La nouvelle politique de la SEC ouvre la voie à la reconstruction de la Finance décentralisée, trois mots de passe de la richesse provoquent une réévaluation de la valeur.
Finance décentralisée Depth étude : tournant du cadre réglementaire sous la nouvelle politique de la SEC et réévaluation de la valeur
I. Introduction : Le tournant clé de la nouvelle réglementation de la SEC et du paysage de régulation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée (DeFi) a connu un développement rapide depuis 2018, devenant un pilier central du système mondial des actifs cryptographiques. DeFi offre une riche gamme de fonctions financières, y compris le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs, en reconstruisant la finance traditionnelle grâce à des technologies telles que les contrats intelligents et le règlement on-chain. Après l'été DeFi de 2020, la valeur totale verrouillée (TVL) de DeFi a brièvement dépassé 180 milliards de dollars, montrant un énorme potentiel de marché.
Cependant, l'expansion rapide du domaine de la Finance décentralisée est également accompagnée de problèmes tels que l'ambiguïté réglementaire et les risques systémiques. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a précédemment adopté une réglementation stricte envers l'industrie crypto, englobant les protocoles DeFi, les plateformes DEX, etc., dans le champ d'application de l'exécution. De nombreux projets se trouvent donc confrontés à des difficultés telles que des limitations dans l'évolution technique et un resserrement des investissements.
Au deuxième trimestre de 2025, un changement significatif dans le contexte réglementaire est survenu. Le nouveau président de la SEC a proposé lors d'une audition au Congrès un chemin d'exploration de la réglementation proactive pour la Finance décentralisée, en précisant trois orientations politiques : premièrement, établir un "mécanisme d'exemption d'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés ; deuxièmement, promouvoir un "cadre de réglementation par fonction" ; troisièmement, inclure la gouvernance DAO dans un bac à sable réglementaire. Ce changement de politique fait écho au livre blanc publié précédemment par le ministère des Finances, marquant un passage de la pensée réglementaire de "réprimer l'innovation" à "orienter le développement".
II. Évolution du parcours réglementaire américain : de la logique de "par défaut illégal" à "adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée illustre le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des nouvelles technologies. Au début, la SEC a présumé la plupart des protocoles DeFi comme des titres non enregistrés en se basant sur des critères traditionnels d'évaluation des titres tels que le Howey Test. Entre 2021 et 2022, la SEC a mené des actions d'application de la loi très médiatisées, lançant des enquêtes ou des accusations contre plusieurs projets, ce qui reflète un ton réglementaire de "présomption d'illégalité".
Cependant, cette stratégie de "l'application de la loi d'abord, des règles en retard" a rapidement été mise au défi. De nombreux cas juridiques ont révélé les limites des jugements réglementaires traditionnels dans un environnement décentralisé. Parallèlement, l'industrie et le Congrès ont commencé à promouvoir une législation sur la "clarté réglementaire".
Début 2025, la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel. Le nouveau président plaide pour que le "neutralité technologique" soit la ligne de fond de la réglementation, en soulignant que les limites réglementaires doivent être conçues en fonction des fonctions et non des modes technologiques. La SEC a mis en place un "groupe de recherche sur la stratégie DeFi" pour construire un système de classification des risques à travers la modélisation des données, des tests de protocoles, etc. Cela représente une transition vers une "réglementation adaptée aux fonctions", c'est-à-dire que les fonctions financières réelles des protocoles DeFi servent de base à la conception des politiques.
Dans l'ensemble, le chemin de la réglementation DeFi aux États-Unis évolue progressivement d'une application stricte des lois et d'une répression par l'exécution vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Ce changement reflète une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique et représente également l'introduction de nouveaux paradigmes de gouvernance par les autorités de régulation face à un système financier ouvert.
Trois, Les trois grands codes de richesse : Réévaluation de la valeur sous la logique du système
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de la SEC, le secteur DeFi bénéficie d'incitations institutionnelles positives tant attendues. Le marché commence à réévaluer la valeur sous-jacente des protocoles DeFi, et plusieurs secteurs montrent un potentiel de réévaluation significatif. Du point de vue de la logique institutionnelle, la ligne directrice actuelle de la réévaluation de la valeur dans le domaine DeFi se concentre sur trois directions :
Prime de réglementation des structures d'intermédiation conformes : des services KYC sur la chaîne, des dépôts conformes, et des plateformes frontales avec une haute transparence de gouvernance bénéficieront d'une tolérance politique et de la faveur des investisseurs. Certains modules "chaîne conforme" dans les solutions Layer2 joueront également un rôle clé.
