Mécanisme et analyse des risques de la stratégie de rendement à effet de levier PT
Récemment, une stratégie remarquable a émergé dans le domaine de la DeFi, utilisant le certificat de rendement de staking sUSDe d'Ethena comme source de revenus pour le certificat de rendement fixe PT-sUSDe dans Pendle, et en utilisant le protocole de prêt AAVE pour obtenir des fonds, afin de réaliser un arbitrage des taux d'intérêt pour obtenir des rendements à effet de levier. Bien que certains leaders d'opinion de la DeFi aient une attitude optimiste à l'égard de cette stratégie, le marché semble ignorer les risques potentiels qui l'accompagnent. Cet article partagera quelques réflexions sur cette stratégie.
En général, la stratégie de minage à effet de levier PT d'AAVE+Pendle+Ethena n'est pas un arbitrage sans risque, le risque de taux de décote des actifs PT demeure. Les participants doivent évaluer objectivement les risques et contrôler raisonnablement le taux de levier pour éviter la liquidation.
Analyse du mécanisme des gains de levier PT
Cette stratégie intègre trois protocoles DeFi : Ethena, Pendle et AAVE.
Ethena est un protocole de stablecoin générant des revenus, qui capture de manière à faible risque le taux de frais à la vente sur le marché des contrats à terme perpétuels des échanges centralisés grâce à une stratégie de couverture Delta Neutre. sUSDe est son certificat de revenus.
Pendle est un protocole à taux d'intérêt fixe qui décompose le token de rendement variable en Principal Token (PT) et Yield Token (YT).
AAVE est un protocole de prêt décentralisé qui permet aux utilisateurs de déposer des crypto-monnaies en garantie et d'emprunter d'autres crypto-monnaies.
Le processus stratégique est le suivant :
Obtenez sUSDe sur Ethena
Échanger sUSDe contre PT-sUSDe à taux d'intérêt verrouillé via Pendle
Déposer PT-sUSDe dans AAVE en tant que garantie
Prêter des USDe ou d'autres stablecoins
Répétez les étapes ci-dessus pour augmenter l'effet de levier financier.
Les revenus sont principalement déterminés par trois facteurs : le taux de rendement de base de PT-sUSDe, le multiplicateur de levier et l'écart de taux dans AAVE.
État actuel du marché des stratégies et participation des utilisateurs
Le soutien d'AAVE pour les actifs PT en tant que garantie a considérablement favorisé le développement de cette stratégie. Actuellement, AAVE soutient deux types d'actifs PT : PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai, dont l'offre totale a atteint environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple du PT sUSDe de juillet, avec un LTV maximal de 88,9 % en mode E-Mode. Théoriquement, il est possible d'augmenter le taux de levier à environ 9 fois par le biais de prêts tournants. Sans tenir compte des autres coûts, le rendement théorique maximal de la stratégie peut atteindre 60,79 %.
La distribution réelle des participants montre qu'une proportion élevée est détenue par de grands investisseurs et que le taux de levier n'est pas bas. Prenons l'exemple du pool de fonds PT-sUSDe sur AAVE, où un montant de 450 millions est fourni par 78 investisseurs. Les quatre premiers comptes ont des taux de levier respectifs de 9x, 6,6x, 6,5x et 8,35x, avec des capitaux compris entre 3 millions et 10 millions de dollars.
Le risque de taux d'escompte ne doit pas être ignoré
Bien que de nombreuses analyses considèrent que cette stratégie présente un risque relativement faible, voire qu'elle est qualifiée d'arbitrage sans risque, il existe néanmoins des risques, principalement les suivants :
Risque de taux de change : une baisse du taux de change entre les garanties et l'objet du prêt peut entraîner une liquidation.
Risque de taux d'intérêt : Une augmentation des taux d'intérêt des emprunts peut entraîner un rendement global négatif de la stratégie.
La spécificité des actifs PT réside dans leur durée de vie, le rachat anticipé doit être effectué par le biais du marché secondaire AMM de Pendle, ce qui affectera le prix des actifs PT.
AAVE a adopté un mécanisme de tarification hors chaîne pour les actifs PT, permettant aux prix des oracles de suivre les variations structurelles des taux d'intérêt PT, tout en évitant les risques de manipulation du marché à court terme. Cela signifie que lorsque les taux d'intérêt des actifs PT subissent des ajustements structurels ou que le marché a des attentes uniformes concernant les variations des taux d'intérêt, l'oracle AAVE suivra ces changements, introduisant ainsi un risque de taux d'actualisation.
Il convient de noter que :
À mesure que la date d'échéance approche, l'impact des transactions sur le marché sur les prix diminuera, l'oracle AAVE a mis en place un mécanisme de heartbeat, la fréquence de mise à jour diminuera et le risque de taux d'actualisation diminuera également.
L'oracle AAVE utilise une variation de taux de 1 % comme facteur d'ajustement pour la mise à jour des prix. Lorsque l'écart entre le taux du marché et le taux de l'oracle dépasse 1 % et que la durée dépasse le heartbeat, une mise à jour des prix est déclenchée.
Par conséquent, les utilisateurs de stratégies doivent surveiller de près les variations des taux d'intérêt et ajuster rapidement le levier pour éviter le risque de liquidation.
