WEB3 Mint To Be Подкаст - STO и токенизация акций США
Гость: Минь Дао, основатель dForce
Ведущий: Алекс, исследовательский партнер Mint Ventures
Время записи: 2025.3.14
Алекс: В этом выпуске мы обсудим криптонаратив, который был в центре внимания несколько лет назад, затем постепенно остыл, а в последнее время вновь стал популярным: STO, или токенизация ценных бумаг, особенно токенизация акций на американском рынке. Сегодня у нас в гостях человек, который имеет богатый опыт работы как в традиционном финансировании, так и в Defi, и который является давним другом нашей программы — учитель Миндао. Пожалуйста, поздоровайтесь с нашими зрителями, учитель Миндао.
**民道：**Всем привет, очень рад снова быть здесь и обсудить тему STO и токенизации ценных бумаг.
История токенизации акций Coinbase
Алекс: STO как обновление старой нарративы в основном происходит от заявления CEO и CFO Coinbase на прошлой неделе, где они сказали, что собираются перезапустить работу по токенизации акций Coinbase. Уверен, вы также обратили внимание на эту новость. Исходя из информации, которой вы располагаете, не могли бы вы изложить нам суть дела с токенизацией акций Coinbase, включая некоторые ключевые детали.
**民道：**На самом деле, вопрос токенизации Coinbase поднимался не в этом году. Я помню, что о нем говорили еще в 2020 году, но из-за того, что тогдашняя регуляторная среда для криптовалют была очень плохой, а Coinbase позже был обвинен SEC, после 2020 года, я помню, что Брайан упоминал эту концепцию, но потом она так и не была реализована. Когда Coinbase выходил на биржу, в сообществе все еще велись дебаты о том, стоит ли выходить на биржу или выпускать токен. Поскольку это криптобиржа, не следует ли выпускать токен напрямую на блокчейне? Тогда действительно были такие споры. Этот вопрос был поднят в январе этого года, когда ответственный за Base, Джесси, предложил рассмотреть возможность развертывания токена Coinbase на блокчейне Base. А в феврале SEC отказалась от обвинений против Coinbase, что также является проявлением нового дружелюбного отношения правительства к криптовалютам. Я считаю, что это конкретное проявление. Этот вопрос поднимался и CFO, и CEO, которые говорили о том, чтобы токенизировать акции и разместить их на Base. С точки зрения временных рамок, я считаю, что это очень жестко. После прихода нового правительства к власти, отношение к криптовалютам изменилось, и на криптосаммите также присутствовал CEO Coinbase. Поэтому мы можем видеть, что когда вся регуляторная среда меняется, для крупнейшей биржи в США, я считаю, что такой шаг вполне понятен, и с точки зрения временных рамок он очень соответствует.
Ценность токенизации акций
Алекс: Как вы считаете, если мы говорим о токенизации акций, что касается STO, если мы рассматриваем это как продукт, каковы основные ценностные предложения? Считаете ли вы, что это достаточно органичное ценностное предложение? Если большое количество активов американских акций будет токенизировано, какие химические реакции это может вызвать с текущими продуктами DeFi?
Миндао: Да, на самом деле тема токенизации акций не нова, о ней упоминали в прошлых двух циклах. Я помню, что в 2017 году уже говорили о STO, так что этот термин появился очень рано. На этот раз тема вновь поднята, и я думаю, что есть несколько причин. С одной стороны, мы можем видеть, что в криптосфере, из-за регулирования, наблюдается застой, в то время как в традиционных финансах на Уолл-стрит на уровне межбанковских систем уже достигнут значительный прогресс в применении блокчейна. Я думаю, что с точки зрения традиционных финансов, они также видят преимущества токенизации для традиционных финансовых учреждений. Например, один крупный банк обрабатывает многие свои межбанковские расчетные системы через токенизацию и токенизацию. Таким образом, это по сути экономит банку много времени на расчеты. Например, даже внутри одного банка, расчеты между штатами или между странами могут занять несколько дней или неделю. Но с помощью блокчейна вы можете сразу провести расчеты. Прямое преимущество в том, что ваши средства меньше замораживаются, а стоимость средств значительно снижается, поэтому традиционные финансовые учреждения видят, в чем их преимущества. Затем мы видим, что вся токенизация акций, если говорить исключительно о каналах финансирования, безусловно, превращается из одного единственного рынка в глобальный рынок. Здесь происходит смешение лицензированных и нелицензированных подходов. Но на самом деле есть много конфликтующих вещей, потому что традиционное регулирование ценных бумаг основано на принципе территориальности: на американском рынке существуют свои законы, на китайском рынке - свои законы, и в каждом месте действует принцип территориальности. Но когда мы говорим о входе в рынок крипто публичной цепи, как этот принцип территориальности будет обрабатываться, это является очень большим конфликтом. Поэтому, когда мы говорим о токенизации акций, в определенном смысле это можно считать сносом Берлинской стены. Как средства из свободного мира могут попасть на рынок акций, регулируемый по принципу территориальности, здесь возникает множество конфликтов. Но для компаний, занимающихся STO, и для фондовых бирж, по крайней мере, это превращает весь канал финансирования из регионального рынка в глобальный рынок, что является очень важным моментом, который могут учитывать большинство компаний, занимающихся STO.
