O mercado de moeda estável atinge um marco: A listagem da Circle inicia uma nova era de Conformidade
A indústria de moeda estável está a passar por uma grande viragem. Com a Circle a listar-se nos Estados Unidos, a moeda estável entra pela primeira vez no palco principal do mercado de capitais global. Desde o USDT, que era visto como "fichas de casino", até ao USDC, que agora representa o "dólar digital em conformidade" a entrar na bolsa americana, isto não é apenas uma mudança de modelo de negócio, mas marca também o início da reestruturação da ordem financeira. A moeda estável em conformidade não se limita mais ao papel de ferramenta de circulação em cadeia, mas é o agente estratégico para a expansão global do dólar, alcançando "desbancarização e deslocalização".
Em 2025, com a implementação das políticas de regulação de moeda estável nos EUA, Hong Kong e outros lugares, a Tether e a Circle, representando a moeda não conforme e a moeda conforme, se separam oficialmente. A listagem da Circle não é apenas um marco de capitalização na indústria cripto, mas também uma nova atualização estrutural na globalização do dólar, sinalizando que a moeda conforme começa a realizar a exportação da soberania financeira na blockchain.
Espaço de mercado: moeda estável torna-se o novo ponto de ancoragem da liquidez global
Segundo previsões de instituições como a Citigroup, o valor total de mercado das moedas estáveis globais poderá atingir entre 1,6 e 3,7 trilhões de dólares até 2030, com o crescimento principalmente concentrado em três áreas: pagamentos transfronteiriços, finanças em cadeia e tokenização de ativos.
Os pagamentos transfronteiriços tornar-se-ão o cenário de impulso central. A moeda estável pode reduzir os custos de liquidação em mais de 90%, e a eficiência de liquidação T+0 é especialmente atraente para os mercados emergentes.
A tokenização de ativos conecta on-chain com ativos reais. A moeda estável como a ponta de financiamento e ativos tokenizados como a ponta de ativos, formando um ciclo de crescimento.
O cenário de criptomoedas nativas continua a fornecer liquidez básica. Empréstimos em cadeia, derivados, entre outros, continuam a absorver moeda estável como colateral, construindo um fundo de liquidez subjacente em dólares.
A moeda estável está se transformando de um canal de transferência de fundos no círculo das moedas para o "núcleo de liquidez do dólar" no ecossistema Web3.
Estrutura Competitiva: A Circle enfrenta desafios duplos
A Circle enfrenta atualmente uma dupla corrida: uma é a competição com jogadores nativos como a Tether na cobertura de liquidez, e a outra é a competição com gigantes financeiros tradicionais na exportação de sistemas de moeda estável.
As principais vantagens do Circle incluem:
Conformidade先发优势，有望承载链上 dólar expansão estratégia
Infraestrutura aberta e rede ecológica, suporte a múltiplas cadeias e protocolo de cadeia cruzada
Confiança de nível institucional, é a única "moeda estável de nível institucional" amplamente aceita.
Com a implementação de políticas regulatórias globais, as barreiras operacionais e os custos para emissores não conformes continuam a aumentar. A conformidade e a auditabilidade da Circle estão se transformando em vantagens competitivas, fortalecendo sua capacidade de integração em diversos cenários.
Embora a Circle tenha dificuldades em superar o USDT em termos de escala de mercado cinzento, está a construir uma irreversibilidade a partir do nível institucional, assumindo a quota de mercado do USDT no mercado de conformidade. Se os EUA e a Europa acelerarem a regulamentação, a participação do USDT em cenários de conformidade pode cair de 25% para 10%, liberando cerca de 21,6 mil milhões de dólares, e a Circle poderá assumir cerca de 60% desse valor.
No entanto, com a clareza da regulamentação, os bancos e instituições de pagamento estão a acelerar a sua entrada, desafiando a vantagem de conformidade da USDC. A Circle deve estar atenta ao risco de diluição da vantagem durante o período de transição para a emissão e aplicação em conformidade.
Em cenários incrementais como RWA, o USDC deve ser atualizado de "moeda estável licenciada" para "moeda do sistema em cadeia". Apenas a Conformidade e a transparência das reservas já não são uma barreira de proteção; a Circle precisa conquistar a liderança em pagamentos em cadeia e liquidação de transações, vinculando-se a novas classes de ativos, caso contrário, a camada de aplicações continuará a ser erosionada e o teto de avaliação será limitado.
Modelo de negócios: alta sensibilidade à taxa de juros, forte dependência de canais
A estrutura de lucros da Circle atualmente é única, altamente dependente das taxas de juros:
Receita de aproximadamente 1,7 mil milhões de dólares em 2024, lucro líquido de 160 milhões de dólares, 99% proveniente de juros de reservas.
Para cada redução de 1% na taxa de juro pelo Federal Reserve, com base na atual escala de AUM, a receita pode diminuir cerca de 20%.
Ao mesmo tempo, a dependência do canal é alta, dependendo severamente da Coinbase:
A Coinbase detém o monopólio da plataforma USDC, a Circle depende fortemente da sua rede de promoção.
