Comparaison des mécanismes de la plateforme de trading des contrats à terme perpétuels en chiffrement et discussion sur la prévention des risques

Récemment, un gros investisseur a pris une position longue sur ETH avec un effet de levier de 50x sur une plateforme de Trading Futures, atteignant un bénéfice flottant de plus de 2 millions de dollars. En raison du montant énorme de la position et de la transparence de la finance décentralisée, l'ensemble du marché du chiffrement suit de près les prochaines actions de cette "baleine".

Il est surprenant que ce trader n'ait pas choisi d'augmenter sa position ou de réaliser des bénéfices, mais ait plutôt adopté une stratégie unique : retirer une partie de la marge pour réaliser des profits, tout en entraînant une augmentation du prix de liquidation des positions longues dans le système. Finalement, ce trader a déclenché la liquidation, réalisant un bénéfice de 1,8 million de dollars.

Ce mode d'opération a eu un impact significatif sur la liquidité de la plateforme. En l'espace d'une seule journée, les fonds de liquidité de la plateforme ont diminué d'environ 4 millions de dollars. Cet événement souligne les défis sévères auxquels sont confrontés les échanges décentralisés de contrats perpétuels (Perp Dex), en particulier la nécessité d'innovation dans le mécanisme des pools de liquidité.

Profitons de cette occasion pour analyser en profondeur les mécanismes adoptés par les trois principales plateformes Perp Dex actuelles (Hyperliquid, Jupiter Perp et GMX) et explorer comment prévenir la survenance d'événements d'attaque similaires.

Hyperliquid

1. Fourniture de liquidité :

   • Le pool de liquidité communautaire HLP (Hyperliquid Pool) fournit des fonds
   • Les utilisateurs peuvent déposer des actifs tels que l'USDC dans le HLP Vault
   • Permettre aux utilisateurs de créer leur propre "Vault" pour participer aux bénéfices du market making

2. Mode de marché :

   • 采用高性能 chaîne de commandes on-chain
   • Le coffre HLP agit en tant que teneur de marché, fournissant de la profondeur dans le carnet de commandes.
   • Le prix fait référence à des oracles externes, garantissant que le prix des ordres est proche du marché mondial

3. Mécanisme de liquidation :

   • Déclenchement de la liquidation en cas de maintien d'une marge minimale (généralement à partir de 20%) insuffisante.
   • Tout utilisateur disposant d'un capital suffisant peut participer à la liquidation.
   • Le HLP Vault joue également le rôle de coffre d'assurance de liquidation

4. Gestion des risques :

   • Utiliser des oracles de prix de plusieurs plateformes, mise à jour toutes les 3 secondes
   • Pour les positions des grandes baleines, le minimum de marge garantie pour certaines positions a été augmenté à 20%
   • Permettre à quiconque de participer au règlement, augmentant ainsi le degré de décentralisation

5. Taux de financement et coût de position :

   • Calcul des frais de financement longs et courts par heure
   • Lorsque les haussiers dominent les baissiers, les haussiers paient des frais de financement aux baissiers (et vice versa)
   • Dans le cas où la position nette de la plateforme dépasse la plage de tolérance HLP, il se peut que le taux de financement soit ajusté dynamiquement.

Jupiter

1. Fourniture de liquidités :

   • Multi-actifs JLP (Jupiter Liquidity Pool) offre de la liquidité
   • Les utilisateurs créent des JLP en échangeant des actifs
   • JLP en tant que contrepartie assume le risque de trading à effet de levier

2. Mode de création de marché :

   • Adopter un mécanisme innovant LP-to-Trader
   • Grâce à la tarification par oracle, permettant aux traders de négocier directement avec le JLP
   • Fonctionnalités avancées telles que les ordres à cours limité peuvent être configurées, mais en réalité, les ordres sont remplis par le pool selon le prix de l'oracle.

