De la passion à la raison : le chemin de maturité des investissements en cryptoactifs
Préface
Il fut un temps où chaque annonce de financement de Cryptoactifs excitait les gens. Chaque tour de financement des semences semblait être une grande nouvelle. "Une équipe anonyme a levé 5 millions de dollars pour un protocole DeFi révolutionnaire !" Ce genre d'annonce attire toujours l'attention.
Cependant, en 2025, la situation a considérablement changé. Une nouvelle de financement de série A apparaît en tête des nouvelles : 36 millions de dollars pour une infrastructure de paiement en jetons stables. De telles nouvelles ne sont désormais classées que comme "solutions blockchain d'entreprise", puis rapidement ignorées.
Ce changement reflète la tendance générale des investissements en capital-risque dans les cryptoactifs. Depuis 2020, les transactions tardives ont pour la première fois dépassé les transactions précoces, avec un rapport de 65 % contre 35 %. Ce secteur, qui dépendait autrefois du financement par capital-risque et de l'innovation dans des garages, se dirige maintenant vers une phase d'investissement plus mature.
La nouvelle norme du capital-risque en crypto
Le monde du capital-risque en matière de Cryptoactifs a connu un changement radical. La due diligence s'est étendue de quelques minutes à plusieurs mois, la conformité réglementaire et l'adoption institutionnelle sont devenues des mots-clés. Les présentations de projets professionnelles ont remplacé les messages anonymes sur Discord, les processus KYC, les équipes juridiques et les modèles de revenus réalisables sont devenus des configurations standard.
Des entreprises comme Conduit et Beam ont levé des dizaines de millions de dollars pour des "paiements unifiés sur la chaîne" et des "services de paiement basés sur des stablecoins". Ce sont tous des projets d'infrastructure destinés aux entreprises, qui, bien qu'ils semblent banals, représentent des modèles commerciaux rentables et évolutifs.
État du capital-risque
Au premier trimestre 2025, le domaine des cryptoactifs a réalisé un total de 446 transactions, avec un investissement total atteignant 4,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 40% par rapport au trimestre précédent. On estime que le montant total des financements pour l'année 2025 pourrait atteindre 18 milliards de dollars. Cependant, derrière ces chiffres se cache un fait : quelques grosses transactions ont déformé les données globales, tandis que la majeure partie de l'écosystème reste dans un état de stagnation.
Il convient de noter que la corrélation entre le prix du Bitcoin et l'activité de capital-risque a connu une rupture en 2023, et n'a pas encore été rétablie. Lorsque le Bitcoin a atteint un nouveau sommet, l'activité de capital-risque n'a pas montré de signes d'amélioration. Cela indique que lorsque les investisseurs institutionnels peuvent acheter directement des jetons ETF Bitcoin, ils n'ont plus besoin de passer par des startups à risque pour obtenir une exposition aux Cryptoactifs.
La réalité du test des capital-risque
Les investissements en capital-risque dans les Cryptoactifs ont chuté de leur sommet de 23 milliards de dollars en 2022 à 6 milliards de dollars en 2024, soit une baisse de 70 %. Le nombre de transactions a également fortement diminué, passant de 941 au premier trimestre 2022 à 182 au premier trimestre 2025.
Ce qui est encore plus alarmant, c'est que parmi les 7650 entreprises ayant levé des fonds en seed depuis 2017, seulement 17 % ont réussi à atteindre le tour A, et seulement 1 % ont atteint le tour C. Ces chiffres ne manqueront pas de rendre mal à l'aise chaque fondateur qui se dit "le prochain grand événement".
Changement de l'axe d'investissement
Les projets de jeux, NFT et DAO qui ont été très prisés de 2021 à 2022 ont presque disparu des listes d'attente des investisseurs en capital-risque. Au premier trimestre 2025, les entreprises de transactions et d'infrastructure sont devenues les principales cibles des fonds, tandis que les protocoles DeFi ont également levé 763 millions de dollars. En revanche, la catégorie Web3/NFT/DAO/jeux, qui dominait autrefois le volume des transactions, est désormais tombée à la quatrième place en matière de répartition du capital.
Cette transformation indique que le capital-risque commence à privilégier les entreprises capables de générer des revenus plutôt que les récits spéculatifs. Ceux qui fournissent l'infrastructure pour le trading de cryptoactifs, les applications réellement utilisées par les utilisateurs et les protocoles pouvant générer des frais réels, reçoivent un soutien financier accru.
Parallèlement, le domaine de l'intelligence artificielle devient un concurrent majeur pour le capital-risque. Comparé à l'investissement dans les jeux de cryptoactifs, les investisseurs préfèrent choisir des applications d'IA ayant des voies de revenus claires.