Мы говорим о том, что Coinbase имеет значительное отличие от других обычных токенизированных акций. Потому что Coinbase сама по себе является биржей. На самом деле акции Coinbase можно сравнить с родным Токеном какой-либо крупной биржи. Родной Токен какой-либо крупной биржи на самом деле является очень хорошей токенизированной акцией, в то время как Coinbase является акцией чисто биржи. Однако мы можем видеть, что родной Токен какой-либо крупной биржи в плане полезности значительно превышает Coinbase. С точки зрения традиционных акций Coinbase, это права акционеров, удостоверение акционера. Однако мы видим, что родной Токен какой-либо крупной биржи в ее торговом рынке может использоваться для покрытия сборов, а также для получения аирдропов и имеет множество других функций. Поэтому я считаю, что основное значение выпуска акций Coinbase заключается в том, что это не просто токенизация акций и размещение их на блокчейне, а наделение традиционных акций новыми возможностями. Я считаю, что это движение за расширение прав. То есть раньше это было удостоверение акционера, теперь, если Coinbase токенизирует ваши акции, разместит их на цепочке Base, а затем предположим, что в будущем можно использовать акции Coinbase в качестве залога, для валидации узлов или для оплаты газа, то акции больше не будут просто удостоверением акционера, а станут чем-то с функционалом. Мы можем распространить случай Coinbase на другие примеры. Например, на Disney и Netflix. Если у вас есть токен акций Disney, вы можете получить скидку на билеты. Почему традиционные финансовые системы не могут этого сделать? Потому что в традиционных финансах это слишком сложно, нет токенизации, и очень трудно соединить все эти системы. Но мы можем представить, если Disney токенизирует свои акции, в будущем пользователи, имеющие его акции, смогут напрямую использовать токены для покупки билетов со скидкой, даже с некоторыми предпочтениями. Или, например, Netflix, его подписка также может базироваться на вашем стейкинге акций, или, если вы ставите определенное количество акций, я могу предоставить вам скидку на подписку. Например, если токенизировать компанию, занимающуюся угольной добычей, то действительно не видно никакой практической ценности. Но такие компании, как Coinbase, Netflix и Disney, изначально имеют много взаимодействий с пользователями на уровне продуктов компании, поэтому я считаю, что токенизация их акций имеет большой потенциал, чтобы превратить акции из простого удостоверения акционера в удостоверение использования, стать чем-то полезным. Это, на мой взгляд, является важной точкой, где STO и родные токены блокчейна соединяются, а не просто превращаются в акции и размещаются на цепи. Это возвращает нас к тому, что, возможно, целью является расширение рынка капитала, превращение его из регионального в глобальный рынок. Но теперь мы знаем, что США уже занимают очень большую долю на рынке глобального финансирования. Какое значение имеет добавление такого рынка на блокчейне? Возможно, оно не так уж велико. Вот почему вы видите, что многие токены STO на блокчейне не имеют большого объема торгов в последние несколько циклов, потому что традиционный рынок уже удовлетворяет потребности большинства людей с финансовыми запросами.
Алекс: Только что концепция расширения прав для акций показалась мне очень оригинальной и разумной. Давайте продолжим эту тему. Вы только что упомянули, что после внедрения блокчейн-системы расчета в одном из крупных банков повысилась эффективность использования средств. У меня есть технический вопрос: должен ли этот крупный банк использовать систему, подобную консорциумной цепочке? Какие конкретные технические решения могут повысить эффективность средств или эффективность работы системы? Мне это всегда было довольно интересно.
