1. Jogo de volatilidade sob conflitos geopolíticos.
No fim de semana, a entrada dos EUA, o conflito entre Israel e Irão voltou a escalar, continuando a ser a variável central que afeta o mercado a curto prazo – o prémio de risco geopolítico está a subir, e os fundos estão à procura de "portos seguros".
O conflito escalou a partir de 21 de junho, quando Trump ordenou que bombardeiros B-2 e mísseis de cruzeiro fossem usados para destruir as três principais instalações nucleares de Fordo, Natanz e Isfahan. Trump afirmou que as instalações foram "totalmente destruídas" e advertiu o Irã a não retaliar. Em seguida, os EUA afirmaram que "o ataque foi todo o plano da parte americana", enquanto o Irã divulgou que apenas o túnel de entrada e saída da instalação nuclear de Fordo foi atingido. O Irã também divulgou que altos funcionários pediram o bloqueio do Estreito de Ormuz (o transporte de petróleo pelo Estreito de Ormuz representa cerca de 27% do volume global de transporte marítimo de petróleo).
As mensagens de conflito e de apaziguamento são confusas, e os preços de mercado oscilam. O ouro apresentou uma tendência geral de queda, com uma desvalorização de 1,91% na semana; o petróleo, sob a influência dupla dos riscos geopolíticos e dos fundamentos de oferta e demanda, subiu 1,18% na semana; afetado pelo sentimento de aversão ao risco, o dólar, após meses de queda, recuperou 0,63%, fechando a 98,78; o euro caiu 0,25% e o iene caiu 1,39%; na semana passada, nas quatro sessões de negociação da bolsa americana, apenas na segunda-feira houve alta, principalmente devido à ligeira melhora na situação do Oriente Médio.
Este também é o padrão típico de negociação deste ano: na escalada de atritos de certeza, não há resultados de curto prazo certos.
Quer se trate de tarifas ou do conflito entre Israel e a Palestina, os principais participantes estão a adotar uma estratégia de saltos constantes, portanto, qualquer aposta unidirecional não é adequada.
Por exemplo, os touros do ouro da semana passada esperavam erroneamente a rápida dissipação do prêmio de risco geopolítico, e o preço do ouro recuou cerca de 4% de um pico de 3476 para cerca de 3380 dólares, fazendo uma aposta unidirecional errada.
Os preços do petróleo também estão a oscilar drasticamente entre duas situações extremas.
Um dos piores cenários: se o Irão bloquear o Estreito de Ormuz, os modelos de instituições de pesquisa preveem que os preços do petróleo podem disparar para 130 dólares por barril, e no final do ano, isso pode até empurrar a taxa de inflação dos EUA para níveis perigosos próximos de 6%, com a consequência de esmagar completamente as expectativas do mercado sobre um eventual corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve.
Do outro lado, há o cenário otimista: o Irão pode ceder à pressão, assinar um acordo para abandonar a capacidade de desenvolvimento de armas nucleares, renunciando essencialmente ao direito que manteve durante décadas como signatário do Tratado de Não Proliferação Nuclear, optando por um caminho de desenvolvimento de energia nuclear civil restrito ou terceirizado.
O preço do petróleo WTI subiu 7,55% no dia 13, mas no dia seguinte caiu abruptamente 2,06%, e na semana seguinte, o mercado teve uma oscilação geral para cima. Enquanto os tiros não pararem, o mercado ainda pode continuar a apresentar este tipo de roteiro de flutuação de preços "de manhã três, à noite quatro", testando os nervos e a paciência dos investidores.
Às 22h, surgiu a notícia de que o Conselho de Segurança vai se reunir urgentemente:
Uma piada: sempre que as Nações Unidas intervêm, prova que a situação "é isso mesmo".
Em outras palavras, esta guerra, mesmo com reviravoltas, provavelmente ficará assim, reuniões, votações, condenações, todos expressando suas opiniões, os que apanham, os que batem, cada um voltando para sua casa, cada um procurando sua mãe.
Se o roteiro se desenvolver dessa forma, a probabilidade de uma alta acentuada do petróleo cairá rapidamente, a pressão inflacionária nos EUA também pode aliviar, e a probabilidade de cortes de juros aumentará, o que pode significar oportunidades tanto para os títulos do Tesouro dos EUA quanto para as ações. Claro, há amigos que dizem que o Irã agora também está em uma situação desesperadora, afinal, não há volta, quem está descalço não teme quem está de sapatos; se não conseguir lidar com os EUA, ficará de olho em Israel, e até que Netanyahu caia, todos "ganharam", e só então essa questão estará encerrada.
