Le Supercycle des stablecoins pourrait s'ouvrir, la fin de l'ère de la taxe sur la monnaie en dollars.
La dé-dollarisation, les stablecoins à réserve partielle et les stablecoins à intérêts (YBS) pourraient devenir la principale direction du développement futur des stablecoins. Bien que les stablecoins à réserve non pleine soient encore à un stade théorique, sous l'impulsion de l'efficacité du capital, les stablecoins à réserve partielle pourraient très probablement devenir la norme sur le marché. Les stablecoins non dollar sont actuellement encore en phase expérimentale, et la position de monnaie mondiale du dollar est encore largement reconnue. Pour des considérations de maintien de la capacité industrielle et de l'emploi, le renminbi ne sera pas massivement internationalisé à court terme, et le remplacement du dollar sera un processus long.
Cet article analyse principalement la situation globale actuelle de YBS, c'est-à-dire un système de stablecoin en chaîne basé sur le dollar et avec des réserves suffisantes. Ce système contient la forme fondamentale des stablecoins non adossés dans l'ère post-dollar.
L'émission de dollars est essentiellement une opération de contrepassation entre la Réserve fédérale et le Trésor, amplifiant le multiplicateur monétaire via les relations de crédit des banques commerciales, ce qui entraîne des niveaux différents de la circulation monétaire. Dans ce modèle, la dette américaine devient la base de la tarification financière mondiale, le dollar devient la monnaie mondiale, au prix du déficit extérieur des États-Unis et de la dépendance des pays envers le dollar.
La politique tarifaire du gouvernement Trump détruit ce cycle, les pays commencent à fuir le marché des obligations américaines, le dollar et les obligations américaines deviennent des actifs risqués. La taxe sur la monnaie que le dollar perçoit à l'échelle mondiale pourrait faire face à un spirale de mort similaire à celle de LUNA-UST, mais la durée sera simplement plus longue.
La capitalisation boursière des cryptomonnaies est "fausse", tandis que l'émission de stablecoins est "vraie". Une capitalisation boursière de 2700 milliards de dollars pour les cryptomonnaies n'est qu'une impression de "capacité" du marché, alors que 230 milliards de dollars en stablecoins sont au moins soutenus par des réserves réelles. Avec certains stablecoins s'alignant sur l'USDC, les stablecoins adossés à des actifs sur chaîne en quantité suffisante ou en excès ont en réalité disparu. L'autre face des réserves réelles est une réduction significative de l'efficacité du capital ou du multiplicateur monétaire.
Dans cette architecture, YBS a un sens pratique, car il peut transformer la volatilité des cryptomonnaies en stablecoin. Mais cela n'est que théorique, en réalité cela ne s'est jamais concrétisé, 230 milliards de stablecoins doivent fournir de la liquidité et des passerelles d'entrée et de sortie pour un marché de 2700 milliards.
Le mode de couverture de l'USDe est en réalité très simple, il autorise l'émetteur à déposer des actifs générant des intérêts, et Ethena ouvre une position courte à l'exchange centralisé de contrats à terme perpétuels. Sur les données historiques, les positions longues fournissent généralement des fonds aux positions courtes, et l'arbitrage des taux de financement devient le revenu natif du protocole Ethena.
Ethena essaie encore de reproduire le système réel du dollar. Le scénario central de l'USDe est le taux d'adoption dans des domaines tels que les transactions et les paiements, en dehors du "staking et de la gestion d'actifs". L'alliance d'intérêts entre l'ENA et les échanges centralisés est cruciale, en référence à Circle qui doit partager les bénéfices pour les USDC détenus par Coinbase et Binance, l'ENA doit également assumer la responsabilité de "maintenir" les émetteurs autorisés.
Les revenus de YBS sont en réalité une dette du protocole, et sont essentiellement le coût d'acquisition des clients. Il est nécessaire que davantage d'utilisateurs reconnaissent cela comme un équivalent du dollar, le possédant eux-mêmes plutôt que de l'investir dans un système de staking, pour que cela puisse se maintenir. Actuellement, les revenus YBS d'Ethereum proviennent principalement d'Ethena et de Pendle, contrastant fortement avec les taux de retour qui atteignaient autrefois des milliers de pour cent.
L'ère de la gestion d'actifs à faible taux d'intérêt est arrivée, mais cela n'est pas sûr. Les rendements on-chain nécessitent un soutien solide de la liquidité secondaire. Sans suffisamment d'utilisateurs participant, la garantie des rendements pourrait devenir la dernière paille qui écrasera le projet YBS.
C'est seulement si la grande majorité des gens utilisent YBS comme stablecoin, plutôt que de rechercher des rendements, que YBS pourra occuper l'espace d'utilisation de l'USDT tout en maintenant un taux de rendement élevé. Sinon, si tous les utilisateurs recherchent des rendements, les sources de rendement disparaîtront, que ce soit par l'arbitrage des frais ou la mise en chaîne des obligations américaines, il est nécessaire qu'il existe une contrepartie subissant une perte de rendement ou de capital.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
L'ère des stablecoins YBS est arrivée, la taxe sur les monnaies en dollars pourrait prendre fin.
