Finanças Descentralizadas Profundidade Pesquisa: A mudança na estrutura regulatória e a reavaliação de valor sob a nova política da SEC
I. Introdução: A nova política da SEC e a mudança crucial no panorama regulatório das Finanças Descentralizadas
As Finanças Descentralizadas (DeFi) se desenvolveram rapidamente desde 2018, tornando-se um pilar central do sistema global de ativos criptográficos. DeFi oferece uma ampla gama de funções financeiras, incluindo negociação de ativos, empréstimos, derivativos, moedas estáveis, gestão de ativos, e realiza a reestruturação das finanças tradicionais por meio de tecnologias como contratos inteligentes e liquidações em cadeia. Após o "Verão DeFi" de 2020, o valor total bloqueado (TVL) em DeFi ultrapassou temporariamente os 180 bilhões de dólares, mostrando um enorme potencial de mercado.
No entanto, a rápida expansão do setor de Finanças Descentralizadas também vem acompanhada de problemas como a ambiguidade regulatória e riscos sistémicos. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) adotou anteriormente uma regulamentação mais rigorosa sobre a indústria cripto, incluindo protocolos DeFi e plataformas DEX no âmbito da aplicação da lei. Muitos projetos, como resultado, enfrentam dificuldades como a limitação da evolução técnica e a contração do investimento de capital.
No segundo trimestre de 2025, houve uma mudança significativa no contexto regulatório. O novo presidente da SEC apresentou, em uma audiência no Congresso, um caminho de exploração de regulamentação positiva para as Finanças Descentralizadas (DeFi), definindo três direções políticas: primeiro, estabelecer um "mecanismo de isenção de inovação" para protocolos altamente descentralizados; segundo, promover um "quadro regulatório de classificação funcional"; terceiro, incluir a governança de DAO em uma "sandbox" regulatória. Essa mudança de política ecoa o white paper publicado anteriormente pelo Ministério das Finanças, marcando a transição do pensamento regulatório de "reprimir a inovação" para "guiar o desenvolvimento".
II. Evolução do caminho regulatório nos EUA: da "ilegalidade padrão" à lógica de transformação da "adaptabilidade funcional"
A evolução da regulamentação da DeFi nos Estados Unidos reflete o processo pelo qual o quadro de conformidade financeira enfrenta os desafios das novas tecnologias. Nos primeiros tempos, a SEC baseou-se em padrões tradicionais de avaliação de valores mobiliários, como o Howey Test, para presumir que a maioria dos protocolos DeFi eram valores mobiliários não registrados. Entre 2021 e 2022, a SEC adotou uma abordagem de aplicação de alta visibilidade, iniciando investigações ou acusações contra vários projetos, refletindo um tom regulatório de "presumir ilegalidade".
No entanto, essa estratégia de "aplicação da lei primeiro, regras em atraso" rapidamente enfrentou desafios. Vários casos legais expuseram as limitações do julgamento regulatório tradicional em um ambiente descentralizado. Ao mesmo tempo, a indústria e o Congresso começaram a promover a legislação de "clareza regulatória".
No início de 2025, a SEC passou por uma mudança de estratégia após uma reestruturação de pessoal. O novo presidente defende a "neutralidade tecnológica" como linha de base para a regulação, enfatizando o design de limites regulatórios com base nas funções e não nas formas tecnológicas. A SEC criou um "Grupo de Pesquisa de Estratégia DeFi" para construir um sistema de classificação de riscos através de modelagem de dados, testes de protocolos e outros métodos. Isso representa uma transição para uma "regulação adaptada à função", ou seja, usar as funções financeiras reais dos protocolos DeFi como base para o design de políticas.
De um modo geral, o caminho de regulação do DeFi nos Estados Unidos está evoluindo gradualmente de uma aplicação rigorosa das leis e repressão à aplicação da lei, para a negociação institucional, identificação de funções e orientação de riscos. Esta mudança reflete uma compreensão mais profunda da heterogeneidade técnica e também representa a introdução de novos paradigmas de governança por parte das autoridades reguladoras ao enfrentar sistemas financeiros abertos.