Position stratégique des infrastructures de liquidité on-chain : les protocoles d'échange décentralisés redeviennent le choix privilégié pour les flux de capitaux structurels. Les risques juridiques des protocoles AMM sous-jacents sont considérablement atténués, avec l'ajout d'une connexion RWA, ce qui améliore les attentes de profondeur des transactions on-chain. Les oracles on-chain, etc. deviennent également des nœuds neutres clés pour le déploiement institutionnel de la Finance décentralisée.
Reconstruction du crédit pour les protocoles de modèles de rendement endogène élevé : des protocoles de prêt avec des flux de trésorerie stables, parmi d'autres, entreront dans un cycle de restauration de crédit. Une fois la réglementation clarifiée, ces protocoles, grâce à des modèles de rendement quantifiables et vérifiables sur la chaîne, ont le potentiel de devenir des "véhicules de flux de trésorerie stables sur la chaîne".
La logique commune derrière ces trois lignes directrices est le processus de rééquilibrage de la "dividende de reconnaissance politique" en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles DeFi peuvent établir un mécanisme d'ancrage de valorisation destiné au capital institutionnel grâce à des revenus réels sur la chaîne, des capacités de services conformes, etc. Cela non seulement permet à DeFi de reconstruire le "modèle de prime de risque-rendement", mais crée également les conditions institutionnelles pour son intégration dans le système financier traditionnel.
Quatre, Réactions du marché : De l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un "attente institutionnelle - retour des fonds - réévaluation des actifs" en rétroaction positive. Le volume total des actifs verrouillés dans la Finance décentralisée (TVL) a considérablement rebondi, avec une augmentation simultanée des volumes verrouillés de plusieurs protocoles majeurs. Cette réponse de marché large indique que le signal réglementaire a efficacement atténué les inquiétudes des investisseurs concernant le risque juridique, encourageant les fonds hors marché à revenir.
Le retour des fonds entraîne une réévaluation des prix de plusieurs actifs DeFi de premier plan. Les prix des tokens de gouvernance tels que UNI, AAVE, et MKR ont fortement augmenté, dépassant de loin ceux des principales cryptomonnaies durant la même période. Ce rebond reflète un nouveau modèle d'évaluation du marché sur la capacité de flux de trésorerie futur des protocoles DeFi et leur légitimité institutionnelle. Le marché commence à utiliser des indicateurs traditionnels tels que les multiples de bénéfices des protocoles et les multiples de TVL pour la réparation de l'évaluation.
Les données on-chain montrent un changement dans la structure de répartition des fonds. La part des portefeuilles institutionnels a rapidement augmenté dans certains protocoles à forte intégration d'RWA. Les stablecoins des échanges centralisés sortent, tandis que les stablecoins des protocoles de Finance décentralisée connaissent un retour net des flux entrants, indiquant que la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs on-chain se rétablit. La tendance à la reprise du pouvoir de tarification des fonds dans le système financier décentralisé commence à se manifester.
Bien que les échos du marché soient significatifs, la réévaluation des prix des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être complet. Actuellement, la valorisation de plusieurs protocoles de premier plan reste bien en dessous des niveaux de marché haussier, et la certitude réglementaire fournira un élan à leur centre de valorisation. Parallèlement, la réévaluation des prix des actifs se transmettra également aux mécanismes de conception et de distribution des jetons, intégrant davantage la "captation de valeur" dans la logique de tarification du marché.
Cinq, Perspectives futures : la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée et le nouveau cycle
La nouvelle réglementation de la SEC marque un tournant clé vers la restructuration institutionnelle et le développement durable et sain de l'industrie de la Finance décentralisée. L'avenir du développement de la Finance décentralisée présentera les tendances suivantes :
La restructuration systématique influence profondément les paradigmes de conception et les modèles commerciaux. Les protocoles DeFi établiront un système d'identité dual alliant avantages techniques et conformité, formant un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement du modèle commercial. Les équipes de projet accorderont plus d'importance à la construction de modèles de profit durables, tels que le partage des revenus au niveau du protocole et la mise en chaîne des actifs réels (RWA), créant ainsi un cycle de revenus comparable à celui de la finance traditionnelle.
La reconstruction des mécanismes de gouvernance devient le moteur central. À l'avenir, un modèle de gouvernance hybride pourrait être adopté, combinant le vote on-chain, les protocoles off-chain et le cadre juridique, pour former un système de décision transparent, conforme et efficace.
Transformation des acteurs participants et de la structure du capital. Le seuil d'entrée pour les investisseurs institutionnels est abaissé, entraînant la création de davantage de produits personnalisés destinés aux institutions. Les marchés de l'assurance, du crédit et des dérivés connaîtront une croissance explosive.
