Análise profunda da evolução do protocolo de Futuros Perpétuos na cadeia
Após estudar o Drift Protocol, podemos entender melhor por que a Solana é tão obcecada pelo livro de ordens centralizado (CLOB). Implementar um market maker automatizado de futuros perpétuos na cadeia (AMM) é, de fato, uma tarefa extremamente desafiadora, a ponto de alguns projetos terem que optar por abraçar market makers centralizados.
Embora o AMM virtual (vAMM) criado pelo Perpetual Protocol tenha resolvido o problema da alavancagem em cima dos AMM de spot, a ausência de market makers centralizados significa que o AMM de Futuros Perpétuos deve resolver questões como contraparte, profundidade e desvio de preço através de regras numéricas pré-determinadas. Isso levou o Drift v1 a se tornar excepcionalmente complexo em termos de parâmetros ajustáveis e sua expressão formal.
Por exemplo, o Drift v1 precisa definir várias situações de mercado com base no estado de desvio do preço do contrato, como o mercado mais saudável, o mercado sub-saudável, etc., e avaliar o estado de desequilíbrio entre compradores e vendedores, estipulando se haverá liquidação das posições dos usuários sob esse estado, bem como a solução para o coeficiente de ajuste. Em comparação, a simplicidade do livro de ordens tradicional parece bastante atraente.
Atualmente, as transações na Drift são suportadas por três mecanismos de liquidez: leilões JIT, livro de ordens de limite e AMM. No entanto, a partir de 7 de agosto de 2023, a Drift abandonará completamente o modelo AMM, adotando plenamente os formadores de mercado centralizados.
As questões centrais enfrentadas pelo vAMM incluem:
A taxa de financiamento está a cair continuamente, o fundo de seguro do protocolo está, na verdade, a fazer short na volatilidade.
Difícil de manter a ancoragem de preços, requer subsídios contínuos para manter a consistência entre os preços dos Futuros Perpétuos e os preços à vista.
Problema de dependência de caminho, quanto mais distante o preço se desvia, maior o custo de manutenção.
Mesmo o projeto fundador do vAMM, o Futuros Perpétuos, está à procura de novas direções, considerando a adoção de estratégias de mercado mais proativas e integrando as funcionalidades de uma exchange descentralizada para alcançar uma combinação orgânica dos modos CLOB e AMM.
Esta transformação é essencialmente a mudança do vAMM, que originalmente dependia de fórmulas matemáticas para precificação, para um modelo em que os market makers fazem cotações ativamente, transferindo o risco do protocolo para o mercado. Atualmente, parece que o modelo AMM pode ser aplicável apenas a negociações à vista, enquanto as negociações de contratos na cadeia ainda precisam buscar um equilíbrio entre a descentralização e a centralização.
vAMM utiliza a mesma fórmula de produto constante que algumas bolsas de troca descentralizadas. No entanto, ao contrário do AMM de spot, o vAMM é uma estrutura de duas camadas, onde o LP é a garantia e os ativos reais estão armazenados no cofre do contrato inteligente. O vAMM é, na verdade, um mecanismo de descoberta de preços após os usuários abrirem alavancagem.
No vAMM, cada posição comprada não corresponde necessariamente a uma posição vendida, o que representa uma diferença essencial em relação ao comércio de contratos nas bolsas centralizadas tradicionais. O vAMM é essencialmente baseado na negociação de curvas de preços, e não de contrapartes reais. Isso leva a que, ao enfrentar um desbalanceamento entre posições compradas e vendidas, o protocolo precise de subsídios para atrair contrapartes reais.
A Drift inovou com base no vAMM, lançando o dAMM( dinâmico, que se caracteriza por ter parâmetros configuráveis, destinados a lidar com problemas como desvios de preço do ativo subjacente, assimetria nas ordens de compra e venda e profundidade. O dAMM introduz parâmetros configuráveis, como Peg (multiplicador de preço), K (controle da profundidade de liquidez) e pool de taxas.
No entanto, este modelo ainda depende fortemente da saúde do pool de taxas, o que não só faz com que a Drift perca vantagem em termos de taxas de transação, mas, mais importante, o crescimento da receita é linear, enquanto os gastos podem se tornar exponenciais à medida que o mercado se move em uma única direção. A longo prazo, os gastos podem não ser capazes de cobrir totalmente a receita.
De modo geral, no modo vAMM, os usuários que negociam Futuros Perpétuos precisam depositar margem para potenciais liquidações, enquanto a fórmula de produto constante se torna, na verdade, uma curva utilizada para precificação. A Drift tenta ancorar o preço do contrato ao preço à vista introduzindo um multiplicador de ancoragem Peg e um valor K ajustável. No entanto, em cenários extremos, os gastos desse modelo tendem a crescer exponencialmente, enquanto a receita só pode crescer linearmente, levando, por fim, a um subsídio líquido do protocolo para posições desequilibradas.
Atualmente, parece que controlar o AMM na cadeia apenas através de fórmulas matemáticas não é viável. O comércio de Futuros Perpétuos na cadeia ainda requer a participação de formadores de mercado centralizados para facilitar a correspondência, a fim de alcançar o equilíbrio das contrapartes, que é a essência dos Futuros Perpétuos.