Muito movimentado, mas sem conclusão.
Uma coisa certa é que, quanto mais caótico é o mercado, mais o pessimismo tende a ser excessivamente pessimista, enquanto o otimismo se torna excessivamente otimista. A extrema polarização das emoções acaba criando oportunidades para investidores calmos. Olhando para trás, a lógica de alocação de ativos no primeiro semestre deste ano é radicalmente diferente dos últimos anos: antes, a aposta estava em investimentos de certeza em direções únicas, como ações de grandes empresas de tecnologia; este ano, estratégias de diversificação e hedge de riscos estão claramente trazendo mais lucro.
Por exemplo, a "estratégia para todas as condições meteorológicas" (que não se baseia em previsões e prazos prospetivos, mas tenta fazer a carteira atravessar o ciclo através de uma afetação diversificada de ativos e de um ajustamento dinâmico, e tem uma certa aplicabilidade em diferentes condições económicas, de modo a obter retornos relativamente estáveis. Investidores diversificados, que são ridicularizados nesses mercados unilaterais, colheram retornos impressionantes este ano.
Isto não é acidental, mas sim a melhor adaptação ao atual ambiente de alta incerteza - quer sejam as fricções comerciais, as preocupações sobre o crédito do dólar ou os conflitos geopolíticos, todos estes fatores fazem com que a estratégia de diversificação de riscos tenha superado em grande medida a estratégia de apostas unilaterais, aproximando-se de um nível histórico.
Comparado com os velhinhos de colete que discutem acaloradamente sobre a futura direção do conflito israelo-palestino na casa de chá, talvez os investidores astutos devessem perceber que, em um ambiente de mercado tão polarizado, a única posição razoável talvez seja recusar-se a escolher lados cegamente ou a apostar em direções, mas sim considerar diversificar os ativos ao construir um portfólio de investimentos, para enfrentar o jogo de volatilidade deste ano.
2. Dados a abrandar, em espera.
Um outro fator que aumenta a volatilidade do mercado vem das sutis mudanças nos dados econômicos e na direção da política monetária entre os EUA e a China.
As duas grandes economias apresentam atualmente um certo grau de semelhança — a percepção econômica e o pessimismo em nível micro estão a aumentar, mas os dados macro ainda mostram uma resiliência clara. As leituras econômicas mudam apenas ligeiramente, por isso, a partir dos dados públicos, é difícil encontrar evidências significativas de recessão. Essa divisão entre a "narrativa" e a "percepção", e os "dados", torna-se uma importante fonte de flutuação do mercado.
Por exemplo, na China, os dados da demanda interna mostram uma situação de consumo forte, investimento fraco e produção resiliente.
Em termos de consumo, as vendas a retalho totais de bens de consumo em maio aumentaram 6,4% em termos homólogos, atingindo um novo máximo desde 2024. Este forte desempenho beneficiou da tripla ressonância do boom de consumo da Semana Dourada, da promoção do comércio eletrónico 618 e da política de troca de bens de consumo. De acordo com os dados, as áreas abrangidas pela política de comércio tiveram um bom desempenho sob o duplo estímulo do subsídio nacional sobreposto à promoção 618, com os eletrodomésticos a aumentarem 53,0% e os equipamentos de comunicação a aumentarem 33%. Ao mesmo tempo, a economia continuou a aquecer e a moderna pista de brinquedos surgiu, com os artigos de desporto e entretenimento, ouro, prata e joias a aumentarem 28,3% e 21,8%, respetivamente. Do lado da produção, o desempenho foi relativamente estável e, embora o valor acrescentado industrial tenha caído ligeiramente para 5,8%, face a 6,1% no mês anterior, manteve-se dentro de um intervalo razoável. Em termos de dados, parece que apenas o investimento enfraqueceu significativamente, e o investimento acumulado em ativos fixos em maio aumentou apenas 3,7% em termos homólogos, caindo 0,7 pontos percentuais em termos homólogos para 2,8% no mês. O investimento imobiliário tem vindo a diminuir há três meses consecutivos e a área de novos arranques de construção tem sido lenta a recuperar (-22,8% este mês, -23,8% no mês anterior).