Crise de diplômation
Le taux de réussite des cryptoactifs allant du tour de financement de départ à la série A n'est que de 17 %, ce qui signifie que parmi six entreprises levant des fonds lors de la première ronde, cinq d'entre elles risquent de ne jamais obtenir de financement subséquent significatif. En comparaison, ce taux dans l'industrie technologique traditionnelle est d'environ 25-30 %.
Ce faible taux de diplômés révèle un problème de longue date dans l'industrie des cryptoactifs. Par le passé, de nombreuses entreprises comptaient sur un modèle simple consistant à "lever des fonds à risque, construire des produits innovants, lancer des jetons, et obtenir une liquidité de sortie fournie par des investisseurs individuels". Cependant, ce filet de sécurité a disparu. La plupart des jetons émis en 2024 se négocient maintenant à une fraction de leur évaluation initiale.
Aujourd'hui, le capital-risque commence à poser les questions que les investisseurs traditionnels posent depuis des décennies : "Comment gagnez-vous de l'argent ?" et "Quand serez-vous rentable ?" Cela représente un changement révolutionnaire pour le domaine des Cryptoactifs.
Tendance à la centralisation
Bien que le volume total des transactions ait diminué, la taille médiane des tours de financement par capital-risque a considérablement augmenté depuis 2022. Cela indique que l'industrie s'organise autour de moins d'investissements, mais de plus grande taille. L'ère des investissements en graines de type "filet" est révolue, remplacée par une répartition des fonds plus centralisée.
Pour les fondateurs, cela signifie que s'ils ne sont pas dans le cercle central, les opportunités de financement seront considérablement réduites. Sans le soutien de fonds de premier plan, la probabilité d'un financement ultérieur sera également significativement diminuée.
Cette centralisation se manifeste non seulement par les fonds, mais aussi par le soutien continu des investisseurs. Par exemple, 44 % des entreprises du portefeuille d'A16z ont bénéficié de la participation d'A16z dans les tours de financement ultérieurs.
Perspectives d'avenir
Le capital-risque en cryptoactifs passe des "protocoles DeFi révolutionnaires" aux "solutions de blockchain d'entreprise". Bien que ce changement ait perdu une partie de la pureté et de la folie des débuts, il marque également la maturation de l'industrie.
Au cours des dernières années, il y a eu des problèmes fondamentaux dans le fonctionnement du capital-risque dans le domaine des Cryptoactifs. Les startups peuvent lever des fonds uniquement sur la base d'un livre blanc, en lançant des jetons auprès des investisseurs de détail pour obtenir de la liquidité, sans avoir réellement à construire le produit dont les utilisateurs ont besoin. Cela a conduit à un écosystème optimisé pour le cycle de spéculation plutôt que pour la création de valeur.
Maintenant, l'industrie subit une transformation de la spéculation vers le substantiel. Le marché commence à appliquer des normes de performance plus strictes, ce qui représente un énorme défi pour les fondateurs habitués à lever des fonds en fonction du potentiel des jetons plutôt que des fondamentaux commerciaux.
Cependant, pour les entreprises qui s'engagent à résoudre des problèmes pratiques et à établir de véritables activités, l'environnement actuel peut représenter une opportunité sans précédent. La concurrence pour le financement diminue, les investisseurs sont plus concentrés et les critères de réussite sont plus clairs.
Le retrait des "fonds des touristes" a laissé une abondance de capitaux nécessaires au véritable esprit d'entrepreneuriat. Les investisseurs institutionnels restants ne recherchent plus le prochain "jeton mème" ou des investissements d'infrastructure spéculatifs, mais plutôt des projets capables de créer une valeur à long terme.
Les fondateurs et investisseurs qui ont survécu à cette transformation poseront les bases du prochain chapitre des cryptoactifs. Contrairement au cycle précédent, cette fois-ci sera bâtie sur des bases commerciales solides, et pas seulement sur des mécanismes de jeton.
La ruée vers l'or est terminée, la véritable création de valeur ne fait que commencer. Bien que nous regrettions le chaos du passé, c'est justement le processus de croissance dont l'industrie des cryptoactifs a besoin.
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FromMinerToFarmer
· 07-23 08:08
C'est bien, l'univers de la cryptomonnaie en ce moment.
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MentalWealthHarvester
· 07-23 04:15
La bulle a éclaté, les bons jours sont enfin arrivés.
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LazyDevMiner
· 07-20 18:44
Bien, laisse-moi écouter un son
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CodeSmellHunter
· 07-20 18:33
La rationalité est une bonne chose haussier
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down_only_larry
· 07-20 18:31
Un taux de diplômation de 17 %, c'est terrible.
