Огляд та прогнози ринку шифрування похідних у першій половині 2025 року

У першій половині 2025 року глобальне макрооточення продовжувало бути нестабільним. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження ставок, що відображає перехід її монетарної політики в стадію "очікування та боротьби", тоді як збільшення мит з боку уряду Трампа та ескалація геополітичних конфліктів ще більше розривали структуру глобальної ризикової переваги. Тим часом, ринок похідних інструментів на шифрування продовжував сильну динаміку, що спостерігалася наприкінці 2024 року, а загальний обсяг знову досяг рекордних висот. Після того, як BTC на початку року подолав історичний максимум $111K і увійшов у стадію консолідації, глобальний обсяг відкритих позицій похідних контрактів на BTC (OI) суттєво зріс, а загальний обсяг відкритих позицій з січня по червень зріс з приблизно 60 мільярдів доларів до рекордних понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, хоча ціна BTC залишалася відносно стабільною на рівні близько $100K, ринок похідних інструментів зазнав кількох перетворень довгих і коротких позицій, ризики з використанням кредитного плеча дещо знизилися, а структура ринку залишалася відносно здоровою.

Оглядаючись на Q3 та Q4, очікується, що в умовах макроекономічного середовища (, таких як зміни в процентній політиці ) та підштовхування інституційних коштів, ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися конвергентною, в той час як ризикові показники потрібно постійно моніторити, з обережним оптимізмом ставитися до подальшого зростання ціни BTC.

Один. Загальний огляд ринку

Огляд ринку

У 2025 році в першому та другому кварталах ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла максимуму в $110K, а потім у квітні знизилася до приблизно $75K, що становило падіння приблизно на 30%. Проте, з покращенням ринкових настроїв і тривалим інтересом інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову зросла, досягнувши піка в $112K. Станом на червень ціна стабілізувалася близько $107K. Тим часом, частка BTC на ринку в першій половині 2025 року продовжувала зростати, за даними, частка BTC на ринку наприкінці першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року, ця тенденція продовжувалася у другому кварталі, частка на ринку перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Водночас інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, спостерігається постійний приплив BTC-спот ETF, а загальний обсяг активів під управлінням цього ETF вже перевищив 1300 мільярдів доларів. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також сприяють зростанню привабливості BTC як засобу зберігання вартості.

У першій половині 2025 року загальні показники ETH виявилися розчаровуючими. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH короткочасно досягала близько $3,700, після цього вона різко впала. У квітні ETH досяг мінімуму нижче $1,400, знизившись більш ніж на 60%. У травні підйом цін був обмеженим, навіть з випуском технічних позитивних новин (, таких як оновлення Pectra ), ETH все ще лише відскочив до рівня близько $2,700, не змігши відновити початковий максимум року. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні близько $2,500, що на близько 30% нижче від початкового максимуму року, і не продемонструвала ознак сильної та стійкої відновлювальної тенденції.

Відхилення між ETH та BTC особливо очевидне. На фоні відновлення BTC та зростання його домінуючої позиції на ринку, ETH не лише не зміг піднятися синхронно, а й продемонстрував явну слабкість. Це явище проявляється у значному зниженні коефіцієнта ETH/BTC, який впав з початку року з 0.036 до мінімуму приблизно 0.017, що становить падіння понад 50%. Це відхилення свідчить про значне зниження довіри ринку до ETH. Очікується, що в третьому-четвертому кварталах 2025 року, з ухваленням механізму стейкінгу для ETF на спотовий ETH, ринковий ризик може відновитися, а загальний настрій має шанси покращитися.

Ринок альткойнів загалом демонструє ще більш виражене слабке становище. Дані показують, що деякі основні альткойни, представлені Solana, незважаючи на короткочасний зріст на початку року, потім зазнали тривалої корекції. SOL впав з приблизно $295 до мінімуму в квітні близько $113, що становить більше 60% падіння. Більшість інших альткойнів (, таких як Avalanche, Polkadot, ADA ), також зазнали подібних або більших знижок. Деякі альткойни навіть впали на понад 90% від своїх пікових значень. Це явище свідчить про зростання ризикованості активів на ринку.

