Від Другої світової війни до Трампа: кінець фінансових активів та новий шлях порятунку

Ера глобалізації закінчилася, традиційні фінансові активи стикаються з ліквідацією. У цю нову епоху нетрадиційні активи можуть стати порятунком для інвесторів. Деякі аналітики навіть прогнозують, що вартість біткойна може досягти мільйона доларів.

Від 1939 року, з початку Другої світової війни, до 2024 року ми пережили безпрецедентний супер-бичачий ринок. Цей період безперервного зростання сформував менталітет кількох поколінь інвесторів, які звикли вважати, що "ринок завжди зростає". Однак цей бенкет, здається, добігає кінця, багато інвесторів можуть незабаром зіткнутися з ліквідацією.

Формування супер бичачого ринку

Цей супер-бичачий ринок з 1939 по 2024 рік не є випадковим, а є результатом низки структурних змін, які перетворили глобальну економічну картину, де США завжди займали центральне місце.

Після Другої світової війни США стали глобальною супердержавою

Друга світова війна підняла США з рівня середньої держави до статусу лідера "вільного світу". До 1945 року США виробляли більше половини світових промислових продуктів, контролювали третину світового експорту і володіли приблизно двома третинами світових золотих резервів. Ця економічна перевага заклала основу для зростання в наступні десятиліття.

На відміну від ізоляціонізму після Першої світової війни, США активно прийняли роль глобального лідера після Другої світової війни, сприяли створенню ООН і реалізували «План Маршалла», інвестувавши понад 13 мільярдів доларів у Західну Європу. Це не просто була допомога, а інвестиції в відновлення післявоєнних країн, що створило нові ринки для американських товарів і одночасно закріпило домінування США в культурному та економічному плані.

Розширення ринку праці: жінки та меншини

Під час Другої світової війни близько 6,7 мільйонів жінок увійшли на ринок праці, що призвело до майже 50% зростання частки жінок у трудовій діяльності всього за кілька років. Хоча після війни багато жінок залишили свої робочі місця, ця масштабна мобілізація назавжди змінила суспільне сприйняття зайнятості жінок.

До 1950 року тенденція до масової зайнятості одружених жінок стала все більш очевидною, а рівень участі жінок у трудовій діяльності в більшості вікових груп зріс на небачені раніше 10 процентних пунктів. Це було не лише винятком під час війни, а й початком радикальної зміни економічної моделі США. Політика заборони роботи для одружених жінок була скасована, зросла часткова зайнятість, відбулися технологічні нововведення в домашньому господарстві, а також підвищився рівень освіти, що сприяло переходу жінок від тимчасової роботи до довгострокової участі в економічній системі.

Схожі тенденції спостерігаються також у меншинних групах, які поступово отримують більше економічних можливостей. Це розширення робочої сили ефективно підвищило виробничі можливості США, підтримуючи десятиріччя економічного зростання.

Перемога в Холодній війні та хвиля глобалізації

Холодна війна сформувала політичну та економічну роль США після Другої світової війни. До 1989 року США уклали військові альянси з 50 країнами та розмістили 1,5 мільйона військовослужбовців у 117 країнах світу. Це було не лише для військової безпеки, але й для встановлення економічного впливу США на глобальному рівні.

Після розпаду Радянського Союзу в 1991 році США стали єдиною супердержавою у світі, вступивши в епоху, яку багато хто вважає однополярним світом. Це не лише перемога ідеології, а й відкриття глобальних ринків, що дозволило США домінувати в глобальній торговій структурі.

З 90-х років XX століття до початку 21 століття американські компанії активно розширювалися на нові ринки. Це не було природним еволюційним процесом, а результатом тривалого вибору політики. Наприклад, у деяких країнах під час холодної війни імпорт з США значно зріс, особливо в галузях, де США не мали очевидних конкурентних переваг.

Західний капіталізм переміг східний комунізм не лише завдяки військовій чи ідеологічній перевазі. Західна вільна демократична система є більш адаптивною і змогла ефективно налаштувати економічну структуру після нафтової кризи 1973 року. Політика процентних ставок 1979 року переосмислила глобальну фінансову гегемонію США, перетворивши світові капітальні ринки на новий двигун зростання США в постіндустріальну еру.

