O aumento das taxas de juros pelo Banco Central do Japão provoca uma queda rara e sincronizada do dólar, do ouro e do Bitcoin.
Principais Pontos
Após a divulgação dos dados macroeconômicos de julho, o dólar, o ouro e o Bitcoin apresentaram uma rara queda sincronizada, contrastando com o padrão de movimento inverso normalmente observado nesses três ativos.
Este fenómeno anómalo deve-se principalmente ao aumento da procura de liquidez causado pelo encerramento do carry trade do iene, levando ao encerramento forçado de grandes posições em ouro e Bitcoin para obter liquidez em dólares.
O aumento da taxa de juros pelo Banco Central do Japão reflete a sua determinação em manter a taxa de câmbio do iene, embora não haja uma relação causal clara de longo prazo com os preços dos ativos, pode ter um impacto profundo na macroeconomia japonesa, especialmente na reconstrução do comércio exterior e da indústria de alta tecnologia do Japão.
Uma, Análise do fenômeno raro de queda sincronizada do dólar, ouro e Bitcoin em julho
Dados históricos mostram que a queda acentuada do ouro e do Bitcoin, em dólares, é extremamente rara. Normalmente, esses dois ativos têm uma relação negativa com o índice do dólar, apresentando um desempenho fraco quando o dólar se fortalece. Além disso, como ativos não soberanos, o Bitcoin e o ouro possuem características de proteção contra a inflação e alta liquidez, portanto, suas tendências de preços frequentemente apresentam uma correlação positiva.
No entanto, no início de agosto de 2024, surgiu um fenômeno anômalo. Apesar de os dados de emprego não agrícola dos EUA em julho e outros importantes indicadores econômicos, como o CPI do segundo trimestre, estarem muito abaixo das expectativas, os sinais de desaceleração econômica e até mesmo recessão tornaram-se cada vez mais evidentes, e o corte de juros pelo Banco Central em setembro parecia quase garantido, o índice do dólar caiu drasticamente, mas os preços do ouro e do Bitcoin não conseguiram subir como esperado, pelo contrário, tiveram uma queda acentuada.
A análise considera que este fenômeno anômalo é principalmente causado pelo anúncio do Banco Central japonês no final de julho de que iria abandonar a política de controle da curva de rendimento (YCC) e pela primeira vez aumentar as taxas de juros. Esta decisão levou à reversão das operações de carry trade em ienes. Durante muito tempo, devido à política de taxas de juros ultra baixas do Japão, muitos investidores contraíram ienes de baixo custo, convertendo-os em dólares para investir em ativos de alta rentabilidade, aproveitando o rendimento da diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão, que era superior a 3% (recentemente atingindo até 5%).
A decisão inesperada de aumento da taxa de juros pelo Banco Central do Japão, juntamente com as declarações claramente hawkish do presidente Kazuo Ueda, resultou em um aumento simultâneo das taxas de juros no mercado japonês, da taxa de câmbio do iene e dos rendimentos dos títulos japoneses, com a diferença de juros entre o Japão e os EUA rapidamente se estreitando, tornando as operações de arbitragem menos atraentes e até mesmo gerando perdas. Para evitar liquidações forçadas, muitos investidores foram obrigados a liquidar suas posições em ativos de refúgio, como ouro e Bitcoin, em troca de dólares para aumentar as margens de garantia, processo que causou uma enorme pressão de venda sobre o Bitcoin e o ouro, levando, por fim, a uma queda rara e simultânea do índice do dólar, do ouro e do Bitcoin.
Atualmente, a diferença de juros a longo prazo entre os EUA e o Japão caiu para menos de 3%, e a taxa de câmbio do dólar contra o yen tem caído continuamente após o aumento das taxas de juros pelo Banco Central do Japão, aumentando o custo e a dificuldade de troca de carry trade em yen. Espera-se que essa tendência de queda nas operações de arbitragem possa continuar por cerca de 3 a 5 meses.
