Rapport sur les tendances de développement de l'industrie du Mining numérique en 2025

Un rapport sectoriel récemment publié analyse en profondeur l'état actuel du secteur du Mining de Bitcoin. Ce rapport couvre environ 48 % de la puissance de calcul du réseau Bitcoin dans le monde, révélant que l'industrie se transforme vers un modèle commercial axé sur les centres de données, capital intensif et centré sur l'énergie. L'amélioration rapide de l'efficacité des circuits intégrés spécifiques (ASIC), l'afflux massif de capitaux institutionnels et la tendance à la verdisation de la structure énergétique sont devenus les principaux moteurs de la transformation de l'industrie.

Principales découvertes

1. Échelle et efficacité: La consommation totale d'électricité du secteur atteindra 138 térawattheures en 2024, mais la consommation d'énergie par unité de puissance de calcul diminuera de 24%, tombant à 28,2 joules/téhachage.

2. Transition verte: L'énergie durable a satisfait 52,4% des besoins en Mining, les émissions annuelles de gaz à effet de serre s'élèvent à environ 39,8 millions de tonnes d'équivalent CO2, représentant seulement environ 0,08% des émissions mondiales.

3. Répartition géographique : Les États-Unis représentent environ 75 % de la puissance de calcul enquêtée. Le Paraguay, les Émirats Arabes Unis, la Norvège et le Bhoutan deviennent de nouveaux hubs secondaires émergents.

4. Coûts et bénéfices: Le coût médian de l'électricité est de 45 dollars/MWh, le coût total moyen d'exploitation est de 55,5 dollars/MWh. Le prix du bitcoin a augmenté au quatrième trimestre de 2024, entraînant des bénéfices record pour l'industrie.

5. Facteurs de risque : Les principaux risques incluent la hausse des prix de l'énergie, l'incertitude politique et la concentration de l'approvisionnement en ASIC. Les mesures d'atténuation courantes comprennent des contrats d'électricité à long terme, la diversification régionale et l'intégration verticale des actifs énergétiques.

Fondamentaux de l'industrie

Sécurité réseau et économie

• L'événement de réduction de moitié de 2024 fera passer la récompense de bloc de 6,25 bitcoins à 3,125 bitcoins.
• Malgré la réduction des récompenses, la puissance de calcul mondiale continue d'augmenter pour atteindre 796 EH/s, reflétant la volonté des mineurs d'investir.
• La consommation des derniers équipements ASIC a été réduite à moins de 20 J/TH, et des prototypes avec une efficacité inférieure à 10 J/TH devraient être lancés en 2025-2026.

Structure du capital

Environ 41 % de la puissance de calcul mondiale est contrôlée par des entreprises cotées en bourse, ce qui rend possible une structure de capital hybride de dette et d'équité. Le ratio de la dette nette des principales entreprises par rapport à leur EBITDA est désormais tombé en dessous de 0,5 fois.

Environnement et performance ESG

| Indicateurs | Valeur 2024 | Changement | Remarques | |------|------------|------|------| | Part des énergies durables | 52,4 % | Augmentation de 15 points de pourcentage par rapport à l'année précédente | Hydroélectrique 23 %, Éolien 15 %, Nucléaire 9,8 % | | Intensité carbone | 288gCO₂e/kWh | En baisse de 34% par rapport à 2021 | Inférieur à la moyenne mondiale du réseau électrique | | Émissions totales de gaz à effet de serre | 39,8 millions de tonnes de CO₂e | Réduction de 21 % par rapport aux prévisions de 2021 | Équivalent aux émissions annuelles de la Slovaquie | | Réduction de la demande | 888 GWh | Nouvel indicateur | Réflecte la capacité de régulation de la charge du réseau | | Taux d'adoption des mesures d'atténuation | 70,8 % des entreprises | En hausse continue | Comprend des certificats d'énergie renouvelable, des compensations carbone, etc. |

D'ici 2027, l'intensité carbone de l'industrie devrait descendre en dessous de 200 gCO₂e/kWh. Les mineurs utilisant plus de 50 % d'électricité à faible émission de carbone bénéficient déjà d'un avantage de financement de 50 à 150 points de base sur le marché de la dette.