Esta página pode conter conteúdo de terceiros, que é fornecido apenas para fins informativos (não para representações/garantias) e não deve ser considerada como um endosso de suas opiniões pela Gate nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Isenção de responsabilidade para obter detalhes.
Desafios dos Futuros Perpétuos na cadeia: os desafios do modelo AMM e o retorno do CLOB
Análise profunda da evolução do protocolo de Futuros Perpétuos na cadeia
Após estudar o Drift Protocol, podemos entender melhor por que a Solana é tão obcecada pelo livro de ordens centralizado (CLOB). Implementar um market maker automatizado de futuros perpétuos na cadeia (AMM) é, de fato, uma tarefa extremamente desafiadora, a ponto de alguns projetos terem que optar por abraçar market makers centralizados.
Embora o AMM virtual (vAMM) criado pelo Perpetual Protocol tenha resolvido o problema da alavancagem em cima dos AMM de spot, a ausência de market makers centralizados significa que o AMM de Futuros Perpétuos deve resolver questões como contraparte, profundidade e desvio de preço através de regras numéricas pré-determinadas. Isso levou o Drift v1 a se tornar excepcionalmente complexo em termos de parâmetros ajustáveis e sua expressão formal.
Por exemplo, o Drift v1 precisa definir várias situações de mercado com base no estado de desvio do preço do contrato, como o mercado mais saudável, o mercado sub-saudável, etc., e avaliar o estado de desequilíbrio entre compradores e vendedores, estipulando se haverá liquidação das posições dos usuários sob esse estado, bem como a solução para o coeficiente de ajuste. Em comparação, a simplicidade do livro de ordens tradicional parece bastante atraente.
Atualmente, as transações na Drift são suportadas por três mecanismos de liquidez: leilões JIT, livro de ordens de limite e AMM. No entanto, a partir de 7 de agosto de 2023, a Drift abandonará completamente o modelo AMM, adotando plenamente os formadores de mercado centralizados.
As questões centrais enfrentadas pelo vAMM incluem:
Mesmo o projeto fundador do vAMM, o Futuros Perpétuos, está à procura de novas direções, considerando a adoção de estratégias de mercado mais proativas e integrando as funcionalidades de uma exchange descentralizada para alcançar uma combinação orgânica dos modos CLOB e AMM.
Esta transformação é essencialmente a mudança do vAMM, que originalmente dependia de fórmulas matemáticas para precificação, para um modelo em que os market makers fazem cotações ativamente, transferindo o risco do protocolo para o mercado. Atualmente, parece que o modelo AMM pode ser aplicável apenas a negociações à vista, enquanto as negociações de contratos na cadeia ainda precisam buscar um equilíbrio entre a descentralização e a centralização.
vAMM utiliza a mesma fórmula de produto constante que algumas bolsas de troca descentralizadas. No entanto, ao contrário do AMM de spot, o vAMM é uma estrutura de duas camadas, onde o LP é a garantia e os ativos reais estão armazenados no cofre do contrato inteligente. O vAMM é, na verdade, um mecanismo de descoberta de preços após os usuários abrirem alavancagem.
No vAMM, cada posição comprada não corresponde necessariamente a uma posição vendida, o que representa uma diferença essencial em relação ao comércio de contratos nas bolsas centralizadas tradicionais. O vAMM é essencialmente baseado na negociação de curvas de preços, e não de contrapartes reais. Isso leva a que, ao enfrentar um desbalanceamento entre posições compradas e vendidas, o protocolo precise de subsídios para atrair contrapartes reais.
A Drift inovou com base no vAMM, lançando o dAMM( dinâmico, que se caracteriza por ter parâmetros configuráveis, destinados a lidar com problemas como desvios de preço do ativo subjacente, assimetria nas ordens de compra e venda e profundidade. O dAMM introduz parâmetros configuráveis, como Peg (multiplicador de preço), K (controle da profundidade de liquidez) e pool de taxas.
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-359f121f6d1adc2210dac9fa860f6759.webp(
No entanto, este modelo ainda depende fortemente da saúde do pool de taxas, o que não só faz com que a Drift perca vantagem em termos de taxas de transação, mas, mais importante, o crescimento da receita é linear, enquanto os gastos podem se tornar exponenciais à medida que o mercado se move em uma única direção. A longo prazo, os gastos podem não ser capazes de cobrir totalmente a receita.
De modo geral, no modo vAMM, os usuários que negociam Futuros Perpétuos precisam depositar margem para potenciais liquidações, enquanto a fórmula de produto constante se torna, na verdade, uma curva utilizada para precificação. A Drift tenta ancorar o preço do contrato ao preço à vista introduzindo um multiplicador de ancoragem Peg e um valor K ajustável. No entanto, em cenários extremos, os gastos desse modelo tendem a crescer exponencialmente, enquanto a receita só pode crescer linearmente, levando, por fim, a um subsídio líquido do protocolo para posições desequilibradas.
Atualmente, parece que controlar o AMM na cadeia apenas através de fórmulas matemáticas não é viável. O comércio de Futuros Perpétuos na cadeia ainda requer a participação de formadores de mercado centralizados para facilitar a correspondência, a fim de alcançar o equilíbrio das contrapartes, que é a essência dos Futuros Perpétuos.