分散化ステーブルコインデプス観察:レースの煙はまだ散らず,誰が頂点に立つことができるのか?

分散化の通貨は通貨の源です。人類の歴史の中で、分散化の通貨はかつて存在しました。物々交換の通貨学説や、債務形成通貨の学説においても、中心化信用は最初から通貨生成プロセスに関与していたわけではありません。

ステーブルコインを発行する目的は、信用の増発です。分散化されたステーブルコインには、発行権がありません。私たちは、分散化された権力から脱却し、安定した信用を創造したいと考えています。暗号原理主義者は、通貨の発行権が分散化機関によって奪われていると信じています。発行権を持つ側は、鋳造税を享受し、発行者は通貨の過剰発行や乱発を行う十分な動機を持っています。

中央集権型ステーブルコインは常に中央集権的リスクの脅威にさらされており、ステーブルコインの信用は中心の信用の欠陥によって疑問視されることがあります。ステーブルコインの価値はしばしば挑戦を受けます。中央集権型ステーブルコインの信頼は自然に存在するものではありません。USDCでもUSDTでも、市場の噂や風評によって取り付け騒ぎに直面したことがあります。そして彼らの背後には、アメリカの金融規制システムがその信用を裏付けています。

現在のステーブルコイン業界は、USDTとUSDCが市場の大多数のシェアを独占していますが、他のステーブルコインの種類は百を超えます。USDCとUSDTは、ステーブルコインの世界で高エネルギー通貨の地位を占めています。大多数は、高エネルギー通貨に結びつくことで流動性を提供するステーブルコインですが、実際には伝統的な金融市場における広義の通貨に類似したものを提供しているだけです。

アルゴリズムステーブルコインはBTCの道を引き継ぎ、分散化された信用の方向での探求を続けています。USDTやUSDCなどの法定通貨に完全に担保されたステーブルコインとは異なり、アルゴリズムステーブルコインは中央銀行による信用創造の機能を代替することを目指しているのです。アルゴリズムステーブルコインは、法定通貨が暗号世界で創造された価値を獲得する助けにはならず、法定通貨に基づいて同額発行される中央集権的なステーブルコインと競争する位置にあります。

ステーブルコインとして、長期的には一定の規模制限を突破しなければ、エコシステムの正の循環を実現することはできません。ステーブルコインは使用率を向上させるために、通貨価格が安定して市場リスクがないだけでなく、より高い金利とより低い取引コストも必要です。一つのステーブルコインの規模が小さい場合、ほとんどの非ステーブルコインと交換するには、他のトークンで決済する必要があります。

ステーブルコインはスケールメリットのビジネスです。ステーブルコインの規模が達成されないと、ステーブルコインが生み出す収入はその規模を維持するコストをカバーできません。この状況では、長期的に見て、そのステーブルコインは必然的に崩壊に直面します。

現在、中央集権的リスクを含むアルゴリズムステーブルコインの分野で、CurveとAAVEが新たな挑戦をもたらしました:

Curve自身はチェーン上で最大のステーブルコイン取引所です。自社の取引所を通じて自社のステーブルコインに流入を促すことで、迅速に十分な流動性を構築できます。Curveのビジネスは通貨の信用生成と流動性の管理を完全にカバーしています。完全に分散化の脅威から解放されていないステーブルコインの中で、Curveの業態は非常に優位性があります。

AAVEはDeFiのアクティブユーザー数でトップ10に入っています。長期間の貸出業務を行っているため、AAVEは担保とリスクに関する認識が深いです。GHOの設計においては、複数の方法でステーブルコインを生成することを考慮しました。これにより、ステーブルコインの信用生成のチャネルが拡大しました。

完全分散化されたアルゴリズムステーブルコインの分野では、現在主に以下のいくつかのプロジェクトがあります:

Liquityの担保資産はETHのみで、流動性の取引ペアはWBTCやETHなどの分散化された通貨にのみ対応しています。完全に中央集権的な干渉を遮断しています。しかし、Liquityの安定性は比較的低く、LUSDの流動性に対するメカニズム的なインセンティブが不足しています。

Inverse.financeはETHとOETHの分散化資産を信用担保として米ドルステーブルコインDOLAを貸し出します。採用されている方法もオーバーコラテラルです。しかし、inverse.financeが発行するDOLAは依然としてUSDにペッグされており、米ドルの影です。

RAIはカスタムインデックスを基準とした、鋳造されたステーブルコインです。RAIの基準価格はドルの影響から脱却しています。しかし、価格の合意を形成するコストは非常に高く、十分な規模の効果が必要です。

以上のように、ステーブルコインの分野では、完全に分散化されていない限り、完全な中央集権リスクに直面しています。中央集権リスクに直面するステーブルコインの分野では、USDTやUSDCを筆頭とする中央集権型ステーブルコインが独占的な地位を確立し、成熟した独占産業の構造を形成しています。分散化されたステーブルコインの分野は現在、発展の初期段階にあり、市場シェアは小さく、道は不明瞭ですが、希望に満ちています。いかなる分散化されたステーブルコインも、細分化された分野で圧倒的な規模の優位性を形成していません。未来において、誰がこの分野で抜きん出ることができるかは、依然として市場の検証を待っています。

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