デジタルと実物マイニングの違い：ビットコインとゴールドの生産モデルの比較

黄金とビットコインは、希少な非主権資産としてしばしば比較されます。価値保存ツールとしての投資ケースは広く議論されていますが、生産の観点から比較されることはあまりありません。この2つの資産は、新たな供給を導入するためにマイニングに依存しています - 一つは物理的なもので、もう一つはデジタルなものです。両者の業界特性は、周期的な経済、資本集約型、そしてエネルギー市場との密接な関係によって定義されています。

しかし、ビットコインマイニングのメカニズムとインセンティブモデルは、詳細において金の採掘と異なり、これらの違いが最終的に業界参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与える。この記事では、それらのいくつかの類似点を探るとともに、より重要なこととして、それらの間の本質的な違いについて考察する。

資産不足の原因

金採掘は歴史のある技術であり、地下から金属を抽出し精製することが関わっています。これは適切な鉱床を探し、許可と土地利用権を取得し、重機を使用して地下から鉱石を抽出し、その後化学処理によって金属を分離して後の使用に供する必要があります。

それに対して、ビットコインのマイニングは、ビットコインの取引バッチを解決するために計算プロセスを繰り返し行う必要があり、競争形式で新たに発行されたビットコインと取引手数料を獲得します。この作業証明と呼ばれるプロセスは、効率的に計算を実行するためにラックスペース、電力、専用ハードウェア（ASIC）を調達する必要があり、結果はネットワーク接続を通じてビットコインネットワークにブロードキャストされます。

この二つのシステムにおいて、マイニングは避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、そしてそれらの時間による進化には、ほとんど類似点がありません。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコインマイニング経済モデルの特徴

金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石の品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測することができますが、初期の予測には大きな偏差がある可能性があります：およそ5分の1の金鉱業プロジェクトがそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主なコスト - 労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、および修復作業 - は事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期の主な不確実性は通常、金市場の価格の安定性であり、この価格の変動は小さいです。さらに、ほぼすべてのこれらの投入コストは効果的にヘッジすることができます。

それに対して、ビットコインマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入はビットコイン市場価格の相対的な変動だけでなく、世界的なハッシュレートにおけるシェア（すなわち、世界的な競争）にも依存しています。他のマイナーがより積極的に事業を拡大すれば、自分のマイニングオペレーションが変わらなくても、相対的な産出が減少する可能性があります。これはマイナーが運営過程で常に考慮し続ける必要がある変数です。

ビットコインマイニング会社にとって最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイナーのチップは効率が急速に向上し続けており、企業は競争力を保つために機器が自然に摩耗する前にアップグレードを余儀なくされています。これは、技術革新のタイムライン上で減価償却が発生することを意味しており、機器の物理的な摩耗ではありません。これは主要な支出であり、非現金の支出ではありますが、金鉱業とは対照的です。金鉱業の機器は使用寿命が長く、これらの機器はほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は、業界の競争の変化と短期的な減価償却サイクルの影響を受け、マイナーは生産レベルを維持するために新しいハードウェアを再投資して購入する必要があるという絶え間ないプレッシャーに直面しています - これが専門家が一般的に「ASICハムスターホイール」と呼ぶものです。

しかし、ビットコインは金に対して収益構造において有利な基本的な違いがあります。金のマイナーは、供給の未開放分を掘り出して販売することでのみ利益を得ます。しかし、ビットコインのマイナーは、未開放の供給を掘り出すことで利益を得るだけでなく、取引手数料からも利益を得ます。取引手数料はマイナーに対して、供給の開放分からの収入源を提供し、この収入はビットコインの移転の需要に応じて変動します。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となるでしょう - これは金のマイナーにはない動的なものです。

最後に、ビットコインマイニングの主要な長期的な利点の一つは、運営中の副産物である熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニング機器を通過する際に、大量の熱エネルギーが生成されます。この熱エネルギーは捕らえられ、工業プロセス、温室農業、または住宅および地域暖房などの他の用途に再方向付けされることができます。これにより、マイナーは新たな収入源を開くことができます。マイニング機器の商業化と減価償却サイクルの延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、金鉱採掘者も副産物として銀や亜鉛を販売することで利益を得ることができます。これらの副産物は通常、プロジェクト計画で特定され、金の生産コストを相殺する要素として扱われます。

