Interprétation des données US Non-farm Payrolls (NFP) de juillet : réaction excessive du marché, La Réserve fédérale (FED) répond avec prudence

Résumé des points de vue

• Le marché pourrait réagir de manière excessive aux données US Non-farm Payrolls (NFP) de juillet, reflétant un sentiment de déception face à un éventuel échec de la baisse des taux.
• Le taux de chômage de juillet a augmenté en partie en raison de facteurs temporaires tels que les ouragans.
• Le taux de chômage et les nouvelles créations d'emplois inférieurs aux attentes présentent des raisons structurelles, mais à long terme, cela pourrait aider à maîtriser l'inflation.

1. La réaction du marché est peut-être excessive, La Réserve fédérale (FED) reste prudemment optimiste quant aux perspectives économiques

L'histoire montre que le marché américain est généralement plus sensible aux baisses de taux d'intérêt qu'aux hausses, et sa tolérance à l'inflation est plus élevée qu'à la déflation. En juillet, La Réserve fédérale (FED) n'a pas baissé les taux comme certains l'avaient optimisé, ce qui a entraîné un sentiment de marché morose. Après que les US Non-farm Payrolls (NFP) ont été inférieurs aux attentes, les prix des principaux actifs ont chuté de manière significative, reflétant le mécontentement du marché face à la "lenteur" de la politique monétaire.

Cependant, cette réaction émotionnelle pourrait exagérer les véritables risques économiques. La Réserve fédérale (FED) ne considère probablement pas que les États-Unis font face à une menace sérieuse de récession. Les membres du FOMC ont généralement accès à certaines données économiques du mois en cours avant de prendre des décisions, et ils choisissent néanmoins de rester prudents, ce qui indique qu'ils n'ont pas d'inquiétudes excessives concernant les perspectives économiques.

Le président de la Réserve fédérale a conservé une certaine position hawkish après la réunion de juillet, montrant une vigilance face à la résurgence de l'inflation. Cela reflète que le comité de décision a tiré les leçons de l'excès de la politique accommodante de 2020, cherchant à éviter un retour de l'inflation. Même les responsables dovish estiment qu'il ne faut pas réagir de manière excessive aux données mensuelles, soutenant la position actuelle de la Réserve fédérale.

II. Les données mensuelles faibles ne signifient pas récession économique

Actuellement, la description la plus précise de l'état de l'économie américaine est "ralentissement de la croissance", et non pas une profonde récession. D'après des indicateurs tels que le revenu personnel et les dépenses de consommation, les données de juin n'ont pas beaucoup changé par rapport au début de l'année. Bien que les données sur l'emploi aient clairement diminué, d'autres indicateurs comme la production ont montré une certaine amélioration, ce qui indique que l'économie conserve une certaine résilience.

D'autres données récemment publiées montrent également que le potentiel économique demeure. L'indice ISM des services de juillet et le nombre de demandes d'allocations chômage de la première semaine d'août ont tous deux été meilleurs que prévu, apaisant les craintes du marché concernant un effondrement brutal de l'économie. Ces données indiquent que la situation économique des États-Unis pourrait ne pas être aussi mauvaise que les prévisions pessimistes.

Trois, les données sur l'emploi de juillet sont clairement affectées par l'ouragan

Début juillet, un ouragan d'une intensité rare a frappé l'État du Texas aux États-Unis, causant des dommages importants. Les données montrent que le nombre d'employés non agricoles (NFP) incapables de travailler en raison des conditions météorologiques extrêmes en juillet a atteint un niveau record, avec 436 000 personnes, bien au-delà de la moyenne des années précédentes. De plus, un grand nombre de personnes ont été contraintes de travailler à temps partiel.

Bien que les autorités affirment que l'ouragan a eu un impact limité sur les données de l'emploi, le monde académique et le marché estiment généralement que cette déclaration ne correspond pas à la réalité. Les perturbations du marché de l'emploi causées par l'ouragan ont manifestement eu un impact significatif sur le nombre d'emplois créés et le taux de chômage.

Quatre, l'augmentation de l'immigration et le retour de la main-d'œuvre sont des facteurs structurels de la hausse du taux de chômage.

Après la pandémie, une grande quantité d'immigrants illégaux a afflué aux États-Unis, ce qui a eu un impact sur le marché du travail local peu qualifié. Cela a non seulement fait grimper le taux de chômage, mais cela pourrait également faire baisser les niveaux de salaire dans certains secteurs.

En même temps, les travailleurs qui ont quitté le marché du travail au début de la pandémie commencent à revenir progressivement. Avec l'atténuation de la pandémie, ces personnes commencent à rechercher à nouveau des opportunités d'emploi. Bien que cela soit un signe positif de la reprise économique, cela pourrait entraîner une augmentation du taux de chômage à court terme.

De plus, le retrait progressif des mesures de sauvetage gouvernementales pendant la pandémie a également contraint certaines personnes dépendant des aides à retourner sur le marché du travail. Ces facteurs ont contribué à une augmentation de l'offre de main-d'œuvre, ce qui a temporairement fait monter le taux de chômage.

Cependant, à long terme, l'augmentation de l'offre de main-d'œuvre est en réalité un signe de reprise économique et contribue à contenir l'inflation, offrant ainsi plus de marge de manœuvre pour les futures opérations de baisse des taux de La Réserve fédérale (FED).