Токенизация реальных активов (RWA) направлена на повышение ликвидности, прозрачности и доступности, что позволяет большему числу людей получить доступ к активам высокой стоимости. Хотя это объяснение распространено, оно не совсем точно. В данной статье я постараюсь интерпретировать RWA в контексте современного времени.
Один. Разбитая призма
Слияние блокчейна и реальных активов восходит к Colored Coins на биткойне. Путем добавления метаданных к UTXO биткойна происходит "окрашивание", которое наделяет определенные Satoshi свойствами, представляющими внешние активы, позволяя таким образом маркировать и управлять реальными активами на цепочке биткойна. Этот протокол, похожий на BRC20, стал первой системной попыткой блокчейна реализовать нефинансовые функции, а также положил начало переходу блокчейна к интеллектуальным технологиям. Однако из-за ограниченного числа операций скриптов биткойна правила активов Colored Coins требуют интерпретации со стороны третьих сторон, и пользователям необходимо доверять этим инструментам в их логике определения "цвета" UTXO. Централизованное доверие и недостаточная ликвидность стали факторами, приведшими к провалу первой концептуальной проверки RWA.
Затем блокчейн Ethereum стал поворотным моментом, открыв эру Тьюринга. Различные нарративы пережили безумные моменты, но RWA, кроме стабильных монет, всегда был громом без дождя. Почему это так?
На блокчейне никогда не существовало настоящих долларов. Некоторые стейблкоины по сути являются "цифровыми облигациями", выпущенными частными компаниями, которые теоретически более уязвимы, чем доллар. Их успех обусловлен настоятельной потребностью мира блокчейна в стабильных средствах обмена.
В мире RWA не существует истинной децентрализации, предпосылки доверия должны основываться на централизованных сущностях, а контроль рисков зависит от регулирования. Анархистская природа криптовалют противоречит этой концепции, поскольку базовая архитектура любой публичной цепочки предназначена для сопротивления регулированию. Над публичными цепочками трудно осуществлять регулирование, что является основной причиной, по которой RWA никогда не сможет добиться успеха.
Второй момент — это сложность активов. Хотя RWA включает токенизацию всех физических активов, их можно грубо разделить на финансовые и нефинансовые активы. Финансовые активы сами по себе имеют однородные характеристики, связь между базовыми активами и токенами можно установить под контролем регулируемых депозитариев. Нефинансовые активы гораздо сложнее, решения в основном зависят от IoT-систем, но все еще не могут справиться с такими непредвиденными факторами, как человеческие злоупотребления и природные катастрофы. Таким образом, RWA, как призма реальных активов, не может преломлять свет бесконечно; чтобы нефинансовые активы могли долго существовать в блокчейне в будущем, они должны соответствовать двум условиям: однородности и легкости оценки.
Третье, по сравнению с цифровыми активами с высокой волатильностью, в реальных активах почти невозможно найти аналогичную волатильность. APY в DeFi, достигающие десятков и даже сотен, ставят традиционные финансы в невыгодное положение, низкие доходы и отсутствие мотивации для участия - еще одна боль RWA.
Так почему же сейчас в индустрии снова сосредоточились на этом нарративе?
Продвижение регулирования традиционными финансами является ключевым фактором существования RWA, и этот концепт может развиваться только тогда, когда гипотеза доверия подтверждается. В настоящее время регионы, благоприятные для развития Web3, такие как Гонконг, Дубай, Сингапур и другие, в основном только недавно внедрили регулирующие рамки, связанные с RWA. Таким образом, путь RWA только начинается, но в настоящее время фрагментация регулирования и высокая настороженность традиционных финансов к рискам все еще окутывают эту область туманом.
Ниже представлена информация о регуляторных рамках RWA в основных юрисдикциях мира по состоянию на апрель 2025 года:
В США регулированием занимаются SEC и CFTC, основные нормы включают различение токенов, относящихся к ценным бумагам, и токенов товарного типа. Основные меры включают требования KYC/AML и расширение определения ценного бумаги.
Гонконг регулируется Управлением валюты и Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам, основная структура включает в себя "Закон о ценных бумагах и фьючерсах" и "Закон о борьбе с отмыванием денег". Ключевые меры включают в себя план песочницы Ensemble и политику ворот стабильной валюты.
Европейский союз регулируется ESMA, основным законодательством является MiCA. Ключевые меры включают ограничения ликвидности и обходные пути для соблюдения норм (например, структуры фондов Люксембурга).