Ці структурні зміни — підняття після Другої світової війни до статусу супердержави, залучення жінок та меншин до трудового ринку, а також перемога в холодній війні — спільно сприяли цій безпрецедентній супербульбі фінансових активів. Однак основне питання полягає в тому, що ці зміни є одноразовими подіями, які не можна повторити. Зараз обидві партії просувають деґлобалізацію, і ми свідчимо, як остання підтримка цього надзвичайно довгого циклу зростання видаляється.

Перспективи на майбутнє

Проте багато людей все ще моляться, щоб ринок повернувся до історичної норми. Ринковий консенсус полягає в тому, що ситуація погіршиться, а потім центральний банк знову почне вливати гроші, і ми зможемо продовжувати заробляти. Але реальність може бути не такою простою.

Близько століття бичачого ринку базується на низці неповторних подій, і навіть деякі з цих факторів вже починають змінюватися:

• Участь жінок у трудовій діяльності може знизитися в міру того, як певні групи сприятимуть підвищенню народжуваності.
• Меншини більше не будуть масово залучені на ринок праці: насправді, у питанні імміграційної політики вже сформовано двопартійний консенсус.
• Ймовірність того, що процентні ставки знову значно знизяться, є невеликою: уряди країн всіма силами уникатимуть зниження ставок і відновлення інфляції.
• Процес глобалізації повертається назад: країни рухаються в протилежних напрямках.
• Ми більше не виграємо ще одну світову війну: насправді, майбутня геополітична ситуація сповнена невизначеності.

Усі глобальні макротренди, які сприяли зростанню фондового ринку протягом минулого століття, тепер звертаються назад. Це матиме глибокий вплив на ринок.

Економічний спад

Коли економіка входить у рецесію, ситуація може стати дуже складною. Наприклад, в Японії, якщо ви купили на історичному максимумі індексу Nikkei 225 у 1989 році і тримали до сьогодні, через 36 років ваш дохід складе приблизно -5%. Це типова "стратегія купівлі та утримання з тривалими збитками". Можливо, ми йдемо шляхом, подібним до цього.

Ще більш настороженим є те, що інвестори повинні бути готові до капітального контролю та фінансових обмежувальних політик. Коли традиційна грошова політика виявляється неефективною, уряди можуть перейти до більш прямих фінансових контрольних засобів.

Настання капітального контролю

Фінансовий придушення означає надання вкладникам прибутку нижчого за рівень інфляції, щоб банки могли надавати підприємствам і урядам дешеві кредити та зменшувати тягар погашення боргів. Ця стратегія особливо ефективна у випадку ліквідації державою боргів у власній валюті. Хоча цей концепт спочатку використовувався для критики політики країн, що розвиваються, сьогодні ці стратегії все частіше з'являються у розвинених економіках.

З огляду на те, що в деяких країнах боргове навантаження перевищує 120% ВВП, можливість погашення боргу традиційними засобами зменшується. А "посібник з фінансового придушення" вже почав впроваджуватись або тестуватись, включаючи:

• Пряме або непряме обмеження державного боргу та процентних ставок за депозитами
• Уряд контролює фінансові установи та встановлює бар'єри для конкуренції
• Високі вимоги до резервів
• Створити закритий внутрішній ринок державного боргу, змусивши інститути купувати державні облігації
• Контроль за капіталом, обмеження перетворення активів через кордон

Це не теоретичне припущення, а реальний випадок. В останні роки базові процентні ставки в багатьох країнах тривалий час були нижчими за рівень інфляції, що фактично є примусовим перерозподілом багатства ощадників на користь позичальників (включаючи уряди).

Пенсійний рахунок: наступна ціль уряду?

Якщо уряд не зможе покладатися на друк грошей для купівлі облігацій, зниження процентних ставок, щоб уникнути боргової кризи, вони можуть звернути увагу на пенсійні рахунки. У майбутньому може виникнути така ситуація: певні податкові пільгові рахунки будуть зобов'язані розміщувати все більше "надійних" державних облігацій. Уряд більше не потребує друкувати гроші, просто потрібно безпосередньо перерозподілити існуючі кошти в системі.

В останні роки ми спостерігали деякі подібні ознаки:

• Замороження активів: деякі країни надають урядам повноваження конфісковувати певні об'єкти резервних активів у цій країні, що створює прецедент для урядів заморожувати валютні резерви в будь-який час.
• Замороження рахунків у певних подіях: під час деяких протестних акцій уряд заморозив велику кількість банківських рахунків без погодження суду.