Após 2023, a Coinbase torna-se o único emissor de USDC, e os rendimentos de juros da plataforma pertencem à Coinbase.
O Circle fora da Coinbase só pode dividir 50-50, e cerca de 1 bilhão de dólares em despesas de distribuição em 2024 fluirá quase totalmente para a Coinbase.
Direção futura de transformação: construir uma infraestrutura de moeda estável combinável, expandir a receita não relacionada a juros.
Expandir cenários B2B através da API de pagamento em cadeia, canais entre cadeias, contas de carteira, etc.
O protocolo de transferência entre cadeias CCTP() constrói uma ponte entre cadeias para USDC, estabelecendo a base para a "camada de pagamento em cadeia".
Circle Mint e o produto API já estão integrados com dezenas de plataformas, se formar um ciclo de chamada a nível SDK, irá construir um ciclo comercial B2B.
A liquidação e a tokenização de ativos on-chain estão no núcleo do recondicionamento de avaliação a longo prazo
Finanças e Avaliação: O Caminho da Conformidade é mais Difícil do que a Margem de Lucro
A avaliação da IPO da Circle é de cerca de 8,1 mil milhões de dólares, com um PE de cerca de 50 vezes e um PS de cerca de 5 vezes, tendo alcançado uma precificação otimista com base na margem de lucro e na estrutura de fluxo de caixa.
Em comparação com a Tether:
O lucro líquido da Tether ultrapassa 13 bilhões de dólares, sendo 80 vezes o da Circle, com AUM apenas 2,5 vezes.
A margem de lucro líquido da Tether é extremamente alta: toda a operação é direta, sem custos de canal, e há apenas um pouco mais de cem funcionários, com baixos custos de conformidade.
A estrutura dos ativos de reserva do USDT é mais agressiva (85% em dívida pública americana, 5% em ouro, 7% em BTC), riscos elevados trazem altos retornos.
Diferença na estrutura de lucros: Tether é uma máquina de impressão de dinheiro, Circle é um banco estreito.
Tether tem custos operacionais extremamente baixos, não precisa arcar com custos de conformidade, nem pagar comissões de canal, recebendo diretamente toda a margem de lucro.
USDC está a ser drenado em várias etapas
Cenários de aplicação diferentes: indústria cinza vs Conformidade
A Tether vai mais longe na zona cinzenta, alcançando uma capacidade de lucro extraordinária
A Circle é altamente conforme, com finanças públicas e transparentes, mas a rentabilidade é pressionada pelos custos de conformidade.
A taxa de lucro em conformidade é difícil de competir com a não conformidade, mas:
Conformidade é necessária para atrair fundos mainstream e institucionalizados
Com a tendência de conformidade do mercado mainstream, o espaço de sobrevivência para não conformidade está encolhendo
Conformidade cria valor e prêmio no mercado de capitais
Estratégia de Investimento
Curto prazo:
No estágio do IPO, o sentimento do mercado está elevado, a narrativa de "líder em moeda estável de conformidade" pode trazer oportunidades de negociação temporárias.
É necessário estar atento ao risco de regressão da avaliação, que provém principalmente da compressão dos spreads causada pela queda das taxas de juros, bem como da insuficiência da capacidade de negociação dos canais.
Médio a longo prazo:
A chave está na expansão de novos negócios, redução da dependência de canais e capacidade de integração da rede de pagamentos global
Os investidores estão atualmente a comprar a conformidade da licença + poder de precificação futura da rede de pagamento em blockchain, e não o lucro atual.
O progresso da implementação de pagamentos on-chain nos próximos dois trimestres e os dados sobre o aumento da receita sem margem de juros merecem atenção.
O IPO da Circle marca a entrada oficial das moedas estáveis no caminho da institucionalização global. O verdadeiro investimento do mercado de capitais é se ela pode desempenhar um papel crucial como camada de protocolo no sistema de consenso em dólares globais. Quando o USDC se torna a base comum para a circulação de "dólares em cadeia", a história da Circle realmente começa.
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StakeOrRegret
· 6h atrás
USDC agora está cheio de presença.
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SchrodingersPaper
· 08-14 17:13
USDC bull é bull, eu ainda insisto no padrão U
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HalfBuddhaMoney
· 08-14 03:53
É só uma questão tão pequena, ainda precisamos levar tudo tão a sério?
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ApeWithAPlan
· 08-14 03:32
O pessoal do USDT não consegue ficar parado, não é?
Circle listado: a moeda estável entra em uma nova era de conformidade, USDC se torna a chave para a expansão do dólar na cadeia.
O mercado de moeda estável atinge um marco: A listagem da Circle inicia uma nova era de Conformidade
A indústria de moeda estável está a passar por uma grande viragem. Com a Circle a listar-se nos Estados Unidos, a moeda estável entra pela primeira vez no palco principal do mercado de capitais global. Desde o USDT, que era visto como "fichas de casino", até ao USDC, que agora representa o "dólar digital em conformidade" a entrar na bolsa americana, isto não é apenas uma mudança de modelo de negócio, mas marca também o início da reestruturação da ordem financeira. A moeda estável em conformidade não se limita mais ao papel de ferramenta de circulação em cadeia, mas é o agente estratégico para a expansão global do dólar, alcançando "desbancarização e deslocalização".
