Глубокий анализ протокола Ethena: вызовы доходности и оптимизация стратегии

Ethena Протокол - это система стабильных монет, построенная на блокчейне Ethereum, которая предоставляет синтетический доллар под названием USDe через стратегию дельта-нейтральности. Основной механизм заключается в том, что пользователи вносят stETH для выпуска эквивалента USDe, в то время как Протокол использует внебиржевые расчеты для отображения баланса stETH на централизованных биржах в качестве залога, шортя соответствующее количество ETH вечных контрактов, тем самым достигая дельта-нейтральности и поддерживая стабильность стоимости USDe.

Пользователи могут стейкать USDe для получения sUSDe и зарабатывать доход от ставки на капитал. Этот доход когда-то достигал более 30%, что является основным способом привлечения средств Ethena. По состоянию на 9 мая 2024 года, доходность sUSDe составляет 15.3%, а общий объем выпуска USDe достиг 2.29 миллиарда долларов, что составляет около 1.43% от рыночной капитализации стейблкоинов, занимая пятое место.

Доходы Ethena включают доходы от спотового стейкинга и доходы от финансирования коротких позиций. В бычьем рынке сильные бычьи настроения приводят к тому, что ставка финансирования долго остается на высоком уровне, что позволяет Ethena получать значительную безрисковую прибыль. Однако в последнее время рынок стал более спокойным, и из-за влияния большого количества коротких позиций Ethena доходы от ставки финансирования несколько сократились.

Для расширения масштабов Ethena в апреле 2024 года вводит BTC в качестве залога. Хотя это увеличивает краткосрочные возможности расширения, это также размывает доходность от стекинга. В настоящее время залог BTC составляет 41% от общего объема залога. Эта мера, хотя и снижает риск девальвации в условиях медвежьего рынка, также приносит новые вызовы.

Страховой фонд является важной частью протокола Ethena, используемой для поддержания стабильности цены токена, когда совокупный доход отрицателен. Однако в настоящее время объем страхового фонда составляет лишь 1,66% от объема выпуска USDe, что значительно ниже ожиданий официальной модели, что может повлиять на доверие пользователей и усугубить потенциальное давление на выкуп.

! Ethena Protocol Insights: проблемы со ставками финансирования и оптимизация стратегии

Основные проблемы, с которыми сталкивается Ethena, включают:

1. Снижение ставки финансирования приводит к снижению доходности
2. Недостаточный размер страхового фонда
3. USDe недостаток широких областей применения
4. Ограничение общего объема незакрытых контрактов на рынке по выпуску USDe

Чтобы справиться с этими вызовами, Ethena может потребоваться:

1. Увеличьте количество качественных типов залога
2. Ускорение расширения сценариев применения USDe
3. Увеличение размера страхового фонда и эффективности управления
4. Оптимизация стратегий управления рисками

Несмотря на определенные преимущества Ethena в условиях отрицательной процентной ставки, достаточность страхового фонда остается ключевым фактором. С изменением рыночной среды и инновациями в отрасли Ethena необходимо постоянно оптимизировать стратегии и улучшать управление рисками, чтобы поддерживать свою конкурентоспособность на рынке стейблкоинов.