Le Supercycle des stablecoins pourrait s'ouvrir, la fin de l'ère de la taxe sur la monnaie en dollars.
La dé-dollarisation, les stablecoins à réserve partielle et les stablecoins à intérêts (YBS) pourraient devenir la principale direction du développement futur des stablecoins. Bien que les stablecoins à réserve non pleine soient encore à un stade théorique, sous l'impulsion de l'efficacité du capital, les stablecoins à réserve partielle pourraient très probablement devenir la norme sur le marché. Les stablecoins non dollar sont actuellement encore en phase expérimentale, et la position de monnaie mondiale du dollar est encore largement reconnue. Pour des considérations de maintien de la capacité industrielle et de l'emploi, le renminbi ne sera pas massivement internationalisé à court terme, et le remplacement du dollar sera un processus long.
Cet article analyse principalement la situation globale actuelle de YBS, c'est-à-dire un système de stablecoin en chaîne basé sur le dollar et avec des réserves suffisantes. Ce système contient la forme fondamentale des stablecoins non adossés dans l'ère post-dollar.
L'émission de dollars est essentiellement une opération de contrepassation entre la Réserve fédérale et le Trésor, amplifiant le multiplicateur monétaire via les relations de crédit des banques commerciales, ce qui entraîne des niveaux différents de la circulation monétaire. Dans ce modèle, la dette américaine devient la base de la tarification financière mondiale, le dollar devient la monnaie mondiale, au prix du déficit extérieur des États-Unis et de la dépendance des pays envers le dollar.
La politique tarifaire du gouvernement Trump détruit ce cycle, les pays commencent à fuir le marché des obligations américaines, le dollar et les obligations américaines deviennent des actifs risqués. La taxe sur la monnaie que le dollar perçoit à l'échelle mondiale pourrait faire face à un spirale de mort similaire à celle de LUNA-UST, mais la durée sera simplement plus longue.
La capitalisation boursière des cryptomonnaies est "fausse", tandis que l'émission de stablecoins est "vraie". Une capitalisation boursière de 2700 milliards de dollars pour les cryptomonnaies n'est qu'une impression de "capacité" du marché, alors que 230 milliards de dollars en stablecoins sont au moins soutenus par des réserves réelles. Avec certains stablecoins s'alignant sur l'USDC, les stablecoins adossés à des actifs sur chaîne en quantité suffisante ou en excès ont en réalité disparu. L'autre face des réserves réelles est une réduction significative de l'efficacité du capital ou du multiplicateur monétaire.
Dans cette architecture, YBS a un sens pratique, car il peut transformer la volatilité des cryptomonnaies en stablecoin. Mais cela n'est que théorique, en réalité cela ne s'est jamais concrétisé, 230 milliards de stablecoins doivent fournir de la liquidité et des passerelles d'entrée et de sortie pour un marché de 2700 milliards.
Le mode de couverture de l'USDe est en réalité très simple, il autorise l'émetteur à déposer des actifs générant des intérêts, et Ethena ouvre une position courte à l'exchange centralisé de contrats à terme perpétuels. Sur les données historiques, les positions longues fournissent généralement des fonds aux positions courtes, et l'arbitrage des taux de financement devient le revenu natif du protocole Ethena.
Ethena essaie encore de reproduire le système réel du dollar. Le scénario central de l'USDe est le taux d'adoption dans des domaines tels que les transactions et les paiements, en dehors du "staking et de la gestion d'actifs". L'alliance d'intérêts entre l'ENA et les échanges centralisés est cruciale, en référence à Circle qui doit partager les bénéfices pour les USDC détenus par Coinbase et Binance, l'ENA doit également assumer la responsabilité de "maintenir" les émetteurs autorisés.
Les revenus de YBS sont en réalité une dette du protocole, et sont essentiellement le coût d'acquisition des clients. Il est nécessaire que davantage d'utilisateurs reconnaissent cela comme un équivalent du dollar, le possédant eux-mêmes plutôt que de l'investir dans un système de staking, pour que cela puisse se maintenir. Actuellement, les revenus YBS d'Ethereum proviennent principalement d'Ethena et de Pendle, contrastant fortement avec les taux de retour qui atteignaient autrefois des milliers de pour cent.
L'ère de la gestion d'actifs à faible taux d'intérêt est arrivée, mais cela n'est pas sûr. Les rendements on-chain nécessitent un soutien solide de la liquidité secondaire. Sans suffisamment d'utilisateurs participant, la garantie des rendements pourrait devenir la dernière paille qui écrasera le projet YBS.
C'est seulement si la grande majorité des gens utilisent YBS comme stablecoin, plutôt que de rechercher des rendements, que YBS pourra occuper l'espace d'utilisation de l'USDT tout en maintenant un taux de rendement élevé. Sinon, si tous les utilisateurs recherchent des rendements, les sources de rendement disparaîtront, que ce soit par l'arbitrage des frais ou la mise en chaîne des obligations américaines, il est nécessaire qu'il existe une contrepartie subissant une perte de rendement ou de capital.