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USDC供給量が新高を記録 Circleの評価の背後にあるデータロジック
USDC供給とCircleの評価：580億ドルの時価総額の背後にあるデータロジックの解析
Circleの公開市場への上場は、規制された暗号基盤に対する機関の需要の高まりを浮き彫りにする画期的な出来事です。しかし、その評価の持続可能性は、USDCの総供給量に密接に関連したコア収益エンジンの拡張能力に依存しています。
この記事は、データの観点からCircleの評価構造を分析することを目的としています。Circleの95%以上の収入はUSDC関連のビジネスに由来し、短期金利とUSDCの総流通量に非常に敏感です。まず、USDCの供給曲線を構造的に分解し、チェーンレベルの集中度の変化、相対資本流動性、および特定の市場環境下での転換点を分析して、発行活動を推進する重要な変数を特定します。
次に、我々は再キャリブレーションされた自己回帰モデルを導入しました。このモデルは、週ごとの供給量を予測することができ、誤差範囲は約±1.5%です。また、増分をEBITDAの感度に直接変換します。
最後に、この供給指標をリアルタイムで取引可能なシグナルとしてどのように使用できるかを示し、市場参加者にCircleのファンダメンタルの動的なリアルタイム代理を提供します。
サークル評価構造分析
582億ドルの時価総額を基に、CircleのPERはある決済巨頭の約8倍を超えています。一部の著名な機関投資家の堅実な投資は、投資家が現在のファンダメンタルズに対してのみ価格設定を行っているのではなく、その将来的な大規模普及の可能性にも賭けていることを示しています。
現在の評価を維持するために、Circleは強力な利益成長の軌跡を示し続ける必要があります。歴史的データによれば、Circleの収入の95%以上はそのステーブルコインの法定通貨資産の準備から生じる利息と配当金に由来しています。したがって、その収入は短期金利とUSDCの流通量に非常に敏感です。
! USDC Supply & Circle Valuation: Data Deconstructs the Underlying Logic of $58 Billion Market Cap
EBITDA感度の内訳
CircleのEBITDAは主に2つの部分で構成されています：
利率の引き下げが近づくにつれて、純利息収益率は圧縮され、市場は取引量に基づく収入の成長速度が利率の圧縮の影響を上回るという変化を織り込んでいます。
この成長は、USDCがグローバルな決済ネットワークとして継続的に採用されることに依存しており、その手数料捕捉能力は使用速度、国境を越えた資金の流れ、エコシステムの統合に伴って拡大します。したがって、USDCの供給ダイナミクスを調査することは非常に重要です。これはCircleの将来の収益源の先行指標であるだけでなく、評価の中核的なアンカーポイントでもあり、そのビジネスモデルの発展にリアルタイムの洞察を提供します。
! USDC Supply & Circle Valuation: Data Deconstructs the Underlying Logic of $58 Billion Market Cap
ステーブルコイン供給動態解析
現在、ステーブルコインの総供給量は2510億ドルに達し、歴史的な高値を記録しました。これは2021年の前回サイクルのピークに比べて34%の増加です。この増加は、著しい資本流入と暗号エコシステムへの信頼の回復を反映しています。
現在、USDTとUSDCはステーブルコインの総供給量の86%以上を占めています。その中で、USDTは62.1%の市場シェアで先行し、USDCは24.2%で続いています。この2つのステーブルコインは、異なるエコシステムで基盤的な役割を果たしており、特にUSDCは、その発展の軌跡が規制された機関レベルの需要を観察するためのより透明な視点を提供しています。
ステーブルコイン供給の核心的な論理は次のように簡略化できます：
USDCの歴史を拡張と収縮の視点から観察すると、その供給の変化は暗号業界全体のタイムラインにおける重要な転換点と密接に関連していることがわかります。
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拡張を加速する
Circleの上場に伴い、USDCの現在の流通供給量は歴史的な新高値612億ドルに達しました。この規模は、USDCが単なる取引型ステーブルコインから、徐々に認められたコア金融原語へと進化してきた過程を反映しています。2021年以降：
USDCの成長は主に以下の三つの力によって推進されています：
! USDC供給とサークル評価:データは580億ドルの時価総額の基礎となるロジックを分解します
資本効率は真の価値を明らかにする
供給量だけを見ることは、ステーブルコインの実際の効用を反映するには不十分です。より重要なのは、ステーブルコインの実際の価値は資金の流動効率にあります。
ある取引プラットフォームでは、USDTは189億ドルの供給量で支配的な地位を占めており、USDCの供給量はわずか58.1億ドルで、USDTの約3分の1にあたります。