L'innovation technologique et la fusion inter-chaînes deviennent le moteur du développement. Les innovations technologiques telles que la protection de la vie privée et l'authentification des identités s'accélèrent, et les protocoles inter-chaînes ainsi que les solutions Layer 2 favorisent la formation d'un écosystème multi-chaînes.
Bien que le processus de systématisation de la Finance décentralisée (DeFi) ouvre un nouveau chapitre, des défis subsistent. La stabilité de l'exécution des politiques, le contrôle des coûts de conformité, la protection de la vie privée et l'équilibre avec la transparence demeurent des enjeux clés. Les différentes parties de l'industrie doivent collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autodiscipline, tout en améliorant en continu le niveau global de systématisation et la confiance du marché.
VI. Conclusion
La Finance décentralisée est à un tournant clé de la restructuration institutionnelle et de la mise à niveau technologique. La nouvelle politique de la SEC offre un environnement à la fois normatif et plein d'opportunités. À l'avenir, la Finance décentralisée pourrait réaliser une inclusion financière plus large et une refonte de la valeur, devenant une pierre angulaire importante de l'économie numérique. Cependant, l'industrie doit encore s'efforcer en matière de risques de conformité, de sécurité technologique et d'éducation des utilisateurs pour véritablement ouvrir la voie à une prospérité à long terme dans les nouveaux territoires de la richesse. Avec la nouvelle politique de la SEC, le passage de "l'exemption d'innovation" à "la finance sur chaîne" pourrait entraîner une explosion généralisée, l'été de la Finance décentralisée pourrait réapparaître, et les tokens blue-chip du secteur de la Finance décentralisée pourraient faire l'objet d'une réévaluation de leur valeur.
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CodeZeroBasis
· 07-17 20:08
Le sec va-t-il aussi changer ? Le chien de mot de passe est de retour !
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MetaMaskVictim
· 07-17 19:06
Cette régulation est vraiment trop bull, elle commence à s'élever.
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CounterIndicator
· 07-17 11:25
L'argent va encore entrer dans mon bol.
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OldLeekMaster
· 07-17 04:59
Les institutions sont déjà entrées sur le marché, pourquoi les joueurs hésitent-ils encore ?
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DeFiAlchemist
· 07-14 20:48
*ajuste la boule de cristal* la sec voit enfin la lumière du protocole...haussier af
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MidnightMEVeater
· 07-14 20:43
La réglementation coupe bien la viande de défi, la soupe de sang est délicieuse
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rugpull_ptsd
· 07-14 20:32
Encore une fois le son du bull run
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rekt_but_vibing
· 07-14 20:26
SEC, commencez par régler l'affaire XRP avant de parler.
La nouvelle politique de la SEC ouvre la voie à la reconstruction de la Finance décentralisée, trois mots de passe de la richesse provoquent une réévaluation de la valeur.
Finance décentralisée Depth étude : tournant du cadre réglementaire sous la nouvelle politique de la SEC et réévaluation de la valeur
I. Introduction : Le tournant clé de la nouvelle réglementation de la SEC et du paysage de régulation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée (DeFi) a connu un développement rapide depuis 2018, devenant un pilier central du système mondial des actifs cryptographiques. DeFi offre une riche gamme de fonctions financières, y compris le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs, en reconstruisant la finance traditionnelle grâce à des technologies telles que les contrats intelligents et le règlement on-chain. Après l'été DeFi de 2020, la valeur totale verrouillée (TVL) de DeFi a brièvement dépassé 180 milliards de dollars, montrant un énorme potentiel de marché.
Cependant, l'expansion rapide du domaine de la Finance décentralisée est également accompagnée de problèmes tels que l'ambiguïté réglementaire et les risques systémiques. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a précédemment adopté une réglementation stricte envers l'industrie crypto, englobant les protocoles DeFi, les plateformes DEX, etc., dans le champ d'application de l'exécution. De nombreux projets se trouvent donc confrontés à des difficultés telles que des limitations dans l'évolution technique et un resserrement des investissements.
Au deuxième trimestre de 2025, un changement significatif dans le contexte réglementaire est survenu. Le nouveau président de la SEC a proposé lors d'une audition au Congrès un chemin d'exploration de la réglementation proactive pour la Finance décentralisée, en précisant trois orientations politiques : premièrement, établir un "mécanisme d'exemption d'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés ; deuxièmement, promouvoir un "cadre de réglementation par fonction" ; troisièmement, inclure la gouvernance DAO dans un bac à sable réglementaire. Ce changement de politique fait écho au livre blanc publié précédemment par le ministère des Finances, marquant un passage de la pensée réglementaire de "réprimer l'innovation" à "orienter le développement".