3. Mécanisme de liquidation :

   • Liquidation automatique, déclenchée lorsque le taux de marge est inférieur à l'exigence de maintien.
   • Le pool de liquidité JLP agit en tant que contrepartie pour absorber les gains et les pertes de position.
   • Les utilisateurs peuvent ajuster les garanties pendant la période de position.

4. Gestion des risques :

   • 通过预言机使Trading Futures价紧贴现货
   • Peut limiter la position totale d'un actif unique
   • Le taux d'intérêt des prêts augmente avec le taux d'utilisation des actifs, ce qui limite les biais extrêmes.

5. Taux de financement et coût de position :

   • Pas de taux de financement traditionnels, frais d'emprunt (Borrow Fee)
   • Les frais d'emprunt sont cumulés à l'heure en fonction du ratio des actifs empruntés dans le pool.
   • Plus la durée de la position est longue ou le taux d'utilisation des actifs est élevé, plus les intérêts cumulés sont élevés.

GMX

1. Fourniture de liquidité :

   • Le pool d'indices multi-actifs GLP (GMX Liquidity Pool) fournit de la liquidité
   • L'utilisateur dépose des actifs pour miner du GLP
   • GLP devient la contrepartie de toutes les transactions

2. Mode de Market Making :

   • Pas de livre d'ordres traditionnel, les actifs du pool agissent automatiquement en tant que contrepartie grâce aux prix des oracles.
   • Utiliser la chaîne Link pour obtenir des prix de marché via des oracles décentralisés.
   • Le pool d'actifs GLP est équivalent à un teneur de marché unifié

3. Mécanisme de liquidation :

   • Liquidation automatique, calcul de la valeur de la position à l'aide du prix de l'indice Chainlink
   • Déclenche la liquidation lorsque le ratio de marge est inférieur au niveau de maintien
   • Le pool d'actifs GLP supporte directement les pertes ou obtient des revenus de marge de liquidation

4. Gestion des risques :

   • Utiliser des oracles multiples et autorisés pour réduire le risque de manipulation
   • Définir une limite maximale d'ouverture de position pour les actifs susceptibles d'être manipulés
   • Limiter le risque de levier grâce à un plafond de position et un mécanisme de taux dynamique

5. Taux de financement et coût de position :

   • Pas de frais de financement inter-positions traditionnels
   • Utilisation des frais d'emprunt (facturés par heure en fonction du pourcentage d'actifs empruntés)
   • Plus le taux d'utilisation des actifs est élevé, plus le taux d'intérêt des prêts est élevé.

Conclusion : le chemin de développement des plateformes de Trading Futures décentralisées

Cet incident d'attaque révèle l'effet de double tranchant de la transparence et des règles déterminées par le code, caractéristiques de la décentralisation de Perp Dex. L'attaquant a profité d'une position massive tout en perturbant la liquidité interne de l'échange.

Pour prévenir de tels événements, la plateforme peut prendre les mesures suivantes :

1. Réduire le volume d'ouverture des utilisateurs :

   • Ajuster le multiplicateur de levier
   • Augmenter les exigences de marge

2. Introduction du mécanisme de réduction automatique de position (ADL) :

   • Démarrer lorsque le fonds de risque ne peut pas supporter les pertes de liquidation
   • Limiter les risques en utilisant des positions gagnantes de couverture ou des positions à fort effet de levier

3. Renforcer l'analyse de la corrélation des adresses :

   • Prévenir les attaques de sorcières
   • Équilibrer la décentralisation et le contrôle des risques

Cependant, la solution idéale reste que, avec la maturation du marché, la liquidité du protocole Perp Dex elle-même s'épaississe progressivement, augmentant le coût pour les attaquants jusqu'à ce qu'il n'y ait plus de profit. Les défis actuels peuvent être considérés comme une étape inévitable dans le développement de la finance décentralisée, et avec l'évolution continue de l'industrie, ces problèmes seront finalement résolus.