Дубай регулируется DFSA, основа его структуры — токенизированный песочница. Путь к соблюдению включает в себя освобождение от части требований к капиталу и рискам, после тестового периода можно подать заявку на официальную лицензию.
Сингапур включил токены, представляющие ценные бумаги, в Закон о ценных бумагах и фьючерсах, функциональные токены должны соблюдать законы по борьбе с отмыванием денег.
Австралия, регулируемая ASIC, классифицирует токены RWA с правом на доход как финансовые продукты, которые требуют наличия лицензии на финансовые услуги и раскрытия рисков.
В заключение, страны Европы и Америки сосредоточены на соблюдении нормативных требований, в то время как Азия и Ближний Восток привлекают проекты с помощью экспериментальных политик, но нормативные требования все еще остаются высокими. В настоящее время протоколы RWA могут существовать на публичных блокчейнах, но они должны быть дополнены различными модулями соответствия для адаптации к нормативным рамкам. Эти согласованные протоколы не могут напрямую взаимодействовать с традиционными протоколами DeFi, и из-за различий в юрисдикциях протокол, соответствующий нормативным требованиям в одной области, не может взаимодействовать с протоколами, соответствующими требованиям в других областях. В настоящее время протоколы RWA страдают от недостаточной доступности и взаимозаменяемости, напоминая "острова", что противоречит желаемой форме.
Существуют ли в этих рамках пути к возвращению к децентрализации? В качестве примера можно привести Ondo, команда которой разработала кредитный протокол Flux Finance, позволяющий пользователям использовать открытые и ограниченные токены в качестве залога для кредитования. Занятые токены USDY спроектированы с учетом срока блокировки, чтобы избежать классификации как ценные бумаги. Ondo упрощает обращение USDY в публичной цепи с помощью кросс-чейн моста, в конечном итоге обеспечивая путь для взаимодействия с миром DeFi.
Но такой сложный и не обратимый подход, возможно, не соответствует нашим идеалам RWA. Еще одним ключом к успеху стабильных монет является отличная доступность; только в реальном мире можно достичь низкого порога инклюзивного финансирования. RWA также необходимо совместное изучение проблем изоляции с традиционными финансами и проектами, как сначала реализовать взаимосвязь в разных юрисдикциях, и в возможных рамках взаимодействовать с миром блокчейна, чтобы в конечном итоге соответствовать общему пониманию RWA.
Три. Активы и доходы
Согласно данным профессиональных аналитических сайтов, на данный момент общая стоимость RWA-активов в блокчейне составляет 20,69 миллиарда долларов США (без учета стейблкоинов), в основном включая частное кредитование, государственные облигации США, сырьевые товары, недвижимость и акции.
С точки зрения классов активов, протоколы RWA в основном ориентированы на пользователей традиционных финансов, а не на пользователей, родившихся в DeFi. Ведущие протоколы RWA, такие как Goldfinch, Maple Finance, Centrifuge и др., в основном нацелены на малые и средние предприятия и институциональных пользователей. Преимущества переноса этих бизнесов на блокчейн включают:
7*24 часа мгновенного расчета, решая проблемы традиционных финансов, зависящих от централизованных систем.
Преодолеть разрыв в территориальной ликвидности, чтобы малые и средние предприятия стран третьего мира могли привлекать внешние инвестиции с низкими затратами.
Снижение предельных затрат на услуги за счет управления с помощью смарт-контрактов для достижения эффекта масштаба.
Сервисы, которые традиционные финансы трудно охватывают, такие как майнинговые компании и малые биржи.
Снизить порог входа, попытаться разделить финансовые активы, чтобы уменьшить порог для инвесторов.
Для Crypto успех RWA откроет триллионные возможности. Появление RWAFi предоставит более устойчивую основу активов для DeFi-протоколов и предложит пользователям больше вариантов активов. В условиях текущей геополитической нестабильности и неопределенности экономических перспектив некоторые реальные активы могут быть более привлекательными, чем простое владение стабильными монетами.
В настоящее время реализованные или потенциальные продукты RWA могут включать: золото, высокодоходные валютные депозиты, дисконтированные энергетические активы из стран под санкциями, краткосрочные облигации США, акции, упавшие на Nasdaq, а также более специфические вещи, такие как зарядные станции или коллекционные игрушки в слепых коробках.
