Explication de l'IPO Circle : le potentiel de hausse derrière un faible taux d'intérêt net
1. Sept ans de parcours boursier : l'histoire de l'évolution de la réglementation des cryptomonnaies
1.1 Changement de modèle des trois tentatives de capitalisation(2018-2025)
Le parcours d'introduction en bourse de Circle reflète la dynamique de jeu entre les entreprises de cryptographie et les cadres réglementaires. Lors de la première tentative d'IPO en 2018, la SEC avait une position floue sur la nature des cryptomonnaies. L'entreprise a formé un modèle à double moteur grâce à l'acquisition d'échanges, obtenant un financement de 110 millions de dollars, mais les doutes réglementaires et l'impact du marché baissier ont entraîné une forte chute de la valorisation, exposant la fragilité du modèle des entreprises de cryptographie à un stade précoce.
Les tentatives de SPAC en 2021 ont mis en évidence les limites de la pensée d'arbitrage réglementaire. Les interrogations de la SEC sur le traitement comptable des stablecoins ont conduit à l'échec des transactions, mais ont poussé les entreprises à réaliser des transformations clés : se départir d'actifs non essentiels et établir une stratégie de "stablecoin en tant que service". Par la suite, Circle s'est entièrement engagé dans la construction de la conformité de l'USDC, en sollicitant activement des licences mondiales.
Le choix d'introduire en bourse sur le NYSE en 2025 marque la maturité du chemin de capitalisation des entreprises de crypto. Le fichier S-1 dévoile pour la première fois en détail le mécanisme de gestion des réserves : 85 % alloués aux accords de rachat de nuit et 15 % déposés auprès d'institutions financières d'importance systémique. Cette opération de transparence construit un cadre de réglementation équivalent à celui des fonds du marché monétaire traditionnel.
1.2 Partenariat avec Coinbase : de la co-construction de l'écosystème à des relations subtiles
Au début, Coinbase détenait 50% des parts grâce à une collaboration avec l'alliance Centre. En 2023, Circle a acquis le reste des parts pour 210 millions de dollars en actions et a renégocié l'accord de partage des revenus.
L'accord de partage en cours est un terme de jeu dynamique. Coinbase partage environ 50 % des revenus de réserve en fonction de la quantité d'USDC fournie. En 2024, Coinbase détient environ 20 % du total d'USDC, mais reçoit 55 % des revenus de réserve, ce qui constitue un risque pour Circle : lorsque l'USDC s'étend en dehors de l'écosystème de Coinbase, le coût marginal augmentera de manière non linéaire.
2. Gestion des réserves USDC et structure de capital
2.1 Gestion par niveaux des réserves
Les réserves USDC présentent des caractéristiques de "couches de liquidité" :
Liquidités(15%) : déposées auprès d'une banque d'importance systémique, pour faire face à des rachats inattendus
Fonds de réserve (85%) : allocation du fonds de réserve Circle géré par une certaine société de gestion d'actifs.
Depuis 2023, les réserves de l'USDC se limitent aux liquidités bancaires et aux fonds de réserve, investissant principalement dans des obligations d'État à court terme et des contrats de rachat. La durée de vie moyenne pondérée des actifs ne doit pas dépasser 60 jours, et la durée de vie moyenne pondérée ne doit pas dépasser 120 jours.
2.2 Classification des actions et gouvernance par niveaux
Après son introduction en bourse, Circle adoptera une structure de capital social à trois niveaux :
Actions de classe A : Actions ordinaires émises lors de l'IPO, une voix par action
Actions de classe B : les fondateurs détiennent, chaque action ayant cinq voix, avec un plafond de droits de vote total de 30 %.
Actions de classe C : sans droit de vote, convertibles sous certaines conditions
Cette structure équilibre le financement et la stabilité stratégique, garantissant au comité exécutif le contrôle des décisions clés.
2.3 Répartition des actions détenues par les cadres et les institutions
L'équipe dirigeante détient une grande quantité d'actions, et plusieurs investisseurs institutionnels renommés détiennent à eux seuls plus de 130 millions d'actions. L'IPO valorisée à 5 milliards de dollars leur apportera des retours significatifs.
3. Modèle de profit et décomposition des revenus
3.1 Modèle de revenus et indicateurs opérationnels
Les revenus de réserve sont la principale source de revenus, avec un chiffre d'affaires total de 1,68 milliard de dollars en 2024, dont 99 % proviennent des revenus de réserve.
Partager environ 50 % des revenus de réserve avec les partenaires en fonction de la quantité de USDC détenue.
Les autres revenus incluent les services aux entreprises, l'activité de frappe de monnaie, etc., contribuant de manière marginale.