Dois, Análise de Dados Históricos: O Impacto da Inversão das Operações de Arbitragem sobre os Preços dos Ativos
Ao longo da história, exceto pelo iene e pelos títulos da dívida pública japonesa, o impacto de reversões de carry trade nos preços de outros ativos a longo prazo não é significativo, e também não há padrões de resposta ou relações de causalidade claramente definidas. Desde a quebra da bolha econômica do Japão nos anos 90, quando o iene se tornou a principal moeda de carry trade, os mercados globais passaram por 5 ciclos de reversão de carry trade:
Em 1998, 2002 e 2007: Japão e Estados Unidos reduziram as taxas de juros simultaneamente, mas o Banco Central do Japão não diminuiu as taxas na mesma medida que a Reserva Federal, resultando na compressão do diferencial de juros entre Japão e Estados Unidos.
2015: O mercado esperava que o Banco Central terminasse o processo de aumento das taxas de juros.
2022: O Banco Central do Japão aumentou o YCC e a meta de rendimento dos títulos do governo a dez anos.
Durante as cinco rodadas de operações de arbitragem, as reações das bolsas de valores globais não foram consistentes. Os mercados globais tiveram um desempenho melhor em 1998 e 2022, enquanto nas outras três ocasiões o desempenho foi insatisfatório, dificultando a formulação de conclusões regulares confiáveis.
Três, o impacto potencial e profundo da reversão das operações de arbitragem na macroeconomia japonesa
Existe uma relação de reforço cíclico entre a taxa de câmbio do iene e a reversão das operações de carry trade. O aumento das taxas de juros pelo Banco Central leva à redução do diferencial de taxas, resultando na reversão das operações de carry trade; a reversão das operações de carry trade, por sua vez, provoca a repatriação de fundos e a valorização do iene; a expansão dos retornos dos ativos denominados em iene enfraquece ainda mais o motivo para realizar carry trade, formando um ciclo de reforço.
Diante da contínua queda da taxa de câmbio do iene este ano, o Banco Central do Japão implementou um aumento nas taxas de juros para manter a estabilidade do poder de compra da moeda local, deixando claro que pretende proteger a taxa de câmbio do iene. No entanto, quanto ao impacto negativo que a valorização do iene pode ter na economia japonesa, os formuladores de políticas no Japão ainda parecem não ter apresentado uma estratégia eficaz de resposta.
Aqui é necessário discutir um "paradoxo" comum: embora a participação do comércio exterior do Japão no PIB não seja proeminente, por que se enfatiza frequentemente o impacto da taxa de câmbio no comércio exterior japonês e se considera o Japão uma economia orientada para o exterior?
A razão está no fato de que as exportações japonesas são principalmente de produtos industriais, especialmente na indústria automobilística. A cadeia de produção automotiva é longa, podendo criar uma grande quantidade de empregos diretos (como nas fábricas de peças e componentes) e empregos nos serviços relacionados. A eficiência de produção da indústria automobilística japonesa é muito superior à de outros setores não comerciáveis. De acordo com o efeito de Balassa-Samuelson, os altos níveis salariais do setor manufatureiro comerciável se transmitem rapidamente para os setores não comerciáveis, impulsionando o desenvolvimento de toda a economia japonesa. O impacto desse efeito vai muito além do que é refletido na simples proporção do PIB do comércio exterior. Além disso, partes da produção de grandes marcas de automóveis japonesas, como Toyota e Honda, que estabelecem fábricas no exterior para vendas locais, não são contabilizadas no PIB, levando a uma subavaliação do papel do setor de exportação no apoio à economia japonesa.
Assim, em um contexto de demanda interna persistentemente fraca no Japão, a forte valorização do iene representa um sério desafio para a indústria automobilística japonesa, que está competindo ferozmente com fabricantes de automóveis chineses em todo o mundo, assim como para a indústria de semicondutores japonesa, que tenta recuperar seu antigo prestígio.
Nos últimos 30 anos, a economia japonesa e os formuladores de políticas têm lutado para resistir à pressão deflacionária. Mesmo sem implementar qualquer política de aperto, apenas sendo relativamente mais lentos do que os passos de flexibilização do Federal Reserve, pode levar a uma recessão significativa na economia. A recente postura claramente hawkish do Banco Central do Japão, pela primeira vez em muitos anos, sem dúvida lançou uma sombra sobre as perspectivas de curto prazo da economia japonesa.
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GasBandit
· 08-13 18:50
Ah, esta operação é muito boa, muito japonesa. Fechar posição e está tudo resolvido.