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PoetryOnChain
· 07-20 18:25
Quand la marée basse est partie, on sait qui nageait nu~
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SatoshiChallenger
· 07-20 18:17
À l'époque, 17 % était également appelé taux de diplomation, c'est nul.
chiffrement capital-risque 2025 : de l'enthousiasme à la maturité, le financement se concentre sur la valeur substantielle
De la passion à la raison : le chemin de maturité des investissements en cryptoactifs
Préface
Il fut un temps où chaque annonce de financement de Cryptoactifs excitait les gens. Chaque tour de financement des semences semblait être une grande nouvelle. "Une équipe anonyme a levé 5 millions de dollars pour un protocole DeFi révolutionnaire !" Ce genre d'annonce attire toujours l'attention.
Cependant, en 2025, la situation a considérablement changé. Une nouvelle de financement de série A apparaît en tête des nouvelles : 36 millions de dollars pour une infrastructure de paiement en jetons stables. De telles nouvelles ne sont désormais classées que comme "solutions blockchain d'entreprise", puis rapidement ignorées.
Ce changement reflète la tendance générale des investissements en capital-risque dans les cryptoactifs. Depuis 2020, les transactions tardives ont pour la première fois dépassé les transactions précoces, avec un rapport de 65 % contre 35 %. Ce secteur, qui dépendait autrefois du financement par capital-risque et de l'innovation dans des garages, se dirige maintenant vers une phase d'investissement plus mature.
La nouvelle norme du capital-risque en crypto
Le monde du capital-risque en matière de Cryptoactifs a connu un changement radical. La due diligence s'est étendue de quelques minutes à plusieurs mois, la conformité réglementaire et l'adoption institutionnelle sont devenues des mots-clés. Les présentations de projets professionnelles ont remplacé les messages anonymes sur Discord, les processus KYC, les équipes juridiques et les modèles de revenus réalisables sont devenus des configurations standard.
Des entreprises comme Conduit et Beam ont levé des dizaines de millions de dollars pour des "paiements unifiés sur la chaîne" et des "services de paiement basés sur des stablecoins". Ce sont tous des projets d'infrastructure destinés aux entreprises, qui, bien qu'ils semblent banals, représentent des modèles commerciaux rentables et évolutifs.
État du capital-risque
Au premier trimestre 2025, le domaine des cryptoactifs a réalisé un total de 446 transactions, avec un investissement total atteignant 4,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 40% par rapport au trimestre précédent. On estime que le montant total des financements pour l'année 2025 pourrait atteindre 18 milliards de dollars. Cependant, derrière ces chiffres se cache un fait : quelques grosses transactions ont déformé les données globales, tandis que la majeure partie de l'écosystème reste dans un état de stagnation.
Il convient de noter que la corrélation entre le prix du Bitcoin et l'activité de capital-risque a connu une rupture en 2023, et n'a pas encore été rétablie. Lorsque le Bitcoin a atteint un nouveau sommet, l'activité de capital-risque n'a pas montré de signes d'amélioration. Cela indique que lorsque les investisseurs institutionnels peuvent acheter directement des jetons ETF Bitcoin, ils n'ont plus besoin de passer par des startups à risque pour obtenir une exposition aux Cryptoactifs.
La réalité du test des capital-risque
Les investissements en capital-risque dans les Cryptoactifs ont chuté de leur sommet de 23 milliards de dollars en 2022 à 6 milliards de dollars en 2024, soit une baisse de 70 %. Le nombre de transactions a également fortement diminué, passant de 941 au premier trimestre 2022 à 182 au premier trimestre 2025.
Ce qui est encore plus alarmant, c'est que parmi les 7650 entreprises ayant levé des fonds en seed depuis 2017, seulement 17 % ont réussi à atteindre le tour A, et seulement 1 % ont atteint le tour C. Ces chiffres ne manqueront pas de rendre mal à l'aise chaque fondateur qui se dit "le prochain grand événement".
Changement de l'axe d'investissement
Les projets de jeux, NFT et DAO qui ont été très prisés de 2021 à 2022 ont presque disparu des listes d'attente des investisseurs en capital-risque. Au premier trimestre 2025, les entreprises de transactions et d'infrastructure sont devenues les principales cibles des fonds, tandis que les protocoles DeFi ont également levé 763 millions de dollars. En revanche, la catégorie Web3/NFT/DAO/jeux, qui dominait autrefois le volume des transactions, est désormais tombée à la quatrième place en matière de répartition du capital.