3.2 Paradoxe de la hausse des revenus et de la contraction des profits(2022-2024)
Structure des revenus unifiée : la part des revenus de réserve est passée de 95,3 % à 99,1 %
Dépenses de distribution en forte hausse : passant de 287 millions de dollars à 1,01 milliard de dollars en trois ans, hausse de 253 %
Taux de marge brute en baisse : de 62,8 % à 39,7 %
La réalisation de bénéfices a permis de revenir à des bénéfices, mais la hausse est en ralentissement : bénéfice net de 155 millions de dollars en 2024, marge nette de 9,28 %.
Coût rigide : les dépenses liées à la conformité ont augmenté pendant trois années consécutives
3.3 faible Taux d'intérêt derrière la hausse du potentiel
La circulation continue d'augmenter : La capitalisation boursière de l'USDC devrait atteindre 90 milliards de dollars d'ici la fin de l'année, avec un TCAC de plus de 160 %.
Optimisation de la structure des coûts de distribution : le coût d'acquisition des nouveaux partenaires est considérablement réduit.
Évaluation conservatrice non tarifée pour la rareté : P/E 20-25x, n'ayant pas reflété la prime pour l'unique actif de stablecoin pur et stable.
La capitalisation des stablecoins a une résistance cyclique : elle pourrait devenir un "refuge" en période de marché baissier.
4. Risques - bouleversements sur le marché des stablecoins
4.1 Le réseau de relations institutionnelles n'est plus une solide muraille de protection.
Un accord de partage asymétrique entraîne des coûts de distribution élevés
La dépendance aux canaux peut entraîner une "hausse des coûts de distribution"
4.2 Impact bilatéral des avancées de la loi sur les stablecoins
Pression de localisation des actifs de réserve : cela pourrait entraîner des coûts de migration uniques de plusieurs centaines de millions de dollars.
5. Résumé de réflexion - La fenêtre stratégique du briseur de blocages
5.1 Avantages clés : Positionnement sur le marché à l'ère de la conformité
Construire un réseau de régulation couvrant les États-Unis, l'Europe et le Japon
Vague de remplacement des paiements transfrontaliers
Profondeur des infrastructures financières B2B
5.2 hausse du flywheel : Taux d'intérêt cycles et économie d'échelle du jeu
Substitution des monnaies des marchés émergents
Canal de retour des dollars offshore
Tokenisation des actifs RWA
Profiter de la fenêtre de régulation pour s'emparer des clients institutionnels
Approfondissement de l'ensemble de services aux entreprises
Sous l'apparence de faibles taux d'intérêt, Circle adopte une stratégie d'expansion stratégique de "changer les bénéfices pour la taille". Lorsque la circulation d'USDC, la taille de la gestion des RWA et le taux de pénétration des paiements transfrontaliers dépassent un seuil critique, sa logique d'évaluation évoluera d'un "émetteur de stablecoins" à un "opérateur d'infrastructure du dollar numérique". Il est nécessaire de réévaluer, sur une période de 3 à 5 ans, la prime de monopole résultant de ses effets de réseau. L'IPO de Circle n'est pas seulement une étape importante pour l'entreprise, mais aussi un baromètre pour la réévaluation de la valeur dans l'industrie.
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ProbablyNothing
· 07-20 22:02
Je ne peux pas voir à quoi ressemble le bas de ce projet.
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DeFi_Dad_Jokes
· 07-20 08:56
Eh bien, la direction a tout organisé clairement.
Voir l'originalRépondre0
FadCatcher
· 07-20 02:09
pas de hausse, ce n'est pas grave
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ETHReserveBank
· 07-17 22:39
Circle est stable maintenant
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MidnightMEVeater
· 07-17 22:39
Les faibles bénéfices représentent le meilleur moment pour la capture à long terme.
Voir l'originalRépondre0
RugPullSurvivor
· 07-17 22:37
Stable profit, la règle est que lors de l'introduction en bourse, il y a toujours un big dump.
Interprétation de l'IPO de Circle : Revenus de réserve propulsant la hausse, faibles marges masquant le potentiel à long terme
Explication de l'IPO Circle : le potentiel de hausse derrière un faible taux d'intérêt net
1. Sept ans de parcours boursier : l'histoire de l'évolution de la réglementation des cryptomonnaies
1.1 Changement de modèle des trois tentatives de capitalisation(2018-2025)
Le parcours d'introduction en bourse de Circle reflète la dynamique de jeu entre les entreprises de cryptographie et les cadres réglementaires. Lors de la première tentative d'IPO en 2018, la SEC avait une position floue sur la nature des cryptomonnaies. L'entreprise a formé un modèle à double moteur grâce à l'acquisition d'échanges, obtenant un financement de 110 millions de dollars, mais les doutes réglementaires et l'impact du marché baissier ont entraîné une forte chute de la valorisation, exposant la fragilité du modèle des entreprises de cryptographie à un stade précoce.