Três, os três grandes códigos de riqueza: reavaliação de valor sob a lógica do sistema
Com a implementação da nova política da SEC, o setor DeFi recebe um incentivo positivo há muito aguardado. O mercado começa a reavaliar o valor subjacente dos protocolos DeFi, com várias áreas mostrando um potencial significativo de revalorização. A partir da lógica institucional, a linha principal de reavaliação de valor no atual campo DeFi está concentrada em três direções:
Prêmio institucional da estrutura de intermediários em conformidade: serviços KYC on-chain, custódia em conformidade, plataformas front-end com alta transparência de governança, entre outros, receberão tolerância política e a preferência dos investidores. O módulo "cadeia de conformidade" em algumas soluções Layer2 também desempenhará um papel crucial.
A posição estratégica da infraestrutura de liquidez on-chain: os protocolos de negociação descentralizados voltaram a ser a escolha preferida para fluxos de fundos estruturais. Os riscos legais dos protocolos AMM subjacentes diminuíram significativamente, somados à conexão com RWA, a profundidade das transações on-chain espera ser corrigida. Os oráculos on-chain também se tornaram nós neutros-chave para a implementação de DeFi em nível institucional.
Recuperação de crédito dos protocolos de modelo de rendimento endógeno elevado: protocolos de empréstimo com fluxo de caixa estável enfrentarão um ciclo de recuperação de crédito. Com a regulamentação clara, esses protocolos, com modelos de rendimento quantificáveis e verificáveis na blockchain, têm potencial para se tornarem "veículos de fluxo de caixa estável na blockchain".
A lógica comum por trás dessas três linhas principais é o processo de reequilíbrio da "dividendo de percepção política" para "peso na precificação de capital de mercado". Os protocolos de Finanças Descentralizadas conseguem, através de receitas reais em blockchain, capacidade de serviços em conformidade, entre outros, estabelecer um mecanismo de ancoragem de avaliação voltado para o capital institucional. Isso não apenas permite que as Finanças Descentralizadas reestruturem o "modelo de prêmio de risco-retorno", mas também cria as condições institucionais para sua integração ao sistema financeiro tradicional.
Quatro, Reação do Mercado: da explosão do TVL à reavaliação dos preços dos ativos
A nova política da SEC rapidamente provocou uma reação em cadeia no mercado, formando um feedback positivo de "expectativa do sistema - retorno de fundos - reavaliação de ativos". O valor total bloqueado (TVL) em DeFi aumentou significativamente, com vários protocolos principais a ver um crescimento sincronizado no valor bloqueado. Esta resposta ampla do mercado indica que os sinais regulatórios aliviaram efetivamente as preocupações dos investidores sobre riscos legais, promovendo a reintegração de fundos de fora do mercado.
O retorno de capital impulsionou a reavaliação dos preços de vários ativos DeFi de destaque. Os preços dos tokens de governança como UNI, AAVE e MKR dispararam, superando em muito as criptomoedas convencionais no mesmo período. Este rali reflete um novo modelo de avaliação do mercado sobre a capacidade de fluxo de caixa futuro dos protocolos DeFi e a legitimidade institucional. O mercado começou a usar indicadores tradicionais, como múltiplos de lucro do protocolo e múltiplos de TVL, para a recuperação da avaliação.
Os dados on-chain mostram mudanças na estrutura de distribuição de fundos. A proporção de carteiras institucionais aumentou rapidamente em alguns protocolos com alta integração de RWA. As stablecoins das exchanges centralizadas estão a sair, enquanto a entrada líquida de stablecoins em protocolos DeFi voltou a subir, indicando que a confiança dos investidores na segurança dos ativos on-chain está a ser recuperada. A tendência de o sistema financeiro descentralizado recuperar o poder de precificação de fundos começou a se manifestar.