У поточному ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризиків значно посилилася, його властивість змінилася з "спекулятивного товару" на "актив для інституційного розміщення/макроактив", тоді як ETH і альткоїни залишаються в основному "шифруванням рідного капіталу, спекуляцією роздрібних інвесторів, діяльністю DeFi", їх позиціонування більше схоже на технологічні акції. Ринок ETH і альткоїнів через зменшення переваги капіталу, збільшення конкурентного тиску, а також вплив макроекономічного та регуляторного середовища демонструє постійну слабкість. За винятком кількох публічних блокчейнів (, таких як екосистема Solana), що продовжує розширюватися, загальний ринок альткоїнів не має помітних технічних інновацій або нових масштабних застосувань, щоб ефективно залучати постійну увагу інвесторів. У короткостроковій перспективі, через обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH і альткоїнів, якщо не з'являться нові потужні екосистеми або технології, навряд чи зможе суттєво змінити свою слабку тенденцію, інвестори залишаються обережними та консервативними в своїх інвестиційних настроях щодо альткоїнів.

BTC/ETH похідна позиція та тенденція важелів

Загальний обсяг незакритих контрактів BTC досяг нових максимумів у першій половині 2025 року, під впливом величезного припливу коштів у спот-ETF та високого попиту на похідні, OI ф'ючерсів BTC ще більше зріс, у травні цього року він на деякий час перевищив 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня, дані показують, що відкриті контракти на ф'ючерси BTC CME досягли 158300 BTC( приблизно 165 мільйонів доларів), що робить їх лідерами серед усіх бірж, обігнавши певну торгову платформу з 118700 BTC( приблизно 123 мільйонів доларів) за той же період. Це відображає, що інституції входять через регульовані канали, і CME та ETF стають важливими джерелами зростання. Певна торгова платформа все ще має найбільший обсяг відкритих контрактів серед бірж криптовалют, але її частка на ринку розмивається.

Щодо ETH, як і у випадку з BTC, загальний обсяг відкритих контрактів досяг рекорду в першій половині 2025 року, в травні цього року він перевищив 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня, дані показують, що на певній платформі відкриті контракти на ф’ючерси ETH становлять 2,354,000 ETH( приблизно 6 мільярдів доларів), що є лідером серед усіх бірж.

Загалом, у першій половині року використання важелів користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальний обсяг відкритих позицій на ринку зріс, неодноразові різкі коливання усунули надмірні важелі, середній коефіцієнт використання важелів користувачами біржі не вийшов з-під контролю. Особливо після коливань ринку в лютому та квітні резерви маржі біржі залишалися відносно значними, хоча індикатори важелів на всьому ринку іноді досягали високих значень, але не демонстрували ознак стійкого зростання.

похідна індекс(CGDI) аналіз

похідна індекс ( далі "CGDI" ), є індексом, що вимірює цінову динаміку глобального ринку шифрування похідних, наразі на ринку шифрування понад 80% обсягу торгівлі походить з похідних контрактів, тоді як основні спотові індекси не можуть ефективно відобразити ключовий механізм ціноутворення на ринку. CGDI динамічно відстежує капіталізацію непогашених контрактів ( Open Interest ), ціни на похідні контракти 100 провідних шифрованих валют, а також поєднує їх з кількістю непогашених контрактів ( Open Interest ) для створення вагової оцінки, що в реальному часі формує високопредставницький індикатор тренду ринку похідних.

CGDI в першій половині року продемонстрував розбіжність з ціною BTC. На початку року BTC активно зростав під впливом покупок з боку інституцій, ціна залишалася поблизу історичного максимуму, але CGDI почав знижуватися з лютого ------ причиною цього падіння є слабкість цін інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, у той час як BTC демонструє відмінні результати, ETH та альткоїни не змогли синхронно посилитися, що вплинуло на загальний індекс. Коротко кажучи, у першій половині року капітал явно концентрувався на BTC, BTC залишався сильним, головним чином завдяки підтримці з боку інституційних інвесторів та ефекту спот ETF, частка ринку BTC зросла, тоді як спекулятивний інтерес до альткоїнів знизився, а відтік капіталу призвів до зниження CGDI, тоді як ціна BTC залишалася на високому рівні. Ця розбіжність відображає зміни в ризиковому апетиті інвесторів: позитивні новини про ETF та попит на захист призвели до притоку капіталу в BTC та інші активи з високою капіталізацією, тоді як регуляторна невизначеність та фіксація прибутків створили тиск на вторинні активи та ринок альткоїнів.