Миндaо: Все знают, что банки в технологической области относятся к динозаврам. Многие традиционные бэк-офисные системы банков основаны на технологиях, разработанных десятилетия назад. Конечно, я считаю, что для финансовых учреждений разумно сохранять такой консервативный подход к технологиям. Во-первых, это связано с деньгами, поэтому более старые, более проверенные технологии могут быть более важными для безопасности банковских систем, чем повышение капитальной эффективности. Даже внутри одного банка расчеты и клиринг между разными системами могут сталкиваться с множеством проблем, а трансакции между странами еще более сложны. Например, в случае с одним крупным банком в США и Великобритании, регулирование средств в каждой стране различно, и необходимо использовать Swift или другие внешние системы расчетов, а не только внутренние банковские. Расчеты между филиалами банка в разных странах также могут задерживаться из-за различных регуляторных вопросов. Например, в случае с одним крупным банком, только межбанковские расчеты при расширении до консорциумной цепочки поставок, в таких регионах, как дельта Жемчужной реки, несколько лет назад уже был создан альянс по цепочке поставок с несколькими ключевыми банками этого региона для осуществления расчетов с использованием блокчейн-системы. Между различными банками это еще более сложно, так как системы проектируются по-разному. Преимущество блокчейна состоит в том, что это один общий реестр, который остается согласованным во всех состояниях, и не требует от каждого банка различных бэк-офисных систем для сопоставления. Почему в финансовой сфере наблюдается такой хороший уровень применения? Потому что традиционные финансы сразу видят, что дизайн блокчейна в значительной степени может полностью заменить существующую банковскую инфраструктуру. Вот почему, когда стабильные токены появились, они смогли быстро получить широкое применение. Конечно, это началось с дикой эволюции, и в конечном итоге банки и американские регуляторы уделяют особое внимание стабильным токенам. Традиционные финансы сразу видят, что преимущества расчетов между ними очевидны.
Взаимодействие между акциями на американском рынке и DeFi
Алекс: Понял. Если большое количество таких активов американского рынка будет токенизировано, какие взаимодействия могут возникнуть между ними и нашими существующими DeFi проектами? Вы считаете это перспективным или важным для развития отрасли?
**民道：**Я считаю, что для инфраструктуры DeFi ключевым моментом является то, что мы видим, как в криптовалюте реализуются DeFi проекты, такие как децентрализованные биржи (DEX), кредитование и проекты со стабильными монетами. Большинство активов, которые поддерживаются на верхнем уровне, по-прежнему принадлежат к оригинальным активам криптовалютного мира, таким как ETH и BTC, а также торговые и мем-активы, которые также являются нативными для криптовалюты. Таким образом, для всей инфраструктуры DeFi это не что иное, как поддержка тех активов, которые существуют на верхнем уровне. Что касается нижней инфраструктуры DeFi, это, безусловно, является преимуществом. Например, после появления стабильных монет, мы видим не только стабильные монеты, на самом деле, в настоящее время крупнейшая токенизация - это токенизация государственных облигаций (STO). И мы видим, что в этом цикле достижения токенизации государственных облигаций очень заметны, включая определенные децентрализованные проекты со стабильными монетами, определенные проекты RWA и так далее, которые все были размещены на блокчейне. Мы можем видеть, что токенизация государственных облигаций принесла множество так называемых доходных активов в DeFi, включая определенные AMM-протоколы и множество пулов в DEX, которые теперь являются пулами доходных активов. В области ликвидности стабильные монеты типа RWA и активы RWA на самом деле обеспечивают очень важную ликвидность для всего DeFi. Поэтому мы можем представить, что дальнейшая токенизация акций будет аналогичной, и ее преимущество заключается в том, что теперь вся инфраструктура DeFi является полноценной, независимо от того, является ли она в форме AMM.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
25 Лайков
Награда
25
9
Поделиться
комментарий
0/400
ContractFreelancer
· 07-16 02:49
токен рынок неудачники уже, акции тоже будут токенизированы.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NFTragedy
· 07-15 10:04
Снова используют эту старую ловушку STO
Посмотреть ОригиналОтветить0
NFTBlackHole
· 07-15 02:41
Эта волна бычьего рынка пришла внезапно!
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidationSurvivor
· 07-13 21:56
Давно не виделись STO бык нос
Посмотреть ОригиналОтветить0
digital_archaeologist
· 07-13 14:29
Это просто обновление старого проекта, это действительно может взлететь.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ConsensusDissenter
· 07-13 14:29
Эту старую шутку тоже можно разогреть.