Apesar do impacto significativo no mercado, a reavaliação dos preços dos ativos ainda está em uma fase inicial, e o espaço para a realização do prêmio institucional está longe de ser concluído. Atualmente, a avaliação de vários protocolos líderes ainda está muito abaixo dos níveis do mercado em alta, e a certeza regulatória proporcionará um impulso para o centro de avaliação. Ao mesmo tempo, a reavaliação dos preços dos ativos também se refletirá no design e na mecânica de distribuição de tokens, incorporando ainda mais a "captura de valor" à lógica de precificação do mercado.
Cinco, Perspectivas Futuras: a Reestruturação Institucional do DeFi e um Novo Ciclo
A nova política da SEC marca uma mudança crucial para a institucionalização e o desenvolvimento saudável e contínuo da indústria DeFi. O desenvolvimento futuro do DeFi apresentará as seguintes tendências:
A reestruturação institucional tem um impacto profundo nos paradigmas de design e modelos de negócios. Os protocolos DeFi criarão um sistema de identidade dual que combina vantagens técnicas e atributos de conformidade, formando um novo paradigma de "conformidade embutida".
Diversificação e aprofundamento do modelo de negócios. As partes do projeto prestarão mais atenção à construção de modelos de lucro sustentáveis, como a partilha de receitas a nível de protocolo, a tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA) e outros, formando um ciclo de rendimento comparável ao das finanças tradicionais.
A reestruturação do mecanismo de governança torna-se o motor central. No futuro, poderá ser adotado um modelo de governança híbrido, combinando votação em cadeia, acordos fora da cadeia e estruturas legais, formando um sistema de tomada de decisões transparente, em conformidade e eficiente.
Transformação dos participantes e da estrutura de capital. O limiar de entrada para investidores institucionais é reduzido, gerando mais produtos personalizados voltados para instituições. O mercado de seguros, crédito e derivados verá um crescimento explosivo.
Inovação tecnológica e fusão entre cadeias tornam-se o motor de desenvolvimento. A proteção da privacidade, a autenticação de identidade e outras inovações tecnológicas aceleram, enquanto os protocolos entre cadeias e as soluções Layer 2 impulsionam a formação de um ecossistema de múltiplas cadeias.
Apesar de o processo de institucionalização das Finanças Descentralizadas ter aberto um novo capítulo, os desafios ainda persistem. A estabilidade na execução das políticas, o controle dos custos de conformidade, a proteção da privacidade e o equilíbrio com a transparência continuam a ser questões-chave. As partes interessadas da indústria precisam colaborar para promover a formulação de normas e a construção de mecanismos de autorregulação, melhorando continuamente o nível geral de institucionalização e a confiança do mercado.
VI. Conclusão
As Finanças Descentralizadas estão em um ponto crítico de reestruturação institucional e atualização tecnológica, com a nova política da SEC trazendo um ambiente de regulamentação e oportunidades. No futuro, as Finanças Descentralizadas têm potencial para alcançar uma inclusão financeira mais ampla e uma reestruturação de valor, tornando-se uma base importante da economia digital. No entanto, o setor ainda precisa continuar seus esforços em conformidade de riscos, segurança tecnológica e educação do usuário, para realmente abrir o caminho para a prosperidade a longo prazo na nova fronteira da riqueza. Com a nova política da SEC, desde a "isenção de inovação" até as "finanças on-chain", pode haver uma explosão total, o verão das Finanças Descentralizadas pode se repetir, e os tokens blue chip do setor de Finanças Descentralizadas podem passar por uma reavaliação de valor.
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CodeZeroBasis
· 07-17 20:08
O sec também vai mudar? O cachorro da senha está de volta!
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MetaMaskVictim
· 07-17 19:06
Esta regulamentação está demasiado bull, está a começar a subir.
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CounterIndicator
· 07-17 11:25
O dinheiro está a voltar para a minha tigela.
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OldLeekMaster
· 07-17 04:59
As instituições já entraram, o que os jogadores ainda estão hesitando?
