Глибина洞察 Ethena: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегій

Ethena є протоколом стейблкоїнів на базі Ethereum, який пропонує синтетичний долар USDe через дельта-нейтральну стратегію. Його основний механізм полягає в тому, що користувачі вносять stETH для випуску еквівалентного USDe, в той час як Ethena коротить таку ж кількість ETH на централізованій біржі, досягаючи дельта-нейтральності інвестиційного портфеля.

Станом на 9 травня 2024 року, дохідність sUSDe становить 15,3%, загальний обсяг випуску USDe досяг 2,29 мільярда доларів США, що складає приблизно 1,43% від ринкової капіталізації стейблкоїнів, займаючи п'яте місце.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Джерела доходу Ethena включають доходи від спот-ставок та доходи від коротких позицій за ставкою фінансування. Ставка фінансування є механізмом коригування цін на ф'ючерси та спот на довгострокових контрактах: коли ціна постійного контракту перевищує спотову, довгі позиції сплачують витрати коротким, і навпаки.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Нещодавно Ethena впровадила BTC як новий заставний актив, наразі частка застави BTC досягла 41%. Цей крок хоча й розводить дохідність стейкінгу, але збільшує можливості розширення протоколу та диверсифікацію портфеля.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Однак Ethena також стикається з багатьма викликами:

1. Зниження прибутковості: прибутковість sUSDe швидко знизилася з 30%+ до приблизно 10%+.

2. Відсутність сценаріїв використання: USDe наразі в основному використовується для отримання високого APY та участі в аірдропах.

3. Недостатність страхового фонду: наразі страховий фонд складає лише 1,66% від обсягу випуску USDe, що значно нижче від очікувань офіційної моделі.

4. Ринкові збурення: Велика кількість коротких позицій Ethena вже вплинула на ринкові контракти.

5. Потенційний ризик виведення: якщо ставка фінансування залишатиметься на низькому рівні, це може спричинити масове викуплення після закінчення аірдропу.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Незважаючи на це, Ethena має певні переваги в управлінні ризиком виведення коштів у ситуації з негативною ставкою фінансування. Оскільки виведення коштів призводить до зменшення коротких позицій, витрати страхового фонду також знижуються, що дозволяє підтримувати їх протягом тривалого часу. Водночас, у середовищі з негативною ставкою фінансування, ліквідність для довгих позицій є достатньою, що сприяє закриттю коротких позицій.

У майбутньому Ethena потрібно постійно оптимізувати стратегії, включаючи:

1. Збільшити кількість якісних заставних активів, підвищити межу постачання USDe та розподілити ризики.

2. Посилити управління страховим фондом, забезпечити достатню буферну зону ризику.

3. Розширити сфери застосування USDe, зменшити залежність від високих доходів.

4. Уважно слідкуйте та контролюйте вплив на ринок, особливо загальну кількість відкритих контрактів.

Отже, протокол Ethena демонструє інноваційний механізм стабільних монет, але його довгостроковий успіх ще потребує постійної оптимізації стратегій і управління ризиками.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії