Регулирование Web3 в Гонконге: путь от "объятия" к "осторожности"

Политика выхода из виртуальной платформы торговли активами Гонконга (VATP) вступила в силу 31 мая, и не соответствующие нормативам биржи прекратят свою деятельность. Накануне крайнего срока почти половина заявителей VATP вышла из процесса, что вызвало обсуждение на рынке. Некоторые считают, что "Гонконг стал руинами финансового центра", а "Гонконг Web3 только начал и уже закончился", но так ли это на самом деле? Какое отношение регуляторов должно быть в эпоху Web3?

На самом деле, Гонконг, будучи восточным оплотом Web3, только начинает свою игру с Западом.

Следующее десятилетие Web3: полная комплаенс

С глобальной точки зрения, на каком этапе сейчас находится Гонконг? Мы можем сравнить несколько основных финансовых рынков Web3.

Япония является пионером в области регулирования Web3. После краха биржи Mt.Gox в 2014 году Япония постепенно приступила к регулированию, в 2017 году была введена система лицензирования для криптовалютных бирж. Прошло 10 лет, и в Японии было одобрено 23 криптовалютные биржи, большинство из которых являются местными компаниями. Требования к регулированию в Японии похожи на требования в Гонконге, такие как разделение активов, использование холодных кошельков, регулярные аудиты и т. д. Благодаря строгим правилам японские биржи в основном не пострадали от событий с FTX. Кроме того, в Японии уже относительно хорошо разработаны регуляторные рамки в таких областях, как ICO, IEO, STO, CBDC и других.

Сингапур и США запустили жесткое регулирование после краха Three Arrows Capital и биржи FTX в 2022 году. Хотя в США нет официальной "соответствующей" биржи,上市公司 Coinbase демонстрирует более规范ную работу и значительно увеличила свои результаты в этом году. В то же время другие офшорные биржи, такие как некоторые платформы и некоторые торговые платформы, постепенно сталкиваются с вызовами со стороны американского регулирования после событий вокруг FTX.

Можно заметить, что регуляция в разных странах постепенно углубляется в вертикальные области, становясь "тонкой работой". Япония и Сингапур ранее также считались странами с "слишком строгими" мерами регулирования, но с улучшением политики экосистемы Web3 в этих регионах становятся все более активными.

Недавние меры регулирования в США также стали менее строгими. Последний опубликованный законопроект FIT21(21 о финансовых инновациях и технологиях 21 века ) предлагает определение цифровых активов (, включая DeFi и NFT ), а также критерии для определения товаров и ценных бумаг, что может стать одним из самых значительных законов, влияющих на криптовалюту.

Следом за США, такие регионы, как Юго-Восточная Азия, Дубай, Индия и Иран, также планируют ввести регуляторные политики Web3 в ближайшие несколько лет. Даже такие страны, как Европа и Нигерия, которые ранее не проявляли активности в криптовалютной отрасли, присоединились к этой волне реформ.

Глобальные регуляторы не хотят упустить возможности Web3. Независимо от того, начинают ли они с принятия или с рисковых событий, юрисдикции в конечном итоге будут стремиться к точному регулированию. Судя по количеству лицензий на биржи, доля офшорных бирж в разных местах почти не превышает 30%, регуляторы больше склоняются к местным компаниям.

Это не проблема регулирования, а вызов, с которым сталкиваются офшорные биржи. Вспоминая эпоху диких рынков, офшорные биржи обслуживали почти 200 миллионов пользователей в условиях низких требований. Но это уже в прошлом. Кроме того, что одна известная биржа заплатила крупный штраф и теперь стремится к соблюдению норм, другие биржи, такие как одна платформа, постепенно разрабатывают стратегию, получая лицензии в таких местах, как Сингапур и Дубай, но некоторые платформы получили лицензий довольно мало.

Выход на "берег" для офшорных бирж в основные финансовые регуляторные юрисдикции является довольно сложным процессом. Эра "регуляторного арбитража" на крипторынке осталась в прошлом.

В отличие от "расширительного регулирования" в США, где сначала ведется бизнес, а затем применяются меры наказания, Гонконг применяет "первоначальное регулирование", при котором сначала требуется лицензия, а затем ведется бизнес, что позволяет пропустить стадию диких темпов роста. С момента введения политики регулирования Web3 в Гонконге в 2022 году и до официального введения лицензии AMLO 1 июня 2024 года, неофициальные обменники завершили процесс закрытия, и в настоящее время более половины заявителей все еще находятся на рынке. Такие уже работающие обменники, как одна из торговых платформ, уже достигли объема торгов более 440 миллиардов гонконгских долларов, демонстрируя положительную динамику развития.

Некоторые биржи выходят, и не стоит слишком печалиться. С исторической точки зрения, это всего лишь неизбежный этап очистки, который проходит Гонконг, как и другие регулируемые юрисдикции. Более важно то, что политика 531 знаменует собой то, что Гонконг уже справился с "биржей" — самой сложной и капиталоемкой частью этой отрасли, завершив полное регулирование.

Гонконг и США: опорный пункт Востока и Запада в игре Web3

После регулирования, что будет дальше? Период роста уже прошел, а период игры только начинается.

4 года назад основатель PayPal предсказал, что в будущем политические конфликты будут сосредоточены между коммунистическим искусственным интеллектом и либеральными криптотехнологиями. Сегодня AI и Web3 уже поднялись, США и Гонконг рассматриваются как восточные и западные опорные пункты Web3, а борьба за регулирование в этих двух местах будет определять направление глобального развития Web3.

Почему нужно играть на бирже? В отличие от ИИ, монопольное регулирование в эпоху Web3 не работает. Web3 создает больше коммерческих структур на основе сетевой экономики, которые могут легко пересекать физические границы для обслуживания клиентов.

Книга «Суверенный человек», вдохновившая Сатоши Накамото на изобретение биткойна, описывает эту сцену: «После развития информационных технологий вы можете создавать богатство в киберпространстве, не подвергаясь грабежу со стороны национальных государств. Это создаст фактические требования к новой конституционной политике, согласно которой правительство должно предоставлять удовлетворительные услуги прежде чем взимать налоги.»

В будущем политическое лидерство может стать все более похожим на предпринимательский дух: только будучи достаточно дружелюбным, можно привлечь финансирование и таланты. Проблема не в том, что Web3 нуждается в регулировании, а в том, что регулирующие органы нуждаются в Web3.

Недавняя позиция США стала очень ясной. В этом году тема криптовалюты впервые стала центром внимания на политической арене США. По данным одной из платформ, около трети избирателей в США будут учитывать позицию кандидата по криптовалюте перед голосованием. 77% избирателей считают, что кандидаты в президенты должны как минимум быть знакомы с криптовалютами. 44% избирателей в той или иной степени считают, что "криптовалюты и технологии блокчейн - это будущее финансов". Один из политиков даже призвал: "Обеспечьте, чтобы будущее криптовалют происходило в США!"

Ситуация в битве между Востоком и Западом уже сложилась, ETF является очевидным полем битвы. Недавний резкий поворот США в отношении одобрения ETH ETF, помимо местных факторов, возможно, также связан с тем, что Гонконг относительно рано запустил ETH ETF в апреле.

Хотя в настоящее время разрыв в масштабе ETF между Гонконгом и США довольно велик, как одно из крупнейших offshore финансовых центров мира, ожидается, что в будущем, по мере улучшения экосистемы, Гонконг привлечет больше институциональных инвесторов, что приведет к образованию институционального бычьего рынка.

ETH ETF как актив с возможностью стейкинга и получения дохода, его развитие станет следующим важным направлением в игре. После перехода Ethereum с POS на POW, стейкинг позволяет получать пассивный доход, аналогичный процентной ставке, в настоящее время рыночная годовая ставка составляет около 4,5%. Если Гонконг первым запустит спотовый ETF на Ethereum с возможностью стейкинга, то получение дохода от стейкинга сделает подписку на ETF не просто затратным, а прибыльным действием. В какой-то степени это может стать "цифровыми облигациями США", и привлекательность даже может превзойти привлекательность биткойн-ETF.

Развитие отрасли Web3 также связано с местной культурной основой. Хотя, по сравнению с открытыми и многообразными западными странами, восточные народы более сдержанны и осторожны, это не означает, что они отстали.

Гонконг опубликовал несколько регулирующих документов, включая «Руководство для операторов платформ виртуальных активов», «Руководство по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма» и др. Эти политики более ясные и зрелые по сравнению с ранее используемым в США «Положением о торговле товарными фьючерсами», а также не требуют дополнительных обсуждений по вопросу о том, являются ли криптовалюты «ценными бумагами» или «товарами».

С ростом бычьего рынка, эффект накопления богатства в отрасли начнет проявляться, и новая волна богачей вот-вот появится. Гонконг, благодаря своему "восточному мистическому влиянию", привлечет больше континентальных и зарубежных китайских специалистов Web3 и их капиталы.

Следующий цикл будет многомерным слиянием Web3 и традиционных финансов, активируя финансовый рынок Гонконга. В настоящее время Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга уже заявила о возможности открытия STO и RWA инвестиций для розничных инвесторов, что еще больше расширит рынок виртуальных активов. Кроме того, в Гонконге также продвигается регуляторная структура для стабильной монеты гонконгского доллара и внебиржевого виртуального активного магазина (OTC). После полной интеграции Web3 внесет новую жизнь на весь рынок Гонконга.

В обозримом будущем лицензированные биржи, помимо своей торговой деятельности, также станут ключевыми для интеграции различных финансовых отраслей в Гонконге в рамках Web3. Например, при выпуске ETF одна из торговых платформ также выступает в роли кастодиана, предоставляя эмитенту поддержку базовой инфраструктуры. В будущем эти биржи будут играть незаменимую роль в RWA, STO и OTC бизнесе.

Именно поэтому некоторые офшорные биржи были изгнаны с гонконгского стола. Это также означает: "что-то, что приходит, в конечном итоге должно быть возвращено".

Развитие имеет свои взлеты и падения, мы должны, переживая момент очистки в Гонконге, более широко взглянуть на историческую картину и рационально судить.