Ethena: un stablecoin synthétique natif au chiffrement.

Ethena est un produit de revenu passif structuré qui se situe entre la centralisation et la décentralisation. Il conserve les actifs sur la chaîne, maintient la stabilité grâce à une stratégie delta neutre, tout en permettant aux utilisateurs de générer des revenus.

Contexte

Dans le marché actuel des stablecoins, les stablecoins centralisés comme USDT et USDC dominent, les garanties du stablecoin décentralisé DAI tendent à être centralisées, tandis que les stablecoins algorithmiques comme LUNA et UST ont connu un effondrement après une croissance rapide. L'apparition d'Ethena tente de trouver un équilibre entre DeFi et CeFi.

Caractéristiques principales

1. Utiliser le service de règlement de gré à gré OES(, combinant la garde d'actifs en chaîne et la marge d'échange, tout en préservant les avantages respectifs de la DeFi et de la CeFi.

2. Les sources de revenus sous-jacentes comprennent les revenus de staking d'Ethereum et les revenus des taux de financement des positions de couverture de l'échange.

3. Encourager la liquidité par le système de points.

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Actifs écologiques

• USDe: stablecoin, en le déposant stETH pour le frapper
• sUSDe: jeton de certificat obtenu en mettant en gage USDe
• ENA: jeton de gouvernance de protocole, échangeable contre des points

La création et le rachat de USDe

L'utilisateur peut déposer stETH pour frapper USDe à un ratio de 1:1. stETH est envoyé à un tiers pour la garde et est mappé à l'échange. Ethena ouvre ensuite une position courte perpétuelle en ETH sur l'échange pour maintenir la valeur des garanties stable.

Les utilisateurs ordinaires peuvent obtenir des USDe dans des pools de liquidité externes, tandis que les institutions sur liste blanche peuvent directement frapper et racheter via des contrats. Les actifs sont toujours conservés à l'adresse de garde sur la chaîne, sans être affectés par les risques des échanges.

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Mode de garde OES

OES combine la transparence en chaîne et l'utilisation des fonds des échanges centralisés. Il utilise la technologie MPC pour construire des adresses de garde, gérées conjointement par les utilisateurs et les institutions de garde, réduisant ainsi le risque de contrepartie. En même temps, les fournisseurs d'OES collaborent avec les échanges, permettant de cartographier les soldes d'actifs sur les échanges pour les transactions.

![La veille du grand changement, opération d'infiltration en profondeur du marché des stablecoins lancée par Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c43cdfb4e2de041bf1cc0b5662528636.webp(

Méthodes de profit

1. Les revenus de staking générés par les dérivés de staking ETH
2. Taux de financement des positions courtes obtenues par l'échange et revenus des transactions sur le basis.

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Analyse des rendements

Récemment, le rendement annualisé des protocoles a atteint jusqu'à 35 %, avec un taux de rendement distribué sur sUSDe atteignant 62 %. Cependant, avec le refroidissement du marché, le taux de rendement a légèrement diminué. Le taux de rendement de USDe dépend de l'état du marché des contrats à terme de l'échange, limité par la taille du marché.

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Scalabilité

L'expansion de l'USDe est principalement limitée par les contrats à terme non réalisés du marché perpétuel ETH )Open Interest(. Actuellement, l'Open Interest pour l'ETH et le BTC est d'environ 12 milliards et 30 milliards de dollars, respectivement. La capitalisation boursière de l'USDe a atteint 2,3 milliards de dollars, se classant cinquième parmi les stablecoins.

Les défis auxquels l'expansion future est confrontée incluent :

• Il est nécessaire d'augmenter les positions à découvert correspondantes sur le marché existant.
• Une émission excessive peut entraîner une baisse du taux de financement
• Il faut chercher un équilibre entre l'expansion et le rendement.

![La nuit précédant le bouleversement, opération de pénétration en profondeur du marché des stablecoins lancée par Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a128289161160c1adfbf3d5e0c5fd73.webp(

Analyse des risques

1. Risque de taux de financement : En cas de manque de haussiers sur le marché, des rendements négatifs peuvent survenir.
2. Risque de garde : dépendance aux services d'OES et d'institutions centralisées
3. Risque de liquidité : un ajustement de grande position peut entraîner un manque de liquidité.
4. Risque d'ancrage des actifs : le décrochage de stETH et ETH peut entraîner une liquidation

Pour faire face aux risques, Ethena a établi un fonds d'assurance, qui alloue régulièrement des fonds provenant des revenus du protocole.

![À l'aube d'un bouleversement, opération d'infiltration en profondeur sur le marché des stablecoins lancée par Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e288a862cb1e73157e6a1b5f819ad1a6.webp(

Dans l'ensemble, USDe pourrait devenir un produit de stablecoin à haut rendement, à court terme limité en échelle et suivant à long terme les tendances du marché.

![Au bord du bouleversement, opération d'infiltration en profondeur sur le marché des stablecoins lancée par Ethena])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-80ba9f18eb715d8f44ae32ad6bb7262e.webp(