Les tentatives de SPAC en 2021 ont mis en évidence les limites de la pensée d'arbitrage réglementaire. Les interrogations de la SEC sur le traitement comptable des stablecoins ont conduit à l'échec des transactions, mais ont poussé les entreprises à réaliser des transformations clés : se départir d'actifs non essentiels et établir une stratégie de "stablecoin en tant que service". Par la suite, Circle s'est entièrement engagé dans la construction de la conformité de l'USDC, en sollicitant activement des licences mondiales.
Le choix d'introduire en bourse sur le NYSE en 2025 marque la maturité du chemin de capitalisation des entreprises de crypto. Le fichier S-1 dévoile pour la première fois en détail le mécanisme de gestion des réserves : 85 % alloués aux accords de rachat de nuit et 15 % déposés auprès d'institutions financières d'importance systémique. Cette opération de transparence construit un cadre de réglementation équivalent à celui des fonds du marché monétaire traditionnel.
1.2 Partenariat avec Coinbase : de la co-construction de l'écosystème à des relations subtiles
Au début, Coinbase détenait 50% des parts grâce à une collaboration avec l'alliance Centre. En 2023, Circle a acquis le reste des parts pour 210 millions de dollars en actions et a renégocié l'accord de partage des revenus.
L'accord de partage en cours est un terme de jeu dynamique. Coinbase partage environ 50 % des revenus de réserve en fonction de la quantité d'USDC fournie. En 2024, Coinbase détient environ 20 % du total d'USDC, mais reçoit 55 % des revenus de réserve, ce qui constitue un risque pour Circle : lorsque l'USDC s'étend en dehors de l'écosystème de Coinbase, le coût marginal augmentera de manière non linéaire.
2. Gestion des réserves USDC et structure de capital
2.1 Gestion par niveaux des réserves
Les réserves USDC présentent des caractéristiques de "couches de liquidité" :
Depuis 2023, les réserves de l'USDC se limitent aux liquidités bancaires et aux fonds de réserve, investissant principalement dans des obligations d'État à court terme et des contrats de rachat. La durée de vie moyenne pondérée des actifs ne doit pas dépasser 60 jours, et la durée de vie moyenne pondérée ne doit pas dépasser 120 jours.
2.2 Classification des actions et gouvernance par niveaux
Après son introduction en bourse, Circle adoptera une structure de capital social à trois niveaux :
Cette structure équilibre le financement et la stabilité stratégique, garantissant au comité exécutif le contrôle des décisions clés.
2.3 Répartition des actions détenues par les cadres et les institutions
L'équipe dirigeante détient une grande quantité d'actions, et plusieurs investisseurs institutionnels renommés détiennent à eux seuls plus de 130 millions d'actions. L'IPO valorisée à 5 milliards de dollars leur apportera des retours significatifs.
3. Modèle de profit et décomposition des revenus
3.1 Modèle de revenus et indicateurs opérationnels
3.2 Paradoxe de la hausse des revenus et de la contraction des profits(2022-2024)
3.3 faible Taux d'intérêt derrière la hausse du potentiel
4. Risques - bouleversements sur le marché des stablecoins
4.1 Le réseau de relations institutionnelles n'est plus une solide muraille de protection.
4.2 Impact bilatéral des avancées de la loi sur les stablecoins
5. Résumé de réflexion - La fenêtre stratégique du briseur de blocages
5.1 Avantages clés : Positionnement sur le marché à l'ère de la conformité
5.2 hausse du flywheel : Taux d'intérêt cycles et économie d'échelle du jeu
Sous l'apparence de faibles taux d'intérêt, Circle adopte une stratégie d'expansion stratégique de "changer les bénéfices pour la taille". Lorsque la circulation d'USDC, la taille de la gestion des RWA et le taux de pénétration des paiements transfrontaliers dépassent un seuil critique, sa logique d'évaluation évoluera d'un "émetteur de stablecoins" à un "opérateur d'infrastructure du dollar numérique". Il est nécessaire de réévaluer, sur une période de 3 à 5 ans, la prime de monopole résultant de ses effets de réseau. L'IPO de Circle n'est pas seulement une étape importante pour l'entreprise, mais aussi un baromètre pour la réévaluation de la valeur dans l'industrie.