"Темный лес" — это другое название блокчейна, а также "первородный грех" децентрализованных характеристик. В некоторых специфических областях RWA может стать мечом этого параллельного мира.
Например, в случае NFT, несмотря на то, что такие проекты, как Bored Ape, Azuki, Pudgy и другие, соперничают с традиционными интеллектуальными правами на собственность, владельцы не получили настоящие права на интеллектуальную собственность. NFT больше похожи на потребительские товары, а определение 10K PFP в блокчейне размыто. Он создал некоторые яркие IP, снижая инвестиционные барьеры, но в вопросах доходности и развития проекта право принятия решений по-прежнему находится в руках проекта.
Например, в случае с обезьянами-апатами, права на интеллектуальную собственность четко принадлежат эмитенту Yuga Labs LLC. Держатели получают только право собственности и использования конкретного номерного аватара, а не самих авторских прав. В вопросах принятия решений о развитии проекта, держатели NFT не имеют ни права на информацию, ни права на решение, и тем более права на доход. В сравнении, традиционные инвестиции в интеллектуальную собственность обычно предоставляют инвесторам больше прав.
Если бы над головой висел огромный меч, будут ли эти проекты больше уважать свое сообщество?
Пять, на носителе
RWA имеет потенциал для преобразования финансов, позволяя переносить возможности реального мира на блокчейн, и может стать новым выходом для решения проблем блокчейна. Однако в условиях текущих нормативных рамок его форма все еще напоминает частный протокол, существующий поверх публичного блокчейна, не реализуя своего максимального потенциала. В будущем потребуется лидер или альянс, чтобы преодолеть этот барьер.
Активы могут излучать невообразимое сияние на разных носителях. От древних бронзовых надписей до атласов рыбьей чешуи династии Мин, подтверждение прав на активы гарантирует стабильность и развитие общества. Возможно, конечная форма RWA такова: в Гонконге днем покупать акции Nasdaq, а затем в полночь вкладывать средства в российский банк, на следующий день снова инвестировать в недвижимость Дубая вместе с сотнями незнакомых акционеров по всему миру.
Этот мир, работающий на огромной публичной бухгалтерской книге, является конечным видением RWA.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
13 Лайков
Награда
13
3
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
BridgeTrustFund
· 08-13 04:59
Снова炒RWA, действительно не интересно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
RektRecovery
· 08-13 04:54
видел этот фильм раньше... еще одна "революционная" система, основанная на предположениях о доверии. rwa = повторно упакованный риск web2, если честно
RWA: Новая структура активов Блокчейн и вызовы регулирования
RWA: Слон в щели
Введение
Токенизация реальных активов (RWA) направлена на повышение ликвидности, прозрачности и доступности, что позволяет большему числу людей получить доступ к активам высокой стоимости. Хотя это объяснение распространено, оно не совсем точно. В данной статье я постараюсь интерпретировать RWA в контексте современного времени.
Один. Разбитая призма
Слияние блокчейна и реальных активов восходит к Colored Coins на биткойне. Путем добавления метаданных к UTXO биткойна происходит "окрашивание", которое наделяет определенные Satoshi свойствами, представляющими внешние активы, позволяя таким образом маркировать и управлять реальными активами на цепочке биткойна. Этот протокол, похожий на BRC20, стал первой системной попыткой блокчейна реализовать нефинансовые функции, а также положил начало переходу блокчейна к интеллектуальным технологиям. Однако из-за ограниченного числа операций скриптов биткойна правила активов Colored Coins требуют интерпретации со стороны третьих сторон, и пользователям необходимо доверять этим инструментам в их логике определения "цвета" UTXO. Централизованное доверие и недостаточная ликвидность стали факторами, приведшими к провалу первой концептуальной проверки RWA.
Затем блокчейн Ethereum стал поворотным моментом, открыв эру Тьюринга. Различные нарративы пережили безумные моменты, но RWA, кроме стабильных монет, всегда был громом без дождя. Почему это так?
На блокчейне никогда не существовало настоящих долларов. Некоторые стейблкоины по сути являются "цифровыми облигациями", выпущенными частными компаниями, которые теоретически более уязвимы, чем доллар. Их успех обусловлен настоятельной потребностью мира блокчейна в стабильных средствах обмена.