As tarifas parecem não ter causado impacto na economia dos Estados Unidos, mostrando mais resiliência.
O mercado de trabalho continua robusto, com o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego na última semana a diminuir em 5 mil, em linha com as expectativas do mercado. Embora a média móvel de quatro semanas tenha subido ligeiramente, ainda se encontra em níveis historicamente baixos, indicando que a pressão para despedimentos nas empresas é limitada. Do lado da produção, os dados de maio mostram que a atividade industrial global está ligeiramente fraca, mas o setor manufatureiro mantém uma expansão moderada, com a montagem de automóveis a aumentar mais de 7% em relação ao mês anterior. No que diz respeito ao consumo, os preços dos bens essenciais e das importações em maio mostraram-se ligeiramente superiores às expectativas. Beneficiando-se da revisão em alta das vendas a retalho essenciais de abril e do aumento nas montagens de automóveis, o Goldman Sachs já ajustou a taxa anualizada do PIB real do segundo trimestre em 0,4 pontos percentuais para 4,2%.
Neste contexto de dados econômicos, tanto as "grandes notícias" esperadas no Fórum Financeiro de Lujiazui, quanto a redução da LPR, ou mesmo a redução das taxas de juros pelo Federal Reserve, não ocorreram como esperado. A razão é simples: os dados macroeconômicos fundamentais não suportam grandes ações de política fiscal ou monetária, e os decisores estão reservando espaço político para uma possível desaceleração econômica futura, optando por uma estratégia cautelosa de "não agir".
Parece que todos precisam de "deixar espaço para políticas", o mundo inteiro está passando pelo mesmo frio e calor.
No entanto, quanto mais o vento não se move, mais o coração se agita. Este silêncio na política tornou-se, na verdade, um catalisador para estimular a atual flutuação do mercado. O mercado atual encontra-se em um estado peculiar de "realidade inalterada, expectativas de negociação", com a repetida descoordenação entre as expectativas políticas e a operação real, o que agrava ainda mais a incerteza do mercado e a volatilidade dos preços dos ativos.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Conflito entre Israel e Palestina: Apenas um jogo de volatilidade
1. Jogo de volatilidade sob conflitos geopolíticos.
No fim de semana, a entrada dos EUA, o conflito entre Israel e Irão voltou a escalar, continuando a ser a variável central que afeta o mercado a curto prazo – o prémio de risco geopolítico está a subir, e os fundos estão à procura de "portos seguros".
O conflito escalou a partir de 21 de junho, quando Trump ordenou que bombardeiros B-2 e mísseis de cruzeiro fossem usados para destruir as três principais instalações nucleares de Fordo, Natanz e Isfahan. Trump afirmou que as instalações foram "totalmente destruídas" e advertiu o Irã a não retaliar. Em seguida, os EUA afirmaram que "o ataque foi todo o plano da parte americana", enquanto o Irã divulgou que apenas o túnel de entrada e saída da instalação nuclear de Fordo foi atingido. O Irã também divulgou que altos funcionários pediram o bloqueio do Estreito de Ormuz (o transporte de petróleo pelo Estreito de Ormuz representa cerca de 27% do volume global de transporte marítimo de petróleo).
As mensagens de conflito e de apaziguamento são confusas, e os preços de mercado oscilam. O ouro apresentou uma tendência geral de queda, com uma desvalorização de 1,91% na semana; o petróleo, sob a influência dupla dos riscos geopolíticos e dos fundamentos de oferta e demanda, subiu 1,18% na semana; afetado pelo sentimento de aversão ao risco, o dólar, após meses de queda, recuperou 0,63%, fechando a 98,78; o euro caiu 0,25% e o iene caiu 1,39%; na semana passada, nas quatro sessões de negociação da bolsa americana, apenas na segunda-feira houve alta, principalmente devido à ligeira melhora na situação do Oriente Médio.
Este também é o padrão típico de negociação deste ano: na escalada de atritos de certeza, não há resultados de curto prazo certos.
Quer se trate de tarifas ou do conflito entre Israel e a Palestina, os principais participantes estão a adotar uma estratégia de saltos constantes, portanto, qualquer aposta unidirecional não é adequada.