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WhaleStalker
· 08-13 18:48
Ai, o BTC foi dizimado, é só dias.
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GateUser-0717ab66
· 08-13 18:42
Posição curta é realmente confortável
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SeeYouInFourYears
· 08-13 18:36
Parece que até o porto seguro do dólar não está funcionando bem~
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AirdropSweaterFan
· 08-13 18:31
Três pernas de um tripé ainda podem cair juntas, esta onda está um pouco severa.
Aumento das taxas de juros pela Reserva Federal provoca fenômeno raro: dólar, ouro e Bitcoin em queda
O aumento das taxas de juros pelo Banco Central do Japão provoca uma queda rara e sincronizada do dólar, do ouro e do Bitcoin.
Principais Pontos
Após a divulgação dos dados macroeconômicos de julho, o dólar, o ouro e o Bitcoin apresentaram uma rara queda sincronizada, contrastando com o padrão de movimento inverso normalmente observado nesses três ativos.
Este fenómeno anómalo deve-se principalmente ao aumento da procura de liquidez causado pelo encerramento do carry trade do iene, levando ao encerramento forçado de grandes posições em ouro e Bitcoin para obter liquidez em dólares.
O aumento da taxa de juros pelo Banco Central do Japão reflete a sua determinação em manter a taxa de câmbio do iene, embora não haja uma relação causal clara de longo prazo com os preços dos ativos, pode ter um impacto profundo na macroeconomia japonesa, especialmente na reconstrução do comércio exterior e da indústria de alta tecnologia do Japão.
Uma, Análise do fenômeno raro de queda sincronizada do dólar, ouro e Bitcoin em julho
Dados históricos mostram que a queda acentuada do ouro e do Bitcoin, em dólares, é extremamente rara. Normalmente, esses dois ativos têm uma relação negativa com o índice do dólar, apresentando um desempenho fraco quando o dólar se fortalece. Além disso, como ativos não soberanos, o Bitcoin e o ouro possuem características de proteção contra a inflação e alta liquidez, portanto, suas tendências de preços frequentemente apresentam uma correlação positiva.
No entanto, no início de agosto de 2024, surgiu um fenômeno anômalo. Apesar de os dados de emprego não agrícola dos EUA em julho e outros importantes indicadores econômicos, como o CPI do segundo trimestre, estarem muito abaixo das expectativas, os sinais de desaceleração econômica e até mesmo recessão tornaram-se cada vez mais evidentes, e o corte de juros pelo Banco Central em setembro parecia quase garantido, o índice do dólar caiu drasticamente, mas os preços do ouro e do Bitcoin não conseguiram subir como esperado, pelo contrário, tiveram uma queda acentuada.
A análise considera que este fenômeno anômalo é principalmente causado pelo anúncio do Banco Central japonês no final de julho de que iria abandonar a política de controle da curva de rendimento (YCC) e pela primeira vez aumentar as taxas de juros. Esta decisão levou à reversão das operações de carry trade em ienes. Durante muito tempo, devido à política de taxas de juros ultra baixas do Japão, muitos investidores contraíram ienes de baixo custo, convertendo-os em dólares para investir em ativos de alta rentabilidade, aproveitando o rendimento da diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão, que era superior a 3% (recentemente atingindo até 5%).
A decisão inesperada de aumento da taxa de juros pelo Banco Central do Japão, juntamente com as declarações claramente hawkish do presidente Kazuo Ueda, resultou em um aumento simultâneo das taxas de juros no mercado japonês, da taxa de câmbio do iene e dos rendimentos dos títulos japoneses, com a diferença de juros entre o Japão e os EUA rapidamente se estreitando, tornando as operações de arbitragem menos atraentes e até mesmo gerando perdas. Para evitar liquidações forçadas, muitos investidores foram obrigados a liquidar suas posições em ativos de refúgio, como ouro e Bitcoin, em troca de dólares para aumentar as margens de garantia, processo que causou uma enorme pressão de venda sobre o Bitcoin e o ouro, levando, por fim, a uma queda rara e simultânea do índice do dólar, do ouro e do Bitcoin.