II. Évolution du parcours réglementaire américain : de la logique de "par défaut illégal" à "adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée illustre le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des nouvelles technologies. Au début, la SEC a présumé la plupart des protocoles DeFi comme des titres non enregistrés en se basant sur des critères traditionnels d'évaluation des titres tels que le Howey Test. Entre 2021 et 2022, la SEC a mené des actions d'application de la loi très médiatisées, lançant des enquêtes ou des accusations contre plusieurs projets, ce qui reflète un ton réglementaire de "présomption d'illégalité".
Cependant, cette stratégie de "l'application de la loi d'abord, des règles en retard" a rapidement été mise au défi. De nombreux cas juridiques ont révélé les limites des jugements réglementaires traditionnels dans un environnement décentralisé. Parallèlement, l'industrie et le Congrès ont commencé à promouvoir une législation sur la "clarté réglementaire".
Début 2025, la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel. Le nouveau président plaide pour que le "neutralité technologique" soit la ligne de fond de la réglementation, en soulignant que les limites réglementaires doivent être conçues en fonction des fonctions et non des modes technologiques. La SEC a mis en place un "groupe de recherche sur la stratégie DeFi" pour construire un système de classification des risques à travers la modélisation des données, des tests de protocoles, etc. Cela représente une transition vers une "réglementation adaptée aux fonctions", c'est-à-dire que les fonctions financières réelles des protocoles DeFi servent de base à la conception des politiques.
Dans l'ensemble, le chemin de la réglementation DeFi aux États-Unis évolue progressivement d'une application stricte des lois et d'une répression par l'exécution vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Ce changement reflète une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique et représente également l'introduction de nouveaux paradigmes de gouvernance par les autorités de régulation face à un système financier ouvert.
Trois, Les trois grands codes de richesse : Réévaluation de la valeur sous la logique du système
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de la SEC, le secteur DeFi bénéficie d'incitations institutionnelles positives tant attendues. Le marché commence à réévaluer la valeur sous-jacente des protocoles DeFi, et plusieurs secteurs montrent un potentiel de réévaluation significatif. Du point de vue de la logique institutionnelle, la ligne directrice actuelle de la réévaluation de la valeur dans le domaine DeFi se concentre sur trois directions :
Prime de réglementation des structures d'intermédiation conformes : des services KYC sur la chaîne, des dépôts conformes, et des plateformes frontales avec une haute transparence de gouvernance bénéficieront d'une tolérance politique et de la faveur des investisseurs. Certains modules "chaîne conforme" dans les solutions Layer2 joueront également un rôle clé.
Position stratégique des infrastructures de liquidité on-chain : les protocoles d'échange décentralisés redeviennent le choix privilégié pour les flux de capitaux structurels. Les risques juridiques des protocoles AMM sous-jacents sont considérablement atténués, avec l'ajout d'une connexion RWA, ce qui améliore les attentes de profondeur des transactions on-chain. Les oracles on-chain, etc. deviennent également des nœuds neutres clés pour le déploiement institutionnel de la Finance décentralisée.
Reconstruction du crédit pour les protocoles de modèles de rendement endogène élevé : des protocoles de prêt avec des flux de trésorerie stables, parmi d'autres, entreront dans un cycle de restauration de crédit. Une fois la réglementation clarifiée, ces protocoles, grâce à des modèles de rendement quantifiables et vérifiables sur la chaîne, ont le potentiel de devenir des "véhicules de flux de trésorerie stables sur la chaîne".
La logique commune derrière ces trois lignes directrices est le processus de rééquilibrage de la "dividende de reconnaissance politique" en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles DeFi peuvent établir un mécanisme d'ancrage de valorisation destiné au capital institutionnel grâce à des revenus réels sur la chaîne, des capacités de services conformes, etc. Cela non seulement permet à DeFi de reconstruire le "modèle de prime de risque-rendement", mais crée également les conditions institutionnelles pour son intégration dans le système financier traditionnel.
Quatre, Réactions du marché : De l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un "attente institutionnelle - retour des fonds - réévaluation des actifs" en rétroaction positive. Le volume total des actifs verrouillés dans la Finance décentralisée (TVL) a considérablement rebondi, avec une augmentation simultanée des volumes verrouillés de plusieurs protocoles majeurs. Cette réponse de marché large indique que le signal réglementaire a efficacement atténué les inquiétudes des investisseurs concernant le risque juridique, encourageant les fonds hors marché à revenir.
