Глубокий анализ эволюции бессрочных фьючерсов в блокчейне
Изучив Протокол Drift, мы можем лучше понять, почему Solana так настойчиво стремится к центральной лимитной книге заказов (CLOB). Реализация бессрочных фьючерсов в блокчейне автоматизированного маркетмейкера (AMM) действительно является крайне сложной задачей, из-за чего некоторые проекты были вынуждены обратиться к централизованным маркетмейкерам.
Несмотря на то, что виртуальный AMM ( vAMM ), созданный Perpetual Protocol, решает проблему использования кредитного плеча на основе спотового AMM, отсутствие участия централизованных маркет-мейкеров заставляет AMM бессрочных фьючерсов решать такие проблемы, как контрагент, глубина и отклонение цены, с помощью заранее определенных числовых правил. Это приводит к тому, что Drift v1 становится чрезвычайно сложным в отношении настраиваемых параметров и их формализованного выражения.
Например, Drift v1 должен определить несколько рыночных ситуаций в зависимости от состояния отклонения цены контракта, таких как наилучший рынок, рынок с недостаточной активностью и т.д., и оценить состояние дисбаланса между длинными и короткими позициями, установив, будет ли происходить ликвидация позиций пользователей в этом состоянии, а также решение для корректировки коэффициентов. В отличие от этого, простота традиционной книги заказов выглядит довольно привлекательно.
В настоящее время торговля на Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности: аукционами JIT, лимитированными ордерами и бессрочными фьючерсами. Однако с 7 августа 2023 года Drift полностью откажется от модели AMM и полностью примет централизованных маркет-мейкеров.
Основные проблемы, с которыми сталкивается vAMM, включают:
Ставка финансирования продолжает снижаться, страховочный фонд протокола фактически short'ит волатильность.
Трудно поддерживать ценовое якорение, требуется постоянная субсидия для обеспечения согласованности цен фьючерсов и спотовых цен.
Проблема зависимости от пути, чем дальше цена отклоняется, тем выше затраты на поддержание.
Даже если основная проект vAMM Perpetual Protocol ищет новые направления, рассматривая возможность применения более активной стратегии маркетмейкинга и интеграции функций децентрализованных бирж для достижения органического сочетания моделей CLOB и AMM.
Это изменение на самом деле представляет собой переход от vAMM, который изначально основывался на математических формулах для ценообразования, к модели, где маркетмейкеры активно предлагают цены, тем самым перенося риск с протокола на рынок. В настоящее время кажется, что модель AMM может быть применима только для спотовой торговли, в то время как торговля контрактами в блокчене все еще нуждается в поиске баланса между децентрализованными и централизованными системами.
vAMM использует ту же формулу постоянного произведения, что и некоторые децентрализованные биржи. Однако, в отличие от спотового AMM, vAMM имеет двухуровневую структуру, где LP является залогом, а реальные активы хранятся в хранилище смарт-контрактов. vAMM на самом деле является механизмом обнаружения цены после использования пользователями кредитного плеча.
!
В vAMM каждый длинный позиция не обязательно соответствует короткой, что является принципиальным отличием от контрактной торговли на традиционных централизованных биржах. vAMM по сути основывается на торговле по ценовым кривым, а не на реальных контрагентах. Это приводит к тому, что при столкновении с дисбалансом длинных и коротких позиций, Протоколу необходимо привлекать реальные контрагенты через субсидии.
Drift провела инновации на основе vAMM и представила динамический AMM ( dAMM ), который характеризуется настраиваемыми параметрами для решения проблем, связанных с отклонением цены актива, асимметрией между длинными и короткими позициями и глубиной. dAMM вводит настраиваемые параметры, такие как Peg (коэффициент цены), K (контроль глубины ликвидности) и пул комиссий.
!
Однако эта модель по-прежнему сильно зависит от состояния пула сборов, что не только лишает Drift преимущества в отношении комиссий, но, что более важно, рост доходов является линейным, тогда как расходы могут стать экспоненциальными в зависимости от движения рынка в одном направлении. В долгосрочной перспективе расходы могут не полностью покрывать доходы.
В общем, в модели vAMM пользователи, торгующие бессрочными фьючерсами, должны внести залог для потенциальной ликвидации, в то время как формула постоянного произведения фактически становится кривой для ценообразования. Drift пытается закрепить цену контракта за спотовой ценой, вводя Пег-фиксированный множитель и регулируемое значение K. Однако в экстремальных условиях расходы в этой модели будут расти экспоненциально, в то время как доходы смогут расти только линейно, что в конечном итоге приведет к чистой субсидии протокола для несбалансированных позиций.