Cette transformation indique que le capital-risque commence à privilégier les entreprises capables de générer des revenus plutôt que les récits spéculatifs. Ceux qui fournissent l'infrastructure pour le trading de cryptoactifs, les applications réellement utilisées par les utilisateurs et les protocoles pouvant générer des frais réels, reçoivent un soutien financier accru.
Parallèlement, le domaine de l'intelligence artificielle devient un concurrent majeur pour le capital-risque. Comparé à l'investissement dans les jeux de cryptoactifs, les investisseurs préfèrent choisir des applications d'IA ayant des voies de revenus claires.
Crise de diplômation
Le taux de réussite des cryptoactifs allant du tour de financement de départ à la série A n'est que de 17 %, ce qui signifie que parmi six entreprises levant des fonds lors de la première ronde, cinq d'entre elles risquent de ne jamais obtenir de financement subséquent significatif. En comparaison, ce taux dans l'industrie technologique traditionnelle est d'environ 25-30 %.
Ce faible taux de diplômés révèle un problème de longue date dans l'industrie des cryptoactifs. Par le passé, de nombreuses entreprises comptaient sur un modèle simple consistant à "lever des fonds à risque, construire des produits innovants, lancer des jetons, et obtenir une liquidité de sortie fournie par des investisseurs individuels". Cependant, ce filet de sécurité a disparu. La plupart des jetons émis en 2024 se négocient maintenant à une fraction de leur évaluation initiale.
Aujourd'hui, le capital-risque commence à poser les questions que les investisseurs traditionnels posent depuis des décennies : "Comment gagnez-vous de l'argent ?" et "Quand serez-vous rentable ?" Cela représente un changement révolutionnaire pour le domaine des Cryptoactifs.
Tendance à la centralisation
Bien que le volume total des transactions ait diminué, la taille médiane des tours de financement par capital-risque a considérablement augmenté depuis 2022. Cela indique que l'industrie s'organise autour de moins d'investissements, mais de plus grande taille. L'ère des investissements en graines de type "filet" est révolue, remplacée par une répartition des fonds plus centralisée.
Pour les fondateurs, cela signifie que s'ils ne sont pas dans le cercle central, les opportunités de financement seront considérablement réduites. Sans le soutien de fonds de premier plan, la probabilité d'un financement ultérieur sera également significativement diminuée.
Cette centralisation se manifeste non seulement par les fonds, mais aussi par le soutien continu des investisseurs. Par exemple, 44 % des entreprises du portefeuille d'A16z ont bénéficié de la participation d'A16z dans les tours de financement ultérieurs.
Perspectives d'avenir
Le capital-risque en cryptoactifs passe des "protocoles DeFi révolutionnaires" aux "solutions de blockchain d'entreprise". Bien que ce changement ait perdu une partie de la pureté et de la folie des débuts, il marque également la maturation de l'industrie.
Au cours des dernières années, il y a eu des problèmes fondamentaux dans le fonctionnement du capital-risque dans le domaine des Cryptoactifs. Les startups peuvent lever des fonds uniquement sur la base d'un livre blanc, en lançant des jetons auprès des investisseurs de détail pour obtenir de la liquidité, sans avoir réellement à construire le produit dont les utilisateurs ont besoin. Cela a conduit à un écosystème optimisé pour le cycle de spéculation plutôt que pour la création de valeur.
Maintenant, l'industrie subit une transformation de la spéculation vers le substantiel. Le marché commence à appliquer des normes de performance plus strictes, ce qui représente un énorme défi pour les fondateurs habitués à lever des fonds en fonction du potentiel des jetons plutôt que des fondamentaux commerciaux.
Cependant, pour les entreprises qui s'engagent à résoudre des problèmes pratiques et à établir de véritables activités, l'environnement actuel peut représenter une opportunité sans précédent. La concurrence pour le financement diminue, les investisseurs sont plus concentrés et les critères de réussite sont plus clairs.
Le retrait des "fonds des touristes" a laissé une abondance de capitaux nécessaires au véritable esprit d'entrepreneuriat. Les investisseurs institutionnels restants ne recherchent plus le prochain "jeton mème" ou des investissements d'infrastructure spéculatifs, mais plutôt des projets capables de créer une valeur à long terme.
Les fondateurs et investisseurs qui ont survécu à cette transformation poseront les bases du prochain chapitre des cryptoactifs. Contrairement au cycle précédent, cette fois-ci sera bâtie sur des bases commerciales solides, et pas seulement sur des mécanismes de jeton.
La ruée vers l'or est terminée, la véritable création de valeur ne fait que commencer. Bien que nous regrettions le chaos du passé, c'est justement le processus de croissance dont l'industrie des cryptoactifs a besoin.