похідна ризику індекс ( CDRI )解析

похідна ризикова індекс (, надалі "CDRI" ), є показником сили ризику на ринку шифрувальних похідних, призначеним для кількісного відображення поточного рівня використання кредитного плеча, торгового настрою та системного ризику ліквідації. CDRI зосереджений на прогностичному попередженні про ризики, заздалегідь сповіщаючи про погіршення ринкової структури, навіть якщо ціни все ще зростають, він буде показувати стан високого ризику. Цей індекс побудований на основі вагового аналізу кількох вимірів, таких як незавершені контракти, плата за капітал, кредитне плече, співвідношення довгих і коротких позицій, волатильність контрактів та обсяги ліквідацій, що дозволяє в режимі реального часу формувати профіль ризику ринку шифрувальних похідних. CDRI є стандартизованою моделлю ризикової оцінки з діапазоном від 0 до 100, де вищі значення вказують на те, що ринок наближається до перегріву або вразливого стану, що може призвести до системних ліквідацій.

похідна ризик-індекс(CDRI) за перше півріччя загалом залишався на нейтральному, дещо підвищеному рівні. Станом на 1 червня, CDRI становив 58, перебуваючи в діапазоні "середній ризик/коливання нейтральні", що свідчить про відсутність явного перегріву або паніки на ринку, короткострокові ризики контрольовані.

Два, аналіз даних похідних шифрування

Аналіз плати за капітал для безстрокових контрактів

Зміни у ставці фінансування безпосередньо відображають використання важелів на ринку. Позитивна ставка фінансування зазвичай свідчить про збільшення довгих позицій, ринкові настрої оптимістичні; тоді як негативна ставка фінансування може вказувати на зростання короткострокового тиску, ринкові настрої стають обережними. Коливання ставки фінансування сигналізує інвесторам про необхідність звертати увагу на ризики важелів, особливо під час швидких змін ринкових настроїв.

У першій половині 2025 року ринок похідних криптовалют в цілому демонстрував ситуацію з переважанням бичачих настроїв, ставка фінансування більшість часу була позитивною. Ставки фінансування основних криптоактивів залишалися позитивними та перевищували базовий рівень у 0,01%, що свідчить про загальну оптимістичну настроєність ринку. У цей період інвестори були оптимістично налаштовані на перспективи ринку, що сприяло збільшенню довгих позицій. Проте, з ускладненням ситуації з переповненість бичачими позиціями та тиском на отримання прибутку, у середині та наприкінці січня BTC піднявся, а потім повернувся до нормального стану, і ставка фінансування також повернулася до норми.

У другому кварталі ринок повернувся до раціонального настрою, з квітня по червень ставка фінансування в основному залишалася на рівні 0,01%( річних приблизно 11%) або нижче, в деякі періоди вона навіть стала негативною, що свідчить про зменшення спекулятивного буму та балансування позицій. За даними, кількість випадків, коли ставка фінансування переходила з позитивної в негативну, була дуже обмеженою, що свідчить про те, що моменти різкої концентрації ведення коротких позицій на ринку нечисленні. На початку лютого новини про тарифи Трампа викликали обвал, коли ставка фінансування BTC перманентних контрактів на деякий час перейшла в негативну зону, що свідчить про досягнення локального максимуму коротких позицій; у середині квітня, коли BTC швидко впав до приблизно $75K, ставка фінансування знову короткочасно стала негативною, показуючи скупчення коротких позицій на тлі паніки; у середині червня геополітичні потрясіння призвели до третього падіння ставки фінансування в негативну зону. Окремо від цих кількох екстремальних ситуацій, більшу частину першої половини року ставка фінансування залишалася позитивною, що відображає довгострокові тенденції на ринку.