Atualmente, a diferença de juros a longo prazo entre os EUA e o Japão caiu para menos de 3%, e a taxa de câmbio do dólar contra o yen tem caído continuamente após o aumento das taxas de juros pelo Banco Central do Japão, aumentando o custo e a dificuldade de troca de carry trade em yen. Espera-se que essa tendência de queda nas operações de arbitragem possa continuar por cerca de 3 a 5 meses.
Dois, Análise de Dados Históricos: O Impacto da Inversão das Operações de Arbitragem sobre os Preços dos Ativos
Ao longo da história, exceto pelo iene e pelos títulos da dívida pública japonesa, o impacto de reversões de carry trade nos preços de outros ativos a longo prazo não é significativo, e também não há padrões de resposta ou relações de causalidade claramente definidas. Desde a quebra da bolha econômica do Japão nos anos 90, quando o iene se tornou a principal moeda de carry trade, os mercados globais passaram por 5 ciclos de reversão de carry trade:
Durante as cinco rodadas de operações de arbitragem, as reações das bolsas de valores globais não foram consistentes. Os mercados globais tiveram um desempenho melhor em 1998 e 2022, enquanto nas outras três ocasiões o desempenho foi insatisfatório, dificultando a formulação de conclusões regulares confiáveis.
Três, o impacto potencial e profundo da reversão das operações de arbitragem na macroeconomia japonesa
Existe uma relação de reforço cíclico entre a taxa de câmbio do iene e a reversão das operações de carry trade. O aumento das taxas de juros pelo Banco Central leva à redução do diferencial de taxas, resultando na reversão das operações de carry trade; a reversão das operações de carry trade, por sua vez, provoca a repatriação de fundos e a valorização do iene; a expansão dos retornos dos ativos denominados em iene enfraquece ainda mais o motivo para realizar carry trade, formando um ciclo de reforço.
Diante da contínua queda da taxa de câmbio do iene este ano, o Banco Central do Japão implementou um aumento nas taxas de juros para manter a estabilidade do poder de compra da moeda local, deixando claro que pretende proteger a taxa de câmbio do iene. No entanto, quanto ao impacto negativo que a valorização do iene pode ter na economia japonesa, os formuladores de políticas no Japão ainda parecem não ter apresentado uma estratégia eficaz de resposta.
Aqui é necessário discutir um "paradoxo" comum: embora a participação do comércio exterior do Japão no PIB não seja proeminente, por que se enfatiza frequentemente o impacto da taxa de câmbio no comércio exterior japonês e se considera o Japão uma economia orientada para o exterior?
A razão está no fato de que as exportações japonesas são principalmente de produtos industriais, especialmente na indústria automobilística. A cadeia de produção automotiva é longa, podendo criar uma grande quantidade de empregos diretos (como nas fábricas de peças e componentes) e empregos nos serviços relacionados. A eficiência de produção da indústria automobilística japonesa é muito superior à de outros setores não comerciáveis. De acordo com o efeito de Balassa-Samuelson, os altos níveis salariais do setor manufatureiro comerciável se transmitem rapidamente para os setores não comerciáveis, impulsionando o desenvolvimento de toda a economia japonesa. O impacto desse efeito vai muito além do que é refletido na simples proporção do PIB do comércio exterior. Além disso, partes da produção de grandes marcas de automóveis japonesas, como Toyota e Honda, que estabelecem fábricas no exterior para vendas locais, não são contabilizadas no PIB, levando a uma subavaliação do papel do setor de exportação no apoio à economia japonesa.
Assim, em um contexto de demanda interna persistentemente fraca no Japão, a forte valorização do iene representa um sério desafio para a indústria automobilística japonesa, que está competindo ferozmente com fabricantes de automóveis chineses em todo o mundo, assim como para a indústria de semicondutores japonesa, que tenta recuperar seu antigo prestígio.
Nos últimos 30 anos, a economia japonesa e os formuladores de políticas têm lutado para resistir à pressão deflacionária. Mesmo sem implementar qualquer política de aperto, apenas sendo relativamente mais lentos do que os passos de flexibilização do Federal Reserve, pode levar a uma recessão significativa na economia. A recente postura claramente hawkish do Banco Central do Japão, pela primeira vez em muitos anos, sem dúvida lançou uma sombra sobre as perspectivas de curto prazo da economia japonesa.