毎週の市場のホットトピック回顧：ステーブルコインの米国債化とビットコインの戦略的台頭が共鳴する新周期

今週の暗号市場は上下に揺れ動く傾向を示しており、ビットコインは明確なサインによる取引が何度も挿し針を引き起こしました。イーサリアムは比較的堅調で、UNIやETHFIなどの関連銘柄も良好なパフォーマンスを示しました。トランプメディアテクノロジーグループは25億ドルのプライベートファイナンスでビットコインを購入し、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略備蓄を構築しています。FTXの50億ドルの返済が週の初めに市場を刺激して上昇しました。今週金曜日にSECがステーキング規制を緩和するという好材料が出ましたが、市場は依然として全面安となり、今後の市場の動向が注目されます。

ホットな話題として、ステーブルコインは依然として市場の主旋律であり、徐々にアメリカ政府や世界の機関の戦略の一つとなっている。ビットコイン会議は実質的な好材料はなかったが、主流の見解は注目に値する。SECの規制緩和が進み、ステーキングの分野やある取引プラットフォームがアメリカ市場に進出するタイミングが訪れた。

一、ステーブルコイン美債化トレンド

1.サークルIPO

5月27日、ステーブルコイン発行者Circleは、特定の取引プラットフォームまたは特定の企業に売却されるという報道を否定し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画に向けて初回公開株（IPO）を開始することを明言しました。2日後、特定の資産管理会社はCircleのIPOの10%の株式を引き受ける計画を発表しました。

重要な詳細は以下の通りです：

• IPOは2025年6月5日に取引を開始する予定です。 ※Circleは2025年4月1日にSECにIPO申請を提出し、2025年5月27日に公開目論見書を提出しました。
• 株式はニューヨーク証券取引所に上場され、コードは"CRCL"です。
• Circleは2400万株のAクラス普通株を発行する予定で、価格帯は24ドルから26ドル/株です。
• IPOは約62.4億ドルを調達することが予想され、評価額は約565億ドルです。完全希薄化評価額は671億ドルに達する可能性があります。
• ある投資管理会社は、1.5億ドルの株式を購入する意向を示しました。

CircleのUSDCステーブルコインの現在の時価総額は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場の総時価総額の24.59%を占めており、Tetherの62.12%に次いでいます。今年に入ってから、USDCの時価総額は38.44%増加しましたが、Tetherはわずか11.51%の増加にとどまっています。

CircleはIPOに執着しており、そのパートナーである某取引プラットフォームと密接に関連しています。この取引プラットフォームは2021年4月にナスダックに上場し、アメリカの主要な暗号通貨取引所として初めて上場しました。時価総額は一時850億ドルに達しました。CircleのIPOも投資家を引き付けました。某投資管理会社などの機関は、この取引プラットフォームの上場に参加し、CircleのIPOの潜在的な投資家リストにも登場しました。

ある取引プラットフォームはCircleと50%の収益分配契約を締結し、プラットフォーム上のUSDC製品から得た利息の100%を獲得しています。この取引プラットフォームにとって、USDCは取引に次ぐ最大の収益ドライバーとなっています。2024年にはCircleから約9億ドルのUSDC収入を得ており、ほぼ運営コストがなく、総評価額の約25%を占めており、USDCがこの取引プラットフォームの財務にとって重要であることを強調しています。

IPOを通じて、Circleは資本市場から資金をより容易に調達し、イノベーション、研究開発、そしてグローバルな拡張に利用できるだけでなく、より多くの戦略的投資者やパートナーを引き付けることで、ビジネスの範囲をさらに拡大することができます。USDCの成長は、特定の取引プラットフォームのプラットフォーム収入とパブリックチェーンエコシステムに直接利益をもたらすため、その取引プラットフォームの株価の上昇を促す可能性があります。

2.テザーが新興市場に進出

5月25日、報道によると、TetherのCEOは、アメリカがステーブルコインの法制化を進めているにもかかわらず、Tetherは海外市場に焦点を当て続けており、《Genius法案》が外国発行者に与える影響に注目していると述べました。その一因は、同社のビットコインや抵当などの他の資産が提案された基準に適合しない可能性があるためです。