На данный момент кажется, что контролировать AMM в блокчейне только с помощью математических формул не получится. Торговля бессрочными фьючерсами в блокчейне по-прежнему требует участия централизованных маркет-мейкеров для обеспечения сбалансированности контрагентов, что и является сутью бессрочных фьючерсов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Проблемы бессрочных фьючерсов в блокчейне: вызовы модели AMM и возвращение CLOB
Глубокий анализ эволюции бессрочных фьючерсов в блокчейне
Изучив Протокол Drift, мы можем лучше понять, почему Solana так настойчиво стремится к центральной лимитной книге заказов (CLOB). Реализация бессрочных фьючерсов в блокчейне автоматизированного маркетмейкера (AMM) действительно является крайне сложной задачей, из-за чего некоторые проекты были вынуждены обратиться к централизованным маркетмейкерам.
Несмотря на то, что виртуальный AMM ( vAMM ), созданный Perpetual Protocol, решает проблему использования кредитного плеча на основе спотового AMM, отсутствие участия централизованных маркет-мейкеров заставляет AMM бессрочных фьючерсов решать такие проблемы, как контрагент, глубина и отклонение цены, с помощью заранее определенных числовых правил. Это приводит к тому, что Drift v1 становится чрезвычайно сложным в отношении настраиваемых параметров и их формализованного выражения.
Например, Drift v1 должен определить несколько рыночных ситуаций в зависимости от состояния отклонения цены контракта, таких как наилучший рынок, рынок с недостаточной активностью и т.д., и оценить состояние дисбаланса между длинными и короткими позициями, установив, будет ли происходить ликвидация позиций пользователей в этом состоянии, а также решение для корректировки коэффициентов. В отличие от этого, простота традиционной книги заказов выглядит довольно привлекательно.
В настоящее время торговля на Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности: аукционами JIT, лимитированными ордерами и бессрочными фьючерсами. Однако с 7 августа 2023 года Drift полностью откажется от модели AMM и полностью примет централизованных маркет-мейкеров.
Основные проблемы, с которыми сталкивается vAMM, включают:
Даже если основная проект vAMM Perpetual Protocol ищет новые направления, рассматривая возможность применения более активной стратегии маркетмейкинга и интеграции функций децентрализованных бирж для достижения органического сочетания моделей CLOB и AMM.
Это изменение на самом деле представляет собой переход от vAMM, который изначально основывался на математических формулах для ценообразования, к модели, где маркетмейкеры активно предлагают цены, тем самым перенося риск с протокола на рынок. В настоящее время кажется, что модель AMM может быть применима только для спотовой торговли, в то время как торговля контрактами в блокчене все еще нуждается в поиске баланса между децентрализованными и централизованными системами.
vAMM использует ту же формулу постоянного произведения, что и некоторые децентрализованные биржи. Однако, в отличие от спотового AMM, vAMM имеет двухуровневую структуру, где LP является залогом, а реальные активы хранятся в хранилище смарт-контрактов. vAMM на самом деле является механизмом обнаружения цены после использования пользователями кредитного плеча.
!
В vAMM каждый длинный позиция не обязательно соответствует короткой, что является принципиальным отличием от контрактной торговли на традиционных централизованных биржах. vAMM по сути основывается на торговле по ценовым кривым, а не на реальных контрагентах. Это приводит к тому, что при столкновении с дисбалансом длинных и коротких позиций, Протоколу необходимо привлекать реальные контрагенты через субсидии.
Drift провела инновации на основе vAMM и представила динамический AMM ( dAMM ), который характеризуется настраиваемыми параметрами для решения проблем, связанных с отклонением цены актива, асимметрией между длинными и короткими позициями и глубиной. dAMM вводит настраиваемые параметры, такие как Peg (коэффициент цены), K (контроль глубины ликвидности) и пул комиссий.
!
Однако эта модель по-прежнему сильно зависит от состояния пула сборов, что не только лишает Drift преимущества в отношении комиссий, но, что более важно, рост доходов является линейным, тогда как расходы могут стать экспоненциальными в зависимости от движения рынка в одном направлении. В долгосрочной перспективе расходы могут не полностью покрывать доходы.
В общем, в модели vAMM пользователи, торгующие бессрочными фьючерсами, должны внести залог для потенциальной ликвидации, в то время как формула постоянного произведения фактически становится кривой для ценообразования. Drift пытается закрепить цену контракта за спотовой ценой, вводя Пег-фиксированный множитель и регулируемое значение K. Однако в экстремальных условиях расходы в этой модели будут расти экспоненциально, в то время как доходы смогут расти только линейно, что в конечном итоге приведет к чистой субсидии протокола для несбалансированных позиций.
На данный момент кажется, что контролировать AMM в блокчейне только с помощью математических формул не получится. Торговля бессрочными фьючерсами в блокчейне по-прежнему требует участия централизованных маркет-мейкеров для обеспечения сбалансированности контрагентов, что и является сутью бессрочных фьючерсов.