижуються. Після квітня загальний дохід помітно знизився, наразі дохідність протоколу знизилася до 2%, а дохідність sUSDe знизилася до 4%.
Доходність USDe в значній мірі залежить від ситуації на ринку ф'ючерсних контрактів централізованих бірж, а також обумовлена масштабами ф'ючерсного ринку. Коли обсяг випуску USDe перевищує відповідну ємність ринку ф'ючерсів, це обмежить подальшу експансію USDe.
Масштабованість USDe
Розширюваність стейблкоїнів є надзвичайно важливою, оскільки вона вказує на умови та можливості збільшення постачання стейблкоїнів. На відміну від протоколів, таких як Maker, які потребують надмірного забезпечення, розширюваність Ethena головним чином обмежується незакритими контрактами на ринку безстрокових ETH (Open Interest).
Наразі загальна вартість відкритих позицій за постійними контрактами ETH на централізованих біржах становить приблизно 12 мільярдів доларів ( дані на квітень 2024 року ). З початку 2024 року відкритий інтерес ETH зріс з 8 мільярдів до 12 мільярдів, Ethena також додала підтримку ринку BTC ( відкритий інтерес BTC приблизно 30 мільярдів ). Поточний обсяг випуску USDe становить близько 2,3 мільярда доларів.
Розширюваність USDe тісно пов'язана з розміром безстрокового ринку, що також є причиною, чому Ethena обрала співпрацю з централізованими біржами. На відміну від цього, у 2023 році проект на ланцюзі Solana UXD Protocol, який використовував подібну стратегію Delta нейтралізації, зрештою зазнав невдачі через вибір виконання хеджингової стратегії на децентралізованих біржах, через обмеження ліквідності та інші фактори.
Аналіз ризиків
Ризик фінансової ставки: коли ринок недостатньо надійний або USDe випущено в надмірній кількості, може виникнути негативний дохід від фінансової ставки. Ethena використовує stETH та інші LST як заставу, що забезпечує певну безпеку для негативних ставок.
Ризик зберігання: зберігання коштів залежить від OES і централізованих установ. Хоча були вжиті заходи безпеки, такі як MPC, все ще існує теоретичний ризик крадіжки коштів.
Ризик ліквідності: великі обсяги коштів можуть стикатися з браком ліквідності під час ринкової напруги. Ethena вирішує цю проблему через співпрацю з централізованими біржами.
Ризик прив'язки активів: можливе тимчасове відхилення стETH від ETH з прив'язкою 1:1, що може призвести до ліквідації на біржі.
Щоб впоратися з цими ризиками, Ethena створила страховий фонд, джерелом фінансування якого є частковий розподіл доходів протоколу.
Загалом, USDe як інноваційна стейблкоїн схема, у своєму дизайні враховує децентралізацію та ефективність, але її довгостроковий розвиток все ще стикається з численними викликами та невизначеністю. Учасники ринку повинні уважно стежити за її розвитком і обережно оцінювати пов'язані ризики.