暗号通貨業界の大停滞と新たな方向性

過去一年、暗号資産業界は伝統的な金融、大手テクノロジー企業、そして政治家たちとの双方向の相互作用を行ってきた。特定の政治家の暗号通貨プロジェクトは暗号化流動性の終焉を意味しており、双方の和解は始まったばかりである。

いくつかの新興市場のアドバイザー、マイニングプロジェクト、そして中東地域の大規模な資金調達は、最終的に個人投資家を圧倒する最後の一手となりました。これらの投資家は、願いの池で一筋の希望を探す方がましです。

暗号通貨の停滞期

人類は常に正反対のものを追い求めているようだ。過去には自由を追い求め、今は伝統を憧れている。人類は決して真に教訓を学んだことがないようだ。

ビットコイン現物ETFが承認されたとき、多くの人々はビットコインが世界を変えると考えていました。しかし、今ではビットコインは一般的にM2のマッピング資産に過ぎず、インフレに対して効果的に抵抗することもできず、暗号資産のブルマーケットの触媒としても機能できないと考えられています。それはどちらにとっても好ましくない状況に変わってしまいました。

ある政治家が暗号資産プロジェクトを発表した後、市場の暴騰とその後の静寂は予想通りのことだった。一部のプラットフォームの自救行動、ウォレット製品の導入、さらにはある取引所の幹部の身分に関する論争までもが、利益を上げることができない騒動となった。

太陽の下に新しいことはない、暗号資産業界は大きな停滞に陥っている。

イーサリアムは4000ドルから1500ドルに下落した後、Risc-V技術を通じてL1の戦場に戻ろうとしています。イーサリアム仮想マシンが変身できるなら、PoSをPoWに戻してしまった方が良いのではないでしょうか。イーサリアムはL1に賭け、新たなRisc-Vが本当に自救できるのか？

あるパブリックチェーンは取引所の倒産前後にL1に賭けていました。本質的に、そのL2または拡張層もそのパブリックチェーンに対する吸血行為であり、まるでクジラに付く小魚のようです。一方、イーサリアムのL2はむしろ自ら呼び寄せたフジツボのようです。

私たちが馴染みのある市場のモデルはすでに過去のものとなりました。イーサリアムはもはや通貨ではなく、ステーブルコインこそが通貨です。

無効な情報が市場全体を侵食しています。KOLの熱潮は急速にKOL機関の熱潮に変わり、次に中央集権型取引所の熱潮へと進化しました。最近のドバイ音楽祭の盛況ぶりを見ればわかりますが、プロジェクト側、KOL、取引所は最終的に取引を指向しており、取引所自体が取引行為の集中点であり、これは解決のない状況です。

これはKOLへの批判ではなく、市場の法則への認識です。最初のコミュニティAMA、コミュニティプラットフォームから、マルチメディア競争に至るまで、KOLの頂点も終点であり、取引へと転換することは信頼と影響力の清算の瞬間です。

本ラウンドの周期でも新しい分化の傾向が見られましたが、無効な情報であるにもかかわらず、大まかに2つのカテゴリに分けられます：

1. 低品質なシグナル、下位市場をターゲットにする
2. ベテラン投資家が登場し、存在感を示す

リスク投資の幻想は崩壊し、堅持と共存している。ドル資本に依存して、各地域のベンチャーキャピタルは次の段階の配置を進めている。一方、孤軍奮闘する華人のベンチャーキャピタルは、LPとROIの二重のプレッシャーの下で、すでにイノベーションとは無関係になり、急速にマーケットメーカーへの転換を進めている。取引に導くのであれば、直接自分で手を動かした方が良い。

本当の革新はかつて華清嘉園に存在し、未来は深圳科技園にあるかもしれません。華人創業者はシリコンバレーとウォール街で資金を探さなければなりませんが、市場の次の段階のニーズに本当に合致するプロジェクトは、既存の投資フレームワークでは認められないかもしれません。

暗号資産業界はファンダメンタル分析を必要とせず、ネットのホットスポットもショートするのが難しい。

理由は簡単です。取引経路が短すぎて、取引所はあらゆるトラフィックを狙っています。ネットワークを広げることを無駄にしても、チャンスを逃したくないのです。唯一の恩恵を受けるのは、インターネットの大手企業から取引所に移ってきた人材です。バイトダンスだけでなく、他の会社の人材も流動しています。

2018年のある大手インターネット企業の平均在職期間はわずか4ヶ月でしたが、2024年には7-8ヶ月に延長されました。しかし、より多くの人々が依然として社会に供給されることになります。暗号資産業界の大企業は、大手取引所しか注目していません。

今日の見解：ベンチャーキャピタルの恩恵を受けるのはトップスクールの卒業生であり、取引所の恩恵を受けるのは大企業から淘汰された人材です。彼らがもたらすのは専門知識と立派な経歴だけでなく、より深い運営基準や仲介コストの増加に伴う資本効率の低下もあります。

暗号資産業界のあの活気に満ち、百花繚乱で、ただお金を稼ぐことだけを考えていた時代と人々は、もう戻ってこない。

持続的な制度化は暗号資産業界の縛りとなり、この業界はますますインターネットに似てきており、インターネットはますます伝統産業に似てきている。

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需要は発明から生まれる

私は暗号資産に悲観的な態度を持っているわけではなく、より正確な心境は「業界には自信があるが、自分の将来には懸念がある」です。これはもはやニッチで、豊かさの機会に満ちた業界ではなく、従事者はインターネットや金融業の人材に大量に置き換えられています。暗号資産業界の初期の参加者は、刑務所に入るか、小さな役割になったか、出所後に大物の付き人になったかのいずれかです。