В мире RWA не существует истинной децентрализации, предпосылки доверия должны основываться на централизованных сущностях, а контроль рисков зависит от регулирования. Анархистская природа криптовалют противоречит этой концепции, поскольку базовая архитектура любой публичной цепочки предназначена для сопротивления регулированию. Над публичными цепочками трудно осуществлять регулирование, что является основной причиной, по которой RWA никогда не сможет добиться успеха.
Второй момент — это сложность активов. Хотя RWA включает токенизацию всех физических активов, их можно грубо разделить на финансовые и нефинансовые активы. Финансовые активы сами по себе имеют однородные характеристики, связь между базовыми активами и токенами можно установить под контролем регулируемых депозитариев. Нефинансовые активы гораздо сложнее, решения в основном зависят от IoT-систем, но все еще не могут справиться с такими непредвиденными факторами, как человеческие злоупотребления и природные катастрофы. Таким образом, RWA, как призма реальных активов, не может преломлять свет бесконечно; чтобы нефинансовые активы могли долго существовать в блокчейне в будущем, они должны соответствовать двум условиям: однородности и легкости оценки.
Третье, по сравнению с цифровыми активами с высокой волатильностью, в реальных активах почти невозможно найти аналогичную волатильность. APY в DeFi, достигающие десятков и даже сотен, ставят традиционные финансы в невыгодное положение, низкие доходы и отсутствие мотивации для участия - еще одна боль RWA.
Так почему же сейчас в индустрии снова сосредоточились на этом нарративе?
! RWA: Слон в пропасти
Два, есть политика сверху
Продвижение регулирования традиционными финансами является ключевым фактором существования RWA, и этот концепт может развиваться только тогда, когда гипотеза доверия подтверждается. В настоящее время регионы, благоприятные для развития Web3, такие как Гонконг, Дубай, Сингапур и другие, в основном только недавно внедрили регулирующие рамки, связанные с RWA. Таким образом, путь RWA только начинается, но в настоящее время фрагментация регулирования и высокая настороженность традиционных финансов к рискам все еще окутывают эту область туманом.
Ниже представлена информация о регуляторных рамках RWA в основных юрисдикциях мира по состоянию на апрель 2025 года:
В США регулированием занимаются SEC и CFTC, основные нормы включают различение токенов, относящихся к ценным бумагам, и токенов товарного типа. Основные меры включают требования KYC/AML и расширение определения ценного бумаги.
Гонконг регулируется Управлением валюты и Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам, основная структура включает в себя "Закон о ценных бумагах и фьючерсах" и "Закон о борьбе с отмыванием денег". Ключевые меры включают в себя план песочницы Ensemble и политику ворот стабильной валюты.
Европейский союз регулируется ESMA, основным законодательством является MiCA. Ключевые меры включают ограничения ликвидности и обходные пути для соблюдения норм (например, структуры фондов Люксембурга).
Дубай регулируется DFSA, основа его структуры — токенизированный песочница. Путь к соблюдению включает в себя освобождение от части требований к капиталу и рискам, после тестового периода можно подать заявку на официальную лицензию.
Сингапур включил токены, представляющие ценные бумаги, в Закон о ценных бумагах и фьючерсах, функциональные токены должны соблюдать законы по борьбе с отмыванием денег.
Австралия, регулируемая ASIC, классифицирует токены RWA с правом на доход как финансовые продукты, которые требуют наличия лицензии на финансовые услуги и раскрытия рисков.
В заключение, страны Европы и Америки сосредоточены на соблюдении нормативных требований, в то время как Азия и Ближний Восток привлекают проекты с помощью экспериментальных политик, но нормативные требования все еще остаются высокими. В настоящее время протоколы RWA могут существовать на публичных блокчейнах, но они должны быть дополнены различными модулями соответствия для адаптации к нормативным рамкам. Эти согласованные протоколы не могут напрямую взаимодействовать с традиционными протоколами DeFi, и из-за различий в юрисдикциях протокол, соответствующий нормативным требованиям в одной области, не может взаимодействовать с протоколами, соответствующими требованиям в других областях. В настоящее время протоколы RWA страдают от недостаточной доступности и взаимозаменяемости, напоминая "острова", что противоречит желаемой форме.
Существуют ли в этих рамках пути к возвращению к децентрализации? В качестве примера можно привести Ondo, команда которой разработала кредитный протокол Flux Finance, позволяющий пользователям использовать открытые и ограниченные токены в качестве залога для кредитования. Занятые токены USDY спроектированы с учетом срока блокировки, чтобы избежать классификации как ценные бумаги. Ondo упрощает обращение USDY в публичной цепи с помощью кросс-чейн моста, в конечном итоге обеспечивая путь для взаимодействия с миром DeFi.