Por exemplo, os touros do ouro da semana passada esperavam erroneamente a rápida dissipação do prêmio de risco geopolítico, e o preço do ouro recuou cerca de 4% de um pico de 3476 para cerca de 3380 dólares, fazendo uma aposta unidirecional errada.
Os preços do petróleo também estão a oscilar drasticamente entre duas situações extremas.
Um dos piores cenários: se o Irão bloquear o Estreito de Ormuz, os modelos de instituições de pesquisa preveem que os preços do petróleo podem disparar para 130 dólares por barril, e no final do ano, isso pode até empurrar a taxa de inflação dos EUA para níveis perigosos próximos de 6%, com a consequência de esmagar completamente as expectativas do mercado sobre um eventual corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve.
Do outro lado, há o cenário otimista: o Irão pode ceder à pressão, assinar um acordo para abandonar a capacidade de desenvolvimento de armas nucleares, renunciando essencialmente ao direito que manteve durante décadas como signatário do Tratado de Não Proliferação Nuclear, optando por um caminho de desenvolvimento de energia nuclear civil restrito ou terceirizado.
O preço do petróleo WTI subiu 7,55% no dia 13, mas no dia seguinte caiu abruptamente 2,06%, e na semana seguinte, o mercado teve uma oscilação geral para cima. Enquanto os tiros não pararem, o mercado ainda pode continuar a apresentar este tipo de roteiro de flutuação de preços "de manhã três, à noite quatro", testando os nervos e a paciência dos investidores.
Às 22h, surgiu a notícia de que o Conselho de Segurança vai se reunir urgentemente:
Uma piada: sempre que as Nações Unidas intervêm, prova que a situação "é isso mesmo".
Em outras palavras, esta guerra, mesmo com reviravoltas, provavelmente ficará assim, reuniões, votações, condenações, todos expressando suas opiniões, os que apanham, os que batem, cada um voltando para sua casa, cada um procurando sua mãe.
Se o roteiro se desenvolver dessa forma, a probabilidade de uma alta acentuada do petróleo cairá rapidamente, a pressão inflacionária nos EUA também pode aliviar, e a probabilidade de cortes de juros aumentará, o que pode significar oportunidades tanto para os títulos do Tesouro dos EUA quanto para as ações. Claro, há amigos que dizem que o Irã agora também está em uma situação desesperadora, afinal, não há volta, quem está descalço não teme quem está de sapatos; se não conseguir lidar com os EUA, ficará de olho em Israel, e até que Netanyahu caia, todos "ganharam", e só então essa questão estará encerrada.
Muito movimentado, mas sem conclusão.
Uma coisa certa é que, quanto mais caótico é o mercado, mais o pessimismo tende a ser excessivamente pessimista, enquanto o otimismo se torna excessivamente otimista. A extrema polarização das emoções acaba criando oportunidades para investidores calmos. Olhando para trás, a lógica de alocação de ativos no primeiro semestre deste ano é radicalmente diferente dos últimos anos: antes, a aposta estava em investimentos de certeza em direções únicas, como ações de grandes empresas de tecnologia; este ano, estratégias de diversificação e hedge de riscos estão claramente trazendo mais lucro.
Por exemplo, a "estratégia para todas as condições meteorológicas" (que não se baseia em previsões e prazos prospetivos, mas tenta fazer a carteira atravessar o ciclo através de uma afetação diversificada de ativos e de um ajustamento dinâmico, e tem uma certa aplicabilidade em diferentes condições económicas, de modo a obter retornos relativamente estáveis. Investidores diversificados, que são ridicularizados nesses mercados unilaterais, colheram retornos impressionantes este ano.
Isto não é acidental, mas sim a melhor adaptação ao atual ambiente de alta incerteza - quer sejam as fricções comerciais, as preocupações sobre o crédito do dólar ou os conflitos geopolíticos, todos estes fatores fazem com que a estratégia de diversificação de riscos tenha superado em grande medida a estratégia de apostas unilaterais, aproximando-se de um nível histórico.
Comparado com os velhinhos de colete que discutem acaloradamente sobre a futura direção do conflito israelo-palestino na casa de chá, talvez os investidores astutos devessem perceber que, em um ambiente de mercado tão polarizado, a única posição razoável talvez seja recusar-se a escolher lados cegamente ou a apostar em direções, mas sim considerar diversificar os ativos ao construir um portfólio de investimentos, para enfrentar o jogo de volatilidade deste ano.