不満を言い過ぎると体に良くない。私たちはベンチャーキャピタルや取引所について議論を続けるべきではない。イーサリアムのようにゼロから始めるか、新しいエコシステムを探求するかのどちらかだ。暗号資産業界の各危機の中で、新しい資産発行の方法が生まれる。例えば、ERC-20はDeFiを支え、NFTはBAYCを支え、今はステーブルコインの段階に来ている。

注意すべきは、前回のオンチェーン活動の核心がイーサリアムと貸付であり、"レゴ式"に資本効率を高めたことであり、今回のイーサリアムとステーキングモデルはこの奇跡を再現していないということです。我々のタイムラインでは、あるテクノロジー大手がインスタントメッセージングソフトウェアを発明せず、むしろある携帯電話ブランドの通信ソフトウェアが台頭しています。

生息安定通貨（YBS）は新しい発明となり、新たな需要を生み出します。これは人々の安定通貨に対する需要が満たされないからではなく、ある有名な安定通貨がうまく機能しているからです。その理由は、YBSをそうすることができるからです。Ethenaの発明はその一例であり、米ドル鋳造税の終焉や安定通貨のスーパサイクルに関する議論を参照できます。

YBSは新しい資産発行形式になる可能性があり、これは予期されています。心理史学を参考にして、未来について私は3つの予測を持っており、それぞれ異なる未来を指し示しています：

1. YBSは新しい資産発行方式となり、イーサリアムが成功裏にアップグレードされました。ETHはBTCに代わって新しい暗号資産エンジンとなり、Restaking ETHは本物の通貨となります；

2. YBSは新しい資産発行方式となり、イーサリアムは徐々に退場します。YBSは国債などのドル資産に飲み込まれ、フィンテック2.0が現実となり、Web 3.0は一場の空となります；

3. YBSは新しい資産発行方式になれず、イーサリアムは静かに消えた。それならばブロックチェーンは"通貨を無くしチェーンを残す"ことになる。フィンテック1.0はある決済プラットフォームが銀行に取って代わることであり、ある決済処理会社は決済の電子化革新である。それなら無通貨ブロックチェーンはせいぜいフィンテック1.5である。

まとめると、フィンテック2.0は金融ブロックチェーンであり、フィンテック1.5は無通貨ブロックチェーン技術です。

ステーブルコインは新しい資産発行モデルになりつつあり、これはどのベンチャーキャピタルの研究報告にも予測されていなかったことであり、Ethena自身もそのようには考えていなかった。もし私たちが市場自体を最適解と考えるなら、ベンチャーキャピタルと取引所の最大の問題は、特定の技術専門家が技術の物語に夢中になることではなく、市場の法則を尊重しないことだ。

現在の暗号資産の状況において、取引所、ステーブルコイン、そしてパブリックチェーンは実際に三つ巴の関係にあります。ある大手取引所、ある主流のステーブルコイン、およびイーサリアムが主要な力を構成しており、他はこの三者を中心にした供給者や流通チャネルです。取引所とパブリックチェーンは比較的安定しており、現在の焦点はステーブルコインに集中しています。単なるステーブルコイン、ある資産管理会社などが進出しているだけでなく、チェーン上で示される答えはYBSであり、これは全体に関わることであり、責任を負うべきです。

現在の市場の状況では、イーサリアムとあるパブリックチェーンが二大巨頭ですが、あるパブリックチェーンは追い上げをあきらめていません。特にイーサリアムは完全に敗北したわけではなく、しばしばあるパブリックチェーンの分散型取引所の取引量がイーサリアムエコシステムを超えたというニュースが聞かれます。しかし、実際の資産発行量を見ると、ETHとERC-20バージョンのあるステーブルコインを合わせて依然として首位を維持しています。

これが私がイーサリアムのファンダメンタルズに問題がないと考える主な理由でもあります。市場はETHの価格を1万ドル、あるパブリックチェーンの期待を1000ドルとしており、基準が全く異なります。

特に各チェーンの成長率を比較すると、基本的に同期していることがわかります。ある公チェーンが2022年にほぼ崩壊したことを除けば、他の時間帯では皆がイーサリアムと一致しています。相関性において、各チェーンの安定通貨は独立した市場を示しておらず、依然としてイーサリアムの外部効果です。

これにより、イーサリアムとステーブルコインのペアリングの重要性が説明され、YBSの重要性はアンカリング対象の変更にあります。2300億ドルのステーブルコインの時価総額の中で、USDeなどのYBSは依然として他のカテゴリーに過ぎません。

再度強調しますが、YBSは新しい資産発行方式となる必要があります。そうでなければ、ETHの資産属性を通貨のレベルに伝えることができず、実物資産のトークン化の春は暗号資産の冬となります。

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まとめ

イーサリアムは技術的な物語しか持っておらず、ユーザーは安定通貨を好む。

私たちがユーザーに好まれることを望んでいるのはYBSであり、特定の主流の安定通貨ではありません。これは現在の状況であり、市場との違いでもあります。

ニッチを追求することは非常にメジャーなことです、見てください、贯穿式尾灯と世界中に広がるあるIPキャラクターを。ブロックチェーン決済について簡単に言及しますが、決済自体には何の問題もありません。しかし、暗号原生資産によるYBSの主流化が進む前に、ブロックチェーン決済を強引に推進することは「結果が原因よりも早い」ということであり、すなわち決済はYBSの方向性であるべきです。

暗号資産は金融テクノロジー2.0になってはいけない、発展の道は狭くなってはいけない。

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