Le retour des fonds entraîne une réévaluation des prix de plusieurs actifs DeFi de premier plan. Les prix des tokens de gouvernance tels que UNI, AAVE, et MKR ont fortement augmenté, dépassant de loin ceux des principales cryptomonnaies durant la même période. Ce rebond reflète un nouveau modèle d'évaluation du marché sur la capacité de flux de trésorerie futur des protocoles DeFi et leur légitimité institutionnelle. Le marché commence à utiliser des indicateurs traditionnels tels que les multiples de bénéfices des protocoles et les multiples de TVL pour la réparation de l'évaluation.
Les données on-chain montrent un changement dans la structure de répartition des fonds. La part des portefeuilles institutionnels a rapidement augmenté dans certains protocoles à forte intégration d'RWA. Les stablecoins des échanges centralisés sortent, tandis que les stablecoins des protocoles de Finance décentralisée connaissent un retour net des flux entrants, indiquant que la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs on-chain se rétablit. La tendance à la reprise du pouvoir de tarification des fonds dans le système financier décentralisé commence à se manifester.
Bien que les échos du marché soient significatifs, la réévaluation des prix des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être complet. Actuellement, la valorisation de plusieurs protocoles de premier plan reste bien en dessous des niveaux de marché haussier, et la certitude réglementaire fournira un élan à leur centre de valorisation. Parallèlement, la réévaluation des prix des actifs se transmettra également aux mécanismes de conception et de distribution des jetons, intégrant davantage la "captation de valeur" dans la logique de tarification du marché.
Cinq, Perspectives futures : la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée et le nouveau cycle
La nouvelle réglementation de la SEC marque un tournant clé vers la restructuration institutionnelle et le développement durable et sain de l'industrie de la Finance décentralisée. L'avenir du développement de la Finance décentralisée présentera les tendances suivantes :
La restructuration systématique influence profondément les paradigmes de conception et les modèles commerciaux. Les protocoles DeFi établiront un système d'identité dual alliant avantages techniques et conformité, formant un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement du modèle commercial. Les équipes de projet accorderont plus d'importance à la construction de modèles de profit durables, tels que le partage des revenus au niveau du protocole et la mise en chaîne des actifs réels (RWA), créant ainsi un cycle de revenus comparable à celui de la finance traditionnelle.
La reconstruction des mécanismes de gouvernance devient le moteur central. À l'avenir, un modèle de gouvernance hybride pourrait être adopté, combinant le vote on-chain, les protocoles off-chain et le cadre juridique, pour former un système de décision transparent, conforme et efficace.
Transformation des acteurs participants et de la structure du capital. Le seuil d'entrée pour les investisseurs institutionnels est abaissé, entraînant la création de davantage de produits personnalisés destinés aux institutions. Les marchés de l'assurance, du crédit et des dérivés connaîtront une croissance explosive.
L'innovation technologique et la fusion inter-chaînes deviennent le moteur du développement. Les innovations technologiques telles que la protection de la vie privée et l'authentification des identités s'accélèrent, et les protocoles inter-chaînes ainsi que les solutions Layer 2 favorisent la formation d'un écosystème multi-chaînes.
Bien que le processus de systématisation de la Finance décentralisée (DeFi) ouvre un nouveau chapitre, des défis subsistent. La stabilité de l'exécution des politiques, le contrôle des coûts de conformité, la protection de la vie privée et l'équilibre avec la transparence demeurent des enjeux clés. Les différentes parties de l'industrie doivent collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autodiscipline, tout en améliorant en continu le niveau global de systématisation et la confiance du marché.
VI. Conclusion
La Finance décentralisée est à un tournant clé de la restructuration institutionnelle et de la mise à niveau technologique. La nouvelle politique de la SEC offre un environnement à la fois normatif et plein d'opportunités. À l'avenir, la Finance décentralisée pourrait réaliser une inclusion financière plus large et une refonte de la valeur, devenant une pierre angulaire importante de l'économie numérique. Cependant, l'industrie doit encore s'efforcer en matière de risques de conformité, de sécurité technologique et d'éducation des utilisateurs pour véritablement ouvrir la voie à une prospérité à long terme dans les nouveaux territoires de la richesse. Avec la nouvelle politique de la SEC, le passage de "l'exemption d'innovation" à "la finance sur chaîne" pourrait entraîner une explosion généralisée, l'été de la Finance décentralisée pourrait réapparaître, et les tokens blue-chip du secteur de la Finance décentralisée pourraient faire l'objet d'une réévaluation de leur valeur.