Контроль і моніторинг золота в історії

В історії США також були подібні ініціативи:

У 1933 році уряд видав адміністративний указ, який змусив громадян здавати золото, інакше їм загрожувало ув'язнення. Незважаючи на обмежене застосування закону, Верховний суд підтримав право уряду на конфіскацію золота. Це не була "добровільна програма покупки", а "примусова реквізиція багатства", просто обгорнута в упаковку "торгівлі за справедливою ринковою ціною".

Здатність уряду до моніторингу швидко зросла після терактів 11 вересня. Серія законів надала урядовим органам широкі повноваження для моніторингу зв'язків громадян, збору особистих даних, навіть отримання записів про читання та фінансової інформації без будь-яких обґрунтованих підстав.

Питання не в тому, чи "фінансовий тиск настане", а в тому, "наскільки серйозним він буде". У міру посилення економічного тиску в умовах деглобалізації контроль урядів над капіталом лише ставати більш прямим і жорстким.

Можливості золота та біткоїна

Місячний графік золота з 1970 року показує сильний висхідний тренд.

На основі методу виключення, найбільш підходящим фінансовим активом для покупки стало очевидним — вам потрібен актив, який не має історичної кореляції з ринком, важко підлягає конфіскації з боку уряду та не контролюється певним урядом. Золото та біткоїн є двома видатними варіантами, серед яких біткоїн за останні 12 місяців збільшив свою ринкову капіталізацію на 60 тисяч мільярдів доларів. Це може бути очевидним сигналом бичачого ринку.

Глобальна гонка за золотими резервами

Багато країн швидко збільшують свої золоті резерви, щоб впоратися зі змінами у глобальному економічному ландшафті:

• Деякі великі країни протягом кількох місяців чисто купували золото, загальний обсяг становить тисячі тонн.
• Навіть деякі середні та малі країни суттєво збільшують свої золоті резерви.

Це не випадкова дія, а стратегічне планування. Після замороження валютних резервів у деяких країнах центральні банки по всьому світу звернули на це увагу. Опитування 57 центральних банків показало, що 96% респондентів вважають репутацію золота як захисного активу мотивом для продовження інвестицій. Коли активи, оцінені в доларах, можуть бути заморожені одним помахом руки, фізичне золото, що зберігається національно, стає надзвичайно привабливим.

Уряди різних країн найбільше довіряють золоту, оскільки вони вже створили систему використання золота для резервів та розрахунків у торгівлі. Золоті резерви центральних банків окремих країн та груп складають більше 20% від загальної кількості золота, що має центральний банк у світі. Як сказав голова центрального банку однієї з країн, вони переходять до "монетарного нейтралітету золотовалютних резервів", мета якого полягає в збільшенні міжнародних резервів та "захисті економіки від зовнішніх шоків".

Потенціал біткоїна

Епоха, коли золото домінує, може тривати деякий час, але врешті-решт її обмеження стануть очевидними. Багато малих і середніх країн не мають достатньої банківської системи та флоту для управління глобальною логістикою золота, і ці країни можуть стати одними з перших, хто прийме біткойн як альтернативу золоту.

• Деякі країни вже визнали біткоїн як законний платіжний засіб і накопичили значні резерви біткоїнів.
• Деякі маленькі країни використовують переваги природних ресурсів для видобутку біткоїнів, і їх резерви біткоїнів вже складають значну частку ВВП цієї країни.

Зі світовою невизначеністю країни малоймовірно, що довірять золото своїм союзникам. Ризик конфіскації занадто великий, невдалі спроби деяких країн повернути золото з інших країн є яскравим підтвердженням цього. Для менших країн біткойн пропонує привабливу альтернативу — його можна зберігати без фізичних сховищ, передавати без кораблів і захищати без армій.

Цей перехідний період сприятиме нашому переходу до наступного етапу прийняття біткоїна, але потрібно зберігати терпіння. Світ не зміниться за одну ніч, так само як і валютна система. До 2025 року ми вже побачили початок цієї трансформації, оскільки в деяких країнах рівень прийняття біткоїна постійно зростає, оскільки люди шукають захист від