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DeFiAlchemist
· 07-14 20:48
*ajusta a bola de cristal* a sec finalmente a ver a luz do protocolo...em alta af
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MidnightMEVeater
· 07-14 20:43
A regulamentação cortou um pedaço da carne do defi. Humm, a sopa de sangue é boa.
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rugpull_ptsd
· 07-14 20:32
Mais uma vez o toque da trombeta do bull run
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rekt_but_vibing
· 07-14 20:26
SEC, trate primeiro da questão do XRP antes de falar.
A nova política da SEC inicia a reestruturação das Finanças Descentralizadas, três grandes senhas de riqueza provocam uma reavaliação de valor.
Finanças Descentralizadas Profundidade Pesquisa: A mudança na estrutura regulatória e a reavaliação de valor sob a nova política da SEC
I. Introdução: A nova política da SEC e a mudança crucial no panorama regulatório das Finanças Descentralizadas
As Finanças Descentralizadas (DeFi) se desenvolveram rapidamente desde 2018, tornando-se um pilar central do sistema global de ativos criptográficos. DeFi oferece uma ampla gama de funções financeiras, incluindo negociação de ativos, empréstimos, derivativos, moedas estáveis, gestão de ativos, e realiza a reestruturação das finanças tradicionais por meio de tecnologias como contratos inteligentes e liquidações em cadeia. Após o "Verão DeFi" de 2020, o valor total bloqueado (TVL) em DeFi ultrapassou temporariamente os 180 bilhões de dólares, mostrando um enorme potencial de mercado.
No entanto, a rápida expansão do setor de Finanças Descentralizadas também vem acompanhada de problemas como a ambiguidade regulatória e riscos sistémicos. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) adotou anteriormente uma regulamentação mais rigorosa sobre a indústria cripto, incluindo protocolos DeFi e plataformas DEX no âmbito da aplicação da lei. Muitos projetos, como resultado, enfrentam dificuldades como a limitação da evolução técnica e a contração do investimento de capital.
No segundo trimestre de 2025, houve uma mudança significativa no contexto regulatório. O novo presidente da SEC apresentou, em uma audiência no Congresso, um caminho de exploração de regulamentação positiva para as Finanças Descentralizadas (DeFi), definindo três direções políticas: primeiro, estabelecer um "mecanismo de isenção de inovação" para protocolos altamente descentralizados; segundo, promover um "quadro regulatório de classificação funcional"; terceiro, incluir a governança de DAO em uma "sandbox" regulatória. Essa mudança de política ecoa o white paper publicado anteriormente pelo Ministério das Finanças, marcando a transição do pensamento regulatório de "reprimir a inovação" para "guiar o desenvolvimento".
II. Evolução do caminho regulatório nos EUA: da "ilegalidade padrão" à lógica de transformação da "adaptabilidade funcional"
A evolução da regulamentação da DeFi nos Estados Unidos reflete o processo pelo qual o quadro de conformidade financeira enfrenta os desafios das novas tecnologias. Nos primeiros tempos, a SEC baseou-se em padrões tradicionais de avaliação de valores mobiliários, como o Howey Test, para presumir que a maioria dos protocolos DeFi eram valores mobiliários não registrados. Entre 2021 e 2022, a SEC adotou uma abordagem de aplicação de alta visibilidade, iniciando investigações ou acusações contra vários projetos, refletindo um tom regulatório de "presumir ilegalidade".
No entanto, essa estratégia de "aplicação da lei primeiro, regras em atraso" rapidamente enfrentou desafios. Vários casos legais expuseram as limitações do julgamento regulatório tradicional em um ambiente descentralizado. Ao mesmo tempo, a indústria e o Congresso começaram a promover a legislação de "clareza regulatória".
No início de 2025, a SEC passou por uma mudança de estratégia após uma reestruturação de pessoal. O novo presidente defende a "neutralidade tecnológica" como linha de base para a regulação, enfatizando o design de limites regulatórios com base nas funções e não nas formas tecnológicas. A SEC criou um "Grupo de Pesquisa de Estratégia DeFi" para construir um sistema de classificação de riscos através de modelagem de dados, testes de protocolos e outros métodos. Isso representa uma transição para uma "regulação adaptada à função", ou seja, usar as funções financeiras reais dos protocolos DeFi como base para o design de políticas.
De um modo geral, o caminho de regulação do DeFi nos Estados Unidos está evoluindo gradualmente de uma aplicação rigorosa das leis e repressão à aplicação da lei, para a negociação institucional, identificação de funções e orientação de riscos. Esta mudança reflete uma compreensão mais profunda da heterogeneidade técnica e também representa a introdução de novos paradigmas de governança por parte das autoridades reguladoras ao enfrentar sistemas financeiros abertos.
Três, os três grandes códigos de riqueza: reavaliação de valor sob a lógica do sistema
Com a implementação da nova política da SEC, o setor DeFi recebe um incentivo positivo há muito aguardado. O mercado começa a reavaliar o valor subjacente dos protocolos DeFi, com várias áreas mostrando um potencial significativo de revalorização. A partir da lógica institucional, a linha principal de reavaliação de valor no atual campo DeFi está concentrada em três direções:
Prêmio institucional da estrutura de intermediários em conformidade: serviços KYC on-chain, custódia em conformidade, plataformas front-end com alta transparência de governança, entre outros, receberão tolerância política e a preferência dos investidores. O módulo "cadeia de conformidade" em algumas soluções Layer2 também desempenhará um papel crucial.
A posição estratégica da infraestrutura de liquidez on-chain: os protocolos de negociação descentralizados voltaram a ser a escolha preferida para fluxos de fundos estruturais. Os riscos legais dos protocolos AMM subjacentes diminuíram significativamente, somados à conexão com RWA, a profundidade das transações on-chain espera ser corrigida. Os oráculos on-chain também se tornaram nós neutros-chave para a implementação de DeFi em nível institucional.
Recuperação de crédito dos protocolos de modelo de rendimento endógeno elevado: protocolos de empréstimo com fluxo de caixa estável enfrentarão um ciclo de recuperação de crédito. Com a regulamentação clara, esses protocolos, com modelos de rendimento quantificáveis e verificáveis na blockchain, têm potencial para se tornarem "veículos de fluxo de caixa estável na blockchain".
A lógica comum por trás dessas três linhas principais é o processo de reequilíbrio da "dividendo de percepção política" para "peso na precificação de capital de mercado". Os protocolos de Finanças Descentralizadas conseguem, através de receitas reais em blockchain, capacidade de serviços em conformidade, entre outros, estabelecer um mecanismo de ancoragem de avaliação voltado para o capital institucional. Isso não apenas permite que as Finanças Descentralizadas reestruturem o "modelo de prêmio de risco-retorno", mas também cria as condições institucionais para sua integração ao sistema financeiro tradicional.
Quatro, Reação do Mercado: da explosão do TVL à reavaliação dos preços dos ativos
A nova política da SEC rapidamente provocou uma reação em cadeia no mercado, formando um feedback positivo de "expectativa do sistema - retorno de fundos - reavaliação de ativos". O valor total bloqueado (TVL) em DeFi aumentou significativamente, com vários protocolos principais a ver um crescimento sincronizado no valor bloqueado. Esta resposta ampla do mercado indica que os sinais regulatórios aliviaram efetivamente as preocupações dos investidores sobre riscos legais, promovendo a reintegração de fundos de fora do mercado.
O retorno de capital impulsionou a reavaliação dos preços de vários ativos DeFi de destaque. Os preços dos tokens de governança como UNI, AAVE e MKR dispararam, superando em muito as criptomoedas convencionais no mesmo período. Este rali reflete um novo modelo de avaliação do mercado sobre a capacidade de fluxo de caixa futuro dos protocolos DeFi e a legitimidade institucional. O mercado começou a usar indicadores tradicionais, como múltiplos de lucro do protocolo e múltiplos de TVL, para a recuperação da avaliação.