Analyse des coûts d'exploitation

Coût de l'électricité quartile ( cents/kilowattheure )

• ≤3.2: Énergie hydroélectrique directe, énergie éolienne ou production d'électricité à gaz sur site, rentable dans presque toutes les conditions de marché.
• 3.2-4.5: Contrats d'électricité à long terme en Amérique du Nord ou en Scandinavie, coût relativement bas mais nécessitant des équipements modernes
• 4.5-6.0 : Tarif industriel ou électricité à tarif réduit, la pression sur les bénéfices augmente après réduction de moitié.

• 6.0: Électricité du réseau de distribution, arrêtée en premier dans un marché baissier

Efficacité ASIC quartile ( J/TH )

• ≤25: Dernière génération de puces, généralement refroidie par immersion
• 25-30: Équipement 2023
• 30-40: Matériel de 2021-2022, uniquement viable dans les zones à faible coût de l'électricité

• 40: Anciennes machines de Mining, nécessitant un prix de l'électricité très bas pour être rentables

L'analyse globale montre que le coût de l'extraction d'un bitcoin se situe entre 14 000 et 36 000 dollars. Les opérateurs à faible coût peuvent continuer à fonctionner pendant les périodes de baisse du marché, tandis que les opérateurs à coût élevé font face à une pression considérable.

Risques et cadre réglementaire

| Risque | Probabilité d'occurrence dans les 12 mois | Impact potentiel | Stratégie d'atténuation | |------|-------------------|----------|----------| | Taxe fédérale sur la consommation d'énergie aux États-Unis | Moyen | Baisse de 5 points de pourcentage de la marge bénéficiaire | Décentraliser la puissance de calcul, lobbying de l'industrie | | Taxe carbone en Europe | Moyenne | Augmentation des dépenses en capital | Déménagement vers la région hydroélectrique nordique, signature d'un contrat d'électricité verte à long terme | | Interruption de l'approvisionnement ASIC | Faible - Moyen | Ralentissement de la croissance de la puissance de calcul | Achats diversifiés, commandes anticipées | | Prix du Bitcoin à long terme faible | Moyen | Pression sur les flux de trésorerie | Contrats à terme, expansion des activités IA/HPC |

Orientation de croissance stratégique

1. Fusion AI/HPC: Transformation des installations pour l'entraînement AI basé sur GPU, revenus potentiels allant de 1,0 à 1,5 dollar/kWh.

2. Intégration énergétique verticale : Collaborer avec les producteurs d'énergie, objectif d'atteindre un coût électrique total inférieur à 3 cents/kWh.

3. Prime de Bitcoin vert : Participez au programme de certification pour vendre des jetons "verts" avec une prime de 1 à 3 %.

Évaluation et indicateurs clés

• Les attentes d'EV/EBITDA des principaux mineurs en Amérique du Nord pour 2025 sont de 4,8 à 6,2 fois.
• Prix par hachage (P/PH) : 45 millions - 70 millions de dollars.

Événements importants des 12 prochains mois

• L'impact potentiel des entrées nettes massives d'ETF sur le prix du Bitcoin
• Production et expédition de 16 J/TH ASIC
• Décision de la FERC américaine sur le paiement de la charge flexible
• Détermination finale des règles de durabilité de la MiCA de l'UE

Conseils d'investissement

• Avoir confiance dans les mineurs à intégration verticale, à faible coût, à haute efficacité et avec une forte proportion d'énergies renouvelables.
• Rester neutre par rapport à une zone géographique ou à un fournisseur de services d'hébergement.
• Il est conseillé d'éviter les mineurs avec un fort effet de levier, des prix d'électricité élevés et des équipements à faible efficacité.