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ビットコインマイニングの環境影響

誰もが知っているように、金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的足跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。多くの地域では、土地権と労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコインマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これは、地域のインフラとの統合の機会を提供します - 対立ではなく。マイニングツールは流動性と中断性を持っているため、電力網の安定装置として機能し、無駄にされるか孤立しているエネルギー資源（燃焼ガス、過剰な水力発電、制限された風力と太陽光エネルギーなど）を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインマイニングがクリーンエネルギーの補助金としての潜在能力を示していることや、電力網の接続を証明する手段として機能する可能性があることに気付いていません。再生可能エネルギーや原子力発電施設と共に立地することによって、マイナーは公共資金の補助金に依存することなく、電力網の接続前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

最後に、これが十分に記録されているとはいえ、従来の産業と比較して、ビットコインの炭素排出量は平均して低く、より透明であることが注目に値します。ビットコインは、再生可能エネルギーを主とする電力網へのスムーズな移行において、必要不可欠であると言えます。

2024年のエネルギー消費ピーク以降、ほとんどエネルギー消費の増加は見られなかったのは、新しいマイニング機器のハードウェア効率の向上によるものであり、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュ（W/Th）で、2018年と比較して効率が五倍向上しました。

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ビットコインマイニングの投資特性

この二つの業界は周期的であり、その生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常何年ものスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコインマイナーは市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小できます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟になりますが、同時により変動性も高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはそれらがビットコイン価格やより広範なリスク感情に対して敏感であることを反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを伝統的なエネルギーや材料業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業会社はより古い歴史を持ち、通常は将来の生産をヘッジするため、金価格の変動に対する感受性を減少させることができます。彼らは通常、材料業界に分類され、従来のコモディティ生産者のように評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱夫は通常、埋蔵量の見積もりと長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコインマイナーはより機会主義的であり、近年は通常、直接または転換可能な株式を発行して資金を調達し、高速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援します。したがって、ビットコインマイナーは市場の感情やサイクルのタイミングに依存しやすく、通常は短い再投資サイクル内で運営されています。

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ビットコインマイニング：未来の金融ネットワークにおける投資機会

黄金とビットコインは長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なっています。黄金のマイニングは遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源消費が大きいです。一方、ビットコインのマイニングはより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます統合される可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱採掘者の不完全なデジタル類似物であることを意味します。逆に、彼らは商品サイクル、エネルギー市場、技術的破壊の投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラの一種を表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進化している背景の中で、これを独自の新しい資産クラスとして見るべきです。

私たちの見解では、これらの微妙な違いを理解することは、分散型金融システムへの発展が進む環境の中で賢明な投資判断を下すために必要です。

投資の一形態として、ビットコインマイナーは稀少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラストラクチャ、エネルギー市場の成長、さらには計算能力のマネタイズに関する投資機会にも関与しています - これは従来のマイニングでは実現できない融合です。

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ビットコインマイニングの発展の見通し

全体的に見て、私たちはほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオがビットコインにとって依然として有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカとその貿易相手国がインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易相手国はインフレの上昇に直面しながら、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このようなダイナミクスは、彼らにより緩和的な財政および金融政策を採用させる可能性があります - これらの措置は通常、通貨の価値を下げることになり、ビットコインを非主権的でインフレ耐性のある資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、先行きがさらに不透明です。トランプとバイセンテは、特に10年物国債において低い長期金利を好む意向を示しています。その背後の動機は推測できますが - たとえば、債務サービス負担の軽減や資産市場の推進など - この立場は通常、ビットコインのような金利敏感型資産に利益をもたらします。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債利回りは4%を下回っていましたが、その後4.5%に回復し、現在は約4.3%です。これは、基礎取引の手仕舞いに対する疑念、アメリカの評判の低下、そして世界的な準備通貨としてのドルの地位がますます危うくなっているためです。また、トランプが妥協しない関税政策を維持することで、インフレがさらに上昇する可能性があります。しかし、この危機は人為的に作られたもので、関税の譲歩と合意によってすぐに逆転することができます。

しかし、これらの信号は株式市場の将来の利益期待の低下を反映している可能性もあり、これにより迫り来る経済の減速に対する懸念が引き起こされます。これはより広範な市場、すなわちビットコインにとって重要なリスクをもたらします。もし投資家がビットコインを高ベータ値のリスク志向資産として見ているなら、世界経済が下向きになるとき、この感情はビットコインと株式市場の同時交動を引き起こす可能性があります。