Посмотреть ОригиналОтветить0
AllInAlice
· 07-13 14:29
Переоценил свои навыки в торговле криптовалютой, потерял возможность.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DeFiAlchemist
· 07-13 14:06
ах, наконец-то священное искусство токенизации акций... время преобразовать традиционные акции в поток доходов, родных для протокола *настраивает параметры риска*
Токенизация акций Coinbase возобновляется, STO открывает новую главу на рынке США
WEB3 Mint To Be Подкаст - STO и токенизация акций США
Гость: Минь Дао, основатель dForce
Ведущий: Алекс, исследовательский партнер Mint Ventures
Время записи: 2025.3.14
Алекс: В этом выпуске мы обсудим криптонаратив, который был в центре внимания несколько лет назад, затем постепенно остыл, а в последнее время вновь стал популярным: STO, или токенизация ценных бумаг, особенно токенизация акций на американском рынке. Сегодня у нас в гостях человек, который имеет богатый опыт работы как в традиционном финансировании, так и в Defi, и который является давним другом нашей программы — учитель Миндао. Пожалуйста, поздоровайтесь с нашими зрителями, учитель Миндао.
**民道：**Всем привет, очень рад снова быть здесь и обсудить тему STO и токенизации ценных бумаг.
История токенизации акций Coinbase
Алекс: STO как обновление старой нарративы в основном происходит от заявления CEO и CFO Coinbase на прошлой неделе, где они сказали, что собираются перезапустить работу по токенизации акций Coinbase. Уверен, вы также обратили внимание на эту новость. Исходя из информации, которой вы располагаете, не могли бы вы изложить нам суть дела с токенизацией акций Coinbase, включая некоторые ключевые детали.
**民道：**На самом деле, вопрос токенизации Coinbase поднимался не в этом году. Я помню, что о нем говорили еще в 2020 году, но из-за того, что тогдашняя регуляторная среда для криптовалют была очень плохой, а Coinbase позже был обвинен SEC, после 2020 года, я помню, что Брайан упоминал эту концепцию, но потом она так и не была реализована. Когда Coinbase выходил на биржу, в сообществе все еще велись дебаты о том, стоит ли выходить на биржу или выпускать токен. Поскольку это криптобиржа, не следует ли выпускать токен напрямую на блокчейне? Тогда действительно были такие споры. Этот вопрос был поднят в январе этого года, когда ответственный за Base, Джесси, предложил рассмотреть возможность развертывания токена Coinbase на блокчейне Base. А в феврале SEC отказалась от обвинений против Coinbase, что также является проявлением нового дружелюбного отношения правительства к криптовалютам. Я считаю, что это конкретное проявление. Этот вопрос поднимался и CFO, и CEO, которые говорили о том, чтобы токенизировать акции и разместить их на Base. С точки зрения временных рамок, я считаю, что это очень жестко. После прихода нового правительства к власти, отношение к криптовалютам изменилось, и на криптосаммите также присутствовал CEO Coinbase. Поэтому мы можем видеть, что когда вся регуляторная среда меняется, для крупнейшей биржи в США, я считаю, что такой шаг вполне понятен, и с точки зрения временных рамок он очень соответствует.
Ценность токенизации акций
Алекс: Как вы считаете, если мы говорим о токенизации акций, что касается STO, если мы рассматриваем это как продукт, каковы основные ценностные предложения? Считаете ли вы, что это достаточно органичное ценностное предложение? Если большое количество активов американских акций будет токенизировано, какие химические реакции это может вызвать с текущими продуктами DeFi?