Но такой сложный и не обратимый подход, возможно, не соответствует нашим идеалам RWA. Еще одним ключом к успеху стабильных монет является отличная доступность; только в реальном мире можно достичь низкого порога инклюзивного финансирования. RWA также необходимо совместное изучение проблем изоляции с традиционными финансами и проектами, как сначала реализовать взаимосвязь в разных юрисдикциях, и в возможных рамках взаимодействовать с миром блокчейна, чтобы в конечном итоге соответствовать общему пониманию RWA.
Три. Активы и доходы
Согласно данным профессиональных аналитических сайтов, на данный момент общая стоимость RWA-активов в блокчейне составляет 20,69 миллиарда долларов США (без учета стейблкоинов), в основном включая частное кредитование, государственные облигации США, сырьевые товары, недвижимость и акции.
С точки зрения классов активов, протоколы RWA в основном ориентированы на пользователей традиционных финансов, а не на пользователей, родившихся в DeFi. Ведущие протоколы RWA, такие как Goldfinch, Maple Finance, Centrifuge и др., в основном нацелены на малые и средние предприятия и институциональных пользователей. Преимущества переноса этих бизнесов на блокчейн включают:
Для Crypto успех RWA откроет триллионные возможности. Появление RWAFi предоставит более устойчивую основу активов для DeFi-протоколов и предложит пользователям больше вариантов активов. В условиях текущей геополитической нестабильности и неопределенности экономических перспектив некоторые реальные активы могут быть более привлекательными, чем простое владение стабильными монетами.
В настоящее время реализованные или потенциальные продукты RWA могут включать: золото, высокодоходные валютные депозиты, дисконтированные энергетические активы из стран под санкциями, краткосрочные облигации США, акции, упавшие на Nasdaq, а также более специфические вещи, такие как зарядные станции или коллекционные игрушки в слепых коробках.
! RWA: Слон в пропасти
Четыре, Держатель меча
"Темный лес" — это другое название блокчейна, а также "первородный грех" децентрализованных характеристик. В некоторых специфических областях RWA может стать мечом этого параллельного мира.
Например, в случае NFT, несмотря на то, что такие проекты, как Bored Ape, Azuki, Pudgy и другие, соперничают с традиционными интеллектуальными правами на собственность, владельцы не получили настоящие права на интеллектуальную собственность. NFT больше похожи на потребительские товары, а определение 10K PFP в блокчейне размыто. Он создал некоторые яркие IP, снижая инвестиционные барьеры, но в вопросах доходности и развития проекта право принятия решений по-прежнему находится в руках проекта.
Например, в случае с обезьянами-апатами, права на интеллектуальную собственность четко принадлежат эмитенту Yuga Labs LLC. Держатели получают только право собственности и использования конкретного номерного аватара, а не самих авторских прав. В вопросах принятия решений о развитии проекта, держатели NFT не имеют ни права на информацию, ни права на решение, и тем более права на доход. В сравнении, традиционные инвестиции в интеллектуальную собственность обычно предоставляют инвесторам больше прав.
Если бы над головой висел огромный меч, будут ли эти проекты больше уважать свое сообщество?
Пять, на носителе
RWA имеет потенциал для преобразования финансов, позволяя переносить возможности реального мира на блокчейн, и может стать новым выходом для решения проблем блокчейна. Однако в условиях текущих нормативных рамок его форма все еще напоминает частный протокол, существующий поверх публичного блокчейна, не реализуя своего максимального потенциала. В будущем потребуется лидер или альянс, чтобы преодолеть этот барьер.
Активы могут излучать невообразимое сияние на разных носителях. От древних бронзовых надписей до атласов рыбьей чешуи династии Мин, подтверждение прав на активы гарантирует стабильность и развитие общества. Возможно, конечная форма RWA такова: в Гонконге днем покупать акции Nasdaq, а затем в полночь вкладывать средства в российский банк, на следующий день снова инвестировать в недвижимость Дубая вместе с сотнями незнакомых акционеров по всему миру.
Этот мир, работающий на огромной публичной бухгалтерской книге, является конечным видением RWA.
! RWA: Слон в пропасти