2. Dados a abrandar, em espera.
Um outro fator que aumenta a volatilidade do mercado vem das sutis mudanças nos dados econômicos e na direção da política monetária entre os EUA e a China.
As duas grandes economias apresentam atualmente um certo grau de semelhança — a percepção econômica e o pessimismo em nível micro estão a aumentar, mas os dados macro ainda mostram uma resiliência clara. As leituras econômicas mudam apenas ligeiramente, por isso, a partir dos dados públicos, é difícil encontrar evidências significativas de recessão. Essa divisão entre a "narrativa" e a "percepção", e os "dados", torna-se uma importante fonte de flutuação do mercado.
Por exemplo, na China, os dados da demanda interna mostram uma situação de consumo forte, investimento fraco e produção resiliente.
Em termos de consumo, as vendas a retalho totais de bens de consumo em maio aumentaram 6,4% em termos homólogos, atingindo um novo máximo desde 2024. Este forte desempenho beneficiou da tripla ressonância do boom de consumo da Semana Dourada, da promoção do comércio eletrónico 618 e da política de troca de bens de consumo. De acordo com os dados, as áreas abrangidas pela política de comércio tiveram um bom desempenho sob o duplo estímulo do subsídio nacional sobreposto à promoção 618, com os eletrodomésticos a aumentarem 53,0% e os equipamentos de comunicação a aumentarem 33%. Ao mesmo tempo, a economia continuou a aquecer e a moderna pista de brinquedos surgiu, com os artigos de desporto e entretenimento, ouro, prata e joias a aumentarem 28,3% e 21,8%, respetivamente. Do lado da produção, o desempenho foi relativamente estável e, embora o valor acrescentado industrial tenha caído ligeiramente para 5,8%, face a 6,1% no mês anterior, manteve-se dentro de um intervalo razoável. Em termos de dados, parece que apenas o investimento enfraqueceu significativamente, e o investimento acumulado em ativos fixos em maio aumentou apenas 3,7% em termos homólogos, caindo 0,7 pontos percentuais em termos homólogos para 2,8% no mês. O investimento imobiliário tem vindo a diminuir há três meses consecutivos e a área de novos arranques de construção tem sido lenta a recuperar (-22,8% este mês, -23,8% no mês anterior).
As tarifas parecem não ter causado impacto na economia dos Estados Unidos, mostrando mais resiliência.
O mercado de trabalho continua robusto, com o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego na última semana a diminuir em 5 mil, em linha com as expectativas do mercado. Embora a média móvel de quatro semanas tenha subido ligeiramente, ainda se encontra em níveis historicamente baixos, indicando que a pressão para despedimentos nas empresas é limitada. Do lado da produção, os dados de maio mostram que a atividade industrial global está ligeiramente fraca, mas o setor manufatureiro mantém uma expansão moderada, com a montagem de automóveis a aumentar mais de 7% em relação ao mês anterior. No que diz respeito ao consumo, os preços dos bens essenciais e das importações em maio mostraram-se ligeiramente superiores às expectativas. Beneficiando-se da revisão em alta das vendas a retalho essenciais de abril e do aumento nas montagens de automóveis, o Goldman Sachs já ajustou a taxa anualizada do PIB real do segundo trimestre em 0,4 pontos percentuais para 4,2%.
Neste contexto de dados econômicos, tanto as "grandes notícias" esperadas no Fórum Financeiro de Lujiazui, quanto a redução da LPR, ou mesmo a redução das taxas de juros pelo Federal Reserve, não ocorreram como esperado. A razão é simples: os dados macroeconômicos fundamentais não suportam grandes ações de política fiscal ou monetária, e os decisores estão reservando espaço político para uma possível desaceleração econômica futura, optando por uma estratégia cautelosa de "não agir".
Parece que todos precisam de "deixar espaço para políticas", o mundo inteiro está passando pelo mesmo frio e calor.
No entanto, quanto mais o vento não se move, mais o coração se agita. Este silêncio na política tornou-se, na verdade, um catalisador para estimular a atual flutuação do mercado. O mercado atual encontra-se em um estado peculiar de "realidade inalterada, expectativas de negociação", com a repetida descoordenação entre as expectativas políticas e a operação real, o que agrava ainda mais a incerteza do mercado e a volatilidade dos preços dos ativos.