Em 2025, com a implementação das políticas de regulação de moeda estável nos EUA, Hong Kong e outros lugares, a Tether e a Circle, representando a moeda não conforme e a moeda conforme, se separam oficialmente. A listagem da Circle não é apenas um marco de capitalização na indústria cripto, mas também uma nova atualização estrutural na globalização do dólar, sinalizando que a moeda conforme começa a realizar a exportação da soberania financeira na blockchain.
Espaço de mercado: moeda estável torna-se o novo ponto de ancoragem da liquidez global
Segundo previsões de instituições como a Citigroup, o valor total de mercado das moedas estáveis globais poderá atingir entre 1,6 e 3,7 trilhões de dólares até 2030, com o crescimento principalmente concentrado em três áreas: pagamentos transfronteiriços, finanças em cadeia e tokenização de ativos.
Os pagamentos transfronteiriços tornar-se-ão o cenário de impulso central. A moeda estável pode reduzir os custos de liquidação em mais de 90%, e a eficiência de liquidação T+0 é especialmente atraente para os mercados emergentes.
A tokenização de ativos conecta on-chain com ativos reais. A moeda estável como a ponta de financiamento e ativos tokenizados como a ponta de ativos, formando um ciclo de crescimento.
O cenário de criptomoedas nativas continua a fornecer liquidez básica. Empréstimos em cadeia, derivados, entre outros, continuam a absorver moeda estável como colateral, construindo um fundo de liquidez subjacente em dólares.
A moeda estável está se transformando de um canal de transferência de fundos no círculo das moedas para o "núcleo de liquidez do dólar" no ecossistema Web3.
Estrutura Competitiva: A Circle enfrenta desafios duplos
A Circle enfrenta atualmente uma dupla corrida: uma é a competição com jogadores nativos como a Tether na cobertura de liquidez, e a outra é a competição com gigantes financeiros tradicionais na exportação de sistemas de moeda estável.
As principais vantagens do Circle incluem:
Com a implementação de políticas regulatórias globais, as barreiras operacionais e os custos para emissores não conformes continuam a aumentar. A conformidade e a auditabilidade da Circle estão se transformando em vantagens competitivas, fortalecendo sua capacidade de integração em diversos cenários.
Embora a Circle tenha dificuldades em superar o USDT em termos de escala de mercado cinzento, está a construir uma irreversibilidade a partir do nível institucional, assumindo a quota de mercado do USDT no mercado de conformidade. Se os EUA e a Europa acelerarem a regulamentação, a participação do USDT em cenários de conformidade pode cair de 25% para 10%, liberando cerca de 21,6 mil milhões de dólares, e a Circle poderá assumir cerca de 60% desse valor.
No entanto, com a clareza da regulamentação, os bancos e instituições de pagamento estão a acelerar a sua entrada, desafiando a vantagem de conformidade da USDC. A Circle deve estar atenta ao risco de diluição da vantagem durante o período de transição para a emissão e aplicação em conformidade.
Em cenários incrementais como RWA, o USDC deve ser atualizado de "moeda estável licenciada" para "moeda do sistema em cadeia". Apenas a Conformidade e a transparência das reservas já não são uma barreira de proteção; a Circle precisa conquistar a liderança em pagamentos em cadeia e liquidação de transações, vinculando-se a novas classes de ativos, caso contrário, a camada de aplicações continuará a ser erosionada e o teto de avaliação será limitado.
Modelo de negócios: alta sensibilidade à taxa de juros, forte dependência de canais
A estrutura de lucros da Circle atualmente é única, altamente dependente das taxas de juros:
Ao mesmo tempo, a dependência do canal é alta, dependendo severamente da Coinbase:
Direção futura de transformação: construir uma infraestrutura de moeda estável combinável, expandir a receita não relacionada a juros.
Finanças e Avaliação: O Caminho da Conformidade é mais Difícil do que a Margem de Lucro
A avaliação da IPO da Circle é de cerca de 8,1 mil milhões de dólares, com um PE de cerca de 50 vezes e um PS de cerca de 5 vezes, tendo alcançado uma precificação otimista com base na margem de lucro e na estrutura de fluxo de caixa.
Em comparação com a Tether:
Diferença na estrutura de lucros: Tether é uma máquina de impressão de dinheiro, Circle é um banco estreito.
Cenários de aplicação diferentes: indústria cinza vs Conformidade
A taxa de lucro em conformidade é difícil de competir com a não conformidade, mas:
Estratégia de Investimento
Curto prazo:
Médio a longo prazo:
O IPO da Circle marca a entrada oficial das moedas estáveis no caminho da institucionalização global. O verdadeiro investimento do mercado de capitais é se ela pode desempenhar um papel crucial como camada de protocolo no sistema de consenso em dólares globais. Quando o USDC se torna a base comum para a circulação de "dólares em cadeia", a história da Circle realmente começa.