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LiquidityWizard
· Il y a 3h
théoriquement parlant, le taux de réussite de 89,7 % est fondamentalement défectueux lorsqu'on prend en compte le risque de queue... mais bien sûr, les anons vont y plonger de toute façon smh
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GhostAddressHunter
· Il y a 3h
Qui va d'abord mettre les pieds dans le piège ?
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TokenomicsTrapper
· Il y a 3h
des mécanismes classiques de Ponzi à vrai dire... j'ai déjà vu ce film et nous savons tous comment ça se termine pour être honnête
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LiquidationSurvivor
· Il y a 3h
Trop piège, frère. Fais attention.
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SatoshiHeir
· Il y a 3h
J'espérais établir une théorie de l'unification, mais je ne vois que des ignorants qui s'emballent avec des leviers... Le livre blanc ne doit pas être compris ainsi !
Stratégie de rendement sur levier PT : analyse du mécanisme et risques potentiels
Mécanisme et analyse des risques de la stratégie de rendement à effet de levier PT
Récemment, une stratégie remarquable a émergé dans le domaine de la DeFi, utilisant le certificat de rendement de staking sUSDe d'Ethena comme source de revenus pour le certificat de rendement fixe PT-sUSDe dans Pendle, et en utilisant le protocole de prêt AAVE pour obtenir des fonds, afin de réaliser un arbitrage des taux d'intérêt pour obtenir des rendements à effet de levier. Bien que certains leaders d'opinion de la DeFi aient une attitude optimiste à l'égard de cette stratégie, le marché semble ignorer les risques potentiels qui l'accompagnent. Cet article partagera quelques réflexions sur cette stratégie.
En général, la stratégie de minage à effet de levier PT d'AAVE+Pendle+Ethena n'est pas un arbitrage sans risque, le risque de taux de décote des actifs PT demeure. Les participants doivent évaluer objectivement les risques et contrôler raisonnablement le taux de levier pour éviter la liquidation.
Analyse du mécanisme des gains de levier PT
Cette stratégie intègre trois protocoles DeFi : Ethena, Pendle et AAVE.
Ethena est un protocole de stablecoin générant des revenus, qui capture de manière à faible risque le taux de frais à la vente sur le marché des contrats à terme perpétuels des échanges centralisés grâce à une stratégie de couverture Delta Neutre. sUSDe est son certificat de revenus.
Pendle est un protocole à taux d'intérêt fixe qui décompose le token de rendement variable en Principal Token (PT) et Yield Token (YT).
AAVE est un protocole de prêt décentralisé qui permet aux utilisateurs de déposer des crypto-monnaies en garantie et d'emprunter d'autres crypto-monnaies.
Le processus stratégique est le suivant :
Les revenus sont principalement déterminés par trois facteurs : le taux de rendement de base de PT-sUSDe, le multiplicateur de levier et l'écart de taux dans AAVE.
État actuel du marché des stratégies et participation des utilisateurs
Le soutien d'AAVE pour les actifs PT en tant que garantie a considérablement favorisé le développement de cette stratégie. Actuellement, AAVE soutient deux types d'actifs PT : PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai, dont l'offre totale a atteint environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple du PT sUSDe de juillet, avec un LTV maximal de 88,9 % en mode E-Mode. Théoriquement, il est possible d'augmenter le taux de levier à environ 9 fois par le biais de prêts tournants. Sans tenir compte des autres coûts, le rendement théorique maximal de la stratégie peut atteindre 60,79 %.
La distribution réelle des participants montre qu'une proportion élevée est détenue par de grands investisseurs et que le taux de levier n'est pas bas. Prenons l'exemple du pool de fonds PT-sUSDe sur AAVE, où un montant de 450 millions est fourni par 78 investisseurs. Les quatre premiers comptes ont des taux de levier respectifs de 9x, 6,6x, 6,5x et 8,35x, avec des capitaux compris entre 3 millions et 10 millions de dollars.
Le risque de taux d'escompte ne doit pas être ignoré
Bien que de nombreuses analyses considèrent que cette stratégie présente un risque relativement faible, voire qu'elle est qualifiée d'arbitrage sans risque, il existe néanmoins des risques, principalement les suivants :
La spécificité des actifs PT réside dans leur durée de vie, le rachat anticipé doit être effectué par le biais du marché secondaire AMM de Pendle, ce qui affectera le prix des actifs PT.
AAVE a adopté un mécanisme de tarification hors chaîne pour les actifs PT, permettant aux prix des oracles de suivre les variations structurelles des taux d'intérêt PT, tout en évitant les risques de manipulation du marché à court terme. Cela signifie que lorsque les taux d'intérêt des actifs PT subissent des ajustements structurels ou que le marché a des attentes uniformes concernant les variations des taux d'intérêt, l'oracle AAVE suivra ces changements, introduisant ainsi un risque de taux d'actualisation.
Il convient de noter que :
À mesure que la date d'échéance approche, l'impact des transactions sur le marché sur les prix diminuera, l'oracle AAVE a mis en place un mécanisme de heartbeat, la fréquence de mise à jour diminuera et le risque de taux d'actualisation diminuera également.
L'oracle AAVE utilise une variation de taux de 1 % comme facteur d'ajustement pour la mise à jour des prix. Lorsque l'écart entre le taux du marché et le taux de l'oracle dépasse 1 % et que la durée dépasse le heartbeat, une mise à jour des prix est déclenchée.
Par conséquent, les utilisateurs de stratégies doivent surveiller de près les variations des taux d'intérêt et ajuster rapidement le levier pour éviter le risque de liquidation.