報道によると、2024年12月時点で最大のステーブルコイン発行者であるTetherは、18%の準備金を流動性が低くリスクの高い資産、例えば他の非ステーブルコインの暗号資産やローンに投資し続ける。

3.ステーブルコインとアメリカ国債の緊密な関係

ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、米国債に対する構造的な需要を増加させることによって、世界のマクロ経済に影響を与えています。TetherとCircleの2大主要発行者の米国債保有額は1160億ドルに達し、ステーブルコイン企業は米国債の直接保有者の上位20名に入ることになり、ドイツやメキシコなどの主権国家を超えました。

アメリカのGeniusステーブルコイン法案の可決が迫る中、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルを通じてグローバル経済に参入するためのチャネルとなり、ドルのグローバルなアクセスを向上させ、アメリカの金融政策の適用範囲を拡大します。

さらに、アメリカ政府は、ステーブルコインを利用してドルの世界的な準備通貨の地位を維持する意向を明確に示しました。財務長官はホワイトハウスの暗号通貨サミットで次のように述べました："私たちはドルを世界の主要な準備通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"

ステーブルコインとアメリカ国債は、経済的な機能においても類似点があります：

• 安全性と安定性：アメリカ国債は最も安全な資産とみなされ、ステーブルコインはその価値の安定を確保するために国債を保有しています。
• 流動性：両者ともに高度な流動性を持つが、ステーブルコインは主に暗号市場で流通し、国債は伝統的な金融市場で流通する。
• 担保として：アメリカ国債は伝統的な金融で担保として一般的に使用されており、ステーブルコインはDeFiでもますます担保として使用されています。
• 収益の源：ステーブルコイン発行者は国債を保有することで利息収入を得ており、これは国債市場の運用方法に似ています。

二、ビットコイン大会

1.副大統領ワンス

• ポリシーの転換

万斯は政府が前政府の敵対政策を終了し、以前の規制障害を取り除いたと発表しました。彼は100日以内に国家ビットコイン準備を設立し、世界的なリーダーシップを争うことを約束しました。さらに、彼はドルステーブルコインの規制枠組みを設立するための《GENIUS法案》の立法を推進しています。これは、ステーブルコインをドル経済の新たなエンジンとすることを目的としています。

• ビットコインの戦略的役割

万斯は、5000万人のアメリカ人がビットコインを保有しており、目標は1億人に増やすことだと指摘した。彼はビットコインがインフレ、政策リスク、金融検閲に対抗するためのツールであることを強調し、特に中国の支持しない態度に対して、戦略的資産としての潜在能力に言及した。

• レギュレーション&イノベーション

スピーチでは、透明で革新的なデジタル資産規制を策定し、主流経済システムに組み込むことが言及されました。ヴァンスは前SEC委員長の規制方法を批判し、革新を妨げるような規制当局を引き続き排除することを約束しました。

• コミュニティ参加と未来の展望

万斯は暗号コミュニティに政治への継続的な参加を呼びかけ、特に2026年の中間選挙において有利な政策を推進するよう促しました。彼はまた、AIと暗号の相乗効果に言及し、国家の利益を守るためにAIの発展に注目する必要があると強調しました。

2.アメリカ合衆国上院議員シンシア・ルミス

※市場構造法の重要性

ルミスは「市場構造法案は大会参加者の企業にとって特に重要です。なぜなら、多くのビジネスがビットコインの購入と保有に関与しており、したがってカストディサービスが必要です。また、企業がビットコインを貸し出すことや、ビットコインの先物市場、ビットコインとドルのインターフェースの方法は多岐にわたります。」と指摘しました。彼女は、これはステーブルコイン法案が業界に与える直接的な影響よりも大きいと強調しました。

• ステーブルコイン法案

GENIUSステーブルコイン法案が上院の最終審議段階に入った。この法案は先週60票の手続きのハードルを突破したが、反対に直面している。通過すれば、8年間で銀行委員会の最初の成功した立法となる。ルミスはこれを通じて、暗号市場のより広範な規制立法を推進したいと考えている。