Миндао: Да, на самом деле тема токенизации акций не нова, о ней упоминали в прошлых двух циклах. Я помню, что в 2017 году уже говорили о STO, так что этот термин появился очень рано. На этот раз тема вновь поднята, и я думаю, что есть несколько причин. С одной стороны, мы можем видеть, что в криптосфере, из-за регулирования, наблюдается застой, в то время как в традиционных финансах на Уолл-стрит на уровне межбанковских систем уже достигнут значительный прогресс в применении блокчейна. Я думаю, что с точки зрения традиционных финансов, они также видят преимущества токенизации для традиционных финансовых учреждений. Например, один крупный банк обрабатывает многие свои межбанковские расчетные системы через токенизацию и токенизацию. Таким образом, это по сути экономит банку много времени на расчеты. Например, даже внутри одного банка, расчеты между штатами или между странами могут занять несколько дней или неделю. Но с помощью блокчейна вы можете сразу провести расчеты. Прямое преимущество в том, что ваши средства меньше замораживаются, а стоимость средств значительно снижается, поэтому традиционные финансовые учреждения видят, в чем их преимущества. Затем мы видим, что вся токенизация акций, если говорить исключительно о каналах финансирования, безусловно, превращается из одного единственного рынка в глобальный рынок. Здесь происходит смешение лицензированных и нелицензированных подходов. Но на самом деле есть много конфликтующих вещей, потому что традиционное регулирование ценных бумаг основано на принципе территориальности: на американском рынке существуют свои законы, на китайском рынке - свои законы, и в каждом месте действует принцип территориальности. Но когда мы говорим о входе в рынок крипто публичной цепи, как этот принцип территориальности будет обрабатываться, это является очень большим конфликтом. Поэтому, когда мы говорим о токенизации акций, в определенном смысле это можно считать сносом Берлинской стены. Как средства из свободного мира могут попасть на рынок акций, регулируемый по принципу территориальности, здесь возникает множество конфликтов. Но для компаний, занимающихся STO, и для фондовых бирж, по крайней мере, это превращает весь канал финансирования из регионального рынка в глобальный рынок, что является очень важным моментом, который могут учитывать большинство компаний, занимающихся STO.
Мы говорим о том, что Coinbase имеет значительное отличие от других обычных токенизированных акций. Потому что Coinbase сама по себе является биржей. На самом деле акции Coinbase можно сравнить с родным Токеном какой-либо крупной биржи. Родной Токен какой-либо крупной биржи на самом деле является очень хорошей токенизированной акцией, в то время как Coinbase является акцией чисто биржи. Однако мы можем видеть, что родной Токен какой-либо крупной биржи в плане полезности значительно превышает Coinbase. С точки зрения традиционных акций Coinbase, это права акционеров, удостоверение акционера. Однако мы видим, что родной Токен какой-либо крупной биржи в ее торговом рынке может использоваться для покрытия сборов, а также для получения аирдропов и имеет множество других функций. Поэтому я считаю, что основное значение выпуска акций Coinbase заключается в том, что это не просто токенизация акций и размещение их на блокчейне, а наделение традиционных акций новыми возможностями. Я считаю, что это движение за расширение прав. То есть раньше это было удостоверение акционера, теперь, если Coinbase токенизирует ваши акции, разместит их на цепочке Base, а затем предположим, что в будущем можно использовать акции Coinbase в качестве залога, для валидации узлов или для оплаты газа, то акции больше не будут просто удостоверением акционера, а станут чем-то с функционалом. Мы можем распространить случай Coinbase на другие примеры. Например, на Disney и Netflix. Если у вас есть токен акций Disney, вы можете получить скидку на билеты. Почему традиционные финансовые системы не могут этого сделать? Потому что в традиционных финансах это слишком сложно, нет токенизации, и очень трудно соединить все эти системы. Но мы можем представить, если Disney токенизирует свои акции, в будущем пользователи, имеющие его акции, смогут напрямую использовать токены для покупки билетов со скидкой, даже с некоторыми предпочтениями. Или, например, Netflix, его подписка также может базироваться на вашем стейкинге акций, или, если вы ставите определенное количество акций, я могу предоставить вам скидку на подписку. Например, если токенизировать компанию, занимающуюся угольной добычей, то действительно не видно никакой практической ценности. Но такие компании, как Coinbase, Netflix и Disney, изначально имеют много взаимодействий с пользователями на уровне продуктов компании, поэтому я считаю, что токенизация их акций имеет большой потенциал, чтобы превратить акции из простого удостоверения акционера в удостоверение использования, стать чем-то полезным. Это, на мой взгляд, является важной точкой, где STO и родные токены блокчейна соединяются, а не просто превращаются в акции и размещаются на цепи. Это возвращает нас к тому, что, возможно, целью является расширение рынка капитала, превращение его из регионального в глобальный рынок. Но теперь мы знаем, что США уже занимают очень большую долю на рынке глобального финансирования. Какое значение имеет добавление такого рынка на блокчейне? Возможно, оно не так уж велико. Вот почему вы видите, что многие токены STO на блокчейне не имеют большого объема торгов в последние несколько циклов, потому что традиционный рынок уже удовлетворяет потребности большинства людей с финансовыми запросами.