Os dados on-chain mostram mudanças na estrutura de distribuição de fundos. A proporção de carteiras institucionais aumentou rapidamente em alguns protocolos com alta integração de RWA. As stablecoins das exchanges centralizadas estão a sair, enquanto a entrada líquida de stablecoins em protocolos DeFi voltou a subir, indicando que a confiança dos investidores na segurança dos ativos on-chain está a ser recuperada. A tendência de o sistema financeiro descentralizado recuperar o poder de precificação de fundos começou a se manifestar.
Apesar do impacto significativo no mercado, a reavaliação dos preços dos ativos ainda está em uma fase inicial, e o espaço para a realização do prêmio institucional está longe de ser concluído. Atualmente, a avaliação de vários protocolos líderes ainda está muito abaixo dos níveis do mercado em alta, e a certeza regulatória proporcionará um impulso para o centro de avaliação. Ao mesmo tempo, a reavaliação dos preços dos ativos também se refletirá no design e na mecânica de distribuição de tokens, incorporando ainda mais a "captura de valor" à lógica de precificação do mercado.
Cinco, Perspectivas Futuras: a Reestruturação Institucional do DeFi e um Novo Ciclo
A nova política da SEC marca uma mudança crucial para a institucionalização e o desenvolvimento saudável e contínuo da indústria DeFi. O desenvolvimento futuro do DeFi apresentará as seguintes tendências:
A reestruturação institucional tem um impacto profundo nos paradigmas de design e modelos de negócios. Os protocolos DeFi criarão um sistema de identidade dual que combina vantagens técnicas e atributos de conformidade, formando um novo paradigma de "conformidade embutida".
Diversificação e aprofundamento do modelo de negócios. As partes do projeto prestarão mais atenção à construção de modelos de lucro sustentáveis, como a partilha de receitas a nível de protocolo, a tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA) e outros, formando um ciclo de rendimento comparável ao das finanças tradicionais.
A reestruturação do mecanismo de governança torna-se o motor central. No futuro, poderá ser adotado um modelo de governança híbrido, combinando votação em cadeia, acordos fora da cadeia e estruturas legais, formando um sistema de tomada de decisões transparente, em conformidade e eficiente.
Transformação dos participantes e da estrutura de capital. O limiar de entrada para investidores institucionais é reduzido, gerando mais produtos personalizados voltados para instituições. O mercado de seguros, crédito e derivados verá um crescimento explosivo.
Inovação tecnológica e fusão entre cadeias tornam-se o motor de desenvolvimento. A proteção da privacidade, a autenticação de identidade e outras inovações tecnológicas aceleram, enquanto os protocolos entre cadeias e as soluções Layer 2 impulsionam a formação de um ecossistema de múltiplas cadeias.
Apesar de o processo de institucionalização das Finanças Descentralizadas ter aberto um novo capítulo, os desafios ainda persistem. A estabilidade na execução das políticas, o controle dos custos de conformidade, a proteção da privacidade e o equilíbrio com a transparência continuam a ser questões-chave. As partes interessadas da indústria precisam colaborar para promover a formulação de normas e a construção de mecanismos de autorregulação, melhorando continuamente o nível geral de institucionalização e a confiança do mercado.
VI. Conclusão
As Finanças Descentralizadas estão em um ponto crítico de reestruturação institucional e atualização tecnológica, com a nova política da SEC trazendo um ambiente de regulamentação e oportunidades. No futuro, as Finanças Descentralizadas têm potencial para alcançar uma inclusão financeira mais ampla e uma reestruturação de valor, tornando-se uma base importante da economia digital. No entanto, o setor ainda precisa continuar seus esforços em conformidade de riscos, segurança tecnológica e educação do usuário, para realmente abrir o caminho para a prosperidade a longo prazo na nova fronteira da riqueza. Com a nova política da SEC, desde a "isenção de inovação" até as "finanças on-chain", pode haver uma explosão total, o verão das Finanças Descentralizadas pode se repetir, e os tokens blue chip do setor de Finanças Descentralizadas podem passar por uma reavaliação de valor.