しかし、取引量に関しては、その差はほとんど消えています。過去30日間で、USDTの取引量は448億ドルであり、USDCは387億ドルに達し、わずか13.6%の差です。
資金の回転率（つまり、30日間の取引量を流通供給量で割ったもの）を計算することで、資本効率を定量化できます。
結果は、USDCの資金速度がUSDTの2.81倍であり、すなわち1ドルのUSDCが取引される頻度はほぼUSDTの3倍であることを示しています。これは、USDCの資金の流動性がより速く、効用が高く、より深いオンチェーン価値を示していることを意味します。
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チェーンレベルの成長：Alt-VMとLayer 2への拡張
USDCの供給の増加は、イーサリアム中心からより広範なエコシステム、ソラナ、イーサリアムLayer 2、そして新興のAlt-VMチェーンへと徐々にシフトしています。
データによると、USDCの供給は多様化したエコシステムにますます分散しており、流動性、決済需要、オンチェーンのユーティリティの拡大が最も急速に進んでいる分野と一致しています。
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SolanaでのUSDCの優位性
2024年5月、USDCはSolana上で99.5%のステーブルコイン取引量を占めました。12月にはエコシステムの活動が分散したにもかかわらず、USDCは依然として96%の市場シェアを維持しました。
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アービトラムのフリッペニング（地位反転）
2024年9月、USDCはArbitrum上で静かにUSDTを超えて主導的なステーブルコインとなりました。そのピーク時、USDTとUSDCの供給比は2.03（つまりTetherの供給量はUSDCの2倍以上）でした。現在、この比率は0.2に低下しています。
この反転は、あるプラットフォームの爆発的な成長によるもので、その総ロックアップ量(TVL)は2024年第4四半期の6億ドルから2025年第1四半期末の25億ドルに急増し、増加率は417%に達しました。現在、このプラットフォームのブリッジ預金は36.2億ドルの歴史的な最高値を記録しており、第4四半期の基準と比較して601%の増加を見せています。
この変化は、Arbitrumのコアエコシステムとその拡張統合との間の独自の構造的適合を反映しており、ステーブルコインの主導トレンドを生み出す条件を整えています。
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USDC供給曲線定量モデル：ステーブルコイン供給の動態を捉える
USDCの供給動態の重要性を考慮して、私たちはUSDCの総供給量を予測するために自己回帰モデル（ARモデル）を構築しました。ARモデルを選択した理由は、そのシンプルさ、透明性、およびUSDC供給曲線の局所的な線形成長パターンでの良好なパフォーマンスです。
モデルは90日ごとに再キャリブレーションされ、市場の最新の動向を捉えつつ、回帰および行列計算に使用されるサンプル数が十分に堅牢であることを保証します。各予測期間には専用のモデルがあり、90日のスライディングウィンドウを基にトレーニングされています（7つの独立した回帰モデルがあり、各モデルには一組の独自のベータ係数があります）。モデルは移動平均（1日、3日、7日、14日、30日）を特徴変数として使用し、USDC供給の将来のn日間の平均値を予測します。ここで、nの範囲は1から7です。回帰定数はゼロに設定されており、モデルが完全に信号駆動であることを確保します。
この方法は、供給量の短期的な方向性の変化を予測するのに非常に効果的です。2022年以降、モデルが予測した7日間の平均USDC総供給量は、予測結果の±1.5%の範囲内に80%の確率で収まっています。
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まとめ
Circleの上場は、暗号業界の重要な転換点を示しています。これは単なる資金調達ではなく、公開市場におけるステーブルコインの需要に対する以前の未充足な市場を示しています。そのパフォーマンスは、投資家が準拠したデジタルドルインフラに対して深い関心を持っていることを際立たせ、Circleをこの新興資産クラスの最も明確な公の代表としての地位をさらに強化しました。
現在、Circleの評価額は582億ドルに達し、規制されたデジタル流動性分野への機関の入り口となっています。そして、USDCはこのエコシステムの中心に位置しています。USDCは、拡大し続けるDeFiエコシステムおよび従来の金融システムにおいて深く埋め込まれるにつれて、その役割が変化しています。それはもはや採用率の反映に過ぎず、資本の流れ、リスク感情、市場のポジショニングを反映できるリアルタイムのグローバル流動性バロメーターとなっています。これまでのところ、この成長に賭ける唯一の方法はCircleの株を取引することでしたが、株式特有の要因はしばしば基礎的なダイナミクスを覆い隠します。