Comparação de Mecanismos da Plataforma de Negociação de Futuros Perpétuos em Encriptação e Discussão sobre Prevenção de Riscos

Recentemente, um grande investidor na plataforma de Negociação de Futuros Perpétuos fez uma posição longa em ETH com alavancagem de 50x, alcançando um lucro flutuante de mais de 2 milhões de dólares. Devido ao montante significativo da posição e à transparência das finanças descentralizadas, todo o mercado de encriptação está atento aos próximos passos deste "grande tubarão".

Surpreendentemente, este trader não optou por aumentar a posição ou fechar a posição com lucro, mas adotou uma estratégia única: retirando parte da margem para obter lucro, enquanto levava o sistema a aumentar o preço de liquidação da posição longa. No final, o trader acionou a liquidação, lucrando 1.8 milhões de dólares.

Este método de operação teve um impacto significativo no fundo de liquidez da plataforma. Em apenas um dia, o capital de liquidez da plataforma diminuiu cerca de 4 milhões de dólares. Este evento destaca os desafios severos que as exchanges descentralizadas de Futuros Perpétuos (Perp Dex) enfrentam, especialmente a necessidade urgente de inovação na mecânica dos fundos de liquidez.

Vamos aproveitar esta oportunidade para analisar em profundidade os mecanismos adotados pelas três principais plataformas Futuros Perpétuos (Hyperliquid, Jupiter Perp e GMX) e discutir como prevenir a ocorrência de eventos de ataque semelhantes.

Hyperliquid

1. Fornecimento de liquidez:

   • O pool de liquidez da comunidade HLP (Hyperliquid Pool) fornece fundos
   • Os usuários podem depositar ativos como USDC no HLP Vault
   • Permitir que os usuários criem "Vault" para participar na repartição dos lucros de market making

2. Modo de Market Making:

   • Utiliza um livro de ordens em cadeia de alto desempenho para correspondência
   • O cofre HLP atua como formador de mercado, fornecendo profundidade na ordem de livro.
   • O preço é referenciado por oráculos externos, garantindo que os preços das ordens estejam próximos do mercado global

3. Mecanismo de Liquidação:

   • A liquidação é acionada quando a margem mínima de garantia (geralmente a partir de 20%) é insuficiente.
   • Qualquer utilizador com capital suficiente pode participar na liquidação
   • O HLP Vault desempenha simultaneamente o papel de seguro de liquidação.

4. Gestão de Risco:

   • Utiliza oráculos de preços de múltiplas exchanges, atualizando a cada 3 segundos
   • Em relação às posições de grandes investidores, a margem mínima de algumas posições foi aumentada para 20%
   • Permitir que qualquer pessoa participe da liquidação, aumentando o grau de descentralização

5. Taxa de financiamento e custo de posicionamento:

   • Cálculo da taxa de financiamento longas e curtas por hora
   • Quando os touros dominam sobre os urso, os touros pagam a taxa de financiamento aos urso (e vice-versa)
   • Para situações em que a posição líquida da plataforma excede o intervalo suportável do HLP, a taxa de financiamento pode ser ajustada dinamicamente.

Jupiter

1. Fornecimento de liquidez:

   • JLP de múltiplos ativos (Jupiter Liquidity Pool) fornece liquidez
   • Os usuários podem cunhar JLP trocando ativos
   • A JLP assume o risco de negociação alavancada como contraparte.

2. Modo de Market Making:

   • Adotar um mecanismo inovador de LP para Trader
   • Através da definição de preços por oráculos, permitindo que os traders negociem diretamente com a JLP
   • Pode definir ordens limitadas e outras funcionalidades avançadas, mas na realidade são preenchidas pelo pool com o preço do oráculo.

3. Mecanismo de liquidação:

   • Liquidação automática, acionada quando a taxa de margem cai abaixo do requisito de manutenção
   • O pool de liquidez JLP atua como contraparte para absorver os lucros e perdas das posições.
   • Os usuários podem ajustar a garantia durante o período da posição

4. Gestão de Risco:

   • Através de oráculos, o preço do contrato fica próximo do spot
   • É possível definir limites para a posição total de um único ativo
   • A taxa de empréstimo aumenta com a utilização dos ativos, limitando os desvios extremos.

5. Taxa de financiamento e custo de posição:

   • Sem taxas de financiamento tradicionais, utiliza a taxa de empréstimo (Borrow Fee)
   • A taxa de empréstimo acumula-se por hora com base na proporção do ativo emprestado em relação ao total do fundo
   • Quanto mais longo o tempo de manutenção ou maior a taxa de utilização do ativo, mais juros acumulados.

GMX

1. Fornecimento de liquidez:

   • O índice de múltiplos ativos GLP (Pool de Liquidez GMX) oferece liquidez
   • O usuário deposita ativos para mintar GLP
   • GLP torna-se a contraparte de todas as negociações

2. Modo de Market Making:

   • Sem livro de ordens tradicional, com preços fornecidos por oráculos e ativos de pool atuando automaticamente como contraparte
   • Usar oráculos descentralizados Chainlink para obter preços de mercado
   • O pool de ativos GLP é equivalente a um market maker unificado

3. Mecanismo de liquidação:

   • Liquidação automática, utilizando o preço do índice Chainlink para calcular o valor da posição
   • Acionamento da liquidação quando a proporção de margem está abaixo do nível de manutenção
   • O pool de ativos GLP assume diretamente as perdas ou obtém receitas de margem de liquidação.

4. Gestão de Risco:

   • Usar oráculos de múltiplas fontes e autoridade para reduzir o risco de manipulação
   • Definir um limite máximo de abertura de posição para ativos suscetíveis a manipulação
   • Limitar o risco de alavancagem através do limite de posição e do mecanismo de taxa dinâmica

5. Taxa de financiamento e custo de posição:

   • Sem taxa de financiamento tradicional de longas e curtas posições
   • Uso de taxas de empréstimo (cobradas por hora com base na proporção de ativos emprestados)
   • Quanto maior a taxa de utilização de ativos, maior será a taxa de juros anual de empréstimos.

Conclusão: O caminho do desenvolvimento das plataformas de negociação de futuros descentralizadas

Este incidente de ataque revelou o efeito de espada de dois gumes da transparência e das regras decididas por código, trazidas pela característica descentralizada da Perp Dex. O atacante lucrou com uma posição extremamente grande, ao mesmo tempo que causou um impacto na liquidez interna da plataforma.

Para prevenir eventos semelhantes, a plataforma pode tomar as seguintes medidas:

1. Reduzir o volume de abertura de posições:

   • Ajustar a multiplicidade da alavancagem
   • Aumentar os requisitos de margem

2. Introduzindo o mecanismo de redução automática de posições (ADL):

   • Iniciar quando o fundo de risco não puder suportar as perdas de liquidação
   • Limitar o risco através de posições de lucro de hedge ou posições de alta alavancagem

3. Reforçar a análise de associação de endereços:

   • Prevenção de Ataques de Bruxas
   • Equilibrar a descentralização com o controle de riscos

No entanto, a solução mais ideal ainda é, à medida que o mercado amadurece, a liquidez do próprio protocolo Perp Dex se tornar gradualmente mais robusta, aumentando o custo para os atacantes até que não seja lucrativo. Os desafios atuais podem ser vistos como uma fase necessária no desenvolvimento das finanças descentralizadas, e à medida que a indústria evolui continuamente, esses problemas acabarão por ser resolvidos.