• 未来税収システム

ルミスは税制改革の提案を行い、具体的には600ドル未満のビットコイン取引を非課税にすることを提案しました。彼女は「将来の税制は600ドル未満のすべてのビットコイン取引に対して非課税であるべきです。たとえば、コーヒーや夕食を買うときのように」と述べ、ライトニングネットワークやある決済会社などの技術に関連付けました。

• ビットコイン戦略準備

彼女はアメリカに100万枚のビットコインを購入し保有することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半分に減らすことができると述べました。彼女は次のように説明しました。「ビットコインを戦略的な備蓄として購入することで、追加の借入をせずに非効率な資産を活用でき、財政状況が大幅に改善されるでしょう。」

• 規制上の課題

ルミスは、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を持っていたため、政策の推進が妨げられたと指摘しました。彼女は、「確認されたIRSの責任者がいないことが、関連する立法プロセスを遅らせている」と述べ、より明確な規制フレームワークの必要性を強調しました。

• ビットコインのグローバルな戦略的重要性

彼女は、ビットコインが経済とグローバルな防衛にとって重要であると強調し、これを「侵略に対する抑止力、特に中国からの脅威」に例えました。彼女は「軍の指導者たちもこの見解を支持している」と述べ、ビットコインが戦略的資産としての地位をさらに強化しました。

3.アメリカSEC委員ヘスター・ピアース

アメリカのSEC委員であるヘスター・ピアスは、ビットコイン2025大会での講演で次のように述べました。「私はMeme通貨がコレクションのようなものであると考えています。Meme通貨の参加者が証券法の保護を受けていないことを理解しており、私たちはこの分野でのさらなるガイダンスを提供することになると思います。Meme通貨規制委員会を設立することは可能だと思います。規制の空白を埋める必要があります。」

2024年10月10日、アメリカのSEC、FBI、DOJはMeme通貨のマーケットメーカーなどの暗号企業に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立されれば、コンプライアンスコストがMeme市場に短期的に悪影響を与えることは間違いありません。

3. 政策監督

1.米SECの政策声明：3種類のPoSネットワークのステーキング活動は証券発行に該当しない

アメリカ証券取引委員会（SEC）は、プルーフ・オブ・ステーク（Proof of Stake, PoS）ネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表し、以下の3つのステーキング活動は証券発行に該当しないことを明確にしました。この政策は5月29日に発表され、コンプライアンスのあるステーキング活動に対して規制の確実性を提供することを目的としており、同時に証券型トークンに対する執行権を保持しています。以下の3つのステーキング活動は証券発行と見なされないことが詳細に列挙されています：

1. 自主質権（Self-staking）：ノードオペレーターは自分の暗号資産を使用してネットワーク検証に参加します。
2. 第三者によるノンカストディアルステーキング:資産所有者は資産の管理を保持し、検証する権利のみを委任します。
3. 合規なカストディアルステーキング（Regulated custodial staking）：カストディアンは顧客の資産を厳格に隔離し、運営や再担保には使用しません。

政策はまた、上記のステーキング活動によって得られたネットワーク報酬が、他者の運営管理努力に基づく投資利益ではなく、検証サービスの対価に属することを示しているため、Howeyテストの証券認定基準には該当しないと指摘しています。

2.米国SECが特定の取引プラットフォームに対する訴訟の取り下げを裁判所に申し立て

報道によると、米SECは裁判所に書類を提出し、ある暗号通貨取引所とその前CEOに対する訴訟の撤回を求めている。米SEC、当該取引所、およびその創業者の弁護士は共同撤回協定に署名し、ワシントンD.C.の連邦裁判所に提出した。そして、政策的な考慮に基づいて、この件を撤回することが適切であると考えていることを示した。注目すべきは、SECが撤回が「最終的なものである」（with prejudice）と明言していることである。これは、SECが同じ訴因について当該取引所に再び訴訟を起こすことができないことを意味する。

この取引プラットフォームにとって、次のステップはアメリカ市場に積極的に展開することであり、そのエコシステムトークンは特に注目に値します。

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