Алекс: Только что концепция расширения прав для акций показалась мне очень оригинальной и разумной. Давайте продолжим эту тему. Вы только что упомянули, что после внедрения блокчейн-системы расчета в одном из крупных банков повысилась эффективность использования средств. У меня есть технический вопрос: должен ли этот крупный банк использовать систему, подобную консорциумной цепочке? Какие конкретные технические решения могут повысить эффективность средств или эффективность работы системы? Мне это всегда было довольно интересно.
Миндaо: Все знают, что банки в технологической области относятся к динозаврам. Многие традиционные бэк-офисные системы банков основаны на технологиях, разработанных десятилетия назад. Конечно, я считаю, что для финансовых учреждений разумно сохранять такой консервативный подход к технологиям. Во-первых, это связано с деньгами, поэтому более старые, более проверенные технологии могут быть более важными для безопасности банковских систем, чем повышение капитальной эффективности. Даже внутри одного банка расчеты и клиринг между разными системами могут сталкиваться с множеством проблем, а трансакции между странами еще более сложны. Например, в случае с одним крупным банком в США и Великобритании, регулирование средств в каждой стране различно, и необходимо использовать Swift или другие внешние системы расчетов, а не только внутренние банковские. Расчеты между филиалами банка в разных странах также могут задерживаться из-за различных регуляторных вопросов. Например, в случае с одним крупным банком, только межбанковские расчеты при расширении до консорциумной цепочки поставок, в таких регионах, как дельта Жемчужной реки, несколько лет назад уже был создан альянс по цепочке поставок с несколькими ключевыми банками этого региона для осуществления расчетов с использованием блокчейн-системы. Между различными банками это еще более сложно, так как системы проектируются по-разному. Преимущество блокчейна состоит в том, что это один общий реестр, который остается согласованным во всех состояниях, и не требует от каждого банка различных бэк-офисных систем для сопоставления. Почему в финансовой сфере наблюдается такой хороший уровень применения? Потому что традиционные финансы сразу видят, что дизайн блокчейна в значительной степени может полностью заменить существующую банковскую инфраструктуру. Вот почему, когда стабильные токены появились, они смогли быстро получить широкое применение. Конечно, это началось с дикой эволюции, и в конечном итоге банки и американские регуляторы уделяют особое внимание стабильным токенам. Традиционные финансы сразу видят, что преимущества расчетов между ними очевидны.
Взаимодействие между акциями на американском рынке и DeFi
Алекс: Понял. Если большое количество таких активов американского рынка будет токенизировано, какие взаимодействия могут возникнуть между ними и нашими существующими DeFi проектами? Вы считаете это перспективным или важным для развития отрасли?
**民道：**Я считаю, что для инфраструктуры DeFi ключевым моментом является то, что мы видим, как в криптовалюте реализуются DeFi проекты, такие как децентрализованные биржи (DEX), кредитование и проекты со стабильными монетами. Большинство активов, которые поддерживаются на верхнем уровне, по-прежнему принадлежат к оригинальным активам криптовалютного мира, таким как ETH и BTC, а также торговые и мем-активы, которые также являются нативными для криптовалюты. Таким образом, для всей инфраструктуры DeFi это не что иное, как поддержка тех активов, которые существуют на верхнем уровне. Что касается нижней инфраструктуры DeFi, это, безусловно, является преимуществом. Например, после появления стабильных монет, мы видим не только стабильные монеты, на самом деле, в настоящее время крупнейшая токенизация - это токенизация государственных облигаций (STO). И мы видим, что в этом цикле достижения токенизации государственных облигаций очень заметны, включая определенные децентрализованные проекты со стабильными монетами, определенные проекты RWA и так далее, которые все были размещены на блокчейне. Мы можем видеть, что токенизация государственных облигаций принесла множество так называемых доходных активов в DeFi, включая определенные AMM-протоколы и множество пулов в DEX, которые теперь являются пулами доходных активов. В области ликвидности стабильные монеты типа RWA и активы RWA на самом деле обеспечивают очень важную ликвидность для всего DeFi. Поэтому мы можем представить, что дальнейшая токенизация акций будет аналогичной, и ее преимущество заключается в том, что теперь вся инфраструктура DeFi является полноценной